中国面临的挑战，笔者在《合纵连横》和《花开花落》里都有些论述。由于中国的现实情况比较复杂，加上笔者对当前局势的掌握未免有鞭长莫及之嫌，因此开出来的药方，不一定完全对症下药。但是，笔者希望的是对这些问题展开一个讨论，让大家从另一个角度来面对不可逃避的问题，起到“他山之石”的作用。

由于中国在过去几年造就了今天的对外依赖，特别是对美依赖较强的经济结构现状，因此中国现在要搞清楚的是，美国的经济到底会变成如何一个情况，以及美国的救市计划 是否可行。然后在这个基础上，判断对中国经济带来的影响有多大，决定中国应该怎样面对这个问题。

笔者的基本判断是，美国的救市计划还是一个新的忽悠。这个计划对美国经济的基本面貌不会有太大的改变。普通人可能受大众媒体报道影响，以为现在美国政府才开始救市。其实，如果从广义的美国政府（包括美联储——美国这种“私有—官权”机构的中央银行）来看的话，美联储早在2007年8月就已经开始不断地“救市”，其救市总金额到目前也许已经超过了万亿——只不过花样叫法不同罢了。

具体地说，从2007年下半年危机爆发以来，美联储除了不断地密集使用降低利率、鼓励经济贷款从而创造商业银行体系的存款货币这种传统办法外，还通过自己创造出来的新的（基础）美元货币 超额买入债券（当时主要还是国债）的方式向市场注入资金，企图将危机化解。但是自从当年年底美国最大的放贷公司之一——“全国金融服务公司”（Coun-trywideFinancial）爆棚开始，每次美联储的普通“救市”都无法解决在金融系统里四处蔓延的山火，于是我们便看到之后的熊士坦贝尔斯登、房利美、房地美、雷曼、美林、AIG、华盛顿互助银行等巨型金融机构纷纷陷入困局。

美栚联储刚开始的应对方法是比较传统的两手运作。一是降低联邦基金利率，为经济发展提供一个气垫，让市场上的私人借贷成本降低；二是美联储打开自己的贴现窗口（Discount Win-dow），提供资金给商业银行，后来又扩大到投资银行，让大家手头上的货币还可以勉强应付周转，以避免大家因为同时遭遇手头资金周转困境，扎堆一窝蜂贱卖资产，引发金融风暴。而当时之所以采取这个方法，主要是美联储的伯南克（此君系格林斯潘后的又一个犹太主席）认为，金融体系的基本面（主要观测商业银行）还比较好——过去的贷款都还是能周转、偿还的，现在出现点“小问题”，不过是因为过去几年房地产业推出了太多的新房屋，且房价确实飙得过高，需要进行回稳和消化，导致有些贷款暂时没有办法还上。如果等房价回复到正常水平，那么就和过去顺利偿还贷款没有太大的差别，只不过是耗费时间长一些，比如还贷期多延续几年。既然只是这样的小事一桩，那么美联储还是可以应付的。

当时，大部分商业银行 在进入这个危机时，自己眼瞅着手上的资金（由于银行账户自己是货币载体，所以这里的“资金”就是指底层的基础货币，如现金等）还很充足，甚至比1990年那场经济危机 时的状况还要好。所以根据这个暂时的表象，美联储得出结论：金融系统问题只不过是资金相对于平时比较短缺的问题，而不是银行的坏账问题（即贷款还不上的问题），只要多提供些临时资金（流动性）就可以稳定整个金融系统的周转。不知道为什么，向来在商业界打滚，头脑清醒、眼光锐利的美国财政部长保尔森会赞成美联储的判断，并上报布什总统，结果导致了布什政府认为美国经济状况“基本面还不错”的错误认知判断。

但是，当危机进一步深化时，大戏逐渐拉开，人们发现金融危机的真正发源地并不是商业银行，而是那些缺乏管制的“影子银行”系统——包括金融公司 、私募股权公司 、投资银行 、政府支持的非存款金融机构（如房地美、房利美）、对冲基金和许多账外交易实体 。这些非银行的银行企业，不受政府管制，于是使用远远高于银行（银行受美联储准备金及巴塞尔协定的制约 ）的超高杠杆融资方法 将信用泡沫推到了极致。

这种体系表现出来的恶果，也是笔者在《花开花落》的结尾部分疾呼金融改革要想好、要慎重的原因。因为一个多月前（2008年9月），笔者听到国内有关部门似乎要继续以美为师，效仿美国，对国内的金融体系继续进行整容手术，颇感着急，于是在第二卷结尾的时候，紧急加入对中国金融发展的建议，强调要建立以国有银行为主的融资体系，防止这类非银行的金融机构为所欲为。

美国的房价开始下跌之时，这些机构——包括贷款公司、投资银行、商业银行的坏账开始大面积出现。而出现坏账与单纯的资金短缺问题不同，你不可以靠借贷的方法来解决坏账问题。如果你的银行经营得不错，只是流动资金暂时短缺，忙于拆东墙补西墙，无法正常运作，那么借给你钱，就可以帮你周转过来，度过一时之需。而如果你在经营中出现大量坏账，就算是借给你钱一分钱利息都不收，也无法改变其资金方面的困境。这就好比水车出了问题，如果是缺水转不动，加水即可，如果水车已经朽烂，即使放到河里它也转不起来。那么此时通常的方法是向银行注资，使其可以将坏账冲销（所谓向银行注资，广义来说也有多种形式，按下不表）。当然，如果你那个坏账窟窿太大，那么就是个无底洞。如果是私人机构来向窟窿扔钱，注资进来拿了不少这些银行、投资银行增发的股份，以为自己便宜地抄了个底，其结果很可能就是那些银子从此石沉大海，连个水漂都看不到。譬如中国的中投公司（CIC）用50亿美金对大摩进行注资，以及私募股权基金公司“德州太平洋集团”（TPG，Texas Pacific Group）挑头的一群“秃鹫” 用70亿美金对华盛顿互惠银行进行“抄底”（购买华盛顿互惠银行为筹措资金而增发的股票），都是这样的结局。 pyL69bU3SWHwtgxQJViXdDHeFm7zxuf6cNsUdLkVxoE2zO4ur3U0msWIvjIKYiBr