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作者：@ZPVermouth
时间：2023-06-18
本次基金测评活动，话题哥提供的都是量化基金，其中过去三年业绩表现最好的是招商量化精选股票A（001917），今天我就为大家测评一下这只基金。
一、基金概况
招商量化精选股票A成立已有7年之久，目前合并规模已经达到了32亿元以上。该基金主要通过量化模型精选股票，在有效控制风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的投资回报，谋求基金资产的长期增值。
二、业绩分析
招商量化精选股票A自成立以来累计取得了144%的收益，同期沪深300指数的涨幅只有28.90%，同时我们观察到招商量化精选股票A的收益率要远超业绩比较基准，超额收益非常明显。
如果我们细分年度回报的话，可以发现招商量化精选股票A自成立以来的表现一直非常优秀，例如2020年小牛市中，沪深300上涨了27.21%，而招商量化精选股票A的涨幅超过40%；在震荡行情中的2021年，招商量化精选股票A保持了28.50%的正收益，同期沪深300跌幅在5%以上；而在行情非常差的2022年，招商量化精选股票A仅仅回撤了1.06%，下跌行情中的回撤幅度远低于沪深300指数。
三、资产配置
1、资产配置
在招商量化精选股票A的资产配置中，股票占比高达92.67%，说明该基金的权益类资产权重很大，我们也可以发现招商量化精选股票A的股票仓位要比普通股票型基金要重。该基金还有5.55%的现金仓位，用以应对赎回。
2、行业配置
招商量化精选股票A的第一大重仓行业是制造业，占净值比高达71.89%；第二大重仓行业是信息传输、软件和信息技术服务业；第三大重仓行业是科学研究和技术服务业。
3、重仓股票
以下是招商量化精选股票A的前十大重仓股情况，这里不乏我们熟悉的行业龙头。例如全球最大的工程承包商——中国建筑；国内汽车内饰件龙头企业——宁波华翔；国内汽车综合零部件龙头——华域汽车等等。
从招商量化精选股票A的投资风格不难看出，该基金主要投资对象是价值型的大盘股和中盘股，2023年在中特估的驱动下，价值型的大中盘股表现强势，我们也可以看到招商量化精选股票A的十大重仓股中，除了华域汽车在过去一个季度略有下跌，其余重仓股票均录得不错的涨幅。
四、风险控制
主动型基金的风险控制非常重要，这里我们选取统计区间为近一年，计算周期为周，标的指数为沪深300指数，无风险收益率为一年定存利率，Alpha、Sharpe、收益标准差为年化值。
（1）夏普比率：
夏普比率=（基金年化收益-年化无风险利率）/基金年化收益的标准差
下面通过一个例子来简单地说明什么是夏普比率。
假设有基金A和基金B，基金A的年化收益为20%，标准差为10%，基金B的年化收益为15%，标准差为5%，年平均无风险利率为2%，那么，基金A和基金B的夏普比率分别为1.8和2.6，依据夏普比率，基金B的风险调整收益要高于基金A。为了更清楚地对此加以解释，可以以无风险利率的水平，融入等量的资金（融资比例为1：1），投资于基金B，那么，基金B的标准差将会扩大1倍，达到与A相同的水平，但这时基金B的净值增长率则等于28%（即2×15%－2%），大于基金A。
总的来说，夏普比率越大，说明基金的单位风险所获得的风险回报越高。夏普比率为负时，则该指标没有意义。
下面是招商量化精选股票A 的夏普比率：
招商量化精选股票A 的夏普比率 为0.7965，高于同类平均的-0.3281，该基金承担单位风险所获得的风险收益高于同类收益。
（2）阿尔法系数：
阿尔法系数是投资的绝对回报与按照贝塔系数计算的预期回报之间的差额。绝对回报也叫作额外回报，是基金投资时，实际回报减去无风险投资收益。绝对回报可以评判基金管理者的投资技术。而预期回报是贝塔系数与市场回报的乘积，反映了基金由于市场波动而获得的回报。
简单地讲， 阿尔法系数是平均实际回报与平均预期回报的差值。
当阿尔法系数＞0时，表明基金的价格可能被低估，适合买入。
当阿尔法系数＜0时，表明基金的价格可能被高估，不建议买入。
当阿尔法系数=0时，表明基金的价格较为合理，反映了其内在价值，不高也不低。
下面是招商量化精选股票A 的阿尔法系数：
招商量化精选股票A 的阿尔法系数 为20.4761，高于同类平均的1.4468，该基金实际收益和平均预期风险收益的差额高于同类。
（3）最大回撤
招商量化精选股票A 的最大回撤如下：
招商量化精选股票A的最大回撤为-12.9853，低于同类平均的-23.9296，该基金的最大回撤幅度低于同类。
综合来看，招商量化精选股票A是一只难得的攻守兼备的优秀主动型股票基金。
五、基金经理
招商量化精选股票A的基金经理是王平先生。
王平先生是管理学硕士，FRM。2006年加入招商基金管理有限公司，曾任投资风险管理部助理数量分析师、风险管理部数量分析师、高级风控经理，主要负责公司投资风险管理、金融工程研究等工作。
另外从任职以来的回报来看，王平管理的招商量化精选股票A表现还是非常不错的。
总体上看，招商量化精选股票A是量化基金中表现非常不错的，投资价值不言而喻。