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1956年，在本杰明·格雷厄姆解散自己的投资公司之后，沃伦·巴菲特回到奥马哈，在那里，他成立了自己的合伙投资公司，正如我们在第2章中看到的那样。成立之初，合伙公司总共只有105100美元，其中包括巴菲特自己投入的100美元。他给自己设定了一个极具挑战性的目标：每年跑赢道琼斯工业平均指数10个百分点。后来的事实告诉我们，他不但达到了这个目标，而且做得更好。在这个合伙投资公司存续的13年历史中，其平均年回报比道琼斯指数高出22%，而且从来没有任何一年亏损。到1965年，合伙公司的资金达到了2600万美元。
巴菲特合伙公司从1957年运营到1969年，每年的业绩表现如表3-2所示，这样既卓越又异常的业绩，简直是逆天的表现。卓越指的是巴菲特在这13年期间，平均击败道琼斯指数22个百分点；异常指的是巴菲特竟然在更小的业绩波动情况下，取得了这样的成绩。请注意表3-2中合伙企业标准差的数值低于道琼斯指数的标准差，标准差是波动的另一种衡量方式。巴菲特以他一贯的自嘲口吻平静地说：“我认为不管以什么方法来衡量，这样的结果都是令人满意的。” 7
表3-2 巴菲特合伙公司
他是怎么做到的呢？通常而言，集中投资的方式会伴随波动，但他是如何设法避免波动的呢？有两种解释：首先，可能是他持有股票的股价变动具有不同的风格。虽然，我可以肯定，他不会刻意构建一个低协方差的投资组合，但是，一个精心构建的具有经济多元化的投资组合可以平滑前进道路上的坑坑洼洼。另一种更有可能的解释是，巴菲特以认真且自律的方式，仅投资那些价格大大低于内在价值的股票，这就大大降低了股价继续向下的风险，留给合伙公司的都是向上的优势。