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作者：@进击的KK
时间：2022-10-03
本文概要：从 基本特征、业绩表现（超额收益、跟踪误差、回撤、信息比率、稳定性、胜率等）、增强方式分析（择时、行业配置、个股配置、打新和其他等）、归因分析 四个方面对万家中证1000指数增强A（F005313）进行超级深度剖析。
一、什么是指数增强基金？
指数增强基金是指在偏离度和跟踪误差约束范围内，通过主动的积极管理包括打新、股指期货CTA、基本面选股、行业轮动和转债等策略，获取超过指数收益的基金。相较于被动指数基金，指数增强基金能获得超额增厚的收益，相较于主动权益类基金，指增基金获得超额收益的稳定性更强，长期配置价值更明显。以外，随着我国基金市场不断的发展和成熟，指数增强型基金是个人投资者长期投资的不错选择。
目前共有349只指数增强基金，分别跟踪52个不同的指数。主要为宽基类指增基金，其中沪深300指增基金和中证500指增基金的数量最多和规模最大，分别为94只和102只。从持有人结构来看，以个人持有为主。
二、多方面深度剖析
我将从基本特征、业绩表现、增强方式分析、归因分析四个方面进行深度剖析。
1、基本特征
①产品特征：万家中证1000指数增强A于2018年1月30日成立，目前规模合计10.17亿，其中个人持有占比72.67%。跟踪指数为中证1000，比较基准为中证1000指数收益率*95%+一年期人民币定期存款利率（税后）*5%。
②现任基金经理：乔亮，曾任美国巴克莱国际投资管理公司基金经理，加拿大退休基金国际投资管理公司基金经理，南方基金管理有限公司量化投资部基金经理，通联数据股份公司联合创始人、首席投资官，上海寻乾资产管理有限公司投资总监、总经理，巨杉（上海）资产管理有限公司量化投资部投资总监。2019年7月加入万家基金，2019年8月起任基金经理。在管产品情况如下：
可以看到目前在管产品工5只，其中4只为指数增强型基金，这4只基金表现都较不错。
2、业绩表现
①注：本基金于2018年12月由万家家裕债券型基金转型而来。
万家中证1000指数增强自2019年来，较中证1000指数，年年均获得不错的超额收益，近4年平均年化超额收益达13.18%。跟踪误差方面，2019年以来连续4年均保持在0.3%上下。综合从信息比率来看，也是每年都处于同类前30%，说明本基金单位跟踪误差所获得的超额收益较高。此外，每年度的最大回撤也较中证1000指数更优（2021年差不多），业绩表现稳定。
②持有胜率
持有3年，2年的平均胜率均为100%，持有1年的平均胜率为97%，充分说明持有胜率较高，持有体验优秀。
3、增强方式解析
①股票仓位：2018年12月本基金由万家家裕债券型基金转型，因此2018年12月31日后才有股票仓位。2019年四季度仓位低的原因推测为：原基金经理陈旭于2019年10月离职，乔亮正式接任。其余时间均 高仓位 运作且仓位调整较小。
②行业配置：从行业偏离度、行业轮动度以及行业偏好三个维度综合评估。
1）行业偏离度：公式如下。
n表示证监会一级行业数量，w为指数增强基金中行业i占股票投资市值的比例，w即为标的指数中行业i的权重占比。计算得出万家中证1000指数增强A较中证1000指数行业偏离度绝对值最大不超过0.5%，近5个报告期的平均单边偏离度为0.41%， 跟踪很紧密 。
2）行业轮动和行业偏好：无明显偏好行业，基金对不景气行业会相对低配，比如Q2的房地产业和金融业，偏离度为-0.82%、-1.9%。2022Q2基金相对高配农林牧渔、制造业、建筑业、交通运输，偏离度分别为1.07%、1.11%、2.32%、1.03%。（因为中证1000行业权重披露不够详细，有其他行业占比，但不多，因此计算出来的偏离度又稍有偏差，实际偏离度比下图数据小）
③个股配置：可以看到本基金前十重仓股中部分股偏离较大，有的甚至不是中证1000的成分股。因此本基金既会 积极调整指数成分股 的权重也会 主动配置 看好的个股，比如$康恩贝（SH600572）$和金钼股份。乔亮曾提到他会在行业内部超配长期业绩表现好估值更低的类型的股票，低配那些阶段性来说业绩更贵、不好的股票，长期坚持下来积小胜为大胜。
优秀个股案例：平煤股份，2022年收益贡献0.72%；陕西黑猫，2021年收益贡献达2.24%；禾望电气，2020年收益贡献1.62%。
④其他方式
1）打新：19年和21年打新贡献度较高。20年虽参与新股个数增加了，但由于中签概率太小，导致获配总额才51万。22年因为基金规模增加到11亿，打新收益被摊薄。
2）股指期货：无。关于股指期货，乔亮说过他们做不了。因为公募基金做期货有严格限制，做对冲的话，基本空头端只能不超过净值的20%，做多端就更少，只能是股票仓位的10%。
3）交易：换手率来看，2020年及以前处于同类中证1000指数增强基金平均值附近，2021年开始远高于同类平均换手率。
4、归因分析：（指增基金其实最好详细计算并拆分打新收益、行业配置收益、交易收益、选股收益、成分股内外收益。但我虽然是金融工程专业，毕业后却未曾做金工岗位，代码都快忘光了，所以这里用Choice数据。Choice归因的比较基准还没有中证1000，所以严格来说并不算准确，可作为参考）
从Choice归因图来看，近2年行业配置、选股能力、交易都贡献了较多的超额收益。具体内容分析参加第三部分增强方式解析。
