4、微盘股还能打多久？

作者：@牛亦飞aniudata
时间：2023-11-10

今年来有很多人咨询过我微盘股策略的问题，因为数据表现实在太华丽了，下图是截止到今天的统计：

微盘股指数年内收益43%，近3年收益112%，遥遥领先啊。

这个微盘股指数是怎么编制的呢？

万得编制说明是：主要包含全部A股中市值居于后400的个股，剔除ST、*ST、退市整理股、首发连板未打开的标的，每日更新成份。

翻了一下当前的成分股，市值在12-24亿之间，流通市值在6-20亿之间，大部分公司名字非常陌生，和价值投资行业巨头的逻辑似乎完全相反，但收益率彻底碾压，对比沪深300近3年表现，112%：-27%，不知高到哪里去了，优势在我。

是大A只喜欢炒小炒辣鸡吗？也并不是。20世纪90年代，美国金融大咖尤金法玛就提出了三因子模型：影响股价最重要的因子是市场贝塔、公司估值，另一个就是市值规模。因为小公司存在信息不对称的情况，投资者面临更大的风险，因此要求更高的收益率来补偿这种风险。在大A这个散户比例高、流动性充裕的市场，小市值因子更加凸显有效性了。另外，上市公司的“壳价值”，也对股价形成托底。

但是有个问题，从上面指数编制上能看出来：400只股，还每日更新，基本没办法实盘跟踪。

如果想实盘微盘股策略，大概有2种方式：一种是通过增加筛选条件，缩小选股范围。

近1年模拟盘收益可观，可惜太忙没有实盘，只能临溪羡鱼。

另一种更简单的方式就是买微盘股主动基金，今年大部分表现也不错：

知道策略实盘方式之后，还需要探讨2个关键问题：

微盘策略的超额收益来源在哪里？

未来微盘策略还能打多久？

这方面数据统计比较繁琐，于是我仔细读了2篇量化研报，质量不错，分别来自于德邦金工和国海金工，这里我就人工解读一把，直接提炼结论。

从这几年统计数据上看，微盘策略的超额主要来源于估值提升。这是一种高情商说法，直白点就是跟业绩关系不大，单纯因为股价被炒作。随着抱团行情瓦解，不少资金开始由大票向小盘流动，推高了微盘股水位。

超额的另一个来源就是交易收益，也就是在微盘股内部的高抛低吸。微盘股指数每天取最后400只的编制方式，其实也间接完成了这种操作。

最后大家最关心的问题应该是：微盘策略还能打多久？

先看政策风险，注册制是今年市场的一个重大变化，但全面注册制实施以来，并没有出台更严格的退市制度，这意味着微盘股的风险并没有放大太多。

再看市场风格，当前依然处于资金抱团瓦解的周期，所谓核心资产（基金重仓股）还没有反转，这轮行情还没有出现切换的迹象。

再看估值角度，当前的小微盘估值PB处在合理水平，并没有回调的压力，龙头股PB与小微盘的PB比值与2016年相比还有距离。

研报的总结就是：微盘策略依然能打。

不过需要关注随着美联储停止加息甚至明年开始降息，跷跷板效应会不会彻底偏向大盘？毕竟任何策略都有周期失效的可能性，没有哪个策略能够长期稳定超额。