第一章
何为信贷利差

期权交易

在了解信贷利差之前，你应先了解一下何为期权交易以及这种交易是如何进行的。期权指的是一种合同，该合同赋予买家在某一特定日期以某一特定的执行价购进或售出标的资产（如股票）的权利。期权持有者不是一定要执行期权。

在另一方面，卖家都有义务履行买家的要求，无论是要买入或卖出标的资产。当期权持有者以某一价格买入标的资产，这叫作看涨期权。而当他以某一特定价格卖出标的资产时，我们称之为看跌期权。

信贷利差

在我们深入研究激动人心的期权交易策略之前，我们首先要了解何为信贷利差以及如何让信贷利差为己所用。信贷利差也被称为净信贷利差。这是一项金融术语，指在同一资产类别中以不同的执行价购进某一期权的同时卖出另一期权。

执行价是期权所有者可以购入或卖出标的资产的固定价格。在交易中，我们把购入期权称为“认购期权”，出售期权称为“认沽期权”。当一个投资者进行一笔交易时，他们开仓时会获得一笔净利差，且随着利差缩小，利润则会变大。当然，这并不是完全没有风险的，利差扩大会导致投资者不得不支付借方利差。投资者以高权利金购买入期权后，为了把风险降到最低，将以低权利金卖出对应期权。

在交易期权时，期权利差是你所能拥有的最有力的工具之一。在整合多个同一资产的期权合同头寸来构建一个整体交易仓位时，期权利差是必不可少的。

你可以在复杂的交易中找到期权利差。期权利差是一个行业术语，其相关的交易只占交易总量的一小部分。这与在美国交易所交易的大多数期权形成对比，后者被称为直接期权交易。这一小部分的交易是单独买入或卖出期权。

如果你买入某一特定股票的平价看涨期权，然后以更低的价格卖出这只股票的价外看涨期权，这就是使用期权利差的一个例子，在这个过程中会产生一种利差，被称为牛市看涨期权利差。如果标的股票价值上涨，你可以获得买入看涨期权的利益。当然，股价也可能下跌，价值减少，你就会遭受损失。你可以通过买入或卖出不同执行价的同一股票的看涨期权，来控制这笔交易的初始费用，这能把你在给定头寸上可能发生的损失降到最低。

在交易期权时，你将获得的所有利润都来自利差。利用利差可以帮助你管理风险并提高投资组合的价值。你可以减少建仓的成本，并决定在给定头寸上可能发生的损失金额，虽然这也意味着你从头寸上获取的利润会减少，但风险敞口会大幅度降低，在交易期权时，这样的策略更安全。

在空头头寸中，你可以利用利差将风险降至最低，通过卖出股票看跌期权，然后从卖出的那些期权中获得预付款。这也意味着如果股价下跌，你将面临潜在损失。如果你要购买更便宜的价外看跌期权，你会需要支付一部分预付款。但这也意味着你可以限制因股票贬值所带来的任何损失。这就是所谓的牛市看跌期权利差。

利差的优势在于，在你建仓时，可以从价格变动中获利，在价格变动方向与你的预期相反时，也能够降低风险敞口的损失。从这些例子中可以看出，期权在全职交易员构建自己的投资组合时非常有用，因为他们可以利用期权管理风险，并以在把损失控制到最小的同时，持续实现盈利。

我们将进一步探究期权交易策略和期权利差，以及它们如何帮助你在交易时构建自己的投资组合。为了更清晰地理解信贷利差，我们来看一个如何使用信贷利差的例子。信贷利差是一个相当保守的策略，作为一名交易员，你可以从中获取利润称不上丰厚，但其真正的优势在于，可以限制并把损失降低到最低。正如在期权概念前所提到的，利差会涉及同时买进和卖出给定月份的同一证券的期权。这些期权的执行价不同，我们称之为垂直利差。

在熊市中，交易员会预测价格下跌，在此情况下可以使用熊市看涨期权利差策略，这一策略我们将在下一章详细讨论。熊市看涨期权这个术语得名于你将通过买卖看涨期权建仓。

在此例中，你需要一种股票，假设股票XYZ的价格会从当前的每股35美元下跌。让我们来看看如何在此例中获利。

以每份1.10美元的价格卖出10份执行价为36美元1月到期的看涨期权合同。一份合同包含100份期权，总计收入1100美元。

在以每份0.75的价格买入10份执行价为36美元1月到期的看涨期权合同，一份合同包含100份期权，总计支出750美元。

在这个例子中，你的利差是350美元。

在期权到期时，该股跌至或保持在36美元以下。如果是这样，那么所有期权到期时都将失去价值，交易员便可以获得350美元的净利差。其中经纪佣金占净利差的5%-7%，所以你能获得大约320-330美元的净利润。

如果股票到期时涨到37美元以上，你需要通过回购36美元的看涨期权并卖出37美元的看涨期权来平仓。差异就在于执行价的不同，此处执行价相差1美元。认购十份期权合同的成本为1000美元，如果扣除350美元的利差，最多可能损失650美元。

如果股票的最终价格在36美元到37美元之间，你可能盈利也可能损失，金额会处于最大利润和最大损失之间。你可以计算出，这个策略达到损益平衡所需的股票价格为36.35美元，就是期权较低的那个执行价，加上预先得到的利差）。

有许多可以绘制和分析股票价格的程序，用以评估股票价格是否由于收到交易员追捧而被高估，在这种情况下，股票会出现一段时间的滞涨或抛售，随后会回到它的真实价值。这些是运用熊市看涨期权利差策略投资的理想股票。 Hf7c6laoe5VLxaZtRreVC2Lz2f4QeTnIILT8zRycaaeWHHnAeq7Klgdiunj6mdRG