企业财务管理最新章节_祝锡萍著

第三节
现金流量

人们常说，时间价值与风险溢酬是财务管理的“两大支柱”，也是两个重要理财观念。然而，在财务管理理论与实践中，还有一个非常重要且十分常用的概念，那就是现金流量。本节将介绍现金流量的概念，以及投资活动和筹资活动现金流量分布的一般特征。

一、现金流量的概念及其重要性

（一）现金流量的概念

现金流量是指企业在一定会计期间内的经济活动（包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目）产生的现金流入、现金流出及其净流量的总称。这里的“现金”与会计实务中所指的库存现金并非同一概念，它不仅仅包括企业的货币资金，还包括现金等价物。现金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、容易转换为已知金额现金、价值变动很小的投资等。在财务决策分析时，现金流量有时不仅仅限于上述口径，它还有更广义的理解。例如，一批存货、一项设备有时候也可以理解为一种现金流量，因为存货和设备是需要企业支付现金而获得的。

现金流量可以分为现金流入量、现金流出量和现金净流量，它们与会计核算中的收入、费用和利润的含义不同。前者是按照收付实现制确认的，而后者是按照权责发生制确认的。因此，企业在一定时期内的现金流入量不一定等于该时期实现的收入，现金流出量也不一定等于该时期发生的费用；自然，现金净流量也就不一定与利润总额相等。

（二）现金流量的重要性

在现代企业发展的过程中，决定企业兴衰存亡的是现金流，最能反映企业财务状况的也是现金流。因此，现金流量对于企业来说是极其重要的，主要体现在以下几个方面：

（1）现金流量比传统的利润指标更能说明企业的盈利质量。首先，在利用利润指标时，企业常常会利用增加投资收益等非营业活动来操纵利润，而经营活动现金流量只计算营业利润，将投资收益等非经常性收益剔除在外；其次，会计利润是按照权责发生制确定的，可以通过虚假销售、提前确认销售、关联交易等手段调节利润，而现金流量是按收付实现制确定的，上述调节方式一般并不能增加现金流量；再者，现金流量比利润具有刚性，它一般不会随着会计处理方法的变化而变化，如采用不同的方法计提固定资产折旧、计提减值准备等，它们一般不会影响现金流量净额，但是会影响企业在某一期的利润。因此，现金流量比利润更难造假，也就更加可靠、真实。

（2）企业现金流量的增加额是企业生存与发展的基础。对于一个企业而言，要想成长发展，必须有足够的资金，因为企业的直接威胁是破产，而破产的直接动因是出现了财务危机，无法清偿到期债务。一个企业无论其账面上有多少资产、多少利润，如果没有足额的资金来维持企业的正常运营、偿还其到期债务，那么这个企业不可能有很好的发展，最终还是难逃破产清算的命运。

（3）现金流量是评价投资项目的重要价值信息，主要有三个方面的理由。第一，现金流量有利于考虑时间价值的因素。科学的投资决策需要考虑时间价值的因素，现金流量反映的是当期的现金流入与流出，有利于考虑时间价值的因素；而会计利润不一定当期实现，没有考虑时间价值的因素。第二，利润的计算受人为因素的影响比较大，而现金流量则具有刚性，因此用现金流量来评价投资决策更加客观。第三，在投资分析中，现金流转状况比盈亏状况更重要。一个项目能否持续下去，并不是看其带来的账面利润是多少，而是看其是否有足够的资金来运转，是否入不敷出。现金一旦支出，不管是否消耗，都不能用于别的目的，只有将现金收回后才能进行进一步投资。因此，在投资决策中，我们更重视现金流量的分析。

二、投资项目的现金流量

投资是将资本投入企业内部或者企业外部，以获得收益的行为。投资行为往往会使企业的现金流量发生变化。从投资的概念中可以看出，投资行为是现金流出在先，投资完成通过生产经营活动收回现金，产生现金流入。例如，某企业开办一个新的生产基地，前期需要建造厂房、购置生产设备，这时会有大量的资金流出企业，等企业投入生产后通过销售商品就会有后续的现金流入企业。如果后续的流入量大于流出量，其差额便是投资收益；如果流入量小于流出量，其差额形成投资损失。投资活动的现金流量如图2-4所示。

图2-4 投资活动的现金流量

图2-4中，“现金流量平衡线”是一条倾斜角度为45°的直线，直线上的每一个点的现金流入量等于现金流出量。“投资现金流量线”是表示投资活动实际现金流入、流出量的直线，通常在“现金流量平衡线”的上方，表明投资活动产生的现金流入量大于现金流出量；它与“现金流量平衡线”的差异表示投资活动形成的收益。如果一项投资活动的“投资现金流量线”在“现金流量平衡线”的下方，则表明该投资活动产生的现金流出量大于现金流入量，会形成投资损失。此时，企业就需要采取一定的措施来增加收入或者减少成本。当无法采取必要措施时，应考虑放弃该投资方案，以免给企业带来更大的亏损。

三、融资项目的现金流量

融资与投资像一对姐妹，支撑着企业的财务活动和经营活动。广义的融资可以分为内部融资与外部融资。内部融资是指企业通过自身经营活动中的收益留存而实现的融资，实质上是企业收益分配的结果。外部融资是指企业通过一定的方式向企业外部筹集资金的行为，如企业发行债券、向金融机构借款、发行股票等。狭义的融资一般是指外部融资。

与投资活动一样，融资活动也会使企业的现金流量发生变化。但是，与投资不同的是，融资行为是现金流量流入在先，再发生现金流出，现金流出大于现金流入的部分为资本成本。融资活动的现金流量如图2-5所示。

图2-5 融资活动的现金流量

因为融资活动是现金流入在先，现金流出在后，而货币具有时间价值，所以“现金流量平衡线”总是在“融资现金流量线”的上方，两者的差额就是资本成本。不同的融资方式，资本成本不同。一般而言，债权融资成本低于股权融资成本，融资期限长的资本成本高于融资期限短的资本成本。本书在后面章节会详细讨论这个问题。

不同的融资方式，现金流入与流出的时间和形式不同。例如，债券融资是在发行债券时获得现金流入，到期还本付息时产生更多的现金流出（一次性还本付息）；股权融资是在发行股票时获得现金流入，以后各期向股东支付股利（非强制性），产生现金流出。只要主体的经营活动持续不断，一般不必退还股款给股东。也就是说，与债权融资相比，股权融资在以后各期的现金流出相对比较均衡，流出的时间也比较随意，不会产生太大的支付压力；而债权融资的还本付息期一般都是事先约定好的，不能随意更改。