下载掌阅APP，畅读海量书库
立即打开
从短期来看，股市是一个投票机；而从长期来看，股市是一个称重机。
——本杰明·格雷厄姆
股市中有很多身份和投资动机不同的参与者，这些参与者的投资操作与心理变化都将通过股票的K线图表现出来。可以说，股票的K线图是市场参与者的心理行为记录。
本章，笔者将带领读者透过表象看内在，分析股市中各类参与者的心态与行为动机。
了解上市公司的心态与行为动机，有助于投资者从基本面分析股票价格的波动。
上市公司也叫公开公司，是股份公司的一种，指可以在证券交易所公开交易其公司股票等的股份有限公司。
也就是说，公司把其股份以股票的形式于证券交易所上市后，公众人士可根据各个交易所的规则，自由买卖股票。买入股票的公众人士即成为该公司的股东，享有股东权益。
在介绍上市公司的心态与博弈之前，笔者先站在不同的角度，解读公司上市的真实动机。
先来了解一下公司上市的原因。这里分别从上市公司和公司创始人两个角度进行分析，如图1-1所示。
图1-1 公司上市的原因
对于上市公司来说，公司一旦上市，就可利用证券市场进行筹资。当股票上市发行后，上市公司的估值往往会提升数倍，公司价值在资本市场中也会迅速提升。
具体而言，公司上市的动机有以下两点。
（1）获得市场上的流动资金，利用筹集的资金扩大公司规模，增强产品的竞争力，提高市场占有率，获得收益，促进股价提升，再次获得资金，从而形成良性循环，实现多方共赢。
（2）上市公司将会拥有持续融资的能力，获取大量低成本资金，并利用这些资金帮助公司转型。转型过程中，公司一旦资金短缺，就可以通过增发股票的方式，在短时间内迅速筹集市场上流动的资金，以达到缓解公司短期困境的目的。
例如，上市公司华谊兄弟传媒股份有限公司，是由王中军和王中磊兄弟二人于1994年创立的，因1998年投资冯小刚、姜文等导演的影片而进入电影行业，后来又进入传媒领域，并开始涉足电视剧、娱乐营销、艺人经纪等领域。
华谊兄弟传媒股份有限公司于2009年10月30日在深圳证券交易所（以下简称“深交所”）创业板上市。
华谊兄弟传媒股份有限公司上市的动机是什么呢？主要有以下两点，如图1-2所示。
图1-2 公司上市的动机
华谊兄弟传媒股份有限公司的上市解决了自身资金短缺的问题。公司当初通过投资姜文导演的影片进军影视业，但是，从商业角度而言该项投资属于投资失利；而投资冯小刚导演的电影《没完没了》才算得上是比较成熟的商业化、产业化投资。
华谊兄弟传媒股份有限公司之后的投资模式，也一直是高投入的资本模式。高投入是需要密集的资本推动的。虽然之前的几轮私募、风投和数次银行贷款解决了华谊兄弟传媒股份有限公司的燃眉之急，然而随着公司规模的不断扩大，影视投资规模也水涨船高，简单的筹资方式已无法满足公司日益旺盛的资金需求，上市成为华谊兄弟传媒股份有限公司的必然选择。
公司上市后，便可实现集资或者筹资，对于公司创始人而言，这是一个凭借手中的股份实现资产迅速增值的过程。
利用股票的流动性，将原本一成不变的资金变成无限制性流通的股票。将手中的股票折现，对上市公司的资金周转来说是十分重要的。
对于华谊兄弟传媒股份有限公司的上市来说，公司的创始人具有如图1-3所示的两点动机。
图1-3 公司创始人的上市动机
华谊兄弟传媒股份有限公司上市当天的上午11点25分，创业板首批上市的28家公司的股价全部实现翻倍，而到了下午3点，华谊兄弟（SZ300027）收报70.81元，上涨147.76%，涨幅居28只创业板股票中的第4位。
当时，王中磊说：“当我们IPO成功的时候，敲钟的那一天，我已经预测到了，华谊的这个钟声肯定带来了巨大反响，不管是实力较强的影视公司，还是原来对这行业没有关注的投资者，我相信这一声钟声肯定是很重要的。我虽然并不是运作资本娴熟的人，但我能感觉到资本和影视的对接，信息量很大。当时我们觉得已经不得了了，敲钟的那一天，市值已经涨到70多亿元，不能想象，一个独立制片公司，变成这样的上市公司，变成有价值的存在；而且利用当时融资获得的钱，我们可以实现多年想发展的规划……这是我在那个时候的感受。”
可见，一个公司的上市提升了公司的价值，也提升了公司创始人的价值和知名度，除此之外还能建立公司品牌、规范公司管理。
在股市中，上市公司具有什么样的心态呢？
上市公司的心态分为图1-4中的两种情况。
图1-4 上市公司的心态
股票投资者追求的大都是短期利益（这从股市的高换手率就可以看出来），而公司发展规划则是长期的，因此两者必然是矛盾的。对于股票投资者来说，有必要看清楚和辨别清楚上市公司的两种不同的心态。
上市公司为什么会有不着急的、套利的心态？这和公司上市的原因有关系。上市公司如果具有相对较小的经营风险，现金比较充足，其心态就是不紧不慢地进行股票交易，也就是以套利的心态来经营和操作股票。
正是由于抱着套利的心态，上市公司会为了保证资本的流动性溢价而上市，方便在需要资金时套利。这样的上市公司一般不会为了募集资金而发新股，所以，抱有套利心态的上市公司一般是不缺钱的。
不过，不缺钱的好公司是很少的，因此，这样为了流动性溢价而上市的情况也是比较少的。
着急的、集资的心态是大部分上市公司的心态。
这类公司往往存在两个特点：（1）属于资金密集型行业，如房地产、银行、化工、电子机械制造等行业；（2）处于扩张发展的关键阶段，或者瓶颈阶段。对于这类公司而言，获得巨额资金、解决技术和市场规模发展瓶颈至关重要。
另外，大多数公司往往有非常高的资产负债率，通过上市实现直接融资，可以降低资产负债率，从而降低经营风险。所以，上市是这类资产负债率高而急需资金的公司募集资金的最佳途径。
但是，上市融资要以股权为代价，因此，投资者和上市公司的利益就产生了矛盾性，投资者希望买到的股票越便宜越好，上市公司希望新股的发行价越高越好。因此，上市公司就会不遗余力地包装公司和公司报表。
当然，在这一点上，上市公司的原始股东（上市前就已入股的机构投资者和持股员工）的利益和上市公司的利益较为一致。一方面，股价越高，他们的股票价值就越高；另一方面，公司上市融资可以提升品牌价值、改善公司环境、提高股东的回报率。
对于公司的管理层来说，他们的利益和上市公司的利益更加一致。一方面，他们的持股数量更多，随着公司上市，他们将可能变成千万或者亿万富翁；另一方面，他们的薪酬往往取决于公司利润、公司资产规模或营业额规模，因此，他们把公司规模做大的意愿非常强烈。这些管理层关注的重点不是资本收益率、净资产收益率和风险控制水平，而是把生意做大和快速盈利。
投资者了解上市公司的心态只是投资的第一步，更重要的是根据上市公司的心态，准确地选择投资交易策略。正如前文所述，上市公司无论是要套利还是要融资，必然会与其他方产生博弈，其中包括与政府、投资者等的博弈。
在这场博弈中，政府具有制定政策的信息优势，上市公司只能根据所掌握的有关信息判断政策导向，进而决定下一步的经营行为；同时，上市公司具有知晓自身经营状况、财务状况、产品销售情况等方面的信息优势。
上市公司与政府之间存在信息不对称的情况，这加剧了两者之间的博弈。其中，上市公司的博弈过程，如图1-5所示。
图1-5 上市公司的博弈过程
可以说，因为上市公司与政府之间存在信息不对称的情况，所以上市公司的这种弄虚作假的行为可能使得上市公司在与政府之间的博弈中获得胜利。
那么对于信息、专业知识和心理都更加处于劣势的个人投资者而言，博弈结果就可想而知了。
我国的股票市场是一个以中小投资者为主的市场，大部分中小投资者不直接参与公司的经营决策活动。所以，他们若想了解上市公司的运营情况，只能通过上市公司的财务报表、招股说明书及董事会公告等信息进行分析。
上市公司在披露信息时具有选择性，甚至普遍具有隐蔽性，上市公司会有意隐藏一些重要信息，如上市公司的财务管理、营业方面的一切非公开信息，不能向中小投资者公开的盈利和股息的变化、重大的技术成就、重要合同的损失、酝酿中的股票分割、公司资本结构将发生的调整、公司与其他公司的合并以及收购公司的预期投标等消息。因为上市公司一旦将这些消息公布给中小投资者，股价往往会出现较大的变动。上市公司为了避免因股价变动带来的损失，一般都会通过信息的不对称，来与中小投资者进行博弈。可以说，上市公司与政府和投资者之间进行的博弈都是可以利用信息的不对称来进行的。
上市公司与中小投资者之间的博弈是利用信息的不对称来进行的，而上市公司利用信息的不对称进行博弈时，究竟隐藏了怎样的心理动机呢？
不可否认，上市公司发布各种消息的心理动机是维护股价，但是，其过程需要市场主力与上市公司一起进行操作，联手制造和发布利好或利空消息，来与广大的中小投资者进行博弈。
上市公司为了维护股价，会在股价处于相应位置时发布消息，达到吸筹、拉升和最终卖出股票的目的，如图1-6所示。
图1-6 上市公司发布消息的心理动机
当股价处于相对低位时，中小投资者，甚至较大的投资者看到了机会便会纷纷买入持有。即使已经出现了被套牢的情况，这些投资者也几乎意识不到自己所处的危险环境，在成交量低迷时依然惜售。
在这种已经套牢投资者的情况下，上市公司为了在相对低位获得更多的廉价筹码，会发布一些利空消息，如高管减持、业绩低迷、重组失败等这种令投资者恐惧的消息。投资者在看到上市公司发布这类消息时会做出上市公司想要看到的操作。
例如，某上市公司在2月底发布公司高管减持的利空消息，当该利空消息发布后，大量的个人投资者纷纷抛售股票，公司股价从相对高位处连续大跌，从近19元跌到最低14元，如图1-7所示。而此时，该上市公司或者市场主力则大幅买入股票。
图1-7 公司股价受利空消息刺激
仅仅用了一个月的时间，该上市公司便完成了大幅吸筹工作。
股价处于相对高位时，为了方便市场主力快速卖出大幅盈利的筹码，上市公司便会配合市场主力发布一些利好消息，如业绩暴增、股东增持、高送转、机构出研究报告称看好股价后市等，但其真实的心理动机是卖出股票。
这种基本面的利好消息一旦被发布，便会引起中小投资者的关注和快速跟进，他们会大幅买入股票。
例如，某上市公司在2月底发布利空消息，随后在3月发布“出10送25”的高送转利好消息，以此来制造填权假象。于是，在利好消息的刺激下，公司股价开始上升。到了3月底，该上市公司公布一季报，利润增长2~3倍。这一消息发布之后，公司股价迅速上涨，该上市公司和市场主力借机大幅卖出股票，如图1-8所示。到了4月底，该上市公司仅仅用了2个月的时间就完成了卖出股票工作。
从吸筹、拉升到卖出股票的整个操作过程中，该上市公司和市场主力进行配合，这样的现象在股市中并不鲜见。
图1-8 公司股价受利好消息刺激
从长期来看，股市中存在的涨跌现象取决于价值规律，但从短期来看，这种涨跌现象主要取决于供求关系和资金动向。
市场主力普遍会用这个特点来操作股票。因为市场主力是拥有巨额资金的投资者，其资金动向极大地影响了股票的交易过程，其交易股票的过程体现在盘面上就是股价和交易量的变化。
一般来讲，市场主力能够成功操作的原因之一，就是某只股票没有被投资者过度关注。该股票的状况多数是在低位横盘已久，每日成交量呈现为豆粒状，如同进入冬眠一样。正当投资者忽视此形态时，该股票突然爆发，出现大幅飙升行情，市场主力在这期间的操作步骤不外乎以下5个阶段，如图1-9所示。
图1-9 市场主力的操作步骤
市场主力在这个阶段的行为心理动机是什么呢？主要是为了收集低价筹码。
此时，市场主力会悄悄地观察股市动向，在投资者认为此股不值得过于关注的时候，不动声色地收集低价位筹码。这部分筹码是市场主力的仓底货，是市场主力未来产生利润的源泉。
这个时候，市场主力多数情况下不会轻易抛出所持股票，股市的真实情况就是每日成交量极少，且变化不大，均匀分布。
而在这一阶段末期，股市的成交量有所放大，但并不会很大，股价呈现为不跌或即使下跌也会很快被拉回的状态，但上涨行情并不会立刻到来。
投资者在这一阶段难以察觉市场主力的心理动机。
市场主力在低位基本吸足了筹码之后，不会轻易进行拉升，而是会做一个试探动作，也就是将股价小幅拉升数日，以此来查看股市中跟风盘的数量，洞察投资者的情绪和心态，同时继续增加筹码。
可以说，市场主力的这个动作是一个小幅度拉升股价的假象。
在这个试探动作之后，市场主力了解了投资者的心理状况，便会持续数日大笔卖出股票，股价持续下行，使得意志不稳的投资者抛售股票，浮码出货，为即将开始的大幅拉升工作扫清障碍。如果不这样做，一旦这些浮码在市场主力大幅拉升时抛货砸盘，市场主力就要付出更多的拉升成本。
这次大量出货导致的股价下行是真实的，这个时候，股市的成交量若是呈递减状态且比前几日急剧萎缩，则说明投资者心态稳定，看好后市，会继续持有股票。
整理阶段与大幅拉升阶段同步进行，每当股价上升一个台阶之后，市场主力一般都会整理盘面，这时市场主力整理盘面有图1-10所示的两个心理动机。
图1-10 市场主力整理盘面的心理动机
在市场主力进行大量交易之后，股市的情况普遍就是成交量稳步放大，股价稳步攀升，K线的平均线系统处于完全多头排列状态，或即将处于完全多头排列状态，阳线出现次数多于阴线出现次数。
若是遇上牛股，那么股票的收盘价一般在5日K线平均线之上，K线的平均线托着股价以流线型向上延伸。
等到了整理阶段的后期，经过市场主力一系列的整理后，股价上涨幅度越来越大，上升角度越来越陡，成交量越放越大。若成交量呈递减状态，则这类股票要么在高位横盘一个月左右被慢慢出货，要么利用除权的方式使股价绝对值下降，再拉高或横盘出货。
这个阶段中，市场主力的操作也是真实的、带有目的性的。
到了这个阶段，可以说，市场主力几乎完成了整个操作，其心理动机就是离场。
此阶段，在股市图中的K线图上，阴线出现次数增多，股价正在构筑头部，买盘虽仍旺盛，但已露疲弱之态，成交量连日放大，其真实含义就是市场主力已开始准备离场，或者已经离场。
市场主力的交易到底是真实的还是测试盘面情绪的，这要从市场主力的操作手法进行判断。
市场主力在真正拉升之前，会先用部分资金进行试盘，其心理动机就是考察多空双方的力量。这一过程是市场主力的真实性操作，体现在股市图中的成交方式是，市场主力先行挂单，双向交易导致股价上涨。而在这个过程中产生的交易量，基本是市场主力用自身筹码和自身资金进行活动而产生的。
但此时若是大多数投资者把手中的股票卖出，则会出现盘面抛压，这样一来，市场主力就显得有些被动。
于是，市场主力会进行以下两种操作，如图1-11所示。
图1-11 市场主力的操作方法
所以，第一种方法是非真实性的，市场主力的心理动机就是拉升股价。而第二种方法是真实性的，市场主力的心理动机也是拉升股价。
这一阶段，市场主力的操作既有真实性也有非真实性，心理动机都是为了在拉升股价前，观察多空双方的力量差距。
市场主力在“真真假假”的试盘之后，确定了市场上的投资者的筹码和分布，便会部署仓位，展开拉升的操作。
这个拉升是一个非常真实的拉升，市场主力挂单双向交易后，股价迅速上涨，制造短线盈利的效应，吸引更多短线投资者进出买卖，让短线投资者相互之间进行筹码和资金的对流。这个过程中，市场主力开始使用自身资金和筹码对流，让筹码在股价上涨中升值，而短线投资者的频繁买卖，则可以为主力省去资金的消耗并解除上涨时获利盘的压力。
这种拉升操作在日后的每一天中都会进行，而高涨幅、封涨停是市场主力的主要操作方法。为了使股价远离成本区，市场主力会让股价呈现放量拉升，或是缩量拉升。
那么，市场主力为什么会让股价呈现放量拉升或缩量拉升呢？市场主力都是有心理动机的，如图1-12所示。
图1-12 市场主力的心理动机
市场主力在拉升的时候总会有一些迹象，普通投资者只要用心观察成交量、股价的变化轨迹，就可以看到市场主力的资金动向。市场主力拉升时一般有以下3种迹象，如图1-13所示。
图1-13 市场主力拉升时的迹象
市场主力无论是建仓还是出货都需要成交量的配合，有的市场主力会采取底部放量拉高建仓的方式，有的市场主力也经常采用双向交易的方式转移筹码或吸引投资者注意。
无论上述哪一种方式都会导致成交量的急剧放大，而这些行为显然已经违反了法律的相关规定。同时由于市场主力的筹码主要集中在少数投资者手中，其日常成交量会呈现极度萎缩的状况，从而在很大程度上降低了股票的流动性。
有的股票走势经常会出现几种情况，如股价莫名其妙地低开或高开，尾盘拉高收盘价或偶尔出现较大的买单或抛单。这些情况的人为参与迹象非常明显。又如盘中走势时而出现强劲的单边上扬，突然又大幅下跌，起伏剧烈。这种现象在行情末期尤其明显，说明这只股票的市场主力参与程度已经非常高。
有市场主力参与的股票，其价格极易出现暴涨暴跌现象，尽管目前有加强监管的趋势，但是市场环境总体仍较宽松。市场主力交易股票的基本过程就是，先大幅买入股票导致股价大幅上涨，或者利用上市公司送股时机造成股价偏低的假象，在获得足够的空间后开始出货，并且利用投资者抢反弹或除权的机会连续不断地抛出股票，以达到获利的目的，其结果就是股价长期下跌。这种局面的出现同上市公司股利分配政策不完善也有一定关系，市场主力客观上不可能依靠现金分红来获取回报并降低风险，因此在二级市场赚取差价成为其唯一选择。
股评是指对股市行情的分析和评论，而股评家是指从事证券研究并对研究成果发表评论的专家。很多股评家都是纸上谈兵，因此，一般而言，股评家的言论只能作为参考。
股市中的大多数投资者都存在冒险心理和投机心理，这类投资者的操作技术不是特别高超，投资经历不会太丰富。股评家的存在，支撑着这类投资者继续在股市中进行投资活动。
“缠论”创始人“缠中说禅”对股评及股评现象做了生动的分析和阐释。“缠论”是网络博主“缠中说禅”关于证券市场的一种投资理论，该理论适用于分析一切具有波动走势的投资市场，如股票、权证和期货等。
从2006年6月7日该博主写第一篇“教你炒股票”系列文章开始，他就不断更新“教你炒股票”博客，其内容引来了不少投资者的关注和学习，如图1-14所示。
图1-14 “缠中说禅”的博客
据博主在博文中自述，其在20世纪90年代初进入资本市场，此后凭借对市场的灵敏洞察，以零成本的投入在十几年间赚得数亿身家。
更加传奇的是，该博主推断出上证指数会在2005年年中见到历史大底，并且之后会有一轮大牛市。于是在空仓4年之后，博主重新参与股票交易。
紧接着，在2007年10月上证指数创出6124点的历史高点后不久，博主更是利用自己独创的理论体系，判断出股市见顶的信号。同时，他预言了由2007年爆发的美国次贷危机引发并扩散到全球的金融危机，并断言该危机的级别堪比1929年的世界经济大危机。
令人遗憾的是，该博主在2008年10月10日发表最后一篇博文（见图1-15）后突然停更，此后再未更新。
图1-15 “缠中说禅”的最后一篇博文
此后，该博主被人称为“缠师”。“缠师”在其博客文章中还对人性进行了解读。
他认为股市中的股评家因为不会股票交易操作，所以他们是市场中的依赖者。
他认为我国投资者的博弈心理非常重，那些短线股评荐股者正是利用这种群体性心理在股票市场中达到其目的。个人投资有必要了解荐股者的思路和手法，识别荐股者的真实目的。
那么股评家是如何操作的呢？根据“缠师”所说，假设有一位股评家，一天在日浏览量超过10万的网站或电视节目中随机地推荐短线的股票，有5%的人会相信并在第二天开市半小时内买入，也就是会有5000人买入，每人平均的买入量是2000股，也就是有1000万股的买入量。这个买入量，对于绝大多数的股票来说，足以使得这些股票拥有极大的支持且呈现大涨趋势。
对于另外95%的人，有些投资者因为股票价格过高而拒绝买入，但至少会留下一个印象：这个股评家推荐的股票真准，所以在下次荐股“游戏”中，这些投资者就成了新的资源。
有一部分胆子大的投资者，会在更高的价位买入，这样，一个资金的流动输入就产生了。买入后赚到钱的投资者，便会将此消息透露出去，吸引更多的投资者买入；买入的人群会不断增加，直到资金流入与筹码的松动达到平衡。这样一个系统可改进成组织更严密的操作模式，如图1-16所示。
图1-16 股评家的把戏
此类行为虽然被监管层禁止，但是在市场中依然大量存在。
这种由精细结构组成的系统演变而成的市场主力，是由很多不同等级的投资者构成的一个有联系的组织，与一般的市场主力相比，其好处就是不存在一个人占用一大堆虚假账号的监管风险，而其坏处之一就是这样一个结构存在一定的稳定性问题。
对于股评制造的特别短线、经常换股的系统，由于最终必然导致大量的投资者被套，因此经过几次这样的操作后，外围的投资者的资源会逐步枯竭，最终使整个系统崩溃。因此，对于那些经常在电视、网站上听信股票评论的投资者，或者每天操作多只股票的投资者来说，其操作时间都不会太长，一轮大的调整，就可以“消灭”一大批这样的投资者。
当然，在每轮行情中都可以看到类似的投资者出现，然后消失。而长线，有着股评家铸造的精细结构的系统，会逐步演变成所谓的私募基金。
正是因为股市中存在贪婪和恐惧的投资者，股评家才会存在。反过来，股评家的存在也支撑了这类投资者进行投资活动。
股市中有聪明的投资者，也有自以为是的投资者。股市中有一种盲目理论，它是指在股市中，投资者大多有买涨的心理，他们之所以完全不管股票的真实价值而愿意花高价购买，是因为他们预测未来会有投资者将花更高的价格，从他们手里买走股票。
股市中盲目的投资者分为两类：感性的盲目投资者和理性的盲目投资者。
感性的盲目投资者在交易股票时，不知道自己已经被卷入一场投资者“游戏”中，更不知道泡沫可能快要见顶，股市随时可能崩盘。
例如，在股市高涨的时候，市场主力大量买入股票，导致股价走高；大量的投资者跟风进入股市之后，市场主力见股价涨得差不多了，该赚的也赚了，就在股价高点抛售逃离，股价随之下跌；随后恐慌情绪弥漫，跟风抛售股票的投资者越来越多，股价连续下跌，结果被套牢的是最后在高点参与的感性投资者。
理性的盲目投资者清楚地知道游戏的相关规则，只是他们相信在当前火爆的情况下，还会有更多的投资者参与接盘，因此才会投入少量资金参与。
理性的盲目投资者能盈利的前提是，有更多的投资者参与股票交易。
从本质上讲，理性的盲目投资者是抱着侥幸的心态在交易股票，试图在某一次交易中获取暴利，然后抽身而退。然而人性的贪婪是很难克服的，大多数人在获取一次暴利后还想着下一次继续获取暴利，直到损失惨重后无奈离场。
为什么很多投资者懂得交易理论背后的风险，但还是要义无反顾地投身股市呢？一个字，“贪”，这就是人性。
例如在深圳新都酒店股份有限公司退市前上演的一场冒险游戏。
深圳新都酒店股份有限公司（以下简称“新都酒店”）于1994年1月在深交所主板挂牌，是一家老牌A股上市公司。该公司主要从事酒店、商场、餐厅的经营以及酒店附设的车队、康乐设施、自有物业的出租与管理。但自2012年以来，由于宏观经济低迷以及新兴酒店的不断涌现，公司主营业务持续亏损。2007—2014年，新都酒店主业基本处于停滞不前的状态，但也一直能通过非经常性损益将净利润（扣除非经常性损益前）维持微盈的状态，因此避免了因连续两年财务指标不达标而触发退市警示。
直到2014年4月，新都酒店于2011年向关联方违规提供担保的违规行为浮出水面，新都酒店被立信会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“立信审计”）出具了无法表示意见的2013年年度审计报告，被直接实行退市的风险警示，从而引发了一系列的连锁反应。
于是，新都酒店股票（证券简称为“新都退”，证券代码为“000033.SZ”）自2015年5月21日起暂停上市（目前已退市），如图1-17所示。
图1-17 新都退股票
在暂停上市之后，新都酒店进行破产重组，公司债务问题于2015年底得以解决，财务状况也扭亏为盈。公司2015年年报显示，新都酒店实现营业收入11717.05万元，归属母公司净利润6971.26万元。
2016年5月3日，新都酒店向深交所提出恢复上市申请并提交了全部材料，深交所则于2016年5月9日正式受理该申请。不过在新都酒店提交申请后，其审计机构天健会计师事务所对其2015年年报出具了带强调事项段的审计报告。
但最后新都酒店因重组失败，产生了退市的危机。
按照相关规定，2017年7月6日是新都酒店在A股市场的最后一个交易日。之后，新都酒店退出A股市场。2017年6月2日之后，该公司的股票价格一度严重下跌，到2017年7月6日，如图1-18所示，该公司的股票价格跌至谷底，于是新都酒店及该股票被投资者们简称为“新都退”。
图1-18 新都退股票交易
但是，新都酒店在退市之前，在A股上演了一场投资者的“博傻游戏”。
《中国证券报》于2017年6月14日就已发布《全天成交823万元，新都退“博傻游戏”开幕？已有投资者165万“割肉出局”》，提醒投资者新都酒店“博傻”苗头已出现，必须注意风险。
同时在2017年6月20日中午，《中国证券报》再度发布《十分钟成交1亿股，半天换手逾三成！游资“博傻”新都退，50万以下小散只能旁观》等文章，再次提醒投资者要注意风险。然而，这些文章并未警醒冒进的投资者。
果然，2017年6月20日，新都酒店股票上午一开盘，本来躺在跌停板，突然出现大量买盘，仅1分钟之内，就连续出现23万手、17.4万手、15万手和10.5万手的超级买单。此后还出现了数次的巨量买单，将新都酒店的股价从1.21元的跌停价直线拉高至1.33元，跌幅几乎缩小为零。
此后，多空双方激烈博弈。下午开盘后，新都酒店股价一度涨近4%，但临近收盘时股价再度大幅跳水，股价最终收于1.23元，下跌8.21%，全天振幅高达14.18%。
2017年6月20日，新都酒店股票高达37.17%的换手率位居两市第九，成交近1.6亿股更是创下自1994年上市以来的新高。
但是，实际上的换手率还要远高于此，因为根据监管规定，新都酒店的四大股东［深圳长城汇理六号专项投资企业（有限合伙）、深圳长城汇理资产管理有限公司、深圳市瀚明投资有限公司和深圳丰兴汇资产管理企业（有限合伙）］不得减持。这四大股东合计持股约8810万股，占新都酒店总股本的20.5%。所以，如果剔除这部分股票，新都酒店股票当天的实际换手率可能高达46%。
这样的数据显示，有一些冒进的投资者参与其中，游资的抢筹并未推动新都酒店的股票价格大涨，6月20日的收盘价为1.23元，仅比跌停价1.21元高出2分，这也意味着盘中不少“追高杀入”的投资者已经被套。
其实，不仅新都酒店股票中产生了被套的投资者，很多启动退市的企业股票都发生了这类情况。
图1-19所示的欣泰电气退市程序启动后，投资者利用投资资金频频进场寻找抄底机会。首个复牌日，尽管股价全天封跌停，但欣泰电气依然成交超过4000万元。
图1-19 欣泰电气退市
在深交所、券商等开始进行风险提示后，自复牌以来的30个交易日，欣泰电气累计成交依然逾11.77亿元。期间不断有多笔大单在集中竞价阶段成交，吸引投资者跟风买入，造成了从跌停飙至涨停的情况，许多“追高杀入”的资金被套。
图1-20所示的博元投资退市，也存在冒进投资者被套牢的情况。
图1-20 博元投资退市
这些投资者无视风险提示，不断地买入。进入退市整理期后的博元投资曾连续4个交易日跌停，其后虽有所企稳，可是股价总体仍呈下跌态势，最终导致大部分冒进投入的投资者惨遭套牢。
为什么会出现这样的情况？
因为有些投资者抱着退市股日后能够重新上市的心态，所以他们大量买入股票，以期未来能获得巨额收益。但是，在IPO审核趋严的背景下，监管机构对重新上市企业在盈利、现金流方面的要求都比较高，大多数退市的企业重新上市的可能性比较小。
很多投资者不能够理性看待公司重新上市的预期，忽视了退市企业重新上市的预期风险，选择了低价“抄底”的投资，进行了危险交易，却不料因此产生巨额亏损。
在博弈中，投资者为了获得最大化的利益，总是期待有更多的投资者出现，结果越贪婪越容易失去理性，一不小心成了最后一个接盘者。所以，当贪念出现时，别忘了提醒自己，贪婪会把你带入破产的深渊。
★投资交易态度调查表
（1）认为上市公司一定掌握了你不知道的情况，所以才导致你的这次亏损。
□同意 □不同意
（2）你眼里的股市游戏是以下哪一种？
□负和游戏 □零和游戏
（3）你和市场主力的博弈注定会输。
□同意 □不同意
（4）进行交易前，你已经确定了风险。
□同意 □不同意
（5）你认为要看出市场下一步可能的走势是需要成本的。
□同意 □不同意
（6）如果你不确定下一次交易会不会赚钱，你甚至不会开始交易。
□同意 □不同意
（7）你认真地分析过上市公司发布消息的心理动机。
□同意 □不同意
（8）你认为市场主力的操作不能对你造成过多的影响。
□同意 □不同意
（9）进行交易之前，你是否预测过股市的下一步走势？
□预测过 □没有预测过
（10）你总觉得市场在跟自己作对。
□同意 □不同意
（11）你认为投资者大多是以下哪一种？
□聪明的 □冒进的
（12）你认为你是哪一种投资者？
□聪明的 □冒进的
（13）投资股市的这段时间，你认为你是盈利的还是亏损的？
□盈利的 □亏损的
（14）在交易过程中，你最大的弱点是什么？
□贪婪 □恐惧
（15）你更想改变你的交易方式，还是你的交易心态？
□交易方式 □交易心态