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如果有效市场理论正确的话，那么，除了随机事件没有任何人或群体可以超越大盘。而且，同一个人或同一个团体连续超越大盘的现象肯定不会存在。但是，巴菲特在过去25年所取得的骄人业绩是个明证，证明连续超越大盘是可能的，尤其是巴菲特之后其他几位杰出投资人物也获得了超越大盘的辉煌成就。这些对于有效市场理论而言意味着什么呢？
“对于这些不一致的证据，这个理论的拥护者似乎从来都不感兴趣。”巴菲特观察到，“很显然，不愿意放弃自己的观点，不愿意主动揭开神秘的面纱，这样做的并不仅仅局限于神学家。”
关于有效市场理论站不住脚的原因可以简单地归结如下：
●投资者并不总是理性的。根据有效市场理论，投资者通过利用所有可获得信息在市场上确定合理的价格。然而，行为心理学的广泛研究表明，投资者群体并不拥有理性的预期。
●投资者没有正确地处理信息。他们只会不断地依靠捷径来确定股价，而不是通过基本面分析来揭示公司的内在价值。
●业绩标准强调短期表现，这使得长期战胜市场成为不可能的事。
巴菲特与有效市场理论分歧的核心在于：有效市场理论并没有为那些分析所有可获得信息，并通过这样做获得竞争优势的投资者提供支持。“他们正确地观察到市场经常是有效的，但接下来做出了不正确的推断——市场总是有效的。这之间的差别犹如暗夜与白昼。” 14
然而，有效市场理论的教学依然在各大学商学院里如同宗教般盛行，这样的现实带给沃伦·巴菲特无止境的“满足”。巴菲特挖苦道：“很自然，那些因接受有效市场理论而受到伤害的学生以及轻信该理论的投资专业人士，实际上为我们以及其他格雷厄姆的追随者提供了非同一般的服务。如果（我们的）对手被教育无论如何努力都没用，以至于他们连试都不试一下，那么，（我们）无论是在财务方面，还是在心理和身体方面，都会拥有巨大的优势。从自私的角度而言，我们或许应该给大学捐钱以保证有效市场理论的教学可以一直持续下去。” 15
现代理论既已如此，但依然有一种投资策略能够胜出市场，它将引导我们进入一个全新的投资组合管理理论。