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作者：@张翼轸
时间：2023-11-23
微盘股行情到头了吗？
这个问题，或许是这几天写微盘股时，评论中最高频出现的问题。
当然，有时候也不是以疑问句出现，而是以感叹句出现。
这的确是个极为有意义的问题，尤其是对于许多刚刚开始布局甚至计划布局微盘股的投资者。
先来说我的结论，然后再详细分析。
作为一个经历过2015年小盘股疯狂的老股民， 我不认为当下的微盘股行情有疯牛泡沫破裂的迹象，而更认为这可能出现一个短周期的高点 。
什么样的行情是泡沫？
对于蓝筹股，估值是一个核心的参照物，比如当年60倍的茅台，怎么看都是泡沫大大的。但对于小盘股，估值很难做到精准的研判，更何况几个微盘股或者小市值指数，哪怕是Wind里面，也没估值数据可看。
所以这里我会更倾向于使用 成交额占比、40日收益差 这两个近期频频出现的指标（参见：捕捉风格轮动的新工具，两个！）来进行分析。
说泡沫，就来先让我们看看两波公认的泡沫是怎样的。一波自然是2021年初核心资产的泡沫，另一波则是2015年小盘股的泡沫。
2021年核心资产泡沫回顾
先来看2021年初的核心资产泡沫。
这里且用300成长指数作为代表。
先来看300成长指数的成交额占比，在2021年初由之前15%左右的高点一下子飙升至20%的水平，显示大量资金短期内蜂拥入核心资产。
看完成交，再来看40日收益差。在2021年初，300成长的40日收益差跑赢Wind全A指数高达15%。
这是什么水平？在300成长的历史上，之前就出现过两波，一波在2007年的大牛市，一波在2014年末。可见2021年那波300成长的走势强的有多离谱。
2015年小盘股泡沫回顾
看完2021年初的核心资产，让我们将目光再往前推，看看与此次微盘股更接近的2015年小盘股泡沫，在泡沫破裂之前，真是像梦一样的疯狂，而之后引发了千股跌停，也是真惨。
这里，用中证1000指数作为代表，在当年中证1000指数绝对是相当下沉的指数，毕竟在2015年初，A股全部上市公司也不过2635只，代表801至1800名的中证1000指数，算挺小盘了。
从成交额来看，中证1000指数的相对强势，是一个2010年开始持续的过程，成交额从不足10%飙升至30%，然后构建了2015和2016年两个大头部，并进而切换到2017年开始的大盘股行情。
而从40日收益差来看，2015年则是两度飙升至+15%以上的水平，这对于一向疯涨的小盘股，在历史上也算是比较离谱的位置，也就2007年那波能超越。
那么这次的微盘股呢？
这次的微盘股，我会选择万得小市值400指数作为标的，这是万得近期刚发布的指数，选择剔除非标成分股后市值最小的400个个股，每月调整一次。这个数量，无论是在2015年还是当下，都算是比较下沉的。
先来看成交额占比，万得的小市值400指数是从2013年开始公布数据的，可以看到在当年，小市值400的成交额可以占到Wind全A指数的5%以上，甚至极端时占到10%。而10%，恰恰是奠定了小市值随后多年的相对颓势。
那么近期这波呢？且让我们放大看2019年迄今的成交额占比。从今年迄今来看，成交额占比的确相比年初有所抬升，但抬升幅度相当有限，哪怕是相比2020年下半年的那个高点，都还低上了不少。
看完成交额占比，再来看40日收益差。从2013年迄今的数据可以看到，小市值400在40日内，相较Wind全A指数的收益差频频出现15%+，甚至20%+的极端表现，别的不说光是2021年初大小盘风格大转变的那次，收益差都要离谱更多。
如果放大看2022年迄今的40日收益差，整体来看还是处于一个常态的范围。
微盘股是不是行情到头，泡沫要破裂了？
暂时来看，疯牛的迹象都还不明显，更不要说破裂了。
至于说微盘股行情是不是要宣告终结，大盘股的时代将要回归？笔者在昨天的推送中已经介绍过上面的“轮动三棱镜”图表了，目前来看，无论是比值曲线的252日布林带还是五年均线，又或者是40日收益差的252日均线，都还是顺着微盘股走强的模式在运作。
如何对待微盘股，我觉得取决于你的投资思路。
作为一个配置型投资者，你当然可以管住手，不要重仓微盘股，比如按照笔者之前的估算，中证2000指数及以下的权重20%左右不要过重。
但如果作为一个趋势投资者，在趋势改变之前，盲目押注趋势的反转，则有些为时尚早。