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此词作于宋神宗熙宁八年（1075），时苏轼在密州，描绘了杭州上元节和密州上元节的不同景象，流露了对杭州的思念和初来密州时的寂寞之情。
灯火钱塘三五夜 ① ，明月如霜，照见人如画 ② 。帐底吹笙香吐麝 ③ ，更无一点尘随马 ④ 。
寂寞山城人老也 ⑤ ！击鼓吹箫，却入农桑社 ⑥ 。火冷灯稀霜露下，昏昏雪意云垂野 ⑦ 。
① 三五夜： 即每月十五日夜，此处指元宵节。
② 照见人如画： 形容杭州城元宵节的繁华、热闹景象。
③ 帐： 富贵人家元宵节时悬挂在堂前的帏帐。 香吐麝： 富贵人家的帐底吹出一阵阵的麝香气。
④ 更无一点尘随马： 江南气清土润，行马无尘。
⑤ 山城： 此处指密州。
⑥ 农桑社： 农家社日祭神的场所。
⑦ “昏昏”句： 密州的元宵节十分清冷，不仅没有笙箫，连灯火也没有，只有云垂旷野。
杭州城的元宵夜，明月好似霜，照得人好似一幅画。帐底吹笙，燃香的香气好似麝香，更无一点尘土随着马而去。
寂寞的密州城里人们都老了，人们沿街击鼓吹箫而行，最后却转到农桑社祭祀土地神。灯火清冷稀少，霜露降下，阴暗昏沉的乌云笼罩着大地，要下雪了。