下载掌阅APP，畅读海量书库
立即打开
作者：@大白快跑
时间：2023-04-04
前阵在基金2022年4季报发布之后，聊到过一位被不少FOF看上的中生代主动权益基金经理—— 林乐峰 先生。
林乐峰是一位 自上而下、自下而上投资相结合 的基金经理，其较好的行业配置能力对业绩贡献较大。
他目前为止的整个投研生涯都在南方基金度过，2008年7月他加入南方基金任研究员、高级研究员，负责钢铁、机械制造、中小市值行业研究，2016年3月开始管理基金，至今累计任基金经理一职已有7年时间。
其管理至今5年多的南方转型增长混合在2022年4季度时是一众FOF的心头好。
刚巧近日参加了他一场调研，对他的投资理念、框架与风格有了更多了解，同时，林乐峰在调研中也提到了接下来的基金管理思路，今天就和小伙伴分享一下吧。
在调研中，林乐峰提到其投资理念是“ 在合理的估值水平下，寻找长期可持续成长、兼具成长和价值的上市公司 ”，投资框架上则是“ 自上而下行业对比，自下而上优选个股，并遵循均值回归理念进行资产配置，与持续进行风险控制 ”。
这与我们此前文章里聊到的均一致。
林乐峰在调研中对其理念与框架也做了 相对具体的阐述：
在股票仓位层面，他会基于均值回归原则，根据股债利差模型、股息率-胜率模型等，在估值处于极值区间时适当加减仓位以把握低成本机会以及控制回撤风险；
在行业配置层面，会根据宏观周期与行业估值变化，寻找基本面与性价比整体上有较大比较优势的行业进行配置，如果行业之间比较优势不太突出，则保持较强均衡性的行业配置；
在企业配置层面，会在行业配置思路指导下，围绕PB-ROE模型并以ROE为核心，选择净资产收益率表现较好且较稳健，同时具备较好增长潜力、估值合理／较低的竞争力领先企业，对于企业规模没有偏好，但由于看重企业竞争力的领先性与经营表现的稳健性，从配置结果上会显得以大型、大中型企业为主；
在风险控制层面，注重保持持仓风格与行业配置的相对均衡性，建仓、持仓以估值合理或较低为基础，当估值过高时及时减仓以降低持仓风险。
在持股分散性上，确实他的分散性明显强于同类产品平均水平，我个人有时也会担心这样强的分散性虽然分散了风险，但会不会过于分散了收益、降低了回报?
对此林乐峰认为收益与风险同源，对于短期收益而言，有时会因为市场机会比较集中导致收益没有那么强，但反之有时也能控制好风险集中期的回撤，对于长期收益而言，分散化对他的业绩其实没有什么影响。
对于今年的A股，林乐峰算是 乐观派 。
他在调研中提到了几点他之所以乐观的原因，比如说他认为今年随着疫情防控政策大幅优化，去年存在的一些“经济负偏离”会正常化，政策上今年也以呵护、推动经济复苏为主基调，同时，随着美联储加息进入尾声，人民币兑美元可能走稳，人民币资产对外资的吸引力有望因此增强，另外从估值层面来看，大A目前估值水平较低，整体而言安全边际不错，随着经济向好，市场上可选择的标的数目也比较多。
方向上，他比较看好悲观预期后基本迎来拐点的大消费与医药，与经济景气相关度较高的弹性行业化工、机械、建材，估值安全边际不错的券商、银行，成长较好的电新，景气触底的电子等。
另外，他特别提到了其对房地产与消费板块的看法，他认为房地产方面销售已经可以观察到一些改善的迹象，消费活力也可以在街头巷尾观察到好转的迹象，因此他对这两个板块都比较看好。
其实，对于今年的经济复苏与大A表现，情绪良好的基金经理不在少数，但其中有的基金经理更偏积极乐观，有的则乐观中仍保留一份谨慎。
林乐峰属于前者，而其他保留一份谨慎的基金经理里不乏对房地产复苏程度、消费需求、外需压力等有所忧虑者，有些也不认可当前市场估值处于较低水平而认为仅处于中等水平。
当然，横看成岭侧成峰，由于不同经理对经济环境、市场、行业、企业等的理解角度、理解深度有所差异，最终大家伙的判断和投资决策不太一样实属正常。
林乐峰这一次能否判断得比一众经理们更准一些，其今年看好的行业方向能否给他带来好的收益机会，我们年尾时可以再来做一个回顾。