6、谈谈商品型基金的投资价值

作者：@ZPVermouth
时间：2023-08-06

普通投资者对于大宗商品行情的认知相对有限，直接下场玩期货的风险也比较大。因此，借助商品型基金布局大宗商品市场，是非常明智的投资选择。在这几只商品型基金中，华宝标普油气上游股票（QDII-LOF）人民币A（162411）的业绩表现非常炸裂，该基金近三年收益率达到了惊人的189.15%，接近三年两倍。

首先我们需要明确的是，华宝标普油气A人民币是一只LOF基金，这种基金比较特别，是能够同时在场内和场外交易的。LOF基金的主要优点如下：

1、购买起点低，LOF基金可以同时在场内和场外交易，场外部分购买起点一般为10元。

2、LOF基金可以场内外转换，因此可以利用折溢价进行转换套利。

3、LOF基金可进行定投，省心省力，避免频繁交易。如果投资者选择定期投资场内的ETF基金，往往会因为价格波动而产生心理落差，容易违背定投的原则。

4、可进行基金转换，一些基金平台具有基金转换功能，投资者可以设置预期收益率，达到后自动将LOF基金转换为货币基金，进而锁定收益止盈。

介绍完了华宝标普油气A人民币的基本情况，我们再来看看这只基金的过往业绩表现，这只基金表现最好的2021年和2022年，分别取得了59.92%和56.58%的正收益，同期沪深300指数的跌幅高达5.20%和21.63%。今年华宝标普油气A人民币表现一般，但是也要超出上证指数和沪深300的涨幅。行业周期与市场大环境的冲突，造就了华宝标普油气A人民币最近几年的精彩表现。

我们再来看看华宝标普油气A人民币的跟踪标的，华宝标普油气A人民币的标的指数为标普石油天然气上游股票指数（S POil Gas Exploration Production Select Industry Index），该指数是基于标普全市场指数（S&PTotalMarketsIndexTM）的精选子行业指数之一，选择在美国主要交易所（纽约证券交易所、美国证券交易所、纳斯达克等）上市的石油天然气勘探、采掘和生产等上游行业的公司为标的，采用等市值加权的方法计算。

简单来说，华宝标普油气A人民币的持仓股就是美股中优秀的石油板块股票，这一点我们在华宝标普油气A人民币的十大重仓股中也可以看出，例如西南能源、卡隆石油等等。

从风险回报上看，华宝标普油气A人民币的主要优势在进攻能力强上，例如华宝标普油气A人民币的夏普比率为0.6063，超过同类平均的0.5094，该基金承担单位风险所获得的风险收益高于同类。

夏普比率=（基金年化收益-年化无风险利率）/基金年化收益的标准差

下面通过一个例子来简单地说明什么是夏普比率。

假设有基金A和基金B，基金A的年化收益为20%，标准差为10%，基金B的年化收益为15%，标准差为5%，年平均无风险利率为2%，那么，基金A和基金B的夏普比率分别为1.8和2.6，依据夏普比率，基金B的风险调整收益要高于基金A。为了更清楚地对此加以解释，可以以无风险利率的水平，融入等量的资金（融资比例为1：1），投资于基金B，那么，基金B的标准差将会扩大1倍，达到与A相同的水平，但这时基金B的净值增长率则等于28%（即2×15%－2%），大于基金A。

总的来说，夏普比率越大，说明基金的单位风险所获得的风险回报越高。夏普比率为负时，则该指标没有意义。

阿尔法系数是投资的绝对回报与按照贝塔系数计算的预期回报之间的差额。绝对回报也叫作额外回报，是基金投资时，实际回报减去无风险投资收益。绝对回报可以评判基金管理者的投资技术。而预期回报是贝塔系数与市场回报的乘积，反映了基金由于市场波动而获得的回报。

简单地讲，阿尔法系数是平均实际回报与平均预期回报的差值。

当阿尔法系数＞0时，表明基金的价格可能被低估，适合买入。

当阿尔法系数＜0时，表明基金的价格可能被高估，不建议买入。

当阿尔法系数=0时，表明基金的价格较为合理，反映了其内在价值，不高也不低

华宝标普油气A人民币的阿尔法系数为23.9464，高于同类平均的15.5180，该基金实际收益和平均预期风险收益的差额高于同类。

火车跑得快，全靠车头带，基金做得好，经理少不了。华宝标普油气A人民币的基金经理是周晶先生，周先生具有丰富的管理经验，先后在美国德州奥斯丁市德亚资本、泛太平洋证券（美国）和汇丰证券（美国）从事数量分析、另类投资分析和证券投资研究工作。2005年至2007年在华宝基金管理有限公司任内控审计风险管理部主管，2011年再次加入华宝基金管理有限公司任策略部总经理兼首席策略分析师，现任国际业务部总经理。2013年6月至2015年11月任华宝成熟市场动量优选证券投资基金的基金经理，2014年9月起兼任华宝标普石油天然气上游股票指数证券投资基金（LOF）基金经理，2015年9月至2017年8月任华宝中国互联网股票型证券投资基金基金经理。

最后，我想来谈谈大宗商品——油气的投资价值。

一、油气行业进入上升期

随着后疫情时代的到来，根据IMF预测，2022/2023年全球GDP增速分别同比3.2%和2.7%。GDP预测对应的2022/2023年原油需求增速1.2%（120万桶／天）和0.7%（70万桶／天）。增速下降，但需求量逐年递增，加之疫情和天然气因素对原油需求有增量贡献，据天风证券研报结论，其认为2023年全球原油需求增速有望在150万桶／天的良好水平。因此，油气市场再次面临大规模井喷式发展。

二、油价强势反弹

在供给端，沙特宣布将从7月份开始实施的自愿额外减产100万桶／日石油的措施延长1个月至8月底，并考虑进一步延长；俄罗斯宣布8月份将削减石油出口50万桶／日。需求端，7月26日美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到5.25%-5.50%。鲍威尔指出，未来两个月的通胀数据将成为美联储是否继续加息的关键，且认为美联储今年不会降息。从成品油消费来看，当前正值美国夏季出行旺季，7月美国汽油库存呈下降趋势，汽油裂解价差表现强劲。库存端，截至7月21日当周，美国商业原油库存量为4.57亿桶，环比上周下降60万桶。整体来看，OPEC+减产、俄罗斯缩减出口将给予油价支撑，但高利率环境下海外经济衰退担忧仍将压制油价上行空间，Brent原油价格运行区间参考75-85美元／桶。Brent和WTI7月均价分别为80.16、75.81美元／桶，环比涨幅分别为6.91%、7.76%。