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作者：@lanse001
时间：2022-10-19
一、当前中国养老金情况：
当前我国养老金体系包括基本养老保险基金、企业职业年金、个人养老金三支柱。第一支柱基本养老保险基金一家独大，2021年占比高达58.0%。第二支柱企业职业年金以央企、国企与政府部门、事业单位为主，覆盖面窄。第三支柱个人养老金起步较晚，但潜在空间巨大。2022年4月，国务院印发《关于推动个人养老金发展的意见》，个人养老金账户制度正式落地。
第一支柱：截至2021年末，基本养老保险基金累积结存6.40万亿元，较去年同期增长10.2%。 资产配置上，基本养老保险基金投资注重安全与收益并行。 从资产结构看，持有至到期投资与交易类金融资产是基本养老保险基金主要投资方向，2021年二者合计占比达到91.5%；同时银行存款占比显著上升，由2017年的0.9%上升至2021年的2.8%，体现基本养老保险基金安全性与收益性兼顾的投资特点。
第二支柱：截至2021年，我国第二支柱养老金规模总量达到4.5万亿，其中企业年金2.64万亿，职业年金1.86万亿。2020年12月，人社部印发《关于调整年金基金投资范围的通知》，将权益类资产的比例上调十个点至40%。截至2022H1，固定收益类资产金额3293.2亿元，占比12.2%；含权益类资产金额23773.9亿元，占比87.8%。
第三支柱：截至2022年8月，我国第三支柱个人养老金可投资金融品种的规模总量约1900亿元。
二、我国第三支柱个人养老金可以投资的品种：
据《个人养老金发展意见》，个人养老金账户资金用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的满足不同投资者偏好的金融产品，参加人可自主选择。
主要有养老目标基金、商业养老保险、养老理财与特定养老储蓄四大类。
四大类产品的主要区别：
三、《关于推动个人养老金发展的意见》，对于“12000元税前扣除”和“税负降低”的解读：
2022年9月26日国务院常务会议决定对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠。会议指出，发展政策支持、商业化运营的个人养老金，有利于更好满足群众需求、提升保障水平。具体税收优惠与此前市场预期基本一致：对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降为3%。其中，7.5%对应此前个人税收递延型商业养老保险的适用税率10%并给予25%额外减免，3%对应当前全年应纳税所得额3.6万元以下适用税率。该决定是继2022年4月21日国务院办公厅印发《关于推动个人养老金发展的意见》、2022年6月24日证监会就《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》征求意见、2022年7月29日银保监会及人民银行发布《关于开展特定养老储蓄试点工作的通知》后，进一步落实、明确个人养老金落地细则的指导性意见。
1、对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，就是说购买了个人养老金的支出可以每月1000元的税前扣除，这一项投资可以跟赡养老人、养育孩子等一样进行税前扣除，从而享受税收优惠。
个人养老金账户税收优惠政策对于不同收入人群的节税效果：
个人养老金领取时适用3%个人所得税率时，对于不同收入群体，节税效果（节税金额／节税前税后收入）最高为0.60%，税收优惠吸引力相对有限。
若允许将个人养老金缴纳额予以税前抵扣，预计能够抵扣个税360-5400元／年；2）综合考虑免征额（5000元）、“五险一金”和7项专项扣除等，预计税前抵扣方案对月收入1万元以上的人群才具备吸引力。
2、“税负降低”的解读：每年12000元的限额税前扣除，暂不对投资收益征税，领取收入实际税负由7.5%降为3%。其中，7.5%对应此前个人税收递延型商业养老保险的适用税率10%并给予25%额外减免，3%对应当前全年应纳税所得额3.6万元以下适用税率。这些相比政策明确前都是实实在在的税负降低。（也就是个人养老金领取时适用3%个人所得税率比目前税优养老险的7.5%的税率明显降低）
3、以定期缴纳35年，7%的复合投资收益率为例，在1.2万亿抵扣上限的背景下，月收入工资从5000-100000元的纳税人，都可以获得额外的税收优惠，累计少纳税金额从2.4万-8万不等。
四、《关于推动个人养老金发展的意见》发布的意义：
1、能够帮助居民建立长期稳健的投资理念，并建立独立的养老财务及心理账户，有助于提升居民养老保障充足程度及获得感。
2、推动个人养老金的发展。
有券商测算，结合国家统计局及相关数据，估算全国月收入超过1万元的人口～2500万人，假定养老金账户平均年化收益率～4.0%，在中性情形下，假设月收入过万人群50%均按照1.2万元缴纳（后续覆盖率逐年提升1%），则预计个人养老金账户年增量～1500亿元，5/10年后个人养老金累计资金规模可分别达到10054亿元、30616亿元；（对比截至2022年8月，我国第三支柱个人养老金可投资金融品种的规模总量约1900亿元。增幅是5到15倍）
五、什么是养老目标基金？
养老目标基金，是指一种创新型的公募基金，它以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险。
根据证监会的指引，养老目标基金应采用基金中基金（FOF）形式或证监会认可的其他形式运作。投资策略主要包括目标日期及目标风险策略。养老目标基金封闭期或投资人最短持有期限应不短于1年。封闭期不短于1年、3年或5年的基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金等品种的比例合计不超过30%、60%、80%。养老目标基金已被定义为下行风险可控的长期投资工具。
又可以分为目标日期基金和目标风险基金。
目标日期基金，又被称为生活周期基金，以产品中设定的退休日期为基础，按照事先约定的，随时间变动的动态资产配置方案构建投资组合。基金通过不断地对组合进行再平衡，使其减少对资产成长性的侧重，而逐渐增加对收益的比重。该产品旨在提供完整周期的一站式养老解决方案，可作为投资者的核心组合。望投资者可在退休前的很长一段时间内，以类似于定投的方式把资产投资于与其目标退休日期相匹配的目标日期基金，直到退休才一次性或分期提取投资本金和收益。
目标风险基金，又被称为生活方式基金，以产品中设定的风险水平为基础，通过静态资产配置将风险维持在预先设定的水平。在设定风险的基础上，如“保守”、“平衡”或“激进”等，进行收益最大化，通过优化计算，得出组合最优的配置比例。风险水平越低的基金，现金类和固定收益类的配置比例越高，股票的配置比例越低。与目标日期基金不同的是，参与目标风险基金的投资者自己控制风险水平，不依靠于基金管理人，所以需根据自身的情况进行主动调整。与目标风险基金持有期限可长达几十年相比，目标风险基金的持有期一般为几年。
六、《关于推动个人养老金发展的意见》等政策的发布对于养老目标基金的意义：
在几种个人养老金投资品种中，公募基金优势在于权益资产的管理能力，中长期来看，随着中国资本市场的成熟，公募有望受益于权益类资产配置比例的提升，以养老目标基金为抓手攫取更大份额。
《关于推动个人养老金发展的意见》等政策将为公募行业带来稳定的增量资金，利好产品端长期投资能力优秀的头部机构，利好养老目标基金的长期发展。
七、养老目标基金的选择：
1、要选择符合政策要求的。《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》规定：个人养老金可以投资的基金产品（以下简称个人养老金基金）应当具备运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值等特征，并符合法律法规和中国证监会规定，包括：（一）最近4个季度末规模不低于5000万元的养老目标基金；（二）投资风格稳定、投资策略清晰、长期业绩良好、运作合规稳健，适合个人养老金长期投资的股票基金、混合基金、债券基金、基金中基金和中国证监会规定的其他基金。
政策主要规定了最近4个季度末规模不低于5000万元，还要投资风格稳定、投资策略清晰、长期业绩良好、运作合规稳健。
目前成立的养老目标基金为178只（目标日期型FOF+名称中含有“养老”的目标风险型FOF，仅计算初始基金），最新一期规模总和已超1000亿元，其中目标日期型FOF共79只，目标风险型FOF共99只。其中符合条件的基金共86只，其中目标日期型FOF共39只，目标风险型FOF共47只。截至目前，符合目标的养老基金成立以来年化回报中位数约为5.8%。
2、长期业绩要出色。
下面是几个业绩较好的养老目标基金：
近3年夏普比率有3只高于主动股基指数，近2年最大回撤全部低于主动股基，近3年业绩全部为正，大幅跑赢沪深300指数，但低于主动股基，主要是持有相当比例的债券基金，降低了回撤，也降低了收益，其中007188和006307业绩接近主动股基，近3年夏普比率和近2年最大回撤都优于主动股基。
3、投资风格稳定、投资策略清晰、长期业绩良好、运作合规稳健。
4、管理的机构主动投资能力要强。可以参考基金研究机构的主动投资能力榜单里面近10、20年主动投资能力靠前的机构。
八、个人养老金发展需要的条件（对比美国）：
个人养老金发展需要范围广、额度高的税收优惠，灵活的账户转换、默认投资选择机制、丰富的投资标的选择、良好的投资回报等，这些更多的政策鼓励，希望未来能进一步推进。