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作者：@焦易圈
时间：2023-06-17
本周参加了国金基金马芳和姚加红两位基金经理的调研，在两位基金经理的分享中我对国金基金的量化团队有了新的认识。本文 从主动量化基金的优劣势到国金量化团队的策略、业绩以及超额收益来源做了梳理 ，希望对大家有帮助。
01公募量化基金概况
量化基金的本质实际上是采用量化投资策略来进行投资组合管理的，量化投资策略包含量化选股、量化择时、股指期货套利、商品期货套利、统计套利、期权套利、算法交易、资产配置等。公募量化基金一般可分为 主动量化基金、指数增强基金、量化对冲基金 三大类：
主动量化基金： 通过量化模型进行选股，纯做多头，而不利用股指期货进行对冲；
指数增强基金： 在控制与目标指数偏离风险的前提下实现超越指数的收益；
量化对冲基金： 除了通过量化模型进行选股外，还运用期货合约构建多空组合，对冲系统性风险。
我用Wind统计了一下公募量化基金的规模和数量情况： 截止至2023-06-16，公募量化基金共有447只，总规模为2714.9亿。 其中 指数增强型基金 是三类基金中规模最大的一类，规模为1724.8亿，占比约62.9%。
虽然主动量化基金出现最早，但发展速度却不快 （我国量化基金市场起步于2004年，在发展前期国内量化基金市场都是以主动量化型基金为主），主动量化基金发展受到一些因素制约：
1、主动量化本质仍是博弈市场存量Alpha，容量有限，机构配置需求低，而公募主动管理型基金持股更集中，风险暴露高，业绩弹性大；
2、量化基金持股分散，控制相对基准风险暴露，但在结构性行情中反而成为劣势；
3、相比私募量化基金，私募投资限制更少，投资品种、手段也更灵活，公募量化基金存在投资品种、交易频率／方向／费率等因素限制。
02主动量化的「用武之地」
虽然有着种种制约，但主动量化也并非没有用武之地，主动量化在 类指数增强 和 固收 +赛道依旧有很大的优势：
类指数增强基金： 相比指数增强基金，类指数增强基金以更高跟踪误差为代价，来换取更高夏普比和更低回撤。但指数增强终究要以跟踪为目的，在跟踪指数出现较大波动时，指数增强基金很难给持有人好的持有体验，而主动量化的类指数增强基金则可以有效改善该问题；
固收＋基金： 固收＋产品追求绝对收益，相比相对排名导向的产品更注重风险管理。量化投资的强项之一正是对风险的控制，有效的量化择时模型能弱化权益部分下行风险，构建差异化的固收＋产品。相比博弈Alpha，Beta管理类量化产品发展空间可能更为广阔。
目前主动量化基金总规模为900.9亿，其中 国金基金旗下主动量化基金合计规模为104.54亿，排名第一。 规模最大的前五家公司共计329.26亿，占比约36.5%。作为主动量化的头部基金管理人，国金基金有何特点？
03国金基金的量化之路：深挖潜、广积粮、缓称王
国金基金在量化投资方面的成功绝非一朝一夕之功，国金基金是中国第一家将量化投资写进公司战略的公募基金公司。国金基金在成立之初就把 量化和固收 作为两个重要的发展方向，自2013年开始国金基金便开始建立量化投资平台，目前国金量化团队由姚加红带领，核心有6名成员。在近10年发展中，国金量化团队 不断丰富超额收益／绝对收益的来源、广积粮草。
量化团队的策略是基于机器学习技术“自上而下”构建选股模型，通过对不同维度的预测捕捉市场投资机会，在风险模型约束下，提高模型适应能力，目标取得相对稳健的超额收益。另外策略超额来源广泛，既有纯阿尔法收益，也有基于模型的风格预测收益，在不同市场环境下互补作用明显。
根据公开资料显示： 国金量化投研团队具有高效的信息处理和监控机制，其搭建的投资工作台能够实时处理全市场4000支以上的股票行情变化，收盘时处理所有个股的交易所公告、分析师数据、宏观数据等信息。系统实时监控各项指标，如择时选股超额收益、交易执行进度、冲击成本等，通过策略程序自动生成投资指令，量化投资纪律严格。
国金量化多因子策略经过近六年时间的实盘运作，其超额体现了相对稳健的特征。由马芳管理的国金公募量化产品运作两年多以来的超额收益也体现了该特征。近2年国金量化多因子在主动量化基金汇总排名第一。
（数据来源：Wind，截止至：2023/6/16.）
04国金量化团队是如何获取稳定超额收益的？
很多人对量化投资有这样的误区：量化基金是依靠量化模型为基础的投资运作形式，因此基金经理在整个团队中的作用并不大。其实事实并非如此，在市场上出现转折或者小概率事件的时候，计算机是无法代替基金经理作出准确判断的，在波动剧烈的非单边市场环境下，量化模型对新数据的反应也并不能令人满意。因此在量化投资过程中，仍需要经验丰富、专业能力过人的基金经理和团队整体把控。
在获取持续稳定超额中，国金量化团队是这样做的：
1、 投资理念 ：国金量化多因子的两位基金——马芳和姚加红在投资理念上很一致： 都不追求一夜暴富的“妙手”，采取积小胜的方式累积超额收益 （这点在姚加红总@国金基金一姚加红的雪球简介就可以看出来~），所以在此理念下，国金量化团队不押注单一赛道也不会重仓单只个股，而是极度分散的投资；
2、 收益目标： 国金的量化策略也不做择时交易，而是以通过捕捉个股中短期相对确定的交易机会为目标，从而获取超额收益的积累；
3、 遵循模型： 在投资过程中，国金量化团队 完全依赖预测模型，不做人为干预。 国金量化团队全员都是IT+金融的从业背景，更专注的是预测模型的打造（力争提升预测模型的准确率）。国金量化团队认为：人为的判断可能在过往某个阶段比较奏效，但未来的表现是个随机事件，这也是他们完全依赖机器模型学习的原因。