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作者：@lanse001
时间：2023-01-08
最近，2022年度雪球号影响力榜单公布了10大基金经理号。其中有不少值得关注的基金经理。建信基金的基金经理周智硕位列其中。
今天我们就来聊聊 基金经理周智硕和建信中小盘先锋股票C（F013919）。建信中小盘先锋股票C（F013919） 是周经理的代表基金。
（因为建信中小盘先锋股票C（F013919）成立时间较短，以下测评以建信中小盘先锋股票a（F000729）数据为主），测评包括基金业绩、 超额收益的稳定性、 超额收益的来源和可持续性分析等。
建信中小盘先锋股票C（F013919）的深度测评：
（一）基本信息
建信中小盘先锋股票C（F013919）是建信基金的一只股票型基金，现任基金经理是周智硕。
建信中小盘先锋股票C（F013919）的投资目标：本基金主要投资于具有竞争优势和较高成长性的中小盘股票，在严格控制风险的前提下，追求基金资产的长期稳定增值。
作为股票型基金，基金的投资组合比例为：股票资产占基金资产的80%-95%，债券等固定收益类资产合计市值占基金资产净值的0-20%，权证投资合计市值占基金资产净值的0-3%，现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%，其中，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。本基金将不低于80％的非现金基金资产投资于具有较高成长性的中小盘股票。
其中中小盘股票的界定：招募说明书这样介绍：基金管理人每半年对中国A股市场的股票按总市值自小到大进行排序，剔除ST、ST*股，累计市值占A股总市值前60%的股票，称为中小盘股票。在此期间对于未纳入最近一次排序范围的股票（如新股、恢复上市股票等），如果其总市值（对未上市新股而言为本基金管理人预计的总市值）可满足以上标准，将纳入下一次排序范围。
按照合同规定，2022年下半年，符合本基金定义的中小盘股票2022年6月30日收盘当日总市值不高于1459亿的股票。这个范围还是很大的，包括很多沪深300指数成分股。（这个明确了这个基金的主要投资对象为中小盘股票）
目前ac类合计规模53.72亿元（2022-09-30），目前限大额申购（单日累计购买上限1.00万元）。
该基金中间基金经理发生多次变更。现任经理：周智硕从2020-09-18开始参与管理这个基金，2020-09-18至2021-10-08与邵卓经理合管，2021-10-09后独立管理。
晨星分类 ：中盘成长股票——大盘成长。
业绩比较基准是中证500指数收益率*85%+中债综合全价（总值）指数收益率*15%。其他基本信息见下图：
（二）业绩分析 先来看是否有明显的超额收益：
1、与业绩基准比，大幅跑赢。现任经理任职开始的2020.9.18至2023.01.06涨幅达78.93%，大幅跑赢了业绩基准82.74%。
2、与主要宽基指数相比：现任经理任职开始的2020.9.18至2023.01.06涨幅达78.93%，大幅跑赢了主要宽基指数跑赢表现最好的中证1000指数78.64%。
3、与同类基金（偏中小盘的韩创的大成新锐产业混合、杨金金的交银趋势和丘栋荣的中庚小盘价值）相比：
区间业绩78.93%，排名第1（周经理任职开始的2020.9.18至2023.01.06）。表现出色。
小结：总体业绩相比业绩基准、主要宽基指数、和知名同风格主动基金超额收益明显，在同类基金中，区间排名第一，表现出色。
（二）再来看超额收益的稳定性：
观察基金与中证1000指数年度表现胜率：
年度胜率为100%，（从周经理任职第一个完整年份2021年算起，有2个完整年份，当然时间仍较短，数据需要继续观察）
与同风格基金相比，2021、2022年的表现都在第3位。
（三）经风险调整后的超额收益要高。这个主要考察基金的回报、最大回撤、波动率、夏普比率、卡玛比率等。
1、回报表现出色：
与同类基金（偏中小盘的韩创的大成新锐产业混合、杨金金的交银趋势和丘栋荣的中庚小盘价值）相比：
区间业绩78.93%，排名第1（周经理任职开始的2020.9.18至2023.01.06）。表现出色。
2、最大回撤：近2年最大回撤-28.8%，在同类基金中最大，表现一般。回撤走势与宽基指数走势比较一致，近2年最大回撤小于主要宽基指数，目前已经收复最大回撤，近1年最长收复时间152天。
从同类型基金（主动股票基金小盘赛道）的风险收益性价比来看，近2年收益率排名4/400优秀，最大回撤排名49/400优秀，在同类型基金表现优秀。
相对优势在于在同等的波动率和最大回撤下，收益更高。
3、波动率：近1年波动率26.69%，在4只基金中最高，表现一般。
4、夏普比率：夏普比率=（年化收益率－无风险利率）／组合年化波动率，夏普比率衡量的是收益和无风险利率之间的关系。夏普比率数值越大代表基金所承受的风险能够获得的回报越高。
区间夏普比率0.83，排名第3，表现出色。
5、卡玛比率：卡玛比率＝超额收益／最大回撤，卡玛比率衡量的是收益和最大回撤之间的关系；卡玛比率数值越大，基金的业绩表现越好，相反卡玛比率数值越小，基金的业绩表现越差。
近1年卡玛比率0.2，在4只基金中排名第3，表现出色。
6、 Alpha： 数值越大，说明基金获得超额收益的能力越大。区间 Alpha29.43，数据排名第一，表现出色。
7、 Beta： 贝塔值越大，基金相对大盘的波动幅度越大。区间 Beta0.97，数据最高，表现一般，显示波动较大。（相比这几个知名基金，相比全部中小盘基金数据其实很不错）
8、从年度收益来看，现任经理上任以来的完整年度，一年大涨，一年小跌，表现出色。（2021、2022年2个年度）
9、风险收益比和抗风险波动：风险收益比优于89%的同类产品。抗风险波动优于59%的同类产品。（数据来自雪球）
小结：建信中小盘先锋，衡量回报和超额收益的alpha数据排名第一，衡量波动的经风险的 Beta、最大回撤、波动率，衡量 调整后的超额收益的夏普比率、卡玛比率在中小盘基金里面表现出色，不过在4只知名基金中排名第3或4，回报高，波动略大，显示经风险调整后的超额收益表现在4只基金表现中等。从同类型基金（主动股票基金小盘赛道）的风险收益性价比来看，近2年收益率排名4/400优秀，最大回撤排名49/400优秀，在同类型基金表现优秀。
（四）、超额收益的来源和可持续性分析：
基金持仓的超额收益可以分解为大类资产配置收益、行业配置收益、选股收益、打新收益、 基金交易收益 等。
1、 大类资产配置收益与择时：
现任经理任职后多数时间一直保持高股票仓位（86%以上），较少持有债券仓位，符合股票型基金合同约定。（合同约定股票及存托凭证资产占基金资产的比例为80-95%）
可以看出由于是股票型基金，基金经理基本不择时。
2、行业配置分析：
历史行业配置：现任经理任职以来，重仓煤炭、电力设备、基础化工、国防军工、机械设备等行业，轮动迹象比较明显。比如：2021年末电力设备、国防军工、机械设备是前三大行业，2022年中煤炭、电力设备、基础化工是前3大行业。
从轮动的效果来看，还是比较好的，比如2022年1到3季度开始第一重仓行业煤炭表现大幅优于沪深300指数。（2022年4月1日至2022年9月30日申万煤炭指数涨幅8.18%对比沪深300指数-9.89%）
2022年3季报行业配置：煤炭52.57%、电力设备25.76%、通讯9.67%是前三大行业。
从归因分析来看：偏好制造业、采矿业，行业配置超额收益主要来采矿业，超额配置了21.47%、减配金融-19.86%，超额收益较明显。
从行业集中度来看，近4个中报、年报的前3大行业合计在37.5%至56.09%之间，比较集中，第一大行业有多个季度占比超过20%，显示基金经理有集中投资几个行业的迹象。从业绩来看，集中投资的效果比较明显。比如2022年的煤炭。
3、选股收益：
跌势行情：以2022年3季报的10大重仓股为例，其中从2021年报一直持有到2022年3季报的3只股票，全部跑赢沪深300指数，而且收益都为正。（用红色标出）可以看出这个基金 选股收益出色。
牛市行情：以2021年4季报的10大重仓股为例，其中从2020年报一直持有到2022年4季报的2只股票，都跑赢沪深300指数，且涨幅较大，（用红色标出，其他不是从2019年报一直持有的用/标出），可以看出这个基金 选股收益出色。
最新重仓股持仓特点：均值：PE：8.3，PB：2，5ROE：29.6%，市值：582.2亿，PEPB较低，ROE较高，偏大市值。（主要受煤炭股票影响）从历史偏好来看，比较偏好中低估值公司。由于合同约定的中小市值限制其实比较宽松，不少沪深300指数成分股也是这个基金的重仓股，在最新持仓中兖矿能源、迈为股份、TCL中环都是沪深300指数成分股。
重仓股历史风格：以中盘成长、小盘成长为主。
10大重仓股集中度：现任经理任职以来，集中度一直较高，在37.26%至52%之间，最新为44.99%，比较集中。
4、 基金交易收益 。
从归因分析来看，交互收益表现出色，交互收益一般就是指基金的 交易收益。
举例来看，如兖矿能源，2021年Q1是第2重仓股，占比6.71%，2022年Q3是第1重仓股，占比9.48%，2021年4月1日至2022年9月30日涨幅325.18%，优于沪深300指数的同期的-24.63%。
从重仓股更换频率来看，每个季度平均更换4只重仓股。频率较高。
结合换手率分析，基金经理的换手率经理以前较高，显示基金经理交易较频繁，并创造了超额收益，近期规模增大换手率有所下降。
5、打新收益：打新收益占比不高，现任经理任职以来打新贡献度为5.47%。
6、股指期货收益情况：基金没有使用股指期货。
小结：大类资产基本不择。最新行业配置主要以煤炭、电力设备、通讯为主。行业配置能力较强，贡献较多超额收益。历史上行业轮动能力较强。选股能力较强，贡献明显。基金交易能力较强，对超额收益贡献明显。打新收益较低，侧面可以看出基金的二级市场投资能力较强。没有使用股指期货。由于行业配置能力、选股能力、基金交易能力都属于有一定可持续性的能力，因此基金的超额收益可持续性较强。
（五） 收益来源拆分：
结合基金定期报告中的财务报表数据，有股票持仓，有参与打新股，主要收益来自股票投资收益和公允价值变动，打新贡献度较低，为5.47%。
从归因分析来看，资产配置、行业超额配置、个股选择和交互收益贡献了较多的超额收益。
（六）与其他基金的相关性：
从规模指数、行业指数相关性来看：与中证1000、中证500指数相关性较高（0.83和0.82），与新能源、机械相关性也较高（0.79）。与交银趋势a相关性也较高（0.84）。
（七）持有人结构 分析：
历史数据显示现任经理任职以来，机构投资者持有比例持续上涨，比例为35.38%至69.89%，最新机构投资持有比例有所上升，为69.89%，显示机构看好这个基金。最新内部持有比例是0.69%，有所上升。2022年中报基金经理没有持有基金。
基金规模：规模波动较大，2021年6月以来增长较快。最新为37.13亿元，规模较大；最新份额方面为净申购。规模的增长来着基金净值增长和份额净申购两个方面的贡献。
（八）投资理念：
周智硕先生的投资框架：以获取绝对收益为目标的投资体系。自下而上，寻找竞争力突出、风险收益比较高、业绩增长稳定性较高的公司这条主线进行投资。
“力争让投资者在任何一个时间点买入，持有一年大概率可以获得正收益”
企业的业绩增速是决定中长期收益的核心因素，并将久期拉长至3-5年，以提高收益的确定性。
提高赔率的方法是分析个股的风险收益比：基于选股层面的基本面判断，周智硕会对每一个公司给出上限市值和下限市值，得出风险收益比，并对个股的风险收益比进行排序，以构建投资组合。同时，在交易环节纳入两个约束条件：风险剩余和流动性约束。用最通俗的话来讲，风险剩余就是单只股票给组合带来的最大回撤，流动性约束则确保了即使标的跌破了最大回撤，也能够成功卖出。
在行业层面，周智硕并不会刻意选择某一个行业进行布局，而是完全遵循个股选择的结果，最终形成其组合的行业分布。在行业集中度上，周智硕做出了主动限制，对于单一行业持仓尽量不超过某一特定比例。
对于提升频率似乎没有什么快捷的办法，只能采用“多一盎司定律”，即不放弃任何一个机会，坚定地“翻开每一块石头” 。
周智硕进行了“三化”，即选股流程化、交易流程化、回顾流程化。
首先是选股流程化，即找到企业盈利的关键因素，关注风险收益比这一核心指标，并进行持续跟踪与更新，以期实现组合的再平衡。
同时，实行交易流程化。周智硕会在前一晚将第二天的交易计划列好，白天不看盘以避免情绪化交易。
此后便是每周对组合进行回顾，每季度对交易计划进行整理，且每半年度，周智硕会对每一笔交易进行评估，这个过程类似于“错题集”的整理，有助于不断总结经验，实现持续的进步。
（九）、基金经理：周智硕先生：中国国籍，硕士研究生，2009年7月至2012年8月在南方基金管理有限公司担任研究员；2012年8月至2013年7月在中国国际金融有限公司担任研究员；2013年8月至2016年2月在北京鸿道投资管理有限责任公司担任研究员、投资经理；2016年2月至2016年11月在注册登记私募担任研究员和投资经理；2016年11月至2017年11月在上海七曜投资管理合伙企业担任投资经理；2017年11月至2020年6月在工银瑞信基金管理有限公司担任投资经理。2020年6月加入建信基金权益投资部拟任基金经理。2020年9月18日起担任建信潜力新蓝筹股票型证券投资基金基金经理。2021年09月29日起担任建信优化配置混合型证券投资基金基金经理。
累计任职时间：2年又112天。现任基金资产总规模 124.46 亿元，现在管理建信中小盘先锋股票C（F013919）等4只基金。任职回报出色。
周智硕先生任职基金经理时间不长，但之前担任研究员等投资经验比较丰富，业绩出色。
（十）基金评级：
晨星评级为5星，市场综合评级4星，评级较高，显示基金评级机构看好基金。
风险提示：建信中小盘先锋股票C（F013919）属于股票型基金，风险等级为r5，属于高风险产品，风险高于混合型基金、债券基金和货币基金，基金历史表现不能预测未来，本文为个人看法，不作为投资建议，据此入市风险自担。
总结
建信中小盘先锋股票C（F013919）业绩出色，对比主要宽基指数超额收益明显，在回撤和波动接近的情况下，回报更高，夏普比率较高，在同类风格基金中表现出色，重点布局煤炭、电力设备、通讯等，行业配置超额能力突出， 选股收益较强，基金交易收益较强， 基金经理周智硕历史任职的几只基金业绩出色，任职时间2年多，年化收益较高，自下而上、精选个股，善于行业轮动，值得看好中小盘风格的投资者关注。
注：本文部分数据、图片来自韭圈儿、雪球、choice、基金定期公告等