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作者：@小孟的学习笔记
时间：2023-08-10
对于黄金投资的认知，可能很多人停留在“抗通胀”、“避险”、“货币的锚”等概念里。这些概念并没有问题，但是不够系统。 总体来说，黄金具有金融（投资）、货币和商品三重属性，而每种属性下都有影响其价格的因素 。比如从 金融属性 看，实际利率为黄金主要影响因素；从 货币属性 看，金价与美元指数关联性较大；而 黄金作为商品 时，又受到供需关系和通胀的影响。那本文里，小孟着重给大家讲一下 黄金的货币属性 。
马克思曾说， “金银天然不是货币，但货币天然是金银 ”。由于易保存、便携带、易分割等特点，黄金白银曾是最理想的货币载体，作为货币的时间也几乎贯穿了大半个人类历史。
说到黄金作为货币载体，就不得不提一下金本位的历程。黄金最早是直接当作货币使用，即用定量黄金做成金币流通使用的 金币本位制度 ；后来贸易发展壮大起来，用更方便的纸币代替了金币，黄金被储备起来，纸币依然可以与黄金兑换，这是 金块本位制度 ；最为人熟知的是二战后，美国建立了布雷顿森林体系。该制度下，美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元兑换，不能兑换黄金，其他国家不仅储备黄金还可以储备美元，这就是 金汇兑本位制度 。
再到20世纪70年代，布雷顿森林体系破灭，美元不再挂钩黄金，全球进入信用货币时代。虽然退出了货币的舞台，各国央行仍然将黄金作为战略资源进行储备，所以黄金的世界货币属性仍然存在。
黄金作为货币属性，那影响其价格的因素主要都有什么呢？答：美元指数与避险情绪 。
首先先说 美元指数与黄金的关系 。从历史数据总结规律来看，美元指数与黄金价格总体是负相关的规律。逻辑上来看，美元作为全球货币，其货币主权受到冲击（经济、政策、信用）时，那“对美元的货币替代”的预期就会增强，即美元贬值黄金有升值动力。
历史上有几波长周期也可以看出美元跟金价的关系。比如2002年8月-2011年8月，黄金9年涨幅达511%，与美元相关系数达-0.72。虽然近几年黑天鹅事件不断，影响金价的因素也比较多重，美元跟金价的关系是相对站得住的。
再来说说人们经常提到的“避险”因素 ，近两年的俄乌冲突就是非常好的验证，在冲突爆发后的时间里，金价上涨趋势明显。但俄乌只是风险之一，如果想更全面验证风险与金价的关系，还需要看一下 VIX指数 。VIX指数是标普股指期权的隐含波动率，这里可以简单理解为市场避险情绪。2020年以来，疫情、加息、地缘政治因素等等出现时，VIX指数均有明显拉升，而金价也随之有上行趋势。
那么到这里，黄金的货币属性就给大家讲完啦。再顺着这条线给大家聊聊黄金的投资逻辑吧。
货币属性的黄金，投资逻辑的核心在于“去美元化”，就是各国对于美元货币主权的认同正在减弱 。从2021年三季度开始，各国央行也正在加速储备黄金。从去年11月到今年6月，中国连续八个月增加了黄金储备，增加了165吨黄金。法国和德国等欧洲国家的黄金储备超过其外汇储备的65%。越来越多的国家正在汇回其黄金储备，以减少对美国国债的依赖。美国财长耶伦也承认了全球去美元化趋势正在加速。
从这一点来讲，黄金的内生价值不言而喻。那 作为个人投资者，该怎么去投资黄金资产呢？ 答：黄金ETF（联接）。
首先，黄金ETF投资于 黄金现货合 约。一般是跟踪上海黄金交易所 现货实盘Au999 9与 上海金集中定价（SHAU） 两种标的。
相比于期货合约，现货合约管理简单，无须进行合约展期，减少了交易成本；同时也没有升贴水影响跟踪效果的问题。同时，黄金现货ETF可以利用黄金租赁业务向对手方借出黄金，增厚基金收益，降低交易成本与跟踪误差。所以， ETF规模越大，潜在利息收入就越高，跟踪效果也越好 。
对于选择场内还是场外的问题，因人而异 。场内可进行T+0回转交易，灵活性高。但场外的交易门槛低，仅需要基金账户即可投资，通常最低申购金额为1元，最低赎回份额1份，可以更精细化定投。
综上，大家可以关注$华安黄金易ETF联接A（F000216）$，规模高，流动性好，是最早成立的黄金ETF，历史业绩稳定，跟踪误差小。
有朋友可能会问投资黄金公司股票的基金，那种基金本质还是权益型基金哈，只不过受到金价影响也非常大，但不只受到金价的影响。