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费舍在《保守型投资人夜夜安枕》中论述了保守型投资（他将保守型投资定义为能够在最低的风险下保存足够的购买力）的4个要素：企业赢利能力、人才资源、企业投资特征属性、企业股票的价格。其中费舍最为看重的，又是第四个因素——企业股票的价格。而费舍分析股票价格的主要依据，则是企业股票价格与收益的本益比，即今天我们所说的市盈率。
费舍将股票上涨的主要因素归于股票市盈率的变化。在费舍的眼中，一个未来成长性良好的公司，投资者应对其股票负担更高的市盈率。如果公司能够不断找到新的利润来源，公司未来数年的成长有了可靠保障，那么它的股票就理应享受较高的市盈率，现在看起来偏贵的价格，以后仍然会是一个值得投资的价位。相反，那些“相对便宜”的股票，由于它们缺乏成长性，因此市场难以认可其高市盈率，也就决定了这只股票不可能有令人充满想象力的价格表现。
任何股票都存在以何种价格买入的问题。许多投资人往往很容易能够发现“优质股票”，它们的市盈率非常“适合”投资，在寻找“洼地”的潜意识里、在市场传闻充斥下，或者由于别的什么因素，投资人因此大量地买入此种股票。最后这些投资人却发现，这些低市盈率的股票没有获得长足的成长，它们始终四平八稳——或者说半死不活，无法给投资人带来想象中丰厚的收益，有时甚至还会使投资人赔钱。这类投资人所犯的最主要的错误，就是没有深刻地认识到股票价格上涨的根本因素——他们本不该在那么“高”的位置追进。
投资者要得出这一结论并不困难，现在以2只目前股价、市盈率（假设为40倍）、市场对未来业绩成长性均相同的股票为例进行简要说明。假设市场整体的市盈率为20倍，且在考察上述2只股票的时间段（假设为1年）内运行稳定。1年以后，如果2只股票的业绩此时均达到之前的市场预期（假设为收益增长1倍），而市场对A股票预计今后它的成长性保持依旧，给予其同样的市盈率，那么A股票的价格显然就较一年前上涨了1倍。而对于B股票，由于市场对其今后的成长性表示怀疑，对它的市盈率从40倍降到了市场平均的20倍，此时投资人会发现，虽然B股票的收益增加了1倍，但它的股价却还在原地。
费舍这种看待市盈率的观点在某种程度上可谓一针见血。对于股票市场上的众多散户投资者来说，买股票最主要的目标不是坐收股息，而是希望通过将股票以一个更高的价格卖出去，以此来获得丰厚收益。而直接影响股票价格的因素主要为两个：市盈率和公司经营业绩。上市公司业绩发布时间间隔较长，于是市盈率便成为能够“更容易”改变股价的因素。因此投资者需要寻找的股票就不应再是固定业绩优秀的公司，而应该是业绩成长有优异表现的公司——市场愿意为这样的公司承受更高的市盈率。当然，费舍的高市盈率策略有时也会让投资人为买入某只股票付出过高的价格。他曾有过一次深刻的教训：“我所犯的错误，在于为了参与这家公司美好的未来，付出的价格不对。几年后，这家公司成长相当大，但我卖出股票，卖出价格和买入原始成本相差无几。我认为这家公司未来的成长已经变得远不如以往确定，决定卖出该股，我相信这么做是对的。可是持有那么多年后，才赚到微薄的利润，并非资本成长之道，更别提保障老本不受通货膨胀的侵蚀。这个例子中投资收益之所以令人大失所望，在于忍受不住当时弥漫的激情诱惑，付出不切实际的价格买入股票。”
股票的现实是什么样不重要，炒股票炒的就是它的预期。公司实际情况发生了什么变化，对于股票市盈率的变化是没有直接影响的。当市场中到处都是乐观气氛的时候，一只股票可能会由于被市场极度看好而有了极高的市盈率，而当市场中弥漫着空头气息的时候，优质的股票则会被投资者悲观地给予低市盈率，而实际上在牛熊转换之间，公司的经营情况并没有发生变化！能够分辨市场与真相的投资人，便能在其间以相当低的风险寻找到可以产生可观的长期获利的好股票。
影响股价市盈率变化的要素除了公司本身成长性以外，还有很重要的一点，就是市场（费舍称之为“金融圈”）对该公司的评价。市场对公司的评价越接近实际情况，公司股票的市盈率就会越高。如果市场对公司的成长性视而不见或者过分高估，则聪明而有着独立思考能力的投资人将可以充分利用这种差别作出明智的决策。