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奕力有限公司财务部张经理召开部门工作会议，会议的主题是讨论财务管理工作所要达到的最终目标。会议讨论的很热烈，负责项目筹资的小王认为，能够及时足额地获取所需资金，而且保证成本最低就是财务管理目标；负责应收账款管理的小孙认为，能够及时收回货款，没有坏账就是财务管理目标；老杨却认为这两种观点都不全面，作为企业应该努力增加利润，实现利润最大化才是财务管理的最终目标。
请思考以下问题。
（1）他们的观点正确吗？
（2）张经理会赞同谁的观点？
（3）财务管理的目标到底是什么？
企业的目标就是创造财富（或价值）。一般而言，企业财务管理的目标就是为实现企业创造财富（或价值）这一目标服务的。鉴于财务活动直接从价值方面反映企业的商品或者服务提供过程，因而财务管理可为企业的价值创造发挥重要作用。
企业财务管理目标有以下几种具有代表性的理论。
1. 利润最大化
利润最大化是指企业财务管理以实现利润最大为目标。以利润最大化作为财务管理目标，其主要原因有三：一是人类从事生产经营活动目的是为了创造更多的剩余产品，在市场经济条件下，剩余产品的多少可以用利润这个指标来衡量；二是在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；三是只有每个企业都最大限度地创造利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。
（1）利润最大化目标的主要优点
企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。这些措施都有利于企业资源的合理配置，有利于企业整体经济效益的提高。
（2）利润最大化目标的缺点
① 没有考虑利润实现时间和资金时间价值。例如，当年100万元的利润和10年以后同等数量的利润其实际价值是不一样的，因为10年间还会有时间价值的增加，而且这一数值会随着贴现率的不同而有所不同。
② 没有考虑风险因素。不同行业具有不同的风险，同等利润值在不同行业中的意义也不相同。例如，风险比较高的高科技企业和风险相对较低的制造业企业无法进行简单比较。
③ 没有反映创造的利润与投入资本之间的关系。
④ 可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展。由于利润指标通常按年计算，因此，企业决策也往往会服务于年度指标的完成或实现。
利润最大化的另一种表现方式是每股收益最大化。每股收益最大化的观点认为，应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股收益来反映企业的财务目标。
除了反映企业所创造利润与投入资本之间的关系外，每股收益最大化与利润最大化目标的缺点基本相同。但如果假设风险相同、每股收益时间相同，那么，每股收益的最大化也是衡量公司业绩的一个重要指标。事实上，许多投资人都把每股收益作为评价公司业绩的重要标准之一。
2. 股东财富最大化
股东财富最大化是指企业财务管理以实现股东财富最大为目标。在上市公司，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定的。在股票数量一定时，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大。
（1）股东财富最大化的优点
与利润最大化相比，股东财富最大化的主要优点如下。
① 考虑了风险因素。因为通常股价会对风险做出较敏感的反应。
② 在一定程度上能避免企业短期行为。因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生重要影响。
③ 对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于相关人员对公司进行考核和奖惩。
（2）以股东财富最大化的缺点
① 通常只适用于上市公司，非上市公司难以应用，因为非上市公司无法像上市公司那样随时准确获得公司股价。
② 股价受众多因素影响，特别是企业外部的因素，有些还可能是非正常因素。股价不能完全准确反映企业财务管理状况，例如，有的上市公司处于破产的边缘，但由于可能存在某些机会，其股票市价可能还在走高。
③ 股东财富最大化强调最多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。
3. 企业价值最大化
企业价值最大化是指企业财务管理行为以实现企业价值最大为目标。企业价值可以理解为企业所有者权益和债权人权益的市场价值，或者是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。未来现金流量这一概念，包含了资金的时间价值和风险价值两个方面的因素。因为未来现金流量的预测包含了不确定性和风险因素，而现金流量的现值是以资金的时间价值为基础对现金流量进行折现计算得出的。
（1）企业价值最大化的优点
企业价值最大化目标要求企业通过采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。
① 考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量。
② 考虑了风险与报酬的关系。
③ 将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，克服企业在追求利润上的短期行为。因为不仅目前利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的增加也会产生重大影响。
④ 用价值代替价格，避免了过多外界市场因素的干扰，有效地规避了企业的短期行为。
（2）企业价值最大化的缺点
以企业价值最大化作为财务管理目标过于理论化，不易操作。对于非上市公司而言，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，很难做到客观和准确。
4. 相关者利益最大化
在现代企业是多边契约关系的总和的前提下，要确立科学的财务管理目标，需要考虑哪些利益关系会对企业发展产生影响。在市场经济中，企业的理财主体更加细化和多元化。股东作为企业所有者，在企业中拥有最高的权力，承担着最大的义务和风险。债权人、员工、企业经营者、客户、供应商和政府也为企业承担着风险。因此，企业的利益相关者不仅包括股东，还包括债权人、企业经营者、客户、供应商、员工、政府等。企业财务管理目标的确定，不能忽视这些相关利益群体的利益。
（1）相关者利益最大化目标的具体内容
① 强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内。
② 强调股东的首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系。
③ 强调对代理人即企业经营者的监督和控制，建立有效的激励机制以便企业战略目标的顺利实施。
④ 关心本企业普通职工的利益，创造优美和谐的工作环境和提供合理恰当的福利待遇，使职工长期努力为企业工作。
⑤ 不断加强与债权人的关系，培养可靠的资金供应者。
⑥ 关心各方的长期利益，以便保持销售收入的长期稳定增长。
⑦ 加强与供应商的协作，共同面对市场竞争，并注重企业形象的宣传，遵守承诺，讲究信誉。
⑧ 保持与政府部门的良好关系。
（2）相关者利益最大化目标的优点
① 有利于企业长期稳定发展。这一目标注重企业在发展过程中考虑并满足各利益相关者的利益关系。企业在追求长期稳定发展的过程中，站在企业的角度上进行投资研究，避免只站在股东的角度进行投资可能导致的一系列问题。
② 体现了合作共赢的价值理念。有利于实现企业经济效益和社会效益的统一。由于兼顾了企业、股东、政府、客户等的利益，企业不仅仅是一个单纯的盈利组织，还承担了一定的社会责任。企业在寻求其自身的发展和利益最大化过程中，由于需要维护客户及其他利益相关者的利益，就要依法经营，依法管理，正确处理各种财务关系，自觉维护和切实保障国家、集体和社会公众的合法权益。
③ 这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益。这一目标可使企业各利益主体相互作用、相互协调，使企业利益、股东利益最大化的同时，也使其他利益相关者的利益达到最大化。也就是将企业财富这块“蛋糕”做到最大的同时，也保证每个利益主体所得的“蛋糕”更多。
④ 体现了前瞻性和现实性的统一。例如，企业作为利益相关者之一，有其评价指标，如未来企业报酬贴现值；股东的评价指标可以使用股票市价；债权人可以寻求风险最小、利息最大；工人可以确保工资福利；政府可考虑社会效益等。不同的利益相关者各自的指标，这些指标只要合理合法、互利互惠、相互协调，就可以实现所有相关者利益最大化。
5. 各种财务管理目标之间的关系
企业利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化以及相关者利益最大化等各种财务管理目标，都以股东财富最大化为基础。因为，企业是市场经济的主要参与者，企业的创立和发展都必须以股东的投入为基础，离开了股东的投入，企业就不复存在；并且，在企业的日常经营过程中，作为所有者的股东在企业中承担着最大的义务和风险，相应也需享有最高的报酬，即股东财富最大化，否则就难以为市场经济的持续发展提供动力。
当然，以股东财富最大化为核心和基础，还应该考虑利益相关者的利益。各国《公司法》都规定，股东权益是剩余权益，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益。例如，企业必须交税、给职工发放工资、给顾客提供满意的产品和服务，然后才能获得税后收益。可见，其他利益相关者的要求先于股东被满足，因此这种满足必须是有限度的。如果对其他利益相关者的要求不加限制，股东就不会有“剩余”了。除非股东确信投资会带来满足的回报，否则股东不会出资。没有股东财富最大化的目标，利润最大化、企业价值最大化以及相关者利益最大化的目标也就无法实现。因此，在强调公司承担应尽的社会责任的前提下，企业应当以股东财富最大化为目标。
协调相关者的利益冲突，把握的原则是：尽可能使企业相关者的利益分配在数量上和时间上达到动态和协调平衡。而在所有的利益冲突协调中，所有者与经营者、所有者与债权人的利益冲突与协调至关重要。
1. 所有者和经营者利益冲突与协调
现代企业，经营者一般不拥有占支配地位的股权，他们只是所有者的代理人。所有者期望经营者代表他们的利益，实现所有者财富最大化，而经营者则有其自身的利益考虑，二者的目标经常会不一致。通常而言，所有者支付给经营者报酬的多少，取决于经营者能够为所有者创造多少财富。经营者和所有者的主要利益冲突是经营者希望在创造财富的同时，能够获取更多的报酬、更多的享受，并避免各种风险；而所有者则希望以较小的代价（支付较少报酬）实现更多的财富。
为了协调这一利益冲突，通常可以采取以下方式解决。
（1）解聘。这是一种通过所有者约束经营者的办法。所有者对经营者予以监督，如果经营者绩效不佳，就解聘经营者；经营者为了不被解聘就需要努力工作，为实现财务管理目标服务。
（2）接收。这是一种通过市场约束经营者的办法。如果经营者决策失误，经营不力，企业绩效不佳，该企业就可能被其他企业强行接收或吞并，相应地经营者也会被解聘。经营者为了避免这种接收，就必须努力实现财务管理目标。
（3）激励。激励就是将经营者的报酬与其绩效直接挂钩，以使经营者自觉采取能提高所有者财富的措施。激励通常有两种方式。
① 股票期权。它是允许经营者以约定的价格购买一定数量的本企业股票，股票的市场价格高于约定价格的部分就是经营者所得的报酬。经营者为了获得更大的股票涨价益处，就必须主动采取能够提高股价的行动，从而增加所有者财富。
② 绩效股。它是企业通过每股收益、资产收益率等指标来评价经营者绩效，并视其绩效大小给予经营者数量不等的股票作为报酬。如果经营者绩效未能达到规定目标，经营者将丧失原先持有的部分绩效股。这种方式使经营者不仅为了多得绩效股而不断采取措施提高经营绩效，而且为了使每股市价最大化采取各种措施使股票市价稳步上升，从而增加所有者财富。即使由于客观原因股价并未提高，经营者也会因为获取绩效股而获利。
2. 所有者和债权人的利益冲突与协调
所有者的目标可能与债权人期望实现的目标发生矛盾。首先，所有者可能要求经营者改变举债资金的原定用途，将其用于风险更高的项目，这会增大企业的偿债风险，债权人的负债价值也必然会降低，造成债权人风险与收益的不对称。因为高风险的项目一旦成功，额外的利润就会被所有者独享；但若失败，债权人却要与所有者共同负担由此而造成的损失。其次，所有者可能在未征得现有债权人同意的情况下，要求经营者举借新债，因为偿债风险相应增大，从而致使原有债权的价值降低。
所有者与债权人的上述利益冲突，可以通过以下方式解决。
① 限制性借债。债权人通过事先规定借债用途限制、借债担保条款和借债信用条件，使所有者能通过以上两种方式削弱债权人的债权价值。
② 收回借款或停止借款。债权人当发现企业有侵蚀其债权价值的意图时，可以采取收回债权或不再给予新的借款的措施，从而保护自身权益。
企业的社会责任是指企业在谋求所有者或股东权益最大化之外所负有的维护和增进社会利益的义务。具体来说，企业社会责任主要包括以下内容。
1. 对员工的责任
企业除了有向员工支付报酬的法律责任外，还负有为员工提供安全工作环境、职业教育等保障员工利益的责任。按照我国《公司法》的规定，企业对员工承担的社会责任有以下几个方面。
（1）按时足额发放劳动报酬，并根据社会发展逐步提高企业员工的工资水平。
（2）提供安全健康的工作环境，加强劳动保护，实现安全生产，积极预防职业病。
（3）建立公司职工的职业教育和岗位培训制度，不断提高职工的素质和能力。
（4）完善工会、职工董事和职工监事制度，培育良好的企业文化。
2. 对债权人的责任
债权人是企业的重要利益相关者，企业应依据合同的约定以及法律的规定对债权人承担相应的义务，保障债权人合法权益。这种义务既是公司的民事义务，也是公司应承担的社会责任。公司对债权人承担的社会责任主要有以下几个方面。
（1）按照法律、法规和公司章程的规定，真实、准确、完整、及时地披露公司信息。
（2）诚实守信，不滥用公司人格。
（3）主动偿债，不无故拖欠。
（4）确保交易安全，切实履行合法订立的合同。
3. 对消费者的责任
公司的价值实现，很大程度上取决于消费者的选择。企业理应重视对消费者承担的社会责任。企业对消费者承担的社会责任主要有以下几个方面。
（1）确保产品质量，保障消费安全。
（2）诚实守信，确保消费者的知情权。
（3）提供完善的售后服务，及时为消费者排忧解难。
4. 对社会公益的责任
企业对社会公益的责任主要涉及慈善、社区等。企业对慈善事业的社会责任是指承担扶贫济困和发展慈善事业的责任，表现为企业对不确定的社会群体（尤指弱势群体）进行帮助。捐赠是其最主要的表现形式，受捐赠的对象主要有社会福利院、医疗服务机构、教育事业、贫困地区、特殊困难人群等。此外，还包括招聘残疾人、生活困难的人、缺乏就业竞争力的人到企业工作，以及举办与公司营业范围有关的各种公益性的社会教育活动等。
5. 对环境和资源的责任
企业对环境和资源的社会责任可以概括为两大方面：一是承担可持续发展与节约资源的责任；二是承担保护环境和维护自然和谐的责任。
此外，企业还有责任和义务遵从政府的管理、接受政府的监督。企业要在政府的指引下合法经营、自觉履行法律规定的义务，同时尽可能地为政府献计献策、分担社会压力、支持政府的各项工作。
一般而言，对于一个利润或投资报酬率处于较低水平的公司，在激烈的竞争环境下，是难以承担额外增加其成本的社会责任的。而对于那些利润超常的公司，它们可以适当地承担而且有的也确已承担一定的社会责任。因为对利润超常的公司来说，适当地从事一些社会公益活动，有助于提高公司的知名度，促进其业务活动的开展，进而使股价升高。但不管怎样，任何企业都无法长期单独地负担因承担社会责任而增加的成本。过分地强调社会责任而使企业价值减少，可能导致整个社会资金运用的次优化，从而使社会经济发展步伐减缓。事实上，大多数社会责任都必须通过立法以强制的方式让每一个企业平均负担。然而，企业是社会的经济细胞，理应关注并自觉改善自身的生态环境，重视履行对员工、消费者、环境、社区等利益相关方的责任，重视其生产行为可能对未来环境造成的影响，特别是在员工健康与安全、废弃物处理等方面应尽早采取相应的措施，这样有助于企业可持续发展。
财务工作人员小王、老杨、小孙的观点都有道理，但都是针对企业财务活动的某一个方面，都不够全面。企业的财务管理目标应该服从企业生存与发展这个企业总目标的要求。虽然理论界有多种财务管理目标的观点，但社会认同度较高的观点是实现企业价值最大化，其核心是在保证企业长期稳定发展的基础上，在企业资产保值增值的过程中满足所有者或股东的利益最大化。
一、单项选择题
1. 企业财务管理以实现利润最大为目标的财务管理目标是（ ）。
A. 利润最大化
B. 股东财富最大化
C. 企业价值最大化
D. 相关者利益最大化
2. 将企业长期稳定的发展放在首位，以便创造更多的价值是（ ）财务管理目标所涉及的观点。
A. 利润最大化
B. 企业规模最大化
C. 企业价值最大化
D. 相关者利益最大化
3. 下列各项中，属于协调所有者和经营者矛盾的方法是（ ）。
A. 限制性借债
B. 停止借款
C. 解聘
D. 收回借款
4. 下列属于通过采取激励方式协调所有者与经营者利益冲突的方法是（ ）。
A. 解聘
B. 股票期权
C. 接收
D. 限制性借债
5. 协调相关利益群体的利益冲突，要把握的原则是（ ）。
A. 只需要使企业相关利益者的利益分配在数量上达到动态的协调平衡
B. 只需要使企业相关利益者的利益分配在时间上达到动态的协调平衡
C. 尽可能使企业相关利益者的利益分配在数量上和时间上达到静态的协调平衡
D. 尽可能使企业相关利益者的利益分配在数量上和时间上达到动态的协调平衡
二、多项选择题
1. 下列各项中，属于利润最大化目标优点的有（ ）。
A. 利润可以直接反映企业创造的剩余产品的多少
B. 考虑了资金时间价值
C. 有利于企业资源的合理配置，有利于企业整体经济效益的提高
D. 反映了创造的利润与投入资本之间的关系
2. 在某公司财务目标研讨会上，张经理主张“贯彻合作共赢的价值理念，做大企业的财富蛋糕”；李经理认为“既然企业的绩效按年度考核，财务目标就应当集中体现当年利润指标”；王经理提出“应将企业长期稳定的发展放在首位，以便创造更多的价值”。上述观点涉及的财务管理目标有（ ）。
A. 利润最大化
B. 企业规模最大化
C. 企业价值最大化
D. 相关者利益最大化
3. 某公司董事会召开公司战略发展讨论会，拟将企业价值最大化作为财务管理目标，下列理由中，成立的有（ ）。
A. 有利于规避企业短期行为，避免过多外界因素干扰
B. 有利于量化考核和评价
C. 有利于持续提升企业获利能力
D. 有利于均衡风险与报酬的关系
4. 作为企业财务管理目标，股东财富最大化目标具备的优点有（ ）。
A. 考虑了资金时间价值因素
B. 考虑了风险价值因素
C. 体现了合作共赢的价值理念
D. 能够避免企业的短期行为，利于企业长远发展
5. 某公司张董事赞同以利润最大化为企业财务管理目标，其主要原因有（ ）。
A. 人类从事生产经营目的是为了创造更多的剩余产品，在市场经济条件下，剩余产品的多少可以用利润这个指标进行衡量
B. 自由竞争市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业
C. 只有每个企业最大限度地创造利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展
D. 利润最大化考虑了风险因素
三、判断题
1. 从财务管理的角度看，企业价值是账面资产的总价值，企业价值可以理解为企业所有者权益和债权人权益的账面价值，或者是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。（ ）
2. 相关者利益最大化目标强调股东的首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系。（ ）
3. 协调相关利益群体的利益冲突，要把握的原则是：尽可能使企业相关利益者的利益分配在数量上和时间上达到动态的协调平衡。（ ）
4. 监督是协调所有者和经营者利益冲突中解聘方式的一种表现。（ ）
5. 企业的社会责任是指企业在谋求所有者和经营者利益最大化之外所负有的维护和增进社会利益的义务。（ ）