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作者：@浪花远去且听风吟
时间：2023-07-09
各位球友大家好啊，今天给大家带来的是关于国海富兰克林基金狄星华的研究报告。作为一只主要投资美股和港股的主动QDII基金，$国富全球科技互联混合（QDII）人民币（F006373）$自成立以来取得了不错的收益，在4个自然年度里有3个自然年度都是上涨的，2018年成立至今的收益甚至跑赢了纳斯达克指数，实属不易。
作为一只主动权益QDII基金，国富全球科技互联背后的掌舵人是老将徐成和中生代经理狄星华。老将徐成在管基金数量已经高达7只，精力上难免会顾此失彼。国富全球科技互联真正意义上的操盘者更有可能是中生代名将狄星华。
狄星华毕业于上海大学世界经济学专业，历任道琼斯咨询（上海）有限公司分析师，易唯思商务咨询有限公司高级分析师，国海富兰克林基金管理有限公司高级研究员。现任国海富兰克林基金管理有限公司基金经理兼高级研究员。
狄星华的投资组合当中，大约二三十只以上都是她从入行就开始追踪的，关注业绩的释放，以及长期维度对股东的关心，如股息和回购，这些公司在估值不算太离谱的情况下，一般会考虑长期持有。另外，她每年也会去做一些探险的事情。她虽然从业没那么久，但她看了很多书，比如某电商龙头是怎么长大的，巴菲特的经典投资案例，她很敬畏这种选股方式。
狄星华具备14年证券研究经验，擅长科技创新、信息技术、先进制造等领域的研究，专注研究全球科技行业，持有股票所属行业大多与科技、互联网相关。狄星华没有局限于中概股互联网企业，除了传统互联网公司外，国富全球科技互联混合还持有大量的半导体公司股票，尽管国富全球科技互联混合的定位是以科技互联为代表的成长股，但狄星华并没有局限于此，根据基金定期报告披露的数据，国富全球科技互联混合也在合同约定的范围内，阶段性地持有少量优质物业公司和消费类公司，以增厚收益。
作为一只主动管理的QDII基金，国富全球科技互联的换手率并不算高，这也很符合美股投资的特点——长期持有优质公司，不被股价短期波动蒙蔽双眼。很多主动管理的美股QDII基金都很难跑赢纳斯达克指数，原因无外乎选错了股票、选对了股票没拿住、拿住的股票买太少……作为专注美股投资的QDII基金，狄星华可以说是国内公募界最懂美股的那批基金经理了。
2023年至今，ChatGPT横空出世，意味着AI算法技术迈向了更高的层次。AI具备了一定的推理能力，能针对给定问题主动抓取相关信息，组织语言撰写回答，创造全新的内容。AI将能完成大量简单重复的任务，降低人工成本，并协助优化决策流程，提高决策的效率，很多人将ChatGPT的诞生比作第四次工业革命。同时，AI概念股在全球股市都被一阵爆炒，美股也不例外。狄星华抓住了产业革命的时机，积极调仓，在2023年一季度增持了大牛股英伟达，基金净值也跟随英伟达股价水涨船高。
对于今年ChatGPT的短期大火，狄星华认为这主要源于两方面，一是ChatGPT注册用户飙升，二是谷歌、微软、百度等国内外互联网巨头公司纷纷跟进，尽管ChatGPT是一个短期的热点，但AI领域具备长期投资价值。在ChatGPT问世之前，AI模型大多为针对特定场景进行训练的小模型，无法拓展至通用场景，似乎和普用户距离很远；但是这次ChatGPT已经充分证明AI时代已经来临，且离普通人非常近，未来有望突破小作坊式生产，助力AI内容生产进入工业化时代。ChatGPT带来投资机会可能不亚于智能手机代替功能机。
作为一名资深的全球科技投资研究者，狄星华对国内外AI投资有着非常清晰的认识。她认为海外投资者对于收入端的要求比较高，更愿意看到财务报表上体现出利润上升、成本下降的变化趋势。海外二级市场上市公司中，相关性比较强的主要有三个方向：一是与垂类AI企业具有投资关系的其他企业，这些公司已经相对成熟；二是通用大模型拥有者，也就是互联网龙头企业，在大模型路线下，极高的工程壁垒和前期资源投入使大公司具备很强的马太效应；三是为通用大模型提供硬件算力支持的半导体公司，ChatGPT底层是算力，芯片最直接受益的是GPU。
虽然国内的AI技术存在一定的差距，但在分析式AI的某些细分赛道国内公司仍能保持领先，狄星华认为AI人脸识别、语音识别的普及率较国外更高，短视频领域对使用者偏好的分析也较精准。例如，一些国产游戏已经开始利用AIGC技术，降低开发成本、创造全新玩法，并为玩家提供独一无二的游戏内容。在语音识别领域，AI应用已经能够快速制作视频字幕，甚至协助残疾人日常生活。
狄星华认为，国外互联网龙头企业大多来自以英语为母语的国家，其训练的大模型对中文环境适应能力也不强，存在水土不服的问题，国内互联网龙头在训练大模型方面对理解中文语料和文化较国外互联网企业更具优势。
展望未来，狄星华认为美联储加息已经接近终点，放缓基本无悬念。对于成长类资产，加息和通胀的缓和会使得成长类股票迎来下一个成长周期，总体上谨慎乐观。国富全球科技互联混合将继续挖掘高天花板、深护城河、低估值的科技股。受益于AI技术的蓬勃发展，具体标的选择上可以重点关注海外互联网和半导体巨头，特别是已有相关大模型和产品布局的研发企业以及直接受益于算力需求增加的硬件公司。