下载掌阅APP，畅读海量书库
立即打开
为了说明价格变动背后的机制，让我们把情节稍做变化。假设萨姆没办法以每份合约1.8450美元的价格买回10份合约，平掉他的空头头寸，因为有一个经纪商正在替东方汇理金融公司以每份合约1.8452美元的市场卖出价大举买入英镑合约。这个经纪商买的实在太多，以至所有场内交易商都开始紧张起来。
尽管有些交易商可能持有多头头寸，但也有很多交易商可能已经卖空10份、20份甚至100份合约，这意味着价格上涨会让他们赔钱。由于东方汇理金融公司的态度代表着许多大型投机商和对冲基金的态度，它的买入举动尤其令人不安。“东方汇理还想买多少？”场内的帽客们问，“是谁下达了这个命令？”“这是否只是一次大规模行动的开端？”
如果你是个已经卖空20份合约的场内交易商，你也会变得惶恐不安。假设东方汇理试图买入500份或1000份合约，这样大的交易量或许会把价格推高到每份合约1.8460美元或1.8470美元。你绝对不敢在价格达到1.8452美元时再卖出。你或许愿意在1.8453美元或1.8455美元的价位上再卖出一点儿，但也有可能你只想在1.8452美元的价位上买回平仓，甚至甘愿赔钱选择以1.8453美元或1.8454美元的价格买回，而不再敢指望能以1.8450美元的价格买回。
在这类情况下，买卖价差可能扩大——买入价是每份合约1.8450美元，卖出价变为每份合约1.8455美元。或者买入价和卖出价同时提高，变为买入价1.8452美元，卖出价1.8455美元，因为曾经在1.8452美元时卖空的那些帽客试图以同样的价格买回，不赔不赚地平掉他们的头寸。
是什么变了？价格为什么会提高？价格变动取决于市场中所有买家和卖家的共同态度，这些买家和卖家就是我们所说的那些帽客、投机者和对冲者：想在一天内反复靠微小买卖价差赚钱的人，想投机于一天内价格小幅变化的人，想投机于几个星期或几个月内价格大幅变化的人，以及想规避经营风险的人。
共同态度变了，价格就会变化。不管出于什么原因，一旦卖家不再愿意以目前的价格卖出，而是想提高价格；买家又愿意接受这个更高的价格时，市场价格就会上涨。同样，不管出于什么原因，一旦买家不再愿意接受目前的价格，而是想压低价格；卖家又愿意以更低的价格卖出时，市场价格就会下跌。
共同态度可能会有“自促”作用。如果有足够多的场内交易者持有空头头寸，却有一个大买单不期而至，恐慌就可能出现。一个大买家可能会把价格推高到一定的程度，引发其他一些预挂的买单成交，这会导致价格进一步上涨。出于这个原因，有经验的帽客会在价格开始攀升时迅速停止做空，只做多。
回到上面所说的例子。一个行动不够快的场内交易者可能很快就发现，他的损失达到了每份合约10个、20个甚至50个单位。如果他持有50份合约，每份损失50个单位，那么他的损失总共是15625美元（50份×50个×6.25美元），可能会让他在一个星期甚至一个月中的盈利归零。当损失大到一定程度时，目睹这么多钱转瞬消失的痛苦会让一个帽客不堪忍受、方寸大乱，惊慌失措地买入平仓，而不管价格有多么高。在一个瞬息万变的市场中，这个变化可能只是一两分钟内的事；即使在一个较为温和的市场中，整个过程可能也只需10~15分钟。
你会发现，经验丰富的交易者不仅会早早地买入，及时停止做空，还会顺便多买一些，转而做多，等待价格继续上涨。当经验不足的交易者在恐慌中盲目买入时，这些老练的交易者就有机会高价卖出，再赚一笔。
在海龟计划实施的那个时代，期货合约只能在期货交易所的交易厅内进行买卖。在这些大厅内，交易者面对面地直接交锋，靠手势和大喊大叫来执行交易。对外人来说，那种场景可以用疯狂来形容。
现在，交易厅正在消亡，它们正在被电子交易取代，几乎每一个市场都是如此。电子交易有很多优点，比如成本更低、速度更快，而且交易者可以在几毫秒内就知道交易是否已经完成，不用等上几分钟。在每一个既有电子交易系统也有传统交易厅的市场中，交易都呈向电子市场转移的趋势。事实上，也许不等这本书绝版，美国已经没有在交易厅中买卖期货合约的交易所了。
对我们这些在电子交易所诞生之前就已投身交易世界的人来说，交易厅的灭亡让人伤感。在芝加哥，像理查德·丹尼斯这样的交易者有很多，他们出身平凡，却在交易厅内进行着价值数百万美元的交易。对技高一筹的交易者来说，交易厅其实优于电子市场。在大厅内，你可以面对面地观察其他交易者，洞察整个市场的心理状态。单是显示屏上的几个数字并不能传达这种信息。有许多交易者是从跑单员做起的，也就是负责将交易命令从电话席传送到交易厅内的人。现在，这样的岗位正在消失。
但是，不管我们对交易厅的逝去有多惆怅和怀念，我们都要看到，新兴的电子市场也提供了一些新的机会。电子市场使操作成本更低了，这为我们使用交易次数更频繁的交易策略创造了机会。有些电子市场的交易量庞大至极，以至价值数百万美元的交易对市场价格不会有丝毫的影响。
请记住，当我在这本书里提到交易厅内的交易时，我所说的交易方式可能与现在的很多市场不太一样。不过，市场中的玩家和行为仍是一样的。不管你是通过电子系统交易，还是通过经纪人在大厅里交易，赔钱都是令人痛苦的事。即使你使用电子交易系统，那些对冲者、帽客和投机者依然存在，他们就躲在屏幕的背后，随时准备把你生吞活剥——如果你允许他们这样做的话。
下一章将探讨交易行为中的心理偏差现象，缺乏经验的输家和经验丰富的赢家之所以观念不同、行为不同，这些心理偏差就是根源所在。下一章也会讨论不同的交易风格以及适合每一种交易风格的市场状态。在此后的章节里，我们将看到，里奇的培训计划是怎样在几个星期内就将毫无经验的新手转变为成功的交易者的。