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让我们回忆一下现代投资组合理论，风险被定义为股价的波动。但巴菲特在其一生的投资生涯中，总是将股价的下跌视为可以赚更多钱的良机。如果真的有什么内涵的话，那就是股价的下跌实际上减少了巴菲特的风险。他指出：“对于公司所有者（这正是我们认为股东的角色所在）来说，关于风险的学术定义实在是谬之千里，简直可以算是无稽之谈。” 7
关于风险的定义，巴菲特有一套不同的看法：风险是受到伤害或损害的概率，它也是企业“内在价值风险”的一个构成因素，而不是股票的价格行为。 8 巴菲特说，真正的风险在于，一项投资的税后回报是否“会带给他（投资者）至少与投资之初相同的购买力，并在初始投资基础上加以合适的利息”。 9 在巴菲特看来，伤害或损害来自四个决定你投资对象未来利润的主要因素（见“这是一项好投资吗？”），以及税收和通货膨胀的无法控制、无法预测的影响。
为了搞清楚你在一项最初投资中获得回报的概率，巴菲特鼓励你在心中牢记如下四个要素：
1.企业长期经济特征的确定性可以被评估。
2.管理的确定性可以被评估，包括实现企业全部潜力的能力，以及明智地使用企业现金流的能力。
3.管理层值得信赖的确定性可以被评估，他们将企业的回报交给股东，而不是自己。
4.购买企业的价格。 10
依照巴菲特的观点，风险与投资者的投资期限密切相关。他解释到，如果你带着明天就卖出的想法在今天买进一只股票，那么，你就进入了一场风险交易。正确预测股价短期涨跌的概率不会大于抛硬币猜对正反面的概率。然而，巴菲特说，如果你能将时间期限延长至数年，并假设你的买进是合适的，那么，风险交易的概率就会大幅降低。“如果你让我估计一下今天上午买进可口可乐并在明天上午卖出的风险，”巴菲特说，“我必须说这是一笔极具风险的交易。”（OID） 11 但是，按照巴菲特的思路，如果你今天上午买进可口可乐并持有10年，实际上风险为零。