新投资组合理论的发展

今天，投资者正处于认知的十字路口上。左手边是现代投资组合理论，它假设投资者是理性的，市场是有效的，风险由价格的波动定义，降低风险的唯一方法是广泛多元化。右手边是集中投资理论，它旗帜鲜明，植根于以下一系列与众不同的信念：

●投资者并非总是理性的，他们被周期性的恐惧与贪婪所折磨。

●市场并非总是有效的，因此，那些愿意研究和学习的投资者会有战胜市场的机会。

●风险并非取决于价格，而是取决于经济价值。

●最好的投资组合是强调在大概率事件上下大注的集中投资组合，而不是在充满各种可能的概率事件上押上同等分量筹码的组合。

在人们可以成功地运用巴菲特传授的集中投资策略之前，他们必须在思想上摆脱现代投资组合理论的框架。通常来说，拒绝一种基本上被认为无效的模式是容易的，毕竟，碌碌平庸并非什么值得骄傲或值得被奖励的事情。但是，现代投资组合理论已经存在了相当长的一段时间，孕育了深厚的文化，它背后充满了齐整的公式和诺贝尔奖得主的名字。我们不能指望现代投资组合理论的捍卫者被轻易说服，因为，默许（其他理论）会对他们的学术资本和财务资本造成双重威胁。

幸运的是，我们并不需要承担瓦解现代投资组合理论的任务，随着事实的逐渐展现，该发生的终将发生。如果我们能追随巴菲特的忠告，那么我们所取得的成功将推翻这个低效的模式。尽管现代投资组合理论一方有强大的学术重量级人物，但也不要忽视这样一个事实——集中投资这条战线的英雄谱上也有一群历史上最伟大的投资家：约翰·梅纳德·凯恩斯、菲利普·费雪、查理·芒格、卢·辛普森、比尔·鲁安，以及沃伦·巴菲特。

如果你已经被现代投资组合理论的喋喋不休搞得晕头转向，那么请振作一下，听听本杰明·格雷厄姆讲给他学生的话：“你的对错不会由大众是否赞同你所决定，你只会因为你数据和逻辑的正确而正确。” ¹⁶ CuVvjw40mHE04t13TJA4edeO5q9UosukXyVE1ZnH8bvf6dF2oDvUe2wAiGpRPPjh