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作者：@天真无邪之儿童
时间：2023-06-17
一、景顺长城量化小盘股票（005457）
蛮多量化基金属于小盘风格，可能是小市值风格的成长因子更容易捕捉吧。该量化基金成立于2018年2月6日，2020Q2重仓股包括贵研铂业、航新科技、华策影视、天音控股、通裕重工、普莱柯、海能达、瑞普生物、博彦科技、南京高科，合计占比只有17.45%。从历史重仓股名单来看，变化非常大，但是小盘价值风格始终比较稳定。
我们看看005457，景顺长城量化中小盘，首先它是一个量化类基金，基金规模6.57亿，比较适中，最大回撤34%，今年以来的收益率-15.62%，成立了4年，累计收益54%，年化收益率近3年达到17%，夏普比例0.12。整体来说的话还可以，从近三年回报率上来说还可以。
但是从它的回撤率来看一般。它的整个累计收益率中规中矩，从它的整个表现来看，以中小盘周期类的公司为主，包括一些配置，包括资源类公司，配置较为分散多元，相对来说比较平均，比较中性。
二、投资者选择量化基金的四个指标
第一步，看量化基金的风格
“好的量化基金”的标准是不一样的，比较基金一定要对同一风格的基金进行对比。例如业绩比较基准是沪深300和中证500的量化基金风格是完全不一样的。在对比量化基金之前，投资者应该确定基金的风格---是大盘、中盘还是小盘，偏股还是偏债。
量化基金业绩分化是跟量化因子有关，量化其实提供的是框架，至于需要选中小创，还是低估值，最终取决于模型设计者和投研团队的想法。有些人的投资风格是偏小市值、偏博弈、偏技术面、偏流动性，那么其持股时间就短，可能半个月、一个月就需要换手。如果风格更加偏重于基本面，希望和公司一起成长，收益实现需要的时间就会比较长，换手率也会低一些。
如果一个基金没有自己的风格，或者风格经常变换，这样的基金一般很难做出成绩，不值得我们去投资。
对于市场的风格，我们要予以持续关注。当我们识别出市场风格后，就要匹配相应的基金。
第二步，查看基金经理是否有量化背景
量化基金的基金经理最好是具备数量化分析、金融工程的学术背景或从业背景。量化基金有理工科背景是选择量化基金的一个重要标准。
同时，量化投资讲究的是团队实力，该基金公司的量化团队的实力同样很重要甚至比基金经理重要。所以在比较量化基金时，投资者还要看这家基金公司其他量化产品的收益情况。
不少量化基金经理都是“物理学、数学、统计学、计算机及相关理工专业研究生以上学历“和拥有理工背景的“复合型人才”。“学好数理化，走遍天下都不怕”在美国也生效——华尔街在几十年前就开始吸纳理工科人才了。人们普遍认为，理工背景的人相较于经管类在数学、逻辑思维、数据分析、建模和计算机上更强，而这些正是金融类工作所不可或缺的，也是Fintech浪潮中关注度不断升级的热点。
第三步、比较不同时期的业绩
量化基金一般不择时，量化基金的优势在于能够获取相对稳定的Alpha收益，所以一只好的量化基金应该能获取比较稳定的Alpha收益。投资者更应该寻找业绩表现相对稳定的基金，而不是超额收益绝对领先的基金。
回顾过去几年，如果将量化基金的超额收益进行分解，超额收益分别来源于行业、风格、个股三大领域，其中风格在收益中的贡献占比较大，所占比重甚至超过50%，而风格中市值因子则处于Top3的排位。
量化基金在过去几年“扎堆”于市值因子，享受了市值因子带来的超额收益，导致基金经理在做因子模型时产生了思维惯性，但这一惯性思维在去年的市场环境中遭遇了“滑铁卢”。
这里需要说明的是，量化基金的规模也会对量化基金的业绩产生一定的影响。同样的策略，基金的规模小一点可能更好，因为规模大了，尤其是百亿规模后冲击成本更大，组合切换需要更多时间。所以投资者在选择量化基金时也需考虑该基金规模的大小及变动情况，不宜选择自身规模过大或规模大幅变动的基金。
所以对比不同时期量化基金的业绩，就可以看出这支团队在面对市场风格切换时应对自如程度如何，而不是靠某一个策略就可以吃遍天。
第四步、比较主动风险所带来的超额收益
除了考虑量化基金的长期收益外，还我们还要考虑一只量化基金的风险----一只量化基金在承担主动风险基础上所带来的超额收益有多少。主动风险所带来的超额收益可以用超额收益的波动率。
每个量化基金经理的模型都是根据自己对市场的理解建构的，因此判断一只量化基金是否能长期持有，需要考察该基金在过去一段时间内，历经不同风格市场行情中的表现。如果在各类市场中都能表现出色且回撤较小的量化基金说明其背后的量化模型十分完善，有能力“持续战斗”。
有两个指标可以用于观测，如果这个基金是做绝对收益的，可以看它的夏普比率；如果基金是做相对策略的，就看信息比率。前者是指在获得相同收益的情况下，基金冒的单位风险小，后者是指基金主动冒风险获得的单位收益高。
信息比率（Information Ratio）衡量某一投资组合优于一个特定指数的风险调整超额报酬。信息比率是从主动管理的角度描述风险调整后收益。信息比率越大，说明基金经理单位跟踪误差所获得的超额收益越高，因此，信息比率较大的基金的表现要优于信息比率较低的基金。
信息比率IR=α∕ω（α为组合的超额收益，ω为主动风险），将基金报酬率减去同类基金或者是大盘报酬率（剩下的值为超额报酬），再除以该超额报酬的标准差。信息比率越高，该基金表现持续优于大盘的程度越高。
信息比率越大，说明基金经理单位跟踪误差所获得的超额收益越高，因此，信息比率较大的基金的表现要优于信息比率较低的基金。一般而言，信息比率达到2算是及格，信息比率达到3就很优秀了。
三、购基金最适合的方法
经历了近期的上涨，很多投资者陷入了焦虑： 持基不多，担心财富的上涨跟不上股市，想多买点，但又担心已经涨了很多的基金会不会太高了？
具体到操作方式上 开始纠结分批买入还是一次性投资，哪种方式更好 。首先我们需要明确的是分批买入和一次性买入不是对立的关系，不是鱼和熊掌，二者不可兼得，没必要二选一。
哪个更赚钱？
基金分批买与一次性投资的PK，不能一概而论。就比如2015年上半年的牛市中，基金分批买反而会增加成本，一次性投资获利性肯定更强。
所以，两者并不能简单的放在一个维度来比较， 只能说相比一次性投资而言，基金分批买入或者定投更适合大部分的普通投资者 ，从四个方面来看：
1、两者要求的投资能力不同
A股自诞生以来牛短熊长、震荡运行，闭着眼睛都能赚钱的机会非常稀有，所以进行一次性投资，最重要的就是要学会择时。择时就意味着，你可能需要漫长的等待，才能等到一个机会；但也许经过千挑万选，最终投资在了山顶或下跌的半山腰，风险很大。而基金分批买入，则淡化了择时的作用，对人的投资能力相对要低很多。
2、两者的资金来源不同
一次性投资往往需要大量资金，比如过往的储蓄积累、年终奖等。普通的投资者大部分为工薪阶层，资金来源是有规律的，按月将工资的一部分买入基金，十分符合普通投资者的资金来源节奏。
3、从投资目的来看
我们进行投资，最终是为了实现财富的保值增值。一次性赚取财富之后，你就会离开这个市场了吗？并不是。如果你赚了一笔钱，获利了结后，需要寻找下一次投资机会。有人说，投资是一辈子的事，这话没错。
对于一次性投资者而言，投资生涯是由多个“一次性投资”构成的；对于分批定投的投资者而言，投资生涯是由一轮轮定投构成的。而前者的风险，肯定更大。通常而言，定投更适合养老、子女教育、个人置业等理财目标。
4、两者对情绪控制的要求不同
交易的核心是情绪控制，强调的就是诸如贪婪、恐惧等情绪对交易的影响。如果在该贪婪的时候恐惧，在该恐惧的时候贪婪，往往就会变成高吸低抛，不仅无法获利，反而会赔了本金。分批买入通过一定的投资规则，对人的投资行为具有强制性。因此，如果无法有效控制投资情绪，分批买会比一次性投资更为适合。所以普通投资者最好采用基金定投去投资。 因为基金定投能平摊投资成本，即使你买到了阶段高点，拉长时间看，平均下来你买的成本也不会太贵。
当然对于投资经验丰富且能承担投资风险的投资者来讲，如果能识别基金在什么样的情况下是便宜的，那么在这种情况下单笔买入基金，可能会有更好的投资收益。
所以“是定投好还是一次性买入好”，对于理财小白跟投资老手来说，答案也是不一样的。
当然，我们也无法预测未来市场会怎么走，但可能发生的情况有哪些，这是可以大体知道的。分批定期投资虽然也有很多的缺点，但可以通过约束估值来规避大部分的风险。而且跟大多数投资者的现金流收入很契合，心理压力也小，是不错的选择。
实际上， 一次性投入和分批买入并不是对立的关系，而是互补的关系。 一次性买入适合风险承受能力强，希望赚取高收益率的基民。基金分批买入，适合风格偏保守，希望稳健赚钱的基民。当然，做任何投资，别人说再多，最终还是要自己做判断，并且用真金白银来“下注”。
四、对景顺长城量化精选股票基金2023年一季报解析
（一）、基金基本情况概述
景顺长城量化精选股票（000978）成立于2015年2月4日，一季度最新规模7.41亿元。招商证券三年期评级为2星，济安金信三年期评级为3星。
基金经理黎海威拥有9.5年的基金投资经历，2015年2月4日正式接受景顺长城量化精选股票基金管理，任职期间回报为73.66%，位居同类286只基金中第100名。
黎海威现管理14只产品（包括A类和C类），管理总规模为97.72亿元，平均年化回报为4.18%。
基金经理变动一览
（二）、业绩表现
基金本季度收益为4.05%，同类平均收益为3.87%，在同类880只基金中排名374位。
基金历史季度涨跌幅
成立以来基金净值与指数表现
数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好；3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。
（三）、规模与持有人结构
最新数据显示，景顺长城量化精选股票基金的总资产为7.55亿元。较上一期7.51亿元变化了0.05亿元，环比变化了0.66%。
基金历史资产份额变化
数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。
景顺长城量化精选股票基金的持有人数为142574人，机构投资占比为23.63%。
基金投资者结构变化
机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。
个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。
数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露
（四）、基金持仓情况
最新数据显示，本期该基金的股票仓位达94.61%。较上一期环比变化了0.54%。
基金股票仓位变化
从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为20.39%。
基金前十大重仓股占比变化
数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。
景顺长城量化精选股票基金一季度十大重仓股明细
数据说明：区间涨跌幅统计区间为一季度
基金最新换手率为889.78%，上一期换手率为781.37%。历史换手率最高为2022年12月31日，高达889.78%。
基金年化换手率变化
数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。
五、如何看待量化基金的风险？
在国内，量化基金是非常新的一个投资品类。2010年股指期货上市后，量化投资在国内迅速发展壮大。其后在几轮市场周期中，量化投资的策略、技术、产品线不断迭代。不过量化投资有一定认知门槛，且各类量化产品有着不同的风险特征，所以多数人很难准确定位量化基金的风险。本文中，我们就来探讨下，怎样看待量化基金的风险。
1、量化投资不应夸大风险也不能过度神化
2018年开始，主打中高频量价策略的量化私募以优秀的超额赢得了越来越多投资者的关注，指数增强、市场中性等各类量化策略产品也开始为大家熟知。
2021年，中小盘股强势的背景下，广泛选股的量化策略以亮眼的业绩吸引了大量的目光。尤其是2021年5-8月，量化私募的业绩、规模、人气都到达了一个高峰，头部量化私募的名字变得耳熟能详，大家都热衷于看量化产品，选量化产品。
但与此同时，量化规模的快速扩张也引发了许多人担忧，有观点认为量化规模增长后，交易趋同会加大量化基金的风险，是这样吗？
不同量化策略、不同量化产品的风险特征会有差异，但就量化投资整体而言，其遵循历史统计规律与风险控制标准进行投资，无论是看量化投资的实质还是看海外量化投资的发展，我们都会发现量化投资是一种逻辑完善、架构完整的投资方式。
所以我们应理性的看待量化投资，不应夸大风险也不应过度神化。和主观投资一样，量化投资只是一种投资方式，不能说哪种方式就更好或哪种方式风险就更高，只是各自有各自的特征，想投好不同类型的产品也需要我们对不同的投资方式有所了解。接下来我们就分析下投资量化基金时会面临的风险，风险可以大概分成两类，市场风险和管理人风险。
2、量化投资的市场风险不同的市场风险
当我们提到市场风险时，我们想到的是股市波动。而在量化机构的眼里，大家是从风格因子的角度来看待市场风险。什么是风格因子呢？可以理解为是量化机构把股市风险进行了详细分类。
比如看未来，我们不知道大盘股强还是小盘股强，市场的市值风格是一类风险；比如看未来，我们不知道是价值股强还是成长股强，市场的价值成长风格是一类风险。量化机构对市场风险的定义，正是细分成各种各样的风格因子，然后基于此做风险管理。
量化私募基于对市场风险的管控构建产品线。比如我们经常听到的指数增强型产品，理论上，产品持仓在各类风格因子上的暴露要与对标指数保持一致。比如市场中性产品，理论上，产品持仓在各类风格因子上的暴露要能被对冲端抵消。比如2021年下半年开始大量出现的量化多头产品，产品持仓在各类风格因子上的暴露则完全由管理人主观把控，更加灵活。听完这些你可能有些晕，我们简单汇总成一个表格。
图：量化产品的市场风险
3、量化投资的管理人风险
我们投资量化基金，不是为了承担市场风险，获得系统性回报，那样去买指数基金就可以了。我们投量化，是希望获取管理人创造的超越市场回报的超额收益。而管理人能否长期、稳定的创造优秀的、有竞争力的超额收益，就是量化投资的管理人风险。
对于多数个人投资者来说，量化机构的管理人风险较难把握和跟踪。管理人的历史超额收益可能是通过暴露风格因子获取的，一些运气因素可能未来难以重复。管理人的策略迭代速度可能跟不上行业变革，超额水平的竞争力可能会逐渐下降。管理人可能没有把握好管理规模和策略容量的关系，规模的快速扩张影响了超额收益。
这些都是投资者可能面对的管理人风险。想识别和规避这些风险，需要投资者对量化管理人的历史业绩准确归因，需要投资者持续跟踪量化管理人的策略情况，需要投资者能大概估算管理人策略容量。
所以我们看到，与选主观基金经理一样，选量化管理人也不是一件容易的事，不是简单的选头部机构、选明星公司就可以，投资者也需要去深入的了解策略，去对管理人长期跟踪。而且量化策略认知门槛更高，这也加大了基金的筛选难度。
总结以上，量化机构是参考广泛的金融理论，通过分析大量历史规律，提取策略。在策略执行过程中，量化机构普遍采用严格和系统化的交易制度和风控手段。量化投资是一类理论基础完善，操作体系成熟的投资方式。
投资量化产品时，我们应根据自身对市场风险的承受能力选择产品。而最终决定成败的，其实是对量化管理人的选取。参考专业机构的建议或灵活运用量化策略FOF或能帮投资者更好的规避挑选量化基金时的管理人风险。
六、评测基金投资价值的维度和指标
基金投资的价值是什么？你知道它有多大的价值吗？又有哪些不同的衡量标准和指标？投资价值主要分为两类：一类是纯价值，一类是具有明显的增值空间（如过去10年获得50%以上涨幅）。一般认为纯价值主要是以纯利率、债券和现金为衡量标准，具有显著的增值空间；具有明显的增值空间的纯价值主要是以股票市场或债券市场价格为衡量标准，具有显著的增值空间；而具有明显无增值空间或无增值空间的纯价值主要指的是基金的净值水平与市场价值相匹配。
1、收益率。我们知道，对基金投资价值最直观的判断是对未来的预期收益率，这是判断基金是否有增值空间有多大的重要依据。因为只有预期收益率达到一定标准之后才能有增值空间。一般来说，预期收益率越高，意味着基金投资价值越高。当然了，我们在衡量基金投资价值好坏时必须要考虑到基金投资历史是否与当前市场环境相匹配，基金是不是能够持续获得超额收益。这里提到的长期收益率指的是时间内基金所能带来的回报数额。如果考虑短期收益（比如一年），需要考虑基金业绩对收益率的影响以及基金业绩是否持续稳定增长；如果考虑长期效益（比如十年、二十年），则需要考虑基金业绩是否能长期稳定增长；如果考虑到基金收益短期波动等因素对收益率带来的影响（比如十年、二十年）又该如何进行评估？
2、净资产收益率。净资产收益率是企业利润的一部分，也是衡量企业价值的一部分，它是企业净资本使用后的收益（税后）。净资产收益率在一定程度上反映了企业资产的经营成果与未来收益之间的相关性。在市场普遍认知里，净资产收益率=（净资产收益-股票价格）/资产负债表总负债÷总资产。简单来说就是净资产的收益率=净利润×净资产市值*净资产收益率／资产负债表总负债。
3、净资产收益率的确定方法。净资产收益率是指企业（包括基金）在一个会计年度内所取得的利润总额与总资产之比。净资产收益率的计算方法很多，大致可以分为两种方法：一种是直接以净资产计算。一种是以净资产减去长期投资的折现率计算。净资产收益率计算的公式为：净资产收益率=当期营业收入／净资产总额×100%。这两种计算方法都是可以使用资产负债表（也叫利润表）反映企业（基金）当期运营利润。目前主要采用两种算法：①总资产加权平均法；②平均资产减去负债后计算净资产收益率。
4、持有期收益率。持有期收益率又称为净现值收益率，是指在某一特定日期后，持有基金份额所产生的全部现值之和与净值之差，即持有期收益率。一般来说所持有基金的净现值与其净值之间存在着一个平衡值（即持有期收益率）。持有期收益率与基金投资者实际持有基金份额或享受基金收益形成正比关系，其对应着投资者持有基金的时间越长，对基金的回报率越有保障。但这个收益率并不能一概而论，因为有的基金持有期收益率会随着市场行情而变化；有的基金因持有年限较长而收益率不稳定；有的基金持有期时间较短而收益率却很高等等，所以它在实际中并不完全相同。
总而言之，2023年第二季度，国内经济基本面仍然处于复苏阶段，但复苏的力度需要进一步观察，经济复苏的早期阶段流动性依然会保持合理充裕。海外方面，通胀大概率继续回落，但海外银行业危机或通过抑制需求进而压制我国出口，增加了我国经济复苏的不确定性。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力，在科学技术带动产业升级的大背景下，我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。目前A股市场整体估值已进入长期价值配置区间，具有较高成长性的行业和较强竞争力的公司，将具备较高的投资价值，景顺长城量化小盘股票（F005457）更值得期待！
风险提示：上述文章所涉及个股仅供参考，不构成投资建议，据此买入风险自负。更多优质内容可以登录雪球免费查看。