据说对凯恩斯的解读提出挑战的，是弗里德曼领军的货币主义学派。 笔者已经说过，笔者在这套说法上历来搞不清楚弗里德曼卖的是什么药。因此只能勉为其难，在这里介绍一下佛老的观点。佛老在《美国货币史：1867—1960》里，认为美联储货币政策的失误是大萧条的最主要成因。具体说来，指的是联储局政策不当，导致衰退变成了大萧条。

佛老的主要论据来自于美国前两次的金融危机的教训，一次是1893年，一次是1907年，这两次危机的时候美国都还没有中央银行（美国曾经在19世纪上半叶想引入中央银行，但被将军总统杰克逊——今天20美元钞票上的那位——给废除了，理由是银行家是魔鬼，所以中央银行家也是魔鬼）。佛老据此认为：彼时是没有中央银行，所以大家惊慌失措，1929年则是有了中央银行却不得力，手上拿了武器却没有正确使用，这才是教训。

1893年那次金融危机让人除了叹息就是摇头，为什么这样说呢?19世纪80年代是美国经济大扩张的时期，不过，很多的扩张是靠投机资金炒起来的。要想象当时的情形，只要想一想20世纪90年代末的高科技泡沫就行了，可以说完全是同样的炒作路子，只不过当时炒的对象不是高科技，而是铁路业。纵观南北战争后的美国经济史，除了罗斯福时代和肯尼迪时代，给人的感觉就是美国从来都是危机不断，危机后总是没有长进，继续前赴后继，重蹈覆辙。

当时美国铁路的大发展带动了矿业开采。西部挖出了大量的银子，流进了市场。以铁路开发和矿产开发为噱头，许多公司为了赚快钱，开始了各种购买兼并的活动。而这些活动大多是靠举债（银行贷款和发行债券）融资来玩的，玩了几年就会出现问题，于是就开始有公司破产。第一个信号，是1893年2月的费城—瑞丁铁路（Philadelphia and Reading Railway）破产，这引起了人们对经济的担忧，于是大家就开始从银行里挤提存款，而外国（欧洲）投资者只接受黄金，而美国自19世纪70年代已经采用了金本位制，这就影响了金本位制下的美元。这一轮挤兑使得美国的黄金储备降到了最低限度，于是银行便拒绝进行兑付，这一来更加剧了人们的恐慌。这个危机导致了500家银行和15000家企业破产，失业率上升到了19%。由于许多人用积蓄买了铁路债券，结果自然是毕生的积蓄化为乌有，大量的所谓中产阶级变为赤贫，只得从刚圆了美国梦的体面的维多利亚式中产阶级房子里搬出去。所以那时及随后几年，美国到处都是空房子，里面是残壁蛛网，这便成了后来好莱坞鬼屋故事的创作来源。当时，由于大量的失业，美国各地不断发生小规模的抗议，但最后都被美国军队镇压了下去。后来还是金融大亨老J.P.摩根出手，帮助美国财政部稳定了局势（当时美国没有中央银行，财政部的国库起到很有限的“中央银行”的作用，所以兑付都是找财政部兑付）。

至于1907年的金融危机则更加荒唐。笔者希望大家读完之后，能够对现在发生在美国的事情不再感到惊奇，而对未来中国的道路能多一些思考。

金融危机的导火索是一个小伙子。这个小伙子叫做奥图·海因茨（Otto Heinze），他的哥哥叫做奥古斯都（Augustus Heinze）。海因茨家因为在蒙大拿州（美国西北部的苦寒之地，当时是探矿的宝地之一）开矿发了大财，也算一个相当于中国的山西煤老大的铜老大。这位铜老大后来搬到了纽约，交了些金融界的朋友，一起炒了几支股票，结果便控制了六家国民银行、十家州级银行 、五家投资信托基金和四家保险公司。

当时海因茨家族控制了大量的联合铜业公司的股票，但同时又有大部分股票被人借出去做空。奥图就计划筹集一大笔资金，来一个卖空挤压（ShortSqueeze）。这个计划是用筹措的资金购买所有在市场上的联合铜业的股票，把股价炒上去，逼得所有的空头不得不在高位平仓，高价向海因茨家族买入股票偿还给海因茨。

海因茨两兄弟和他们的银行家莫尔斯（Charles Morse）三人去见了当时纽约第三大信托基金公司尼科巴克信托公司的总裁巴尼（Charles Barney）。巴尼曾经提供资金给几位哥们攻城拔寨过，但听了这次的计划后，他觉得哥仨的资金远远不够，决定不参加这个大战。但奥图还是决定干一票。在10月14号星期一，小伙子开始出手，一天之内就把铜业公司的股价从39美元炒到52美元。第二天，他就开始要求借股票的空头平仓，逼着空方买货，结果把股价炒到了60美元。但是奥图错误判断了市场——空方想尽办法从海因茨家族控制不到的地方找到了该股票的货源。结果在纽约交易市场外面的人行道上，大家交易联合铜业的股票热火朝天，奥图要维持价格就得买入，这下他的资金就全部被吸空了，第二天的收场是联合铜业的股价跌到30美元。

第三天，联合铜业股价跌到了10美元，由于奥图是借钱来玩股票的，这价格猛跌，就把奥图打破产了。因为这哥仨的胡来，交易所停止了奥图的交易牌照。而他老哥奥古斯都的一间银行因被牵连而倒闭，这就使得存款人开始对他和莫尔斯控制的所有银行进行挤提。这个挤提一开始本来是针对这哥仨的，只是搬钱到其他银行而已，但很快就因为巴尼和他们的伙伴关系，让尼科巴克信托基金公司受到了挤提。

这一下影响就大了。大家就不敢再借钱给这些玩股票的信托基金公司，于是纽约股市因为资金不足，整个市场开始狂泻。这又启动了大家对所有信托基金公司的挤提，并再次蔓延到了其他的银行。这是一个恐慌的正反馈过程。而当时纽约的金融大亨们又不在城里，只好又把老摩根从弗吉尼亚州搬过来，利用他的超级财富和影响力，把局面稳定下来。而正是在摩根老大的鼓动下，美联储这种中央银行机构的设想才变成了现实。拿今天的情况和当时的情况相比，银行老大的道德水平好像又下降了一些，不再有摩大佬来拯救国家。倒是小老鼠们大大的多了、更恶劣了。而那小奥图又怎能和今天的梅多夫相比。