2016年12月24日

2016年12月24日，由CCTV证券资讯频道主办、五矿经易协办的“天纵期才”期货电视大赛第五届开幕式暨第四届颁奖典礼在北京举办。以下是傅海棠主题演讲的内容整理。

观点摘要

• 过去的一年，期货行情波澜壮阔

很高兴有机会能和各位投资者面对面进行分享和交流。 过去的一年是期货行情波澜壮阔的一年，应该是期货这么多年以来，像过去一年的行情波动如此之大的很少见，应该说未来较长时间之内可能也不会发生这样的事 ，太波澜壮阔了。短短的一年时间之内，大宗商品几乎全面上涨，有的甚至涨了200%、300%。

我做期货，现在做了整整17个年头，我2000年进入投资圈，原来就是在家里种地、养猪、喂羊，没事儿做个小生意。进入期货市场也没有那么顺利，做了八九年时间，持续到2008年、2009年，就是赚赚亏亏，亏来亏去亏得差点倾家荡产，当时亏得快活不下去了，都感觉没有去“那边”好，“这边”活得很难受。

还好，我的信心一直没有丧失，我对期货投资的信心一直都在，因为我的投资方法没有错，可就是不赚钱。 理念和方法没有错，老是亏，自己就给自己安慰，那个苦还没有吃够，苦吃完了，好事就会来。

终于2008年苦吃完了，2009年就挣钱了，第一桶金就是电子盘上，是大蒜，不叫期货，叫电子商务，实际上就是期货。淘来了第一桶金，接下来就做郑州的棉花期货，经过18个月的时间，从5万做大蒜，到最后棉花行情结束，那时候赚了1.2亿左右。

2011年投资没有赚钱，打了一个平手，过程中资金回撤程度也很大，因为我做基本面，做长线的，有时候资金会有较大回撤。我在2011年虽然没有赚钱，资金来回波动，下去然后再上去。2012年还好，参加海通笑傲江湖的比赛赚了一个亿左右，2013年、2014年也不挣钱了，多少是亏点的。2015年就亏大了，我比较习惯逢低做多，就一直亏损，大概去年（2015年）这个时候，比这个时候早一点，连续的资金回撤，亏了不少。

2016年，大行情来了， 我一看这个价格这么低都不要钱了，经过深入分析和研究，确定很多商品价格要涨，当时我就很有信心，你敢白给我就敢照单全收，再跌就没有了，再跌就归零了，你敢不要钱，你有多少我就 要多少。 逢低做多，见什么买什么，还好，运气还不错，过去一年还好，赚了接近10个亿。 做期货做对了赚钱很快，不能老怕亏钱，期货就是一个跌宕起伏的事儿，本身就有杠杆的放大，不放大就不稳定，一放大更不稳定。

当然了，这个不稳定最后还必须能有方法让它回得来，如果用的办法回不来了，下去了就麻烦了。 我是怎么回来的？我有自己的投资办法，那就是基本面研究，供求分析 ， 价值规律， 供求决定价格。这个行情为什么这么走？市场运动遵循天道规律，价格趋势源于供求动力。 行情为什么涨？肯定是供不应求，价格低。为什么跌？肯定是供大于求，价格高。没有其他原因。

当然了有一个前提条件，供不应求的情况之下，价格处在高位也不行，你得知道它的成本。 知道了成本，才能评判价格的高低。 很多人说高抛低吸，什么叫高，什么叫低？高了就是生产者暴利，低了就是生产者巨亏。 如果是生产者巨亏的情况之下，又发生了供不应求的情况，价格就会上涨。 我们做期货是做未来的价格走势，今天做着未来的事情，一定要看今天以后会发生什么事情，今天这个商品巨亏，随着时间的推移未来发生了供不应求，一定会大涨，毫无疑问。就像今年（2016年）的黑色，尤其是煤炭，本来就巨亏，煤矿工人半年都拿不到工资，老婆孩子都快没办法吃饭了。

一年330个工作日，突然来276限产政策，未来不涨才怪呢。煤矿上确实按照这个276执行的。你要不买就没有想通，如果再放空，这个事儿就太不像话了，钱就没有了，你不要想不通，不要总感觉过去的几年就没有涨过，以为以后也不会涨。后来发改委又对276政策放开了，因为发生了供不应求。

供求决定价格，只有这个办法最可靠，不要追求一时的波动。 国家出的“276政策”的时候，焦炭才700多块钱，这就是典型的供求决定价格。

• 掌握了真实的数据才能知道行情是涨是跌

当然了，研究供求说得挺简单，想要分析清楚，还是比较难的。今天给我的时间有限，就半个小时，只能简单地说一下大的框架。研究供求，做商品期货，大概就是两类品种，一个是工业品，一个是农产品，要研究这两大类品种的时候，是不一样的。农产品主要是在供应上会出问题，工业品则是在需求上出问题，当然也不一定，但 一般情况下，工业品都是需求上出问题，农产品都是从供应上出问题。 因为农产品生产靠天，发生干旱，发生水灾，看不见的原因造成大幅度的减产、增产，产量的起伏很大。除此以外，还有“天年”，没种过地不在农村待过都不知道这个事儿，我看农业专家也不太了解这个事儿。有的时候没有什么干旱、洪灾，单产也会急剧下降。

以前不说，就像今年的玉米，整个华北，包括河北、山东、河南、安徽、江苏的北部，这是中国的玉米主产区，今年的单产就大幅下降，平均比去年（2015年）的单产每亩下降了150～200斤，减少15%左右，这是我亲自调查的，全面走了一圈。你要按国家的数据不是这样，和去年持平，大差不差，上下波动幅度0.3%。所以很多做平衡表的都不准，平衡的数据不准，所以自己要有一套。我们做平衡表是对的，但是基本的数据要准确，你不要依赖农业部的数据，农业部不能说波动幅度太大，那会造成人心惶惶。那么，美国的农业部报告准不准？也不准，全球的玉米结转库存没有中国自己的多，肯定不准，中国自己目前2.5亿吨的库存，美国农业部的报告全球还没有超过2亿，美国自己的就不算了，其他国家的也有库存，所以看他们的也不准。油脂也是这样，全球油脂结转库存没有中国自己的多，你说他做平衡表能做准吗？不准。我听说中国国家农业部和美国农业部一起开会的时候就说，你这个不准，我们自己的怎么比全球的都多，但他们回去还是不改，下一个月还是那个数据。

还有一个就是公布的单产数据，你不能全信，这个也不准，你自己心里也要有数，每年的波动幅度很大，由于效益问题，农民种植和管理的积极性起伏也很大，波动剧烈的时候，一年相差30%都很正常。我们坐在办公室里面，也不出门，看看平衡表，看看权威机构发布的数据，这都不准。

最典型的，今年的棉花行情。2015年，最权威的机构，说去年的总产是520万吨，事实上是450万吨，多说了70万吨，需求也不准，国家说的还好一点，700万吨，实际应该是800万吨，但很多的研究机构和投资机构都按600万吨算，这两边一年的数量接近200万吨左右的悬殊。所以很多的投资机构把整个产业链全线看错，当价格从一万出头一口气涨到一万六，他们亏了钱还不服输。他们认为基本面还是那个基本面，怎么就涨了？也不想想自己错在哪儿了。你数据不准，有个周末我说减产、库存减少的时候，他们都笑话我，这个姓傅的胡扯，怎么可能呢？结果星期一就涨停了，后悔了。怎么分析它也不会涨，其实就是因为数据不准。按他的数据怎么都不会涨，外面的皮棉太多了，还有几百万吨，怎么会有这么多需求呢？

问我怎么知道的？我可以告诉你一个方法怎么分析出来的。原来国家有收储，感觉这个办法不好，不能进行收储了，国储1100万，太多了，收储制度要改革，怎么改呢？目标价位补贴，我们定的19700元／吨，农民收了棉花到市场去卖，便宜了怎么办呢？政府给你补贴，最终到手还是19700元／吨，不让农民吃亏。国家给钱得有一个数，就想了一个办法，指定一部分库，收完棉花过来报，国家验完等级再上报。可当年还有一部分没有进入入库的，头一年很多环节没有跟上，耽误事儿，皮棉加工好了，纺织厂不能用了，最后纺织厂断粮了，出高价，有一部分没有进入公检的就直接进入棉厂了。新疆产了450万吨，其他地方说的是220万吨，其实其他地方没有220万吨，比说的下降的面积还要多。他们就是不相信供应少、需求好，最后就吃亏了。到了2014、2015年产量又下去了，一算账到4月份就没有棉花了，国家抛200万吨根本不够，一抛就涨，大家都往那儿跑。所以你要有办法， 掌握了真实的数据才能知道行情是涨是跌 。必须有明确的把握，才能赚大钱。这才是供求分析。

因为时间有限， 说一千道一万，供求决定价格，这是核心和本质 。其实很简单，饿了就吃饭，渴了就喝水，热了脱衣服，冷了就穿，不管你怎么搞，只要偏离这个核心，结果就不会太好。长期投资，你一定要找到本质，核心就是你要研究供求，研究价值规律，研究价值规律就是研究它的成本，目前是在成本线以上，还是成本线以下，生产者是暴赚还是暴亏的，暴亏是要回来的，有人说成本是浮动的，浮动的也有一个最低成本线，一个产业链上中下游都活不了，像螺纹钢卖1600元／吨，铁矿卖280元／吨，挖煤的半年不开工资，26美元的原油较多生产者都亏损了，这太不像话了，不能往前走了，上中下游都活不下去了，要往上拉才有活路。所以有的时候很明确要上涨，反而在那个时候市场上都是看空， 索罗斯当时说要做空中国，我一看就笑了，这是找死。 所以你要在最疯狂的时候清醒，才能赚到大钱，才能抓到根本性的转折点，才有底气， 狭路相逢勇者胜，期货就是对手相逢，谁的理念正确，谁研究的方向准，谁的底气足，谁就赢了。 这个底气不能是凭空想象，要找到你的依据，这个依据必须是真理，那样你的底气就来了。 yqoHdFPjZFgkwbDkAFgAKpv5fI7yEIwx3nODLT1OBmhGd8iETeIiY1cGmM49JEkj