前言

我写《巴菲特之道》一书，目的是想勾勒出沃伦·巴菲特所运用的挑选股票的方法或准则，以便读者最终能够像巴菲特一样深入分析股票、投资股票。

《巴菲特之道》一书引人注目的成功证明了我们的工作是富有成效的。该书印刷超过60万册，被翻译为12种语言，我相信该书经受住了专业投资者和个人投资者、学术界人士及企业家们的充分检验。时至今日，来自读者和媒体的反馈依旧相当积极与热烈。看来，该书的确真正起到了帮助人们进行更为聪明的投资的作用。

正如我在很多场合所说的那样，《巴菲特之道》的成功首先是沃伦·巴菲特的成功。巴菲特的聪明才智与诚实正直，照亮了全世界数百万人，他的博学多识和惊人的投资纪录，多年以来令投资界着迷，也包括我。这种无可比拟的德才兼备的叠加，使得巴菲特在今日的投资界成为独一无二、最受欢迎的榜样。

这本《巴菲特的投资组合》是《巴菲特之道》一书的姊妹篇，但并非续集。在最初的工作中，我不知不觉地涉及两个重要的领域——结构和认知。简而言之，就是投资组合管理和理智坚韧。

与以前相比，我现在更加深刻地认识到，获得超越平均的投资回报不仅仅是你如何挑选股票的问题，更是你如何构建投资组合的问题。要想成功地把握一个集中的投资组合，你需要对价格的波动以及它对个人行为的影响具有更高水平的认知，你需要具有独特的个人秉性。所有这些想法都汇聚在这本《巴菲特的投资组合》里。

《巴菲特之道》和《巴菲特的投资组合》这两本书可以说是相互补充、相得益彰。前者教会你如何聪明地挑选股票，后者教会你如何将这些股票构建成一个集中投资组合，提供一个组合管理的知识框架。

自从撰写了《巴菲特之道》以来，我所有的投资都是按照书中描述的投资准则进行的。的确，我所管理的共同基金美盛集中信托（Lagg Mason Focus Trust）的表现就是书中推荐方法的实证案例。截至今日，我可以很高兴地向大家报告，结果是令人鼓舞的。

在过去的4年中，除了获得管理一只集中投资组合的经验之外，我还有机会学习了一些更有价值的课程。巴菲特认为掌握基本的数学和概率知识非常重要，他认为投资者还应该懂得市场心理学，他警告我们不要盲目依赖市场预测。然而，他在这些方面的指导有限。关于他如何选择股票的分析已经有很多资料，但相比之下，巴菲特关于概率论、心理学以及预测等方面的论述相对较少。

这并不表示这些方面的知识不重要，这只是意味着我必须依靠自己的努力以及他人的智慧来填补这些空白。在追求这一目标的过程中，爱德华·索普博士使我懂得概率论，查理·芒格教我懂得误判心理学，比尔·米勒让我懂得复杂适应性系统科学。

现在简单讲一下本书的结构。本书大体上分为两大部分再加上一章介绍和一章结论。简而言之，第1章对集中投资的概念及其要素进行了介绍。第2章到第5章是第一部分，综合呈现了集中投资的学术基础和统计原理，并探讨了从众所周知的集中投资经验中吸取的教训。

我们不但对支持集中投资的知识框架感兴趣，而且对一般的集中投资组合的表现也非常感兴趣。不幸的是，直到今天，集中投资的历史数据依然非常有限，以至于无法提炼出具有统计意义的结论。但有一项令人兴奋的研究具有改变这一切的潜力。

过去的两年，琼·兰姆-坦南特（Joan Lamm-Tennant）博士和我进行了一项有关集中投资理论与过程的研究。在这项研究中，我们对3000种集中投资风格的投资组合在不同时期的表现进行了深入的观察，然后将这些组合的表现与如今流行的、多元化投资风格的共同基金和机构投资账户进行比较。我们将比较的结果整理成正式的学术专著，题为《集中投资：一种替代主动或被动管理的最佳投资组合策略》，此项研究成果在第4章以非学术化的语言予以概括呈现。

第6章到第8章是本书的第二部分，我们将注意力转向其他领域：数学、心理学、新兴复杂性科学。在这里，你将会发现我从爱德华·索普、查理·芒格、比尔·米勒那里学到的新东西。一些人或许会奇怪，很明显，我们闯入了毫不相干的新领域，但是我相信，没有对这些其他学科的理解，任何关于集中投资的尝试都将会举步维艰。

最后，第9章对集中投资这一投资风格的特点进行了总结，从这里起步，你可以运用清晰的指引开始自己的集中投资旅程了。

罗伯特·G.哈格斯特朗
宾夕法尼亚州，韦恩县
1999年2月