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淞沪会战持续了3个月
，是为1937—1945年规模最大、时间最长的一次战役之一。
在1937年8月13日上海爆发中日战事后的最初几天内，中国人面对着来自江中所泊海军舰艇上的毁灭性炮火，体现出了非凡的战斗热情，将日本人驱赶到黄浦江边。
由于公共租界的中立，日本人在其远征军9月1日在北面的吴淞与浏河之间开辟第二战场之前，不可能从侧翼包围中国军队。
即使到了那时候，蒋介石也仍继续将其最精锐的部队投入这次决战中。
至10月，中国配置了71个师以及几乎所有的炮兵，共计50万人。
日军则有6个师和6个独立旅，总共只有20万人，但是其飞机取得了制空权，炮火也占有优势。
闸北遭受了历史上最为严重的火灾。
但是，中国人仍然以沉着和令人难以置信的英勇气概坚守着阵地，凡是目睹其牺牲的人都如此评价。
11月5日，第三战场开辟，当时，柳川平助率领第十军（共计3万人的3个师）在杭州湾登陆，向内陆推进到中国军队右翼的后方，于11月9日击溃了沪宁铁路沿线的国军，那里的大部分桥梁早先已被日本的空军摧毁。
松井石根将军的装甲纵队不再受阻于闸北的碎石，而是乘中国军队撤退之机展开屠戮。
约30万中国军队死于淞沪会战，另有17万人死于12月12日南京陷落之时。
上海是二战中被摧毁的第一个世界大都会，其工业所受的损失达到5.6亿元。
大片居民区遭到破坏，数十万人无家可归。
900家工厂、工场和作坊的设备被毁坏。
另有1，000个设施被日军摧毁或占领。若将华人区所受的损失都计算在内，则该城市丧失了70%的工业潜力，上海及其相邻工业区的60万人失去了工作。
战争损失估计达到10亿、20亿，乃至30多亿元
，确切数字不得而知。
中国损失了8亿多美元的国外投资。此前集中于上海，并在1937年初显示良好前景的中国的经济复苏，就这样被战争扼杀了，全国经济倒退了数十年。
难民大量涌入只有10平方英里的法租界和公共租界，致使数周之内，租界人口从150万猛增到400万，每户的平均人数达到31个。
175个难民营中的大部分人回到农村故乡，但仍有数万无家可归者流落街头，成千上万人睡在办公楼的走廊、商品贮藏室、庙宇、同乡会、娱乐场所以及仓库等地方。
随着冬天的到来，疾病、饥饿、寒冷等诸般苦难也随之降临，岁末，街头或废墟上收到101，000具尸体。
但是，难以置信的是，被日本占领军包围，直至4年后日本偷袭珍珠港以后才结束的“孤岛”上海，却开始享受表面上的反常经济繁荣。
公共租界内的棉纺厂以英、美公司的名义重新运行
，利润达到两三倍，7家新厂建立起来。
面粉厂每年的产量增加10%。美国控制的上海电力公司的规模扩展了10%，设备添置费达200万美元。公共租界内出现了400个小型企业，而大部分都来自日占区，生产化工产品、药用油、玻璃器皿、灯泡、手电、电扇、糖果以及香烟等。
由于这些产品的原材料只能依赖进口，故海运业和保险业也得以发展。
这种繁荣部分地源自移民（包括为逃避欧洲法西斯迫害的犹太难民）需求之增长所带来的刺激。
另一类不断增长的需求，则来自经日占区交通线与内地“自由中国”的贸易。1940年，这类贸易额估计高达1.2亿美元，日本军官们依靠受贿而发了横财，他们极易接受中国商人的贿赂。
出口贸易也得以改善，主要是因为上海的50家德国公司包揽了大量的海运业务——60%的茶叶、70%的芝麻、75%的菜油、40%的猪肠、25%的鸡蛋产品以及上海市场上所有可用的皮革制品，以在饮食、衣服和鞋子等方面支持第三帝国的战时经济。