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前面章节已经强调，做期权最重要的就是对趋势的判断，目标标的比如上证50的走势，决定了期权的方向，所以第一步我们就要判断这个趋势。判断完趋势之后，我们就要进行策略的确定，是开多单还是开空单。确定买卖的方向之后就要确定开仓的仓位问题。最终就是了结头寸获利的问题。所以这四个步骤每一个步骤都是至关重要的，也最终决定盈亏的大小。就像做股票一样，我们首先要判断阶段性是涨还是跌，才确定我在这个位置是买入还是耐心等待，最终决定开多大仓位，以及最终在哪个位置卖出，这每一个步骤都决定了最终的盈亏情况。所以大家不要小看这个小的细节点，应该来说都是起了至关重要的决定性作用。每一个步骤在后面都会做详细的分析，关于趋势的判断，策略的应用，以及仓位大小，还有在什么时候了结头寸。
那么先来看趋势。趋势无非就是两个趋势（当然要细分一点就是四个趋势），从理论上来讲，趋势就两个：第一个就是上升趋势，第二个就是下跌趋势。至于震荡，它无非就是上涨过程中的震荡，或者是下跌过程中的震荡，属于上涨中续或者是下跌中续，那么其实它也是属于上升趋势或者是下跌趋势而已。所以首先就要判断趋势，据此确定投资策略。
前面章节已经简单提到，如果我们判断阶段性行情要涨，我们可以买入认购合约，如买入50ETF认购期权；如果判断接下来行情要跌，那么我们就买入认沽。所以第一步判断趋势之后，第二步就是根据这个方向选择买入认购或者是买入认沽。
那么买入认购它是怎么获利的？什么情况下获利？以及最大的盈利是多少？最大的亏损是多少？这个理论是需要知道的。
可以看这个坐标，横坐标是标的证券的价格，以50ETF为例，横坐标就是50ETF的价格，纵坐标就是我们的盈亏。比如我们预计接下来行情要涨，那我们就买入认购合约，也就是横坐标和曲线的交点（箭头所指的这个点）。我们买入之后，如果接下来价格按照我们的方向出现上涨，即标的证券价格上升（向右移），那我们买入认购的盈利慢慢就开始增大了，也就是这个交点右边的部分，随着标的价格的上涨，我们的盈利就会越来越大。简而言之，我们买入之后，市场按照预期上涨，随着涨幅加大，我们的盈利会无限制的放大。但是，如果我们买入后，这个市场没有出现预期的上涨，而是出现下跌，也就是交点左边部分的价格下跌走势，这个时候我们买入的认购合约就要亏损了，盈亏线也在往下走，然而这个亏损风险并不是无限大。图中也很清晰地反映出来，最多亏完我们投入的本金，即买入认购期权的权利金。
投入的权利金就是我们最大的亏损，不论行情再往下怎么跌，我最大的损失也就这么多。如果方向对了，那么我们的获利是无限大的。举个例子，比如我们投入一万元本金，接下来的行情我们看涨，买入认购期权，接下来如果按照预期上涨，那我们的一万元可以盈利无限大，如果期权涨十倍我们就盈利十万，如果涨一百倍我们就盈利一百万，如果是一千倍那就盈利一千万。但是如果方向错了，下跌亏损，我们的亏损最大就是投入的这一万元本金。当然，我们要注意的是，不要让自己的本金全部归零，一万元买入，如果方向不对就止损，亏20个点先出来，因为期权是T+0交易操作很灵活，方向不对可以出来，而一旦做对的背景下，我们就要顺势而为让这个利润最大化。
这就是买入认购盈亏的理论，接下来看买入认沽的盈亏：
行情下跌可以做空，买入认沽期权。上图我们可以看到曲线和横坐标的交点（盈亏平衡点），就是我们买入的价格，如果我们判断行情接下来继续跌，那就买入认沽。如果行情真的往下跌，也就是标的证券价格下降，横坐标往左边走，这个盈利曲线是正比例上升的，换句话就是我们看对了方向，我们的盈利是无限制的放大，即交点左边部分，随着价格的下跌，幅度越大，盈利越大。当然，如果看错了，接下来行情没有出现预期的下跌，而是出现上涨，也就是交点的右边部分，随着标的价格的上涨，开始出现浮亏，但是我们的损失也是有限的。图中可以看到，亏损到一定程度之后，线就走平了，而不是无限制的成正比的放大，也就是说我们的亏损像刚才买入认购时是一样的，最大的损失就是投入的权利金。如果方向研判错了也没有问题，亏损到一定程度认错止损，再找下一次机会就是。
所以知道买入之后的盈亏，跟标的证券价格的关系，也就能理解为什么一直强调方向对了才是最关键的。
做期权的买方主要就是赚取方向的收益，所以尽可能地减少时间价值的影响，这个比较好控制。但波动率也是重要的一个维度，波动率的上升有助于买方的操作，波动率的下降有助于卖方的操作，所以在升波时可以相对激进，在降波时可以相对保守。
我们买入认购和买入认沽，也就是买涨与买跌。但是在选择合约的时候，还要考虑一下上图这些因素，首先要考虑流动性的问题。初学者还没有实战过，可能对流动性这方面还没有太多感觉，但是做股票应该感受过，就是在熔断的时候，大盘几分钟就跌停，没有买盘，全是卖盘，你想卖都卖不出去，这就是流动性问题。那么对于期权，我们也要了解经常会遇到流动性问题的地方。在前面章节已经学习了期权的基本要素，比如50ETF期权，它有当月的合约，下月的合约，还有两个季度月的合约，共四个月份的合约。而每一个月份的合约又分为不同的行权价，基本上每一个月份可以有十几个合约供大家选择，包括实值的合约、平值的合约、虚值的合约。那么从价值角度考虑，流动性的问题容易出现在虚值的合约，因为虚值只有时间价值没有内在价值，时间到期虚值就要归零；从时间分类的角度，当月的合约以及远期的合约也容易出现流动性的问题。举个例子，比如十月是当月的合约，五六天就要到期，所以很多人不会买十月份的合约，他会买十一月份的合约或者是十二月份的合约，因为买入的人减少，又临近到期价值要归零，它的买盘跟卖盘就很少，所以十月份的合约它就会出现流动性的问题。所以在选择合约的时候，要看持仓，持仓比较大的可以买入，基本上就不会出现流动性的问题，这还是比较简单的。
考虑了流动性，接着就是考虑杠杆性的问题。刚才也已经回顾，期权有四个月份合约的选择，每一个月份合约包括实值合约、平值合约和虚值合约，它们的波动率其实并不一样。波动率是影响期权价格的因素之一，还有一直强调的标的资产价格的波动，以及时间价值。越是往后面走，时间价值越少，它也会影响到这个波动率，尤其是在接近末日轮的期权。假设十月份的期权还只剩下七天就要行权，基本上已经接近“末日轮”，那么在这个“末日轮”的背景下，它的波动是很大的，也就是说期权价格的波动会很大。大家可以先下载模拟软件盯盘，感受下当月合约临近到期“末日轮”的走势。
图案回顾点睛：2018年9月21日50ETF购9月2650合约分时图
这就是2018年9月份“末日轮”的一个期权合约，一天就出现十倍的涨幅。当时九月份一路下跌，到了九月十六号的时候，市场止跌向上，出现了九月末的反弹。如果我们当时判断九月份大概率会收阳线，那么我们买入就可以做到这一波，所以这前提就是建立在判断基础上，确定了方向，然后在当时低位买入认购，像这个案例合约，一天可以涨十倍，如果投入一万元当天就是十万元，这就是杠杆的力量。所以根据行情的确定性，自身资金的情况，以及承受风险能力的情况，选择适度的杠杆就OK了。当然，刚才讲到“末日轮”，其实我不建议大家去玩这个“末日轮”，因为在没有非常确定的方向背景下，如果去做“末日轮”，风险是比较大的。像案例中这个九月份，我们只有确定大概率九月份要上涨，那才去做这个最暴利的“末日轮”期权，而且因为流动性风险仓位也不能太大，所以这建立在行情判断具有很大确定性的基础上，我们才考虑去做当月的合约，还是下月的合约。
所以短期的波动也一定要看对，这个很重要，因为看对了未来但是死在当下的很多。比如接下来11月份看涨，当月10月份临近到期，而后面11月份确实涨了，但是10月当下没有涨又快要到期，如果买了这个当月10月份的没有涨，最终肯定是要亏损的，这个逻辑应该浅显易懂。所以这是建立在我们对当下行情判断非常确定的背景下，我们再去做这个“末日轮”是可行的。
考虑了流动性和杠杆性，还有一个就是风险承受能力。要根据自身风险承受能力去选择虚值期权还是实值期权。一般来讲，虚值期权的波动会比较大，实值期权的波动会比较小。所以在选合约的时候，要综合这三者（流通性、杠杠性、风险承受能力）去考虑。
越临近到期日，波动越大，但相应的风险也越大，有时候是买方的“末日轮”机会，有时候是卖方的“末日轮”机会。末日就是奔着归零而去，不建议重仓参与，仅做彩票娱乐。重心做好有把握的机会和策略，才能在期权的路上走的更远。
刚才讲的是买涨（买入认购）和买跌（买入认沽），它们的对手盘就是卖出认购和卖出认沽。做投资有买方必然也有卖方，期权也一样，我们做买方不论买涨也好或者买跌也好，这个合约都是从对手那里买过来的。所以有期权的买方必然会有期权的卖方。但是我们要知道，期权的买方和卖方，这两方的权利，以及它们承担的盈亏是不一样的。刚才已经看了买方（也就是买涨和买跌）的盈亏，以及标的证券价格之间的关系，那么我们现在来看看卖方的盈亏情况：
随着价格的上涨或下跌，卖方的盈亏是不一样的。曲线和横坐标的交点就是卖方卖出认购期权，也就是卖方卖给（买入认购）的盈亏平衡点，那它的盈亏情况随着价格变动会有什么关系呢？可以看到上图，卖方卖给我们之后，如果这个标的价格上涨，卖方亏损，也就是交点的右边。我们买入认购是随着价格上涨盈利无限大，而卖方卖给我们认购，随着价格的上涨，它损失的风险是无限大的，看图应该比较容易理解；如果价格下跌，我们买入认购就要亏损，损失的这个资金就到了卖方手里，也就是亏给对手盘。所以随着价格的下跌，即交点左边部分，卖出认购就会盈利，但是它盈利的钱是有限的，也就是我们的权利金。
我们买入认购，上涨盈利无限大，下跌亏损只损失投入的权利金，而卖方卖出认购亏损无限大，盈利的就是我们投入的本金，最大也就这么多。那这时有朋友就会问，谁来当卖方？其实这个不用担心，有买就有卖，就像买股票，你不知道是谁卖给你的，但是肯定有人会卖给你，除非出现流动性问题，在买的时候买不到或者是在卖的时候卖不出去，不然的话，肯定会有买盘跟卖盘，所以不用担心谁来当卖方。
这就是卖出认购。我们接着来看一下卖出认沽：
前面我们讲过买入认沽的盈亏状况。比如我们行情看跌，就买入认沽，可以看上图的盈亏平衡点，在这个点买入认沽和卖出认沽同时成交。我们买入认沽，对方就卖出认沽卖给我们，如果行情下跌，买入认沽就盈利，而且盈利空间可以无限大，而对应的卖出认沽的亏损也是无限大的，也就是盈亏平衡交点的左边部分。但是如果行情没有下跌，而是出现了上涨，就是上图盈亏平衡点右边部分，随着价格的升高，我们买入认沽就要亏损，最大的损失就是投入的权利金，所以卖出认沽的盈利是有限的，就是赚我们的权利金。结合图形多看看，应该就会比较清晰了。
那在这里我提出一个问题：你说当买方好还是当卖方好？很多人学到这肯定会说：“我愿意当买方，因为我买对的时候可以盈利无限大，而买错了，我的损失就是权利金而已，但是当卖方做错了亏损无限大，做对了盈利的也只是权利金，赚太少了”。没错，理是这个理，但是要知道的一点就是，很多人还是愿意当卖方，为什么？因为卖方盈利的概率大。所以才会有人愿意去当卖方，不然谁愿意吃这个亏呢。亏多赚少，没有人愿意做这亏本的买卖，之所以有人愿意去做卖方，就是因为买方最终的赢面会小很多。通俗的解释一下，就是说做为买方操作就像做股票一样，最终亏钱的人很多，甚至占80%以上，真正能盈利的只占20%，也是二八分化，买方的赢面比较小，80%的人是亏损的，所以卖方愿意去赚这80%亏损的钱，这样解释通俗易懂吧。
谈到了买方和卖方就要给大家提个醒。去开期权真实账户的时候会有三个权限：一级投资者模拟交易经历须包括备兑开仓及保护性认沽期权的买入开仓、相对应的平仓以及行权；二级投资者模拟交易经历须在一级投资者模拟交易经历的基础上，增加期权合约的买入开仓、卖出平仓；三级投资者模拟交易经历须在一级、二级投资者模拟交易的基础上增加期权合约的卖出开仓及买入平仓。一级是基础，二级权限通俗的意思就是做买方，三级权限就是做卖方。新手开到二级权限可以了，刚刚开户不要去当卖方，刚才也分享了，卖方的损失风险是无限大，作为新手，做买方的亏损风险是有限的，但是盈利是无限的，所以开到二级权限就OK了。券商在你开户的时候会问你“要不要开通三级权限”，先不要开通，因为刚开始操作的时候，对界面也不熟悉，点击的时候万一按错当了卖方，那你的风险是无限大的。所以新手要记住，先开通二级权限，只有当买方的权利，没有当卖方的权利，刚开始我们只做买方，买涨或买跌。当然，等期权工具使用非常熟练之后，有几年的交易经验，再去开通这个三级权限当卖方。
卖出认购或者卖出认沽，卖方也有几个点是需要考虑的问题：
卖方则需要考虑这个波动率的问题，也要考虑流动性的问题，也要考虑自身风险承受能力。所以在卖出合约的时候，也要考虑这几点。
期权卖方获利的概率大，对标的资产方向上的判断要求会弱一些，但是卖方存在追加保证金的风险，所以做卖方对期权的研究就要更透彻，要学习各种组合策略，来达到对冲风险、稳定盈利的目的。而买方就只需全身心研究好标的物即可。
在期权的操作中，有很多的策略，这里我们先学习简单的，也经常会用到的策略，对于初学者也是必须要掌握的策略。但还是要强调一下，不论什么策略，归根结底都是根据行情的状况来搭配选择实施的，所以最终研究好标的资产的走势才是最关键的。
那我们先来学习买入跨式策略：
首先看下它的定义，买入跨式策略是指买入相同数量、相同行权价的同月认购和认沽期权。三个相同，数量相同、行权价相同、到期日相同。这个策略就是说我们买两份，一方面买入一份认购，另一方面买入一份认沽，同时开两个方向的单，而且这两个单数量是相同的，买涨50份，买跌也是50份，同时买入的这个行权价都是2500，而且同时都是买当月的，或者同时买下月的，月份也要相同，即三个相同的认购和认沽，这就是买入跨式策略。
很多人此时就会想：“一边买涨、一边买跌那不就不赚钱了？上涨买涨的盈利，但是买跌的不就亏损了？”正常的道理是这样，但是因为期权的收益和风险不对称，在不同的市场环境下，这个跨式策略反而是很保险的策略。这个策略是一定要掌握的！
举个例子：2018年国庆节后第一天暴跌！上证50暴跌近5%。
图案回顾点睛：2018年10月8日（国庆节后第一天）期权收盘
上图可以看到，当日期权认沽很多都是翻倍的，甚至超200%！而再看认购，下跌幅度在60%～75%，这就是期权的风险与收益不对称性！那如果我们在国庆前开单使用跨式策略，一万元买入认购平值2650，一万元买入认沽平值2650，就计算这单日，认购亏损70.87%损失7087元，认沽盈利145.90%获利14590元，除去损失，最终算下来还盈利7503元，这就是一个跨式策略的运用。假设再继续下跌几天，认沽再涨几倍，那错的一边最多就损失权利金一万元，而盈利的一边利润可以继续奔跑，可以多赚好几万。这就是跨式策略。
买入勒式策略，又称宽跨式策略，是指买入相同数量、低行权价的认沽期权，同时买入高行权价的认购期权。跨式策略是三个相同，现在是两个相同，即数量相同、到期日相同，唯一不同就是行权价不同。
买入勒式就是行权价不同，通俗讲就是买涨（认购）的时候买行权价高一点的，买跌（认沽）的时候买行权价低一点的，而数量和到期日相同，这就是买入勒式。
举个例子：2018年国庆节后第四天再暴跌！上证50暴跌超4%。
图案回顾点睛：2018年10月11日（国庆节后第四天）期权收盘
可以看到，行权价高于认购平值2550的跌幅整体在60%以下，而行权价低于认沽平值2550的涨幅却是1倍、2倍、3倍、5倍、7倍、10倍……这里很直观，买入勒式策略，亏损的一边顶多是权利金，而获利的一边可以利润无限大。
买入跨式和买入勒式有什么区别？下图就是他们盈亏的关系图：
可以看到买入勒式的成本相较会低一点点，但是它盈利相对难一些，它需要更大的波动才能够最终盈利。所以一般运用比较多的是三个相同的跨式策略。
在什么情况下使用跨式和勒式策略？当出现可能剧烈影响市场行情的事件，但又不知其对行情的发展利多还是利空时，就可以使用买入跨式策略和勒式策略，对此，我们总结了四种类型：
2015年6月18日至6月29日期间，股市出现了断崖式下跌，投资者在下跌过程中有着想抢反弹的心理，也害怕市场有持续下跌的惯性。投资者无法预测下一日的涨跌，但心中有这样一个共识：接下来不是大涨就是大跌。
图案回顾点睛：2015年6月9日至7月10日50ETF日K线图
在这样的预期下，若投资者在6月18日开盘采用买入跨式策略，则需要花费每股权利金0.3743元，之后50ETF价格出现持续下跌，到了6月29日开盘，整个跨式组合持仓的权利金市值已达到每股0.5533，此时平仓意味着每股收益0.1790元，期间收益率47.82%。
尽管“买入跨式组合”建仓者的最大亏损是有限的，等于两份权利金支出之和，潜在的盈利却是无限的，但“跨式组合”付出了双重的权利金，成本一般是比较高的，因此建立跨式组合前需要对后市波动幅度有比较大的把握方可操作。
在实际操作中，当标的价格突破了盈亏平衡点，处于盈利区域时，投资者可根据自身的投资哲学与风险偏好，选择提前平仓或继续持有到期。两者各有千秋：提前平仓的投资者虽获得小额盈利，但放弃了股价更大波动的可能性；而持有到期的投资者则在追逐更高盈利的同时承担了后市变化的风险。
当预期有大波动却不明方向时，可以使用跨式买入策略，但往往这个时候，波动率也会被推高，期权的价格会上升，一旦预期未能兑现，上证50没有波动，情绪退潮，波动率急速下降，跨市策略可能会亏损。所以无波动不跨式。