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投资并非一场关于智商高低的游戏，智商160的人并不一定能击败智商130的人。
——沃伦·巴菲特
大约在喧嚣的20世纪20年代中期，已经开始在华尔街声名鹊起的年轻的本杰明·格雷厄姆回到自己的母校哥伦比亚大学，在夜间教授证券分析课程。他一直在考虑写一本证券分析方面的书，并认为授课能够帮助他组织整理思路。哥伦比亚大学接受了他的建议，并将该课程安排在1927年的秋季学期。
这门课程受欢迎的程度超出想象，但最感意外的莫过于格雷厄姆本人。由于来上课的人太多，校方不得不派出保安拦在门外，以确保提前登记的学生都有座位。在这些听课的人中，有一个叫戴维·多德的年轻人，他是哥伦比亚大学商学院的助理教授，也参加了这个课程。第二年，这个课程的需求更大了，很多人都希望参加这个课程，希望能学到股票投资的新技巧。
接下来是1929年。在冬季的那几个月里，为了应对股市大崩盘的影响，格雷厄姆全身心地投入到自己以及客户的事务，所以，写书的进展延迟了。尽管他请了之前的学生多德帮忙整理，但这本书名随和的具有划时代意义的书——《证券分析》一直等到1934年才得以面世，那一年是大萧条最严重的时期。格雷厄姆后来说，时间的延迟是天赐的机缘，这让他可以在书中加入“以很多痛苦为代价换来的智慧”。 1
作为一部广受赞誉、举世闻名的经典之作，《证券分析》一书在历经65年5个版本之后的今天依然在被印刷。鉴于《证券分析》对于现代投资界的影响，以及本杰明·格雷厄姆对于这个行业的巨大贡献，这本书无论获得怎样的赞誉都不为过。
在《证券分析》问世50周年之际，哥伦比亚大学商学院主办了一场周年研讨会，以纪念两位杰出老师的这部伟大著作。作为哥伦比亚大学最为著名的校友之一、格雷厄姆价值路线最著名的倡导者，沃伦·巴菲特受邀做了一个演讲。
出席1984年这场研讨会的听众中，有大学教授、研究人员、其他学术界人士以及很多投资界的专业人士，他们对于现代投资组合理论持坚定的认同态度，也认同有效市场理论。但是巴菲特，正如我们所知道的那样，坚决持不同意见。他的演讲主题为“格雷厄姆-多德部落的超级投资者”，在这篇演讲中，巴菲特讲了一些故事，开了几个并不浮夸的玩笑，他以平静但坚定的态度拆解了有效市场理论赖以存在的基础，这是一次沃伦·巴菲特式的经典演讲。 2
他的演讲以概括现代投资组合理论的核心论点开始，这些核心论点包括：股市是有效的，所有股票都被正确地定价，因此任何年复一年战胜市场的人纯靠运气。对此，巴菲特说，或许如此，但我知道一些家伙，他们做到了，而且他们的成功不能简单地用随机因素来解释。
为了给那些持“幸运说”观点的人以公平的听证机会，巴菲特让所有现场的观众想象了一下，全美2.25亿人都参与了一场抛硬币比赛，每个人为自己猜正反面押注1美元。每一轮抛掷下来，猜错的人出局，猜对的人赢得筹码并进入下一轮。如此10轮之后，巴菲特解释，留下来的人有22万，每人手里拥有的筹码达到1024美元。又过了10轮，留下来的人还有215人，每人手里拥有100万美元。
说到这里，巴菲特继续指出，商学院的教授们在分析这场全国比赛后会认为，参与抛硬币比赛的胜出者并没有什么特殊技能，并会说这样的比赛很容易复制，找来2.25亿只猩猩进行同样的比赛，可以得到同样的结果。
为了一步一步建立起逻辑体系，巴菲特承认从统计学概率来说，即便在纯属偶然的情况下，猩猩们也可以得出同样的结果。但是，巴菲特让听众们想一想，假如获胜的215只猩猩中有40只来自同一家动物园，难道我们不打算问问饲养员，到底他给这些非常富有的猩猩喂了什么饲料吗？
巴菲特指出，关键在于，当某一特定区域发生了高度集中的事件时，这个地方就可能会发生非同一般的事情，值得进行一番调查。万一这个独特群体的共同之处不是来自一个特定的地区，而是来自同一个老师呢？——这是巴菲特要讲的关键。
由此，我们来到了巴菲特称之为“格雷厄姆-多德部落”的“知识部落”。在那场演讲中，巴菲特提到的故事都以一个个投资者为中心展开，这些投资者都有持续长期跑赢大盘的记录，不是因为运气好，而是因为他们都遵循了从同一源头学习到的原则，这个源头就是本杰明·格雷厄姆。
这些投资者中的每一位对抛硬币的叫法或许不同，巴菲特解释到，但是，他们有一个共同点，那就是他们都寻找并利用市场价格与内在价值之间的不一致。“毫无疑问，我们这些格雷厄姆-多德部落的投资者从不讨论β值、资本资产定价模型或回报协方差。”巴菲特说，“我们对这些毫无兴趣。实际上，这群人中的大多数对如何定义这些术语都存在困难。”
在一篇以1984年的这次演讲为基础的文章中，巴菲特列出了一张表格，展示了这些格雷厄姆-多德部落的“居民”令人印象深刻的投资业绩。 3 时隔15年之后，重新审视那些运用格雷厄姆方法，并采纳了巴菲特有关集中投资于更少股票理念的投资者，我想一定会很有趣。我将这些人称为巴菲特部落的超级投资者：查理·芒格、比尔·鲁安、卢·辛普森，当然还包括巴菲特自己在内。从他们的投资业绩中，我们可以学到很多。但在开始我们的调查之前，让我们先看看第一位集中投资家。