3.5.1 分地区价值创造额指数分析

从图3-8大制造业各地区价值创造额指数的变化趋势中可以看到，受2008年金融危机的影响，全国七大地区的价值创造额指数均在2008年第3季度出现了明显的下滑，并在第4季度触底，之后随着国家一系列经济政策的实施，七大地区的价值创造额指数开始逐步回升。金融危机后，除华北地区的价值创造额指数保持在低位以外，华东、华南、华中、西北、西南、东北地区的价值创造额指数均呈现上升趋势，且在2013年之后，各地区间的价值创造额指数差距开始逐渐扩大。华南地区的价值创造额指数上升幅度较大且逐渐居于领先地位，尤其是2017年第1季度以来增幅较大，说明华南地区经济发展运行态势良好，华东、华中、西北、西南地区的价值创造额指数紧随其后，同样实现了一定幅度的增长。但受2018年下半年中美贸易摩擦、民营企业融资难、经济发展阶段性疲态的影响，东北、华东、华南、华中、西北地区的价值创造额指数均在2018年第4季度出现不同程度的下降。值得注意的是，与其他地区相对稳定的价值创造额指数相比， 2016年第4季度西北地区样本公司由于受到中油工程（600339）注入优质资产、剥离不良资产的重大资产重组事项影响，价值创造额指数出现了剧烈攀升。华北地区的价值创造额指数长期保持在低位，说明该地区的经济状况受宏观经济不景气及国有企业转型困难等问题的影响尤为严重。2019年前三季度，东北、华东、华南、华中、西北地区的价值创造额指数均实现回升。但在2019年第4季度，可能受经济下行压力不断加大、融资政策不断趋紧、原料成本过高、生产要素供应不足、企业计提商誉减值准备等多重不利因素的影响，这四个地区的价值创造额指数均再次下降，尤其是西北地区，其价值创造额指数下降为3点。对于西北地区的价值创造额下降的原因，我们认为是企业营业收入大幅下滑，加之企业大幅计提商誉减值准备，导致企业净利润等指标恶化。同时，由于西北地区大制造业样本数量较少，价值创造额指数容易受单个公司价值创造额变化的影响。具体而言， 2019年第4季度西北地区诸多企业业绩爆雷，半数企业的价值创造总额由正转负， 如 ^* ST盐湖（000792）在该季度的价值创造总额为-453. 04亿元， ^* ST银亿（000981）的价值创造总额为-55. 34亿元。2020年第1季度，西北地区的亏损企业通过破产重组、完善内部治理改革等措施实现了利润回升，价值创造额指数上升，但受到新冠肺炎疫情的影响，企业落实疫情防控隔离政策，价值创造额指数并未恢复至2019年前三季度的水平。