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作者：@懒人养基
时间：2022-09-05
在传统的基金评价观中，“守住能力圈”、“风格不漂移”被当成了重要的信条，业内最重要的奖项——金牛奖还将“风格稳定性”作为评奖的重要标准，给予了20%的权重。
在这样的评价体系之下，低换手率的绩优基金被当成了价值投资的典范。
而2019-2020年的白马抱团行情确实也成就了一批价值投资型的顶流明星基金经理。
但进入2021年后，市场风格轮动频繁，或者说市场进入了没有风格的时段。
稳定的风格基本上意味着“稳定地落后”。
某位以低换手、风格稳定著称的明星基金经理就宣称：“买我的基金，要做好三年甚至五年不赚钱的准备。”
而市场确实也不给他面子，或者说不给“风格稳定”面子，与他一样众多的明星基金经理流年不利，自2021年以来业绩拉垮，遭到了基民的嫌弃。
与此同时，一位宣称“没有投资框架”、“哪个能涨我们就买哪个”的基金经理火出了圈。
当然火出圈的原因不仅是他的言论，更是他出彩的业绩。
因为如果一位业绩垫底的基金经理说自己没有投资框架，基民只会把他当成一个笑话。
最近在参加基金经理路演过程中，发现了一位同样“风格不稳定”但业绩拔尖的、颇具特色的基金经理。
“不断拓展自己能力圈”、“主动追求风格不稳定”可以说是这位基金经理的投资风格。
这位基金经理就是嘉实基金的曲盛伟。
业绩优秀且稳定
曲盛伟自2017年12月接手管理嘉实主题新动力混合以来，仅2020年度同类排名27.87%，离25%的“优秀”标准仅一步之遥，其他年度都是“优秀”：2018、2019、2021和2022年（截至9月2日）分别排名同类前18.63%、10.65%、4.18%和18.24%，稳定排名前五分之一。
从累计收益排名来看，嘉实主题新动力混合近一年、两年、三年和五年同类排名分别是前14.21%、5.87%、12.66%和3.52%。
从年度回报来看，近五个年度基本都是优秀，业绩堪称稳定。
十八般“武艺”，样样精通
与“守住能力圈”的基金经理不同，曲盛伟一直积极努力拓展自己的能力圈。
在研究员期间曲盛伟就覆盖了多个行业，包括TMT、军工、消费、周期等，开始管理产品之后通过投资不断拓展和强化行业认知，目前基本能够做到全行业的覆盖。
在嘉实主题新动力最新的2022年中期报告中，曲盛伟表示，“经过（A股）此次大幅调整，我们在自身能力建设和股票组合建设双方面得到了进一步的提高。……从自身能力方面，该次回调经历丰富了我们风险控制的手段，并且在过程中 我们的能力圈在飞速成长 ，为未来更好的管理创造了更好的能力基础。”
从投资策略看，曲盛伟也形成了独特的多元策略体系。
从业十余年来，曲盛伟一直在组合管理技巧、选股品质等多个方面不断升级，与时俱进，运用逆向投资、量化建模、风险管理、多角度评估价值、技术分析技巧等 “多元兵器库” 来构建进可攻、退可守的高性价比组合，追求卓越复利的投资方法论。
他的主流投资策略以 逆向策略 为主，也会兼顾 趋势策略、对冲策略、套利策略 等适宜市场变化的多元方法。
而技术分析辅助曲盛伟在底部逆向捕获牛股的经历堪称经典。
曲盛伟曾经在2018年上半年重仓光伏，又在5.31补贴政策退坡之前在高点卖出，之后又在光伏大幅回落后重新抄底；也曾经在约50亿市值时买入某检测龙头、在30亿市值以下买入某网络安全龙头，并在100亿市值以上高点附近卖出。
周期股领域，曲盛伟曾在猪周期底部买入过养殖股，半年后涨幅接近三倍，短期内获得了超高的回报率。
2020年，曲盛伟买入轮胎、造纸等，买入时点几乎都在最底部。
2022年4-5月，在底部加仓新能源个股也获得了丰厚的回报。
主动去适应市场，而不是让市场适应自己
有的基金经理选择坚守新能源，有的选择坚守白酒和主要消费，有的选择坚守芯片半导体，有人选择坚守医药、互联网……
或者主要布局成长或价值风格，或者主要投资小盘或大盘个股……
也有在行业布局上相对较为均衡的，不论市场处于什么风格，都可以雨露均沾……
一句话，不为市场风格变换所动，坚守自己的能力圈，因为风水轮流转，有价值的投资方向，长期回报绝不会差。
但这种坚守能力圈的做法，在市场风格与基金持仓风格不契合的阶段，基金持有体验会比较差。
曲盛伟选择主动去适应市场，而不是被动等待、让市场适应自己。
可是主动适应市场不是谁都可以做的，碰到自己不擅长的市场风格肯定只能放弃。
曲盛伟能主动去适应市场，得益于曲盛伟的“全能型”能力圈和别具特色的“曲氏多元投资策略”。
曲盛伟的收益来源多样化，成长、价值、周期、主题，甚至重组，多元策略能够适应不同的市场和风格的变化，在结构分化为主要特征的行情中，曲盛伟应对起来游刃有余。
曲盛伟管理嘉实主题新动力混合以来，2018年的第一重仓行业是电力设备，2019年的第一重仓行业是计算机；2020年以来重仓过的行业分别有计算机、电力设备、电子、汽车、基础化工、机械设备、建筑材料、国防军工等等。
从2020年以来持仓行业变化可以看出，从半年报维度来看，曲盛伟的持仓呈现典型的行业轮动特征，曲盛伟绝不会独爱或坚守某一个或某几个行业，他的调仓从行业构成看大开大合、绝不含糊。
例如，2020年中报中持仓49.43%的计算机，到了2020年报只剩下了16.13%，到了2021年中报，进一步降为5.13%。
电力设备在2021年中报中占比31.85%，2021年年报则直接减掉一半至15.30%，而到了2022年中报又大幅加仓至47.70%。
而难能可贵的是，主动去适应市场而不被市场打脸，以电力设备（新能源）为例，2021年以来的调仓几乎都加（买）在了相对低位、减（卖）在了相对高位，给投资组合带来了正向贡献。
投资体系还在不断迭代进化
有网友评论曲盛伟为“学习型”基金经理，我觉得“学习型”这个标签挺好，因为曲盛伟并不满足于现在的投资体系，他还在投资实践中不断学习和进步。
曲盛伟在投资中注意借鉴一些中外投资名家的经验和方法，比如索罗斯，比如他在路演问答环节提到的王亚伟、张磊和冯柳。
他在最新的投资体系中吸收了索罗斯组合管理的精髓——对错并不重要，重要的是对的时候能赚多少钱，错的时候能将亏损控制在多少；并根据这一精髓实施一系列精细化管理。
不断拓展能力圈、做一个全能型基金经理，并且主动去适应市场，这样的投资方法论注定曲盛伟前进的脚步不能停下来，因而也会很辛苦。
此次我参与的路演是曲盛伟在外出差调研过程中抽空做的，晚八点开始的路演，曲总应该是边讲边吃东西，后半部分问答环节好像显得很疲惫。
当然，没有人能够随随便便成功，越是巨大的成功，肯定越是需要巨大的付出。
不断拓展能力圈、主动适应市场，这一投资方法论为曲盛伟建立优势的同时，也可能成为可持续性的隐患。
毕竟人的体力和精力都是有限的，当曲总需要休息的时候，他的业绩会不会也暂时“休息”呢？
此外，从常理来讲，不应该存在“通吃”所有市场风格的基金经理，曲盛伟过去近五年的投资业绩有多少来自于真实的能力，又有多少来自于运气呢？
尽管我知道，幸运往往只会光顾不断努力、有准备的人，但作为一名理性的投资者，我还是不免要发出这样的提问。