2、投资债券指数基金：紧跟指数，追求贝塔收益

作者：@惠裕全球家族智库
时间：2023-08-18

和主动管理的债券基金相比，债券指数基金具有风险收益特征明晰、信息公开透明、投资效率高、管理费更低和风险分散等优势，是获取稳定的贝塔收益、实现大类资产配置的工具型产品。

让我们来展开说说它的收益和风险特征。

追求贝塔收益

贝塔收益，是投资组合承担市场风险下所获得的收益回报，相当于市场的平均收益水平。

而指数化投资的目的，正是通过复制出一个可以代表市场的组合，获取市场的贝塔收益，因此也被叫作“贝塔投资”。

我们之前也向大家介绍过指数基金的定义。指数基金，是指以特定指数（例如沪深300指数、中证500指数等）为标的指数，并以该指数的成份股／成份券为投资对象，通过购买该指数的全部或部分成份股／成份券构建投资组合，以追踪标的指数表现的基金产品。

简单来说，指数基金坚持的是被动投资原则，力争提供跟指数走势一致的净值表现，获取长期稳定的贝塔收益，并尽量降低跟踪误差。

因此，复制指数的能力可以说是债券指数基金投资的核心能力。在实际运作中，债券指数基金一般会采用分层抽样和动态优化的方法来复制指数，非常考验管理人的纪律性和专业性，并对投资管理系统提出了更高的要求。

紧跟指数表现

想要了解一只债券指数基金，一定要先去了解它的标的指数，标的指数直接决定了这只债券基金的风险收益特征。

我们在前面讲过，债券期限是决定债券风险最重要的指标之一。目前市场上常见的债券指数期限有1-3年、3-5年和7-10年，我们以中债-国开行债券财富（总值）指数系列为例，来看看这3个不同期限的债券指数表现。

中债-1-3年国开行债券财富（总值）指数（CBA07701.CS）的成份券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期0.5至3年的政策性银行债，中债-3-5年国开行债券财富（总值）指数（CBA06301.CS）的成份券待偿期为2.5至5年，中债-7-10年国开行债券财富（总值）指数（CBA05201.CS）的成份券待偿期则为6.5至10年。

从这3只债券指数近10年的收益和波动情况来看，久期越长，指数的年化收益率越高，3-5年期和7-10年期的债券指数年化收益率均超4%。相应地，长久期指数的风险也相对更大一些，7-10年期债券指数的年化波动率和回撤均明显高于1-3年期和3-5年期的债券指数。

严控跟踪误差

债券指数基金要想紧跟指数，获得贝塔收益，在投资管理中合理控制跟踪误差是非常重要的。

例如，易方达中债3-5年期国债指数证券投资基金的基金合同中就约定了“本基金通过指数化投资，争取在扣除各项费用之前获得与标的指数相似的总回报，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化。”

我们先来了解一下跟踪偏离度和跟踪误差的定义。跟踪偏离度是指基金收益率与基准指数收益率之间的差异。例如，某日基金净值上涨1%，所跟踪的指数上涨0.99%，那么当天的跟踪偏离度就是0.01%。

而跟踪误差就是跟踪偏离度的标准差，比较常用的口径是年化跟踪误差。为了方便大家理解，我们可以假想一个“最美好”的情境：如果某只指数基金在一年内每个交易日的跟踪偏离度均为0.01%，那么它的年化跟踪误差为0%。

现实中，一般债券指数基金的年化跟踪误差又有多少呢？根据Wind数据计算可得，2023年一季度，被动指数债券型基金产品的平均年化跟踪误差约为0.63%。

再以易方达基金旗下的债券指数基金为例，来看看具体产品的年化跟踪误差。截至2023年3月31日，易方达基金已成立7只债券指数基金，合同规定的年化跟踪误差阈值均为2%，定期报告中披露的实际年化跟踪误差均在控制范围内，最高为0.64%，最低为0.13%，平均值为0.38%。

现在，大家是不是对债券指数基金有了更多了解？想配置债券资产的小伙伴，既可以选择主动管理的债券基金，也可以考虑被动的债券指数基金。