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作者：@基金那些事
时间：2023-11-12
近年来，在A股众多板块里，医药板块可谓是“命途多舛”，先是有集采，后有监管风暴，投资医药板块受尽了煎熬，不过从最近表现看，医药板块似乎有“苦尽甘来”的意思。
主要有两个原因，一是今年整体行情表现一般，各重要板块都面临调整压力，资金都流向防御型行业，医药行业就是其中最重要的防御行业之一；另一方面，经历几年一系列行业事件后，医药板块深度调整，医疗板块的估值趋于合理，未来板块有业绩和估值“双击”的可能。
实际上，医药板块历来是牛股聚集地之一。大家知道A股的“吃药喝酒”传说，医药和白酒是传统的防御板块，医药板块最大的特点是确定性，医药行业的消费需求确定性非常高，增长的天花板几乎看不到。
医药消费是刚需中的刚需，简单通俗地说，就是有病该怎么治疗就怎么治疗，不能顾虑花多少钱。可以说医药行的市场需求是十分稳定的，即使是经济低迷期，医疗的需求也不会减少，而且随着人口老龄化和消费升级，医药消费的市场规模在不断扩大。
对于普通投资者来说，投资医药股主要有三种途径——个股、行业指数基金、主动管理型基金，这其中最好把握的是行业指数基金，最难把握的是个股；由于医药行业的专业门槛比较高、细分行业多、受政策影响较大；选择优质的主动管理型基金，回报往往会高于行业指数基金，这点也经过不少医疗主题基金的实际验证。
这一期话题哥给的主题是8只医药医疗行业基金，刚好有三只指数型基金、五只主动管理型基金，其中还有两款成立时间较晚，所以真正可以比较的是$融通健康产业灵活配置混合A（F000727）$$富国新动力混合A（F001508）$$中银创新医疗混合（F007718）$本文将认真比较这三只基金的情况。
1、融通健康产业
这只基金成立于2014年，成立以来换了两任基金经理，虽然名字带了灵活配置字样，但这只基金的股票配置比例一直在90%以上，主要集中于中小盘，换手率较低，基金持有人以机构为主。
不过业绩在同类产品中一直是优秀的存在，万民远自2016年9月接手以来，基金在前两年的表现并不好，不过自2019年开始至今，一直在同类型产品中属于优秀的存在。
基金经理是万民远，是四川大学生物医药博士，先后做了银河证券和国海证券研究员，2014年加入融通基金当研究员，2015-2016年去了一家投资公司做投资经理，2016年再次加盟融通基金，担任了基金经理，目前在管规模88亿元。从2016年开始接手融通健康产业，开始并不出色，后来越来越出彩，可谓路遥知马力。
万民远的投资理念可以用几个词概括：守正出奇、逆向投资、控制回撤；“正”指主流的白马股，“奇”则是关注度低的黑马股。他在选股时的标准是：处于景气赛道、估值安全边际高、未来大概率能收获戴维斯双击。
还有重要的一点就是“在好的贝塔行情里挖掘最具阿尔法的个股，不赚取估值泡沫的收益”。同时坚持“逆向思维，人多的地方不去”原则，在企业经营阶段性低点布局，不追逐短期热点，做孤独的“拐点型”价值发现者。
回撤方面，经历了2015年牛熊切换后，万民远开始极度重视回撤，并将控制回撤作为其核心的投资理念之一，具有较强安全边际的个股才能进入其管理的基金组合中。
在三季报里，万民远展望了医药行业的前景，正对应了当前的行情，他说医药行业是短空长多，风险已经释放，估值处于底部，成长逻辑并未被破坏，展望下半年，医药板块在基本面改善和政策边际改善双重驱动下，有望迎来估值提升。
目前基金重点布局创新药及其产业链（受益于未来用药结构优化）、高端器械（受益于进口替代）、零售药店（受益于行业集中度提升及处方外流）、类消费（受益于消费复苏）及原料药（受益于成本下降及需求复苏）等资产。
2、富国新动力混合
这只基金也是一只灵活配置型基金，它的最大特点是自2020年以来股票仓位保持7-8成，留有20%-30%的现金，这样做的好处很明显，虽然业绩上不拔尖，但是也超过了大多数基金，体验还特别好，最近一年最大回撤只有14%。
由于持仓体验好，基金的规模始终保持稳定，富国新动力混合的持仓风格偏向大盘稳健和价值风格，基金的换手率也比较低。
准确地说，富国新动力混合并不是一只医药主题基金，只不过它近期的医药仓位比较重，截至今年3季度，医药股占比64%，而在年初为42%，去年3季度只有12%，最新的十大持仓有9只医药股，占持仓总比例的47%。
这只基金的基金经理于洋，是医药科班出身，于洋的职业生涯也是从券商研究员开始的，2011年-2015年分别当了第一创业、华创和安信证券医药研究员、首席研究员，2015年加入富国基金开始也是做研究员，2017年开始管理基金，在管理富国精准医疗、富国新动力期间取得了极为出色的业绩，随后创办私募，2021年回归富国基金，当前管理2只基金，规模65亿元。
于洋基本都是医药主题的基金，而且业绩都很出色，他被基民们亲切称为“懂药帝”。于洋的投资风格可以概括为四个关键词：擅长择时、个股挖掘、左侧布局、全市场投资。
于洋曾说过，“做资产配置很难，尤其是医药板块，超额收益很大部分会来自对于公司深度研究后，对未来定价权有深度认知，能够在底部去买股票。”
于洋的挖掘个股能力已经从他做公募到私募的业绩看得出来，只有对于个股研究得非常深，他才敢于提前左侧布局，同时胜率不低；对于估值的容忍度非常低，一旦估值较高就停止介入，这也让他躲过了最近几年医药股的大坑。
值得注意的是，于洋已经从最早的医药基金经理进化为现在的全市场基金经理，除了医药外，他还会关注医药、消费、TMT这几个行业，这也是他的基金不至于医药行业的原因，本次要说的富国新动力也不是一只纯粹的医药主题基金，曾一度重仓食品饮料、军工、银行、化工、非银金融等，业绩在同类产品中也丝毫不逊色，可见“药王”会武术，谁也挡不住。
在三季报里，他依然看好医药股：“对于医药，我们认为反腐抑制短期需求和也抑制长期供给，一个长久期资产遇到了长期利好，而短期利空带来的回调或许是较好的投资机会。”
3、中银创新医疗混合
这只基金的特点比较鲜明，一是投资创新药，并且对持仓比例有规定；二是可以持仓港股通医药股，所以它的仓位里有港股通成分股，并且主要是创新药。所谓创新药也有解释，生物医药科技、医疗器械耗材创新、创新型医疗信息、服务等领域公司。
从它的持仓可以看的很明显，除了第一名恒瑞医药以外，其他都是港股生物医药公司，占比近55%。从近一年业绩看，中银创新医疗混合是8只基金里业绩最出色，也是夏普比率最高的，近一年征收概率58%也是最高的。
最近几年中银创新医疗混合的规模逐步增加，最新已达到16.77亿元，持仓风格以大盘平衡为主，主要是港股医药股，换手率中等，机构持仓比率逐步增加。业绩看，成立三年多以来，业绩一直比较出色，在同类基金中属于优秀。
基金经理是郑宁，曾先后在泰康资产、中庚基金工作过，2022年加盟中银基金后，开始管理基金。当前管理三只基金，规模总计37.2万元。
在近期接受采访时，郑宁表示，目前对医药行业中长期看好，行业一直是在底部波动。往后面看，信心是比以前更强的，医药行业跟生老病死相关，这种长期增长性一定会在这些公司的业绩上得到体现，时间越拉长，这个行业越有吸引力。港股尤其是港股里的创新药，测算下来标的的风险收益比A股更好。
这也就解释了他为什么重仓港股的原因，但愿未来港股能有所表现。中银创新医疗混合的确定是郑宁管理基金的时间并不长，还需要继续观察验证。
总结
这一期话题哥推出了主题是8只医药医疗行业基金，刚好有三只指数型基金、五只主动管理型基金，其中还有两款成立时间较晚，所以真正可以比较的是融通健康产业、富国新动力混合、中银创新医疗混合。
考虑业绩、回撤控制、基金经理的稳定性、医药行业的特点，最终进入“决赛圈”的是融通健康产业和富国新动力混合，这两者PK可谓是各有千秋，都是实力基金经理掌舵，表现都很出色，个人认为如果要选纯医疗基金，那还是融通健康产业，如果想选择偏医疗板块的基金，我觉得于洋的富国新动力混合也很不错，前者股票仓位更重，后者更加稳健均衡，从我个人风格来讲，于洋的富国新动力混合会更好一些。