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证券市场是进行有价证券发行和交易的市场。所谓有价证券，就是有票面金额、用于证明持有人对特定财产拥有所有权或债权的凭证，通俗地讲，就是给投资人的一个权益证明，投资人凭此可以获取回报。有价证券按其所表明的财产权利的不同性质，可分为三类：货物证券、货币证券及资本证券。证券的分类如图2-7所示。
图2-7 证券的分类
之所以叫资本证券，是因为这些有价证券是在资本市场发行和交易的。资本市场与它周边的组织结合起来，就是证券体系。证券体系由5个部分组成：有价证券、交易市场、投资人、交易中介和监管机构。目前，国内资本市场的有价证券主要有债券、股权、期货、期权4种。
融资机构通过发行有价证券来获得资金的支持，然后通过分红给投资人回馈。发行证券属于一级市场，只要通过了证监会的审核，就可以在交易所公开集中交易，提供这种交易功能的市场就是二级市场。
目前，国内主要有2个证券交易所（上海证券交易所和深圳证券交易所）和4个期货交易所（上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所和中国金融交易所）。除此之外，还有一些地方性的用于大宗商品交易的场所，如渤海上海交易所等。证券市场结构如图2-8所示。
图2-8 证券市场结构
去证券交易所参与有价证券交易的是投资人，根据资金组织模式，可以分为单投资人和集合投资人。单投资人是自然人或法人，如一家公司去证券公司开个股票账户，就可以进行交易了；集合投资人将多个投资人的资本集中在一起，交给某个持牌的金融机构进行交易。
根据监管机构的不同，可以将融资机构分为公募基金公司、私募基金公司、信托公司、券商资管、期货资管、银行资管，并将其称为管理人。之所以需要管理人，是因为单投资人无论是时间、精力还是专业能力都很有限，需要委托专业的投资机构来做专业化投资，这样可以分散投资、降低风险，获得更加稳健的收益。
投资人去证券交易所买卖股票、债券或期货，其实和在淘宝上买衣服有同样的原理，但是由于有价证券的专业性较强，不像买衣服人人都会，就需要专业的第三方交易中介来帮忙处理一系列事务，包括开户、投资咨询、场外撮合等，这就是证券公司和期货公司的职能。因此，大家无论是炒股，还是做期货，都需要去证券公司或期货公司开户，而不是直接和交易所打交道。
证券市场的专业性较强，为了防止这些专业机构对普通投资人造成伤害，就需要监管机构。目前，中国证券市场的监管机构是证监会。
银行体系属于间接融资机构，而证券体系的资本市场实现直接融资，因为投资人直接购买债券或股票，证券公司和期货公司只是起了中介的作用。与银行的间接融资相比，资本市场的直接融资对于投资人来说，风险更大，但是收益也较高，这就是大力发展多层次资本市场的原因。
传统的证券体系发展到今天出现了很多问题，如发行流程不透明、交易效率低、清算机制成本高等，区块链技术的出现有望给出重要的解决方案。
从交易流程来看，区块链技术应用的范围大致包括交易前、交易中和交易后3个环节。交易前环节包括认识客户、反洗钱、信息披露等；交易中环节包括股票、债券、衍生品等；交易后环节包括登记、存管、清算、交收、股份拆分、股东投票、分红付息等。
区块链平台可以用于跟踪和记录证券的所有权，每份额股权的交易和所有权情况都准确地以数字形式记录在区块中，也就是将传统的中心化确权模式改为区块链的分布式确权模式。对于交易所交易的场内市场证券可能还看不出有太大作用，但是对于银行间债券、场外期权等不具备集中交易条件的有价证券，区块链确权登记有非常明显的优势。
目前的场外市场的证券确权往往由证券公司、基金公司这类商业机构担任，存在数据篡改的可能性，容易引起纠纷。构建证券登记的联盟链后，投资人、发行人、交易平台都可以在链上查看与场外证券有关的所有数据，并且不可篡改，也就不用担心参与各方违约。
但是，目前这种模式还存在法律问题，在证券账户开户实名制、使用实名制的监管要求下，如果区块链采取账户与交易过程匿名处理的方式，可能会与监管的要求相悖；而如果增加身份信息认证等环节，则可能出现信息安全和数据保护的风险问题。这些问题有待监管部门进行清晰指引。
我国传统的证券发行实行核准制，即证券必须经过一系列审批核准方可发行。这种发行方式在一定程度上防止了不良证券的危害，保护了投资者的资金财产，但从长远来看，存在过程复杂、耗费时间长、证券发行质量无法保障等问题。
构建区块链的发行平台后，募资人的身份信息、信用资料及资产情况等信息全部上链，在政府部门的监管下，符合条件的基础资产可以纳入区块链平台的资产池，并且向符合条件的投资人公开，节省了大量的调查成本。
目前的民间数字货币的发行平台是以太坊、EOS等公有链系统，未来可以考虑在国家层面建设“国家公有链”，并通过一系列法律进行监管，让更多的创新型企业可以在数字资产市场中获得快速、高效的融资支持。
传统交易流程如图2-9（a）所示，参与者有银行、投资者、相关中间机构、清算和结算机构等，在发生交易时，参与者需要协调整合才能完成配对，配对完成后还需要进行信息反馈等，非常复杂，耗费时间较长。
区块链技术支持下的交易流程如图2-9（b）所示。交易信息在区块链上广播，任何人都可以直接参与交易，不需要集中撮合机制。区块链技术可以把交易双方的用户信息、交易信息、资产质量等相关重要信息传递到区块链上，不可随意篡改，保证信息准确有效，也让交易无法违约，确保了交易的完整执行。
区块链平台中的买卖双方进行点对点交易，可以免去代理行为，节省了交易费用，并且在交易完成的同时完成清算，实现T+0确认，大大增强了资产的流动性。
要做到这一步，关键不是技术问题，而是如何解决其与现行法律法规的矛盾。将区块链技术应用于场外证券交易，将直接影响区域性股权交易中心和地方政府的管理职权；应用于场内证券交易时，主要涉及相关法律规定的证券交易权限。此外，区块链不可篡改的特征既是优点也是缺点，如万一发生了异常操作，需要回滚交易数据时，应如何处理等，都是需要深入讨论的问题。
图2-9 传统交易流程与区块链技术支持下的交易流程
在传统的证券清算/交收中，商业银行承担第三方存管和最终资金划拨的职责，第三方存管是为了防止证券公司占用客户保证金。但是这种模式大大提高了交易成本，并且导致交易者相互隔绝。
此外，证券的清算/交收是通过中国证券登记结算有限责任公司（中登公司）来实现的。目前，中国的股票交易实行T+1制，这与中登公司的系统有很大关系，因为中登公司系统需要和证券交易所系统、证券公司系统及银行系统进行对接，效率自然不高。传统证券清算/交收流程如图2-10所示。
区块链技术的应用改变了传统证券的支付/清算业务架构。区块链证券清算/交收流程如图2-11所示，交易者A与交易者B直接展开支付/清算，并在区块链上进行记录。在这一过程中，区块链成为两者之间的信用基础，不需要证券交易所、证券公司这样的传统中介机构，这是对目前中心化交易机制的巨大变革。
图2-10 传统证券清算/交收流程
图2-11 区块链证券清算/交收流程
目前，我国证券交易实行的是集中统一的登记制度，登记和托管一体化，清算和交收一体化。应用区块链技术后，将实现真正的点对点交易，交易在确认完成的同时也完成了交收。从交易到交收可以实现分级或秒级处理，不再需要第三方机构单独进行账簿记载与清算和结算。
这种架构的升级将使证券行业产生很大变化，一是券商不再参与证券交易的托管、结算，而是更多进行投资者客户管理、投资者行为监督；二是证券集中托管结算机构可以运用联盟链技术继续履行登记管理和结算职能，具体模式取决于所采用的区块链技术类型；三是实时过户后，第三方清算机构可以被取消。
当然，区块链应用模式与我国现行证券发行和交易、清算和结算制度存在冲突和挑战，但可以相信的是，技术进步一定会推动法律和制度的变革。未来区块链技术将大量应用于证券行业，特别是对金融基础设施的改造，将引发金融领域的重大变革。
本节讨论了在证券行业中如何运用区块链技术。区块链的一个重要价值是可以简化“确权”。未来在国家层面的公有链平台上，大量的传统资产可以通过数字资产市场完成融资和投资。同时，区块链技术也可以对传统的交易系统、清算系统进行升级和优化，重塑证券行业基础设施。