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作者：@量子咸鱼
时间：2023-11-08
在聊医药医疗行业基金前，让我们先回顾一下基金投资者的“十八般武器库”中基于底层资产视角的基金分类：
注：图片内容来自“量子咸鱼”制作
可以看到行业指数／主题基金基于底层资产性质主要被划分到“股票基金”中的“指数基金”门类，与其并列的主要是传统的市值加权型规模指数和策略加权型指数，根据“三大门派”的投资方法细分为：
注：图片内容来自“量子咸鱼”制作
医药医疗行业属于“长线底仓派”的核心成员，这主要是由于医药医疗行业的需求刚性决定的。医药和消费是两个牛股辈出的行业，医药行业由于高毛利、高净利率的特征往往是优质资产的集中营，近年来由于带量采购导致医药行业整体估值承压，医药板块整体跌幅也较大，但是医药板块中仍然有比较优质的赛道值得关注，比如医疗器械、创新药、CXO、医美等细分赛道都具有不错的机会。
Part1.创新药细分赛道
2022年初发布的重磅规划“十四五”医药工业利润总额年均增速8%以上，算是给医药行业定了一个调子，医药行业增速保持8%增速。2020年-2025年，中国创新药行业将保持18.5%的年复合增长率，预计2023年创新药市场规模将达到2549亿元；
注：以上图片及数据来自券商研报
我国的创新药市场呈现高速增长态势，医药集采在控费的同时，也促进了医药产业升级，腾挪出来的资金可以用于支持创新药发展，创新药谈判进医保在降价的同时也加速了创新药的价值释放生命周期，研发实力强的创新药企业更受益。
Part2.CXO细分赛道
创新药研发产业链上的CXO细分行业也是一个快速增长的行业，CXO可以简单划分为CRO（轻资产，从筛选化合物到临床三期之间，包括临床前CRO+临床CRO）、CDMO/CMO（相对重资产）、CSO三个环节，主要以CRO和CDMO为主，行业需求侧增长很快，尤其是新兴的国内市场：
注：图片内容来自财信证券
2020年全球CDMO规模554亿美元，中国CDMO规模46亿美元，预计2026年全球CDMO规模达1066亿美元，复合增速13.74%，2026年中国CDMO规模达195亿美元，复合增速30.03%；
注：以上数据引用自券商研报
中国CXO市场由于起步较晚，无论是CRO还是CDMO未来都有望保持较高增速，中国医药行业在集采背景下会加速向创新药的转型升级，对于创新药开发而言，与高度分工的CXO企业合作可以加快创新药研发速度和降低成本，未来对于CXO行业的发展将提供新动能。
Part3.医美细分赛道
中国医疗美容市场2016年由776亿增长至2020年1549亿，复合增速达18.9%，预计2021-2026年复合增长率为16.1%，预计2030年可以达6535亿。
注：以上数据引用自券商研报
对于医药医疗这类长线底仓派行业基金而言，通过配置一定的底仓，在医药医疗行业估值合理／低估时配置，在行业整体严重高估时才卖出，其他时候通过长线持仓来获取行业成分股业绩增长+分红的长线收益。
下面我们来具体分析一下本文的主角：融通健康产业灵活配置混合A（F000727）、富国新动力混合A（F001508）、中银创新医疗混合（F007718）、安信医药健康股票A（F010709）、建信医疗健康行业股票A（F008923）、广发创新药ETF联接A（F012737）、华宝医疗ETF联接A（F162412）
Part4.医药医疗行业基金业绩表现分析：
注：图片内容来自choice
量子咸鱼解析：可以看到除了华宝医疗ETF联接A和广发创新药ETF联接A跑输了大盘沪深300指数，其余医药医疗基金均跑赢了大盘沪深300指数，医药医疗作为偏刚需的长牛赛道，可以感受到近几年受到集采导致整体估值承压。对于医药医疗行业基金来说，主动型的股票基金相比于指数基金来说有较明显的超额收益。
Part5.医药医疗行业基金年化回报表现：
注：图片内容来自choice
量子咸鱼解析：可以看到表现处于第一梯队的三只医药医疗行业基金分别是融通健康产业灵活配置混合A（F000727）、富国新动力混合A（F001508）、中银创新医疗混合（F007718），尤其是融通健康产业灵活配置混合在最近几年大盘沪深300连续下跌的整体逆势行情下，仍可以取得正收益，表现确实可圈可点；
Part6.医药医疗行业基金超额收益表现：
注：图片内容来自choice
评价基金超额收益的指标一般是夏普比率和索丁诺比率，我个人更看重索丁诺比率，有的童鞋可能不知道夏普比率和索丁诺比率，这里简单介绍下：
夏普比率：夏普比率=（年化收益率-无风险利率）/组合年化波动率=超额收益／年化波动率
夏普比率其大小本身没有意义，只有在与其他组合的比较中才有价值
索丁诺比率：它与夏普比率类似，不同的只是并不以标准偏离为标准，而是用下跌偏离，即投资组合偏离其平均跌幅的程度，来区分波动的好坏因此在计算波动率时它所采用的不是标准差，而是下行标准差
量子咸鱼解析：从索丁诺数据来看，表现最好的仍然是融通健康产业灵活配置混合，除了整体逆势行情下仍可以取得正收益，基金的净值回撤控制得十分良好；
Part7.医药医疗行业基金前十大权重分析：
注：图片内容来自choice
量子咸鱼解析：从前十大权重的配置来看，以表现最好的融通健康产业灵活配置混合来举例，除了医药流通领域的“老百姓、一心堂”等，还有生物科技领域的“智飞生物、长春高新”等，同时还有内窥镜热门赛道的开立医疗，整体锚定具备成长性的医药医疗细分赛道。
Part8.医药医疗行业基金经理任职回报分析：
注：图片内容来自choice
量子咸鱼解析：可以看到除了融通健康产业灵活配置混合的万民远任职年化回报在最近大盘整体弱势下取得14.93%的优秀成绩，安信医药健康股票A的池陈森表现也不错，取得9.01%的任职年化收益，虽然绝对收益率不高，但是最近几年市场整体的萎靡下，这个业绩已经不错。
最后总结一下：
医药医疗行业属于“长线底仓派”的核心成员，医药行业由于高毛利、高净利率的特征往往是优质资产的集中营，近年来由于带量采购导致整体估值承压，整体跌幅也较大，但是医药板块中仍然有比较优质的赛道值得关注，比如医疗器械、创新药、CXO、医美等细分赛道都具有不错的机会。本文分析的医药医疗行业基金中，融通健康产业灵活配置混合A（F000727）、富国新动力混合A（F001508）、安信医药健康股票A（F010709）表现比较好、投资逻辑比较通顺，对于基金投资者而言值得关注。