下载掌阅APP，畅读海量书库
立即打开
2016年6月中旬，傅海棠在某次活动上的部分演讲内容。
观点摘要
绝大部分农产品按年生产，农产品收割以后，就决定了一年的供应总量。绝大部分工业品按照天生产，可以按照当时的价格进行生产量的调整。
农产品每年的供应量是不稳定的，相隔一年的产出总量可能很悬殊。
如果玉米的效益比大豆的效益好，农民就会选择多种玉米。
豆粕在禽饲料中占的比重大一些，在猪饲料中占的比重小一些，而玉米则在猪饲料中占的比重大一些，在禽饲料中占的比重小一些。
影响农产品的因素很多，一是种植面积，二是种植积极性，三是天年，四是低温，五是旱涝，六是虫灾，七是怪规律，这七条是影响总产量的重要因素。
粕的三大类，第一是豆粕，第二是菜籽粕，第三是棉粕，还有一个能替代豆粕和棉粕的饲料叫DDGS，就是玉米生产酒精以后的酒糟。
农产品和工业品有着本质的区别，做农产品就要抓住农产品的特性，抓住农产品要领，分析起来才能得心应手。农产品看供应，工业品看需求，农产品按季节性生产，或者说 绝大部分农产品按年生产，农产品收割 以后，就决定了一年的供应总量。绝大部分工业品按照天生产，可以按照当时的价格进行生产量的调整。
农产品有很多品种，像大豆、棉花、玉米、小麦、油菜籽等，每个品种都有自身的特点和属性。 分析农产品，要具体到每个品种，不能一概而论。 譬如说棉花有棉花的特性，大豆有大豆的特性。因为每个品种的生产和需求都有自身的特点。
农产品看供应主要是因为农产品在生产产出这一方面，经常大起大落， 农产品每年的供应量是不稳定的，相隔一年的产出总量可能很悬殊 。为什么呢？因为影响农产品生产总量的因素有很多方面。第一，农产品是看天吃饭的，虽然现在农业技术、田间管理很先进，但是有很多灾害还是避免不了，譬如热害、冷害等，农产品跟工业品不一样，工业品受天气影响比较小，农产品一直都是受天气影响很大，比如干旱、洪涝、低温、霜冻等因素对生产总量影响很大。
另一方面，价格因素也会影响生产积极性，农民会选择增加或减少种植面积，比如说大豆和玉米基本上就是处在一个季节播种，种植区域基本相同，大豆的种植面积大，玉米的种植面积就小，所以我们在分析的时候就要时刻关注这两者之间的效益问题。
农民要种什么是有趋利性的。 如果玉米的效益比大豆的效益好，农民就会选择多种玉米 ，这样大豆的面积就会下降，就会造成下一年大豆产量的减少。而需求方面，影响农产品需求的因素主要是养殖业，所以说我们在分析需求这方面时要重点关注养殖存栏情况的数据变化。
当然不同的养殖业对农产品的需求是不一样的，比如说豆粕，在养猪和养鸡配比饲料中比例差别比较大， 豆粕在禽饲料中占的比重大一些，在猪饲料中占的比重小一些，而玉米则在猪饲料中占的比重大一些，在禽饲料中占的比重小一些。
所以说我们在做农产品期货的时候，要时刻关注供应和需求的变化，关注播种面积。面积可以参考国家公布的报告，但仅能作为参考，因为国家公布的种植面积是比较保守的，不能完全相信。那怎么办呢？有人说国家的数据不能相信，那你只能自己去实地考察，到农民那儿去了解。
根据农民的效益情况，一般情况下只要某农产品连续两到三年以上效益低下甚至亏损，农民就很可能大幅度减少种植面积。
在效益低下的情况下，减少种植面积之后，在管理和投入方面也会跟不上，因为农民没有生产积极性，他也会在施肥、除草、浇水、喷药等管理上产生懈怠情绪，所以一般情况下在当年种植面积大幅下降的情况下，单产也会下降。
刚才我也讲了，农产品看供应， 影响农产品的因素很多，一是种植面积，二是种植积极性，三是天年，四是低温，五是旱涝，六是虫灾，七是怪规律，这七条是影响总产量的重要因素。
种植面积，如果当年的种植面积大幅下滑，则当年的总产量肯定是减少的，所以说要时刻关注当年的种植面积，这在播种之初就可以通过调查得出一个比较准确的减少量。因为减少了多少播种面积，其实就等于绝收了多少。
种植积极性，如果效益低下，农民没有了种植积极性，肯定会减少种植面积，管理懈怠，譬如在施肥、除草、浇水、喷药等管理上产生懈怠情绪，这个在播种之前就要有一个预判，以便及早察觉。
天年，老百姓都知道，就是在当年没有明显坏天气或者不正常天气的情况下，或者说当年天气正常，风调雨顺，但当年的产量和相邻一年的产量差别却很悬殊，比如说上一年的玉米亩产量是600公斤，那下一年和上年的天气条件基本上一样，但它的亩产量就可能降低到500公斤甚至400公斤。
那有人说这是怎么回事啊？这就叫天年，找不到原因，没有种地经验的不知道这个事，所以在收获之初一定要提前到田间地头去了解当年实际收获的单产量，以便及早发现当年的减产、增产情况，搞清楚当年的供应总量，以此才能搞清楚当年真实的供求关系，才能提前发现是牛市、熊市还是震荡市。
低温，对当年单产的影响是比较大的。什么叫低温呢？就是夏季天气凉爽，会影响农作物的收成，尤其是在黑龙江地区、内蒙古地区，容易产生夏季低温对玉米和大豆造成减产的情况。一般来讲，夏季低温，如果温度过低对单产造成的影响会比较大，减产幅度一般不会低于20%，所以我们做期货要随时观察天气预报，关注当年的实际温度情况，以便提早知道和预测。
旱涝对农产品的单产影响。旱大于涝，干旱对农产品影响是很大的，俗话说得好，一旱一大片，一淹一条线，所以我们要十分关注当年的降雨情况。
虫灾，虫灾现在对产量的影响不太严重了，因为现在农药科技比较发达，农业管理的治虫技术比较成熟，现在虫灾对单产影响不是太大。
怪规律，当年的种植面积大幅下滑，基本上可以判定当年的单产也会大幅降低，当然了刚刚我也讲了跟管理跟不上有关，比在施肥、浇水、治虫等方面。另外，老天也可能会出状况导致当年的单产降低。你播种面积越少老天越让你受灾，让你单产也降低，你当年种植面积越多老天爷会配合让你大丰收，所以一般来讲， 越多越多，越少越少。这就应了那句老的谚语，屋漏偏逢连阴雨，行船偏遇顶头风，好事成双，坏事连连。
下面我根据今年（2016年）的行情走势举两个具体的例子，以便说明怎样去分析农产品的行情。大家都知道，今年豆粕在过去这几个月的行情，涨幅接近50%。为什么上涨呢？在没上涨之前怎么去分析判断它上涨？
首先，大豆这一波暴涨的原因主要如下：第一产量，首先是南美洲，在收获之初遇到了天气问题，尤其是阿根廷暴雨不断，对收获造成了很大的阻碍，还有很多低洼地带的大豆被水淹了收不上来，所以后来美国农业部报告也说了阿根廷大豆产量降了。
阿根廷降低了350万吨，其实不用美国农业部出报告，之前你也可以分析，因为它收获期间出现了问题，巴西在生长期间出现了干旱问题，这个提前就要注意了，所以说生产这边，供应出现了问题。在过去的三年全球大豆是连年大丰收，北美、南美都大丰收，再加上过去几年全球经济都不太好，尤其中国经济是相对低迷的。即便如此，过去连年丰收的大豆也被消化掉了，那接下来开始减产了，供应就会出现问题。所以你想一想为什么豆粕从2200涨到3000多，这是主要原因之一。
再说需求，在过去的几年中农产品的价格是很低迷的，玉米、豆粕等，价格都很低。可是畜禽价格反而不是太低，所以说养殖行业有了很好的效益。造成了在过去的一年当中，养殖业积极扩张，据统计，鸡的存栏量比去年（2015年）同期增加15%，母猪的存栏量比去年同期增加了30%，还有一个原因，就是养牛猪。什么叫养牛猪？牛是黄牛的牛，牛猪，就是猪养得像牛一样大。因为生猪养殖者卖猪仔的价格很高，都达到每头1000～1300元之间，15公斤的猪仔都在这个价格，以往一般的毛猪养到100～110公斤出售，可是他买一个猪仔就是一千多元，养到100公斤左右就卖掉会没有效益，必须再养大养到150公斤左右才能赚钱。为什么往大里养？因为饲料价格便宜，可是这个猪对饲料的消耗每个阶段不一样，生猪养到100公斤，料肉比大概是3斤复合饲料长1斤毛猪，一般100公斤的毛猪也就六百斤饲料，可是100公斤到150公斤这段时间饲料消耗是很大的，大概是5斤饲料才能涨一斤毛猪，所以养猪者养牛猪就对饲料造成大幅消耗。豆粕的需求相当好，100～150公斤这50公斤的猪饲料的消耗甚至可能相当于100公斤以前的饲料总消耗。
因为供应收缩，需求良好，由此造成了豆粕的大涨。当然，还有一个重要的因素，就是这个替代品，因为 粕的三大类，第一是豆粕，第二是菜籽粕，第三是棉粕，还有一个能替代豆粕和棉粕的饲料叫DDGS，就是玉米生产酒精以后的酒糟 ，它的营养价值和菜粕、棉粕差不多，可是国家今年对进口DDGS进行了严格的控制，所以DDGS的进口量大幅度下滑。
去年的菜籽，农民出售的价格很低，大概在1.6～1.8元之间，所以造成了油菜籽面积的大幅下滑，据我观察中国的油菜籽种植面积减幅在35%以上。在油菜籽大幅减少种植面积的情况下，又遇到了天气问题，都知道南方暴雨连天，阴雨连连，在这种情况下又造成了油菜籽单产大幅度降低。很多地方油菜籽单产的降低在两到三成，所以今年油菜籽减幅大，这就影响了菜粕的供应量，棉粕也是因为上一年棉花价格低迷造成棉花种植者大幅度减少棉花种植面积，去年棉花种植面积其他地方减幅在40%左右，新疆减幅在15%左右，又赶上新疆去年连续高温，造成了棉花单产的大幅下降，减产幅度在15%以上。
所以说综合以上因素，粕在供应方面出现了严重问题，在需求方面又得到了极大的改善，所以才造成了最近两个月以来的两粕大涨行情。
现场问答
上面我简单地给大家分享了一下影响农产品供应总量的因素，又结合了豆粕的案例简单说了一下近期的行情。下面大家有什么问题咱们具体交流，希望大家提出自己的疑问。
问题1：因为“偶然”看到傅老师的书，才更有勇气做期货。我今天想提的问题是，傅老师作为个人投资者，是怎么坚持下来做基本面研究的？因为我自己的感受是，虽然自己相信基本面决定行情的走势，但很难坚持下来对基本面的研究。
傅海棠：我是怎么样对基本面研究坚持下来的， 其实我们做期货就是在做现货，期货的走势完全取决于现货的走势 ，价格的涨跌完全取决于现货，现货涨期货涨，现货跌期货也跌，所以我们只要搞清楚了现货的涨跌，也就看清楚了期货的价格走势。 做期货只有研究基本面，才能发现大行情 。 如果不懂基本面，想要发现大行情是十分困难的事情，尤其是在行情的级别方面更摸不到头脑。只有把基本面研究清楚，把供需关系分析透彻，才能提前知道行情的级别、行情的幅度大小、级别大小、时间长短、 走势的剧烈程度等。
做期货不懂基本面，和盲人摸象没有什么区别。 你只是看到了一个点，只有点点滴滴那是衡量不准的，只有把一个具体品种研究透了，全面衡量综合判断，才能把行情看得十分清楚。
甚至说把整条产业链都搞得很熟悉，哪天开始涨，每一天行情的级别你都可以看得清清楚楚。其实，我也没有打击技术分析的意思，如果你技术分析做得好，真能赚钱的话也是可以的，但一般情况下很难。所以做期货必须坚持一个正确的理念、正确的思路、正确的逻辑，才能最后走向成功。
比如说前阵子的棉花行情，4月11日涨停板之前，除非用基本面的方法才能分析行情的上涨。在4月11日涨停板之前，用其他的方法能看出来或者其他方法能发现棉花的大涨吗？不能。用基本面分析就可以提前预知，具体分析的过程因为时间关系就不在这儿细讲了。
问题2：华北玉米和华南玉米、谷物、杂粕现状如何？为什么拍卖玉米阻挡不了现货连续上涨？
傅海棠：目前，华北玉米供应紧张，基本上农户余粮见底，销售一空，大家也都看到了最近一段时间山东的玉米天天上涨，目前基本上达到了2000元／吨以上。
华北的玉米造成现阶段紧张的原因主要有以下三方面原因：第一因为今年华北的玉米始终低于国储价，华北玉米有很大一部分都被运到了东北进入了国储。第二，因为今年工业加工需求一直比较良好，需求旺盛，尤其淀粉行业今年的加工量比去年的加工量大很多。第三，养殖业需求也比较旺盛，玉米的养殖需求比去年增加15%～20%左右。
玉米基本全国一体化了，华南玉米主要来自两个方面，一是北方玉米（华北和东北玉米），二是进口，但进口量不太大，所以跟中国其他地方的玉米整体情况差不多。
杂粕的情况，刚刚讲了今年供应比较紧张，今年杂粕的缺口比豆粕还要大，因为棉粕和菜籽减幅巨大，减产的幅度远远大于大豆，所以今年杂粕的价格一直比较坚挺，杂粕和豆粕的价差也是历史最低。
因为拍卖玉米是陈玉米，在淀粉加工行业不太好用，加工中有技术或者质量问题，所以玉米的拍卖也没有阻止现货的连续上涨。 加工企业宁愿高价用新玉米，也不愿意低价用陈玉米，因为陈玉米的加工价值没有新玉米高。
问题3：傅老师对投资理念、研究思路讲得很透了。想问问傅老师在仓位管理上是如何做的？有什么心得？浮盈加仓的时机如何选择？
傅海棠：我的投资理念就是研究供求，供求决定价格。
在仓位管理上，要根据行情的具体情况来，根据对行情的把握准确度，如果你对行情把握度很高，那就可以重仓。而如果你对行情判断把握度不高，没有确定性，或者确定性不高，那就要轻仓，或者空仓观望。
关于浮盈加仓，我对浮盈加仓不太支持， 一般情况下，在浮盈加仓方面，我十分谨慎。在确定性的行情到来时，我一般开仓的底仓相对比较重，用的是一次性开仓，浮盈我基本上不加仓，或者加仓幅度比较小。
为什么呢？因为浮盈加仓在回调的情况下亏损幅度是很大的，而短期的行情走势是无序的、不好判断的，浮盈加仓在大幅度回调的情况下受的损失会很大，也会对心态造成很大影响，一般情况下我不建议浮盈加仓。
关于浮盈加仓的时机选择，就算想要浮盈加仓，那也要有基本面的配合，或者出了某些重大事件，在行情还没有启动之前可以适当少量加仓。
问题4：请问，老师入场后，行情走反，会止损吗？多大空间？
傅海棠：入场以后，行情走反，会不会止损，这要看基本面的变化，如果说和进场之前的时候的基本面没有发生变化，对原来判断的条件没有变化，是不会止损的。比如说，这一波豆粕行情，我大概在2580时吃进，吃进以后回调在2500左右，也被套了几十个点，持仓还是一动不动，因为基本面条件没有变，南美减产，需求良好，过了没有两天，行情就连续地大幅上涨。
所以说入场以后，行情走反，会不会止损，这要根据基本面的变化，若基本面没有变化，一般情况下不会轻易止损。
问题5：我是从大小周期的角度来理解行情的级别，请问在大小周期级别升级交替的时候应该以哪些因素作为判断依据，例如当面临日线级别的行情会不会发展成为周线级别的行情的时候，应该参考哪些因素？
傅海棠：日线、周线我不看，我没有研究，我完全按照基本面来，日线、周线在我的投资理念中是没有得到重视的，对技术分析不太感兴趣。
问题6：今年对糖的看法，傅老师这两年调研糖挺多，原糖也在涨，内盘基本面支持力度怎样？
傅海棠：白糖的基本面情况是这样的，白糖在今年首次进入了产不及需的年份，这是过去几年来的首次，根据报告，全球的供应缺口达到700万吨以上。
按照外盘的价格加上各种费用，只要超过了国内的销售价格，外盘对内盘的影响就会比较直接，跟豆粕一样，外盘涨多少，内盘涨多少，外盘跌多少，内盘的跌幅跟外盘基本上同步，你可以计算一下当前关税的情况下外盘的糖的进口价格。
这个白糖，国内的生产因为这几年价格的低迷，产量的下降幅度是较大的，基本上从前几年年产1300万吨左右下降到900万吨，中国的需求一般1500万～1600万吨，年缺口在600万吨左右，缺口巨大。
问题7：同问刚才玉米的问题，现货报价玉米价格1800的时候，期货一直在1500左右徘徊，1600买了多单又不涨，反而跌，这样的情况怎么处理？
傅海棠：现货1800期货1500，这是近期和远期的价格，玉米1800是现货价格，期货玉米1500是远期价格，当时是因为国家对玉米的政策做出了重大调整，因为接下来国家停止了玉米收储，所以造成了1500的期货价格。
最近一段玉米的上涨有两个原因，第一受豆粕影响，豆粕上涨玉米被迫上涨，第二是因为国家玉米的超量收储，去年是8000万吨左右，今年是1.26亿吨左右，比去年多收储4000多万吨，所以造成了现阶段玉米的供应紧张。还有可能有人预测今年的天气情况不好。所以每一阶段不同的基本面情况是对期货价格影响的重要因素。
问题8：傅老师对目前棉花的当前的状况和下一步走势会是什么样子？
傅海棠：这个棉花行情，目前是这样的情况，从国际上看，在接下来新棉上市前这几个月的情况，全球都出现了供应紧张的状况，这个与去年棉花减产有直接关系，因为去年全球棉花大减产。印度的减产幅度在100万吨以上，官方数据70万吨，巴基斯坦官方数据70万吨，其实减产幅度也应该100万吨以上，美国减产幅度也不小。中国的减产幅度达到了200万吨以上，去年棉花全球的减产幅度在500万吨以上，去年减产幅度巨大。
不过毕竟中国国储还有1000万吨棉花，目前棉花的行情走势主要取决于中储棉的抛储态度，如果加大抛储棉花可能会有回调，如果每天2万吨的抛储量，棉花可能还有上涨空间。
问题9：长绒棉的走势您怎么看？
傅海棠：长绒棉，今年的走势不看好，因为去年的长绒棉产量很大，但是细绒棉出现了一个情况，因为码值偏高，长度偏短，达不到纺高质纱的要求，所以很多纺纱厂勾兑长绒棉进行配比，来纺高质纱，去年长绒棉的收益大于细绒棉，所以新疆播种长绒棉面积进一步扩大，今年很可能出现供过于求的情况，所以今年长绒棉的行情不被看好。