下载掌阅APP，畅读海量书库
立即打开
作者：@一只小河马hy
发表时间：2022-03-01
以下内容涉及到的疑问：
1、CTA交易的是期货，会不会不安全？
2、看不懂所以我不碰
3、配置CTA策略最好的时间点是什么时候？
4、单策略or组合策略如何选择？
5、股票配置很多，只想看纯CTA的产品
6、CTA+股多（指增／主观选股）策略和部分宏观对冲策略的差异？
7、规模算法迭代策略储备哪个更重要，头部的总是强调算法和策略，小的机构有时候强调规模不是太大。
常见疑问1：CTA交易的是期货，会不会不安全？
期货交易确实是有风险的，它的风险分两个部分，一个是期货价格本身波动的风险，这类型的风险跟股票没有太大的差别，有的股票波动也蛮大的。另一个大家最担心的风险，就是期货交易是放杠杆的，会有一个杠杆的风险。
在CTA产品当中，一般通过两种方式去控制风险：
1、 控制保证金使用比例 ，保证金制度：根据规定，在期货交易中，期货的买卖双方需要按照期货合约价值的一定比例缴纳一定（5%—15%）的保证金，以用来结算保证期货合约的如约履行。CTA产品使用的保证金占比在20%-30%左右，相当于先把100万放在那里，然后用20万去交易150-200万的金融资产。剩下的70万都是做现金管理的，适当地降低波动，让投资者有一个更好的持有体验。
2、 CTA产品自带资产配置效果。 大部分量化CTA产品投资品种和投资策略都非常分散也相关性较低。对单品种进行严格的持仓限制以及止损操作，从而降低产品风险。
常见疑问2：看不懂所以我不碰
有一些投资者很明确，CTA策略的这种路演听了非常多了，但是他说我看不懂，所以我不碰。这个投资者非常清楚自己投资能力的边界，也是很合理的。
但是也需要提示一下大家，因为现在大家能够拿到的这种高收益的低风险的资产一定是越来越少的，所以 净值化产品是未来发展的大趋势。 大家接触到的策略只会越来越多，像现在大家接触比较多的指增策略、股票策略、CTA策略可能有的小伙伴都刚刚接触，但包括很多什么期权策略、套利策略，各种各样的一些策略，有追求的小伙伴还是会去学习一下的。
CTA的大部分资金来源都是来源于机构客户，之前机构客户买得最多。很多聪明钱很早就发现了CTA策略的投资价值，大家还是可以跟着聪明的钱去走的。
可以适当关注最大回撤控制较好的产品，并 设置严格的止损线。 如果确实是不太了解CTA策略，那是可以在选择投资初次投资品种的时候，关注回撤控制更好的产品，先不要去尝试杠杆太高、波动太大的一些产品。同时在投资这些产品的时候，设置比较严格的止损线，可以就把最大回撤乘1.2设置为止损线（虽然大概率会割在低点，但是如果确实理解不了策略可以这么操作）。基本已经知道了最大的损失是多少，可以通过这样一种方式，来适当的参与看不懂的策略。
常见疑问3：配置CTA策略最好的时间点是什么时候？
近期最好的配置时点：
一个半月前。 一个半月前是CTA表现已经持续一段时间不尽如人意，没有多少人关注CTA策略的投资价值。（基于2022年3月1日成文的时间）
“现在”。 不是说现在一定要投资，而是在现在关注到CTA策略的配置价值
未来产品回撤接近最大回撤的时候
组合策略 可以更加减少择时成本，具有长期配置的价值。当然这两个策略有可能会双杀，但是那个时候也是比较好的加仓时点。
常见疑问4：单策略or复合策略如何选择？
单策略 是熟悉此类资产的入门产品
进阶型投资者可以关注复合策略的搭配，此类策略长期也更具有配置价值
自己搭配股票多头与纯CTA产品与投资于组合策略对比：
1、200万，100万买股多，100万买纯CTA，资金效果200万
2、200万，100万买股多，100万买组合策略，资金效果220-300万
只要20-100万多头or指增策略涨幅大于0（拉长期限看概率很高），方案2的配置效果更好。
股票和CTA不是单选题，是多选题，可以既要又要
常见疑问5：股票配置很多，只想看纯CTA的产品
已经关注到资产配置里CTA策略是必不可少的策略。希望在一定期限内能够有资产去对冲股票下跌的风险，提升持有感受。
拉长期限来看，仍然是组合策略性价比更优，这是一个长期or短期的选择，资金使用效率更优or下跌时安慰感更强的选择。
如果确实具备择时能力，可以根据对市场的判断选择产品。
常见疑问6：CTA+股多（指增／主观选股）策略和部分宏观对冲策略的差异？
CTA+股票组合策略中，CTA和股票策略独立运作，宏观对冲中，股票的选择和商品的选择都会参考投资经理对于部分品种产业链的研究，有可能进攻性更强，但波动可能会更大。
组合策略中，CTA持有的商品品种较分散，宏观对冲中会相对集中于部分品种，持仓更加集中。
组合策略中，CTA持仓周期由投资策略决定，中短周期平均是1-2周时间，宏观对冲策略中，商品的持仓周期更多依据于投资经理对于行情的判断，没有固定持有期限。
常见疑问7：规模算法迭代策略储备哪个更重要，头部的总是强调算法和策略，小的机构有时候强调规模不是太大。
规模会对策略有影响，如果想要高收益，同时波动率比较小，这种大规模的确实是比较难做，而且大规模的给不了保证金特别高的产品。确实有一些CTA策略有容量的问题，它决定了做这种策略的管理人规模就不是很大。 规模是影响因素，但是不是决定因素。
算法和策略的储备，算法的迭代也是非常重要的，这决定了管理人到底能不能持续跟上行情的变化。因为行情变化是非常快的，商品的CTA策略在2015年~2016年的时候，大部分管理人做股指的CTA策略，但是那个时候股指限制交易了，所以大家开始纷纷转型，开始做了商品的全策略。但是在2017年~2018年，有的策略跑得还可以，但是有的策略跑得一般，因为那个时候很多管理人持仓的周期是非常的单一的，有可能集中于长周期或者集中于中短周期，某一个情况下就跟不上行情的变化，所以开始不断有管理人扩展到别的周期，比如中长周期的开始叠加短周期的策略，短周期的开始叠加中长周期的策略。所以算法的迭代和策略的储备仍然是非常重要的，因为单策略整体的波动会比较大，而且回撤回补的时间也会比较长。
复合策略要求管理人有多策略的投研储备。因为如果是单CTA比较好，股票策略特别拉胯，可能业绩就一般般。之前很多大型的量化管理人，确实是更加专注于指增策略，因为容量大，CTA策略做得不是很多，这样它要重新研发CTA策略。所以这种复合策略对于管理人的规模是有一定要求的，规模太小了，没有资金去养那么多投研，也没什么资金做策略的迭代。所以现在很多小的管理人也想往大的规模做，赚更多的管理费、养更多的人、做更多更新更好的策略。复合策略还是可以关注这些有一定规模的，有不同策略储备的管理人，相对来说业绩会更稳定。
9、聚焦资产配置利器 雪球私人财富CTA策略会成功举办
发表时间：2022-03-02
年初至今，受到A股市场整体回撤的影响，股票多头类私募基金普遍净值回调。根据朝阳永续的数据显示，私募基金在2022年1月录得了-5.74％的收益，其中股票多空和股票多头这两类策略净值下跌更为严重，跌幅分别为-7.25％和-7.85％。
与此同时，CTA策略借助其与股票策略低相关的特点，截至1月底， 逆市取得了1.78％的正收益， 获得了来自投资者的关注。在此背景下，2月21日至2月24日，雪球私募与多家CTA管理人一同为众多投资者举办了 线上“CTA主题策略会”， 共同探讨CTA策略逻辑及配置理念。
在此次雪球私募CTA策略会上，千象资产市场总监马新涛、博孚利资管基金经理郭婧和市场总监邬文灏、量道投资副总经理陈墩仓、洛书投资市场部副总裁邹维、奕泰资产副总经理刘波、雪球私人财富产品部资深机构经理何昳、富善投资基金经理章恩、雪球私人财富资深投资顾问梁庆海分别从CTA策略的不同角度做了主题演讲。
高波动下，CTA策略大有可为
开年以来由于供需关系紧张和避险情绪快速攀升，推动商品指数持续上升，使得CTA策略表现突出。CTA策略业绩持续性如何？面临什么样的投资环境？在雪球私人财富CTA策略会上，多位CTA策略专家表示，今年在高波动市场环境下，CTA策略或将大有可为。
针对CTA策略的未来表现， 千象资产市场总监马新涛 认为，受疫情、国际局势以及政策等影响，商品市场的供需会出现错配或者再平衡，由此引发商品资产的波动，而这种波动将会给CTA策略产品带来利好，同时也将考验管理人的管理能力，投资者应该关注管理人的交易经验、持仓分散度以及策略的储备程度等。
博孚利资管市场总监邬文灏 认为，从大投资逻辑看，经历了去年几轮强力的政策调控后，今年所处的环境相对舒服，去年不少投机资金把一些品种推到很高的位置，今年会有套利均值回归的机会，未来CTA的行情值得期待。后市应该关注资金涌入情况及管理人的资金承载能力，投资者可通过CTA的FOF产品寻找到小而美、高杠杆的红利机遇，从而实现资产配置的目的。
量道投资副总经理陈墩仓 认为，与去年相比，今年CTA策略迎来了更友好的市场环境，更适合量化CTA策略运作。一方面，受外部干预对商品价格冲击等影响，去年市场出现无序状态，而对量化CTA来说较难适应，而今年监管环境有相对转弱趋势，这也为量化CTA策略提供了较好空间。另一方面，CTA策略本质是赚波动率的钱，受地缘政治、天气灾害等不确定性因素影响，目前市场将维持较大的波动率环境，同时现货市场供需存在矛盾，量化CTA策略有一定的捕捉收益的空间。
宜长期配置，短期追高须谨慎
CTA策略产品经过一段时间的上涨，现在是买入的好时机吗？多位基金经理表示，CTA策略产品适合做长期配置，短期择时性价比不高。
博孚利资管基金经理郭婧 指出，不同的CTA策略在相同的市场环境下，也会有不一样的表现。1月份至今，中频类型的CTA策略处于持续创新高中。而目前原油存在强支持，短期内中频CTA或将有上涨行情。郭婧认为，从CTA的FOF层面看，如果净值温和上涨，可以增加配置；但如果是偏屡创新高的中频策略产品，建议谨慎配置，不排除后市会有回撤，当前大笔资金追高不太合适。
量道投资副总经理陈墩仓 认为，从配置角度看，短期择时难以做清晰判断，但从长期来看，CTA策略产品适合持有半年或一年以上，甚至更长的时间周期，建议大部分投资者不做CTA的择时，大原则为莫追高，宜在回撤或平稳阶段介入。
雪球私人财富产品部资深机构经理何昳认为，CTA整体行情的周期轮动相比股票要快，因此高点买入后回本的时间也相对较短，CTA策略做择时的性价比不高。
多维考察，布局CTA的正确姿势
如今越来越多投资者认可CTA策略产品的配置价值，那么，此类产品究竟适合哪些客户？投资者又该如何选择呢？三位业内人士给出了详细的参考建议。
洛书投资市场部副总裁邹维 表示，从策略角度看，已经持有非常多的股票多头，或者是量化指增产品的客户，可以配置一些CTA策略产品去做对冲；从个人投资维度出发，在做风险管理的过程中，可适当配置CTA策略产品作为配置组合的一部分。
对于如何选择CTA策略产品， 雪球私人财富资深投资顾问梁庆海 指出，CTA历史业绩越长，置信度就高。不过，CTA策略容量有限，规模越大，相对更难创造Alpha收益。相反，规模越大，管理人会更加追求策略的稳定性。梁庆海建议投资者选CTA策略产品时，首先要从风险偏好出发，看是否匹配自己的心理承受能力；其次考察管理人自身的基本面，重点看其擅长的策略。
奕泰资产副总经理刘波 表示，CTA策略分为主观和量化策略，而每个策略下又有不同的子策略，在选择策略的过程中，要对每个策略进行定量评价、定性评价，在评价中相关性是最关键的，同时对每个策略的历史收益风险特征也要有清晰定义，了解低相关的策略组合，是否达到所希望的收益风险比。CTA策略和经济周期、供需基本面、资金恐慌性进入和出逃等有很强的相关性，建议投资者结合宏观调控做CTA的布局。
作为一个集投资、交流于一体的在线综合财富管理平台，雪球通过定期举办私募策略会，为私募管理人和投资者搭建深度沟通的桥梁。本次雪球私募CTA策略会以直播的形式，立体化的展示了CTA的投资策略，为投资者选择产品提供参考建议，助力投资者财富管理更加理性化。
风险提示：上述文章所涉及个股仅供参考，不构成投资建议，据此买入风险自负。
更多优质内容可以登录雪球免费查看。