3、橱窗基金：做个组合定投吧

作者：@诺依曼Feng
时间：2023-12-09

“ 橱窗基金 ”是去年才流行的概念，主要指一些业绩较好，但是严格限购的基金。话题哥认为，这类产品通常有较好的历史业绩，但基金规模管控极严，使得投资者只能小额申购，大有“ 看得见，买不到 ”之势，故被人戏称为“ 橱窗基金 ”。

严格限购，可以认为既是对基金策略有效性的保护，也是一种对投资者负责的表现。

既然这样的话，橱窗基金应该可以作为基金投资者的“ 基金池 ”。

笔者通过Wind做了一个统计（未含货币基金、FOF基金、Reits基金），如下表，所有类型暂停或者暂停大额申购的基金的正收益率均大于开放申购的同类基金，同时收益率中位数高于开放申购的同类基金。

（统计的收益率为今年以来的收益率）

一、业绩优中选优的7只橱窗基金

本次测评的七只橱窗基金可以说是优中选优了。

1、今年的收益全部为正，且股票型基金国金量化多因子、灵活配置型基金华夏新锦绣的收益分别高达14.24%和23.07%。而暂停和暂停大额申购的股票型基金正收益率只有29.51%、收益率中位数为负4.75%；暂停和暂停大额申购的灵活配置型基金正收益率只有26.64%、收益率中位数为负3.71%。

2、从阶段性收益看，7只基金的收益在同类型基金中位于前列，跑赢相关指数。

三只中长期纯债基金的在各阶段的年化收益与中长期纯债债基指数相比均有1.5%以上的超额；

一只混合二级债基各阶段的年化收益与混合二级债基指数相比均有4%以上的超额；

三只股票（偏股）型基金各阶段的年化收益与偏股基金指数相比，均有超额收益，最大超额收益高达39.41%；

二、7只橱窗基金适合组合投资

1、类型分布适合组合投资

7只基金有3只中长期纯债基金，今年平均收益超过5%；该类基金收益稳健、盈利概率高；1只混合二级债基，今年以来收益高达5.65%；该类基金的中长期收益高于纯债基金，但波动大于纯债基；3只偏股基金的细分均衡，1只股票型、1只灵活配置混合型、1只QDII；偏股基金中长期收益远高于债券型基金；

这样的类型分布，可以做一个分布基本均衡的稳健收益基金组合：

属于“ 固收 ”的3只纯债基，在等权组合中占比42.86%；属于“ 固收+ ”的1只混合债基，在等权组合中占比14.28%，这4只基金构成基金组合的“ 后防线 ”，降低组合风险；

剩余的3只偏股基金构成基金的“ 进攻组合 ”，在等权组合中占比42.86%；可以为组合博取更高的组合Alpha；同时由于3只基金的不同类型，既能为组合提供更多“进攻点”，也能分散部分风险；比如不同的股票市场、不同的投资风格等；

2、等权组合和定投策略

从前面分析看，等权组合的业绩回报稳健、波动小、回撤小；

按照最小投资限额每天100元进行组合投资，7只基金各投100元，每个交易日合计投资700元。

每日定投；

投资者可根据投资总额设定定投期数；

如计划投资10000元，连续定投14个交易日，投资总额9800元；连续15个交易日，投资总额10500元；

若非连续定投，或者投资金额较大，则可能需要更长的定投时长；

3、等权组合的拟合收益

（1）基金组合业绩稳健

各阶段业绩回报均为正收益，与沪深300指数相比均有较高的超额收益；

（2）组合风险较低；

波动率小且稳定，年化波动率在4.12%-4.27%之间；最大回撤小，三年最大回撤只有3.03%；

（3）组合性价比高；

各阶段性价比均为正；

三、橱窗基金组合的风险提示

1、两只偏股基金的投资风格偏中小盘

按照2023年中报提供的投资数据，国金量化多因子的投资风格为“ 中盘价值 ”；华夏新锦绣的投资风格为“ 小盘平衡 ”；

近三年的熊市，大盘和成长风格跌幅较大、风险释放较为充分；而中小盘和价值风格则在近三年积累的一定的风险；一旦市场反转，可能会带来业绩下降的风险；

2、机构持仓较大的可能带来的风险

招商安阳和中欧兴利机构投资者持有占比分别高达91.57%和99.95%；万一机构投资者选择大量赎回，基金净值就可能大幅波动。

按照基金持有人集中度来分析，招商安阳的单一持有人占比高达87.44%、中欧兴利的单一持有人占比高达99.94% ；

可以判断这两只基金均为“ 机构定制基金 ”，若出现短期巨额赎回，将可能出现较大波动风险。

3、基金规模可能带来的风险

量化和小盘投资策略一般会有“ 策略容量 ”限制，即基金到达一定的规模上限，可能会给基金业绩带来不利的影响，这是橱窗基金“限购”的主要原因之一；而这个容量上限并没有客观和准确的标准，所以即使“限购”仍然可能会很快达到容量上限，从而带来投资风险。

四、小结

1、橱窗基金历史业绩较好，受投资者追捧；

2、本次测评的7只橱窗基金，基金类型较为丰富，适合做基金组合；

3、橱窗基金单日限购数量较小，适合定投；

4、拟合的7只橱窗基金等权组合历史业绩稳健、波动小、回撤小，相较沪深300指数有较高的超额收益；

5、橱窗基金组合仍有其特定的投资风险，如偏股基金的投资风格单一、债券基金的机构定制，以及基金的规模容量风险等。