下载掌阅APP，畅读海量书库
立即打开
在马科维茨发表他开创性的论文大约10年之后，一位名叫比尔·夏普（Bill Sharpe）的年轻博士找到马科维茨。夏普当时在兰德研究所（RAND Institute）从事线性规划的研究，需要一个论文的题目，他根据加州大学洛杉矶分校（UCLA）一位教授的建议去找马科维茨。马科维茨告诉夏普自己在投资组合理论上的研究工作，以及对于大量协方差估值的需求。夏普在认真聆听了马科维茨的讲述之后，返回加州大学洛杉矶分校。
1年后，1963年，夏普的论文发表了，名为《投资组合分析的简化模型》（A Simplified Model of Porfolio Analysis）。在完全承认自己的成果是基于马科维茨思路的同时，夏普提出了一套简化模型，从而避免了马科维茨需要的无数协方差数值的计算。
按照夏普的观点，所有的证券都会与一些基本因素有着共同的关系。这些基本因素可以是一个股票市场的指数、国民生产总值（GNP）或其他价格指数，只要它对证券具有极其重大的影响即可。使用夏普的理论，一位分析师只需要衡量证券与这个主导的基本因素之间的关系即可。这大大简化了马科维茨的方法。
让我们以普通股为例，根据夏普的理论，影响股价的基本因素（单一最大影响因素）是股市本身（同样重要但影响次之的，是行业因素以及个股本身的独有特点）。如果一只股票的价格波动比整个股市的波动性更大，它所具有的风险就更大。反过来，如果一只股票的价格波动小于整个股市，那么，将它加入投资组合就会减少整个组合的变化和波动。现在，一个投资组合的波动可以很容易地通过个股的加权平均波动来决定了。
夏普的波动衡量法被命名为β因素。整个股市和单一个股，其价格走向之间的相关度被描述为β。那些涨跌与股市大盘完全保持线性一致的股票，它们的β值被设定为1.0。如果一只股票的涨跌幅度是大盘的两倍，则β值为2.0；如果一只股票的变动仅为大盘的80%，则β值为0.8。凭着这一信息，我们就可以搞清楚一个投资组合的加权平均β值。由此得出的结论是：一个β大于1.0的投资组合，其风险高于大盘；一个β小于1.0的投资组合，其风险小于大盘。
在发表了有关投资组合理论的论文一年之后，夏普引入了一个影响深远的概念——资本资产定价模型（CAPM），这是对他构建的有效投资组合单因素模型的直接延伸。根据他提出的资本资产定价模型，股票具有两种不同的风险：一种是与股市大盘相关的风险，夏普称之为“系统性风险”，系统性风险是无法通过多元化消除的“β”；第二种风险称为“非系统性风险”，这种风险与具体上市公司自身的经济状况有关。与系统性风险不同，非系统性风险是可以通过多元化（即在投资组合中加入不同的股票）来分散的风险。
著名作家、研究学者、《投资组合管理期刊》（The Journal of Portfolio Management）创始编辑彼得·伯恩斯坦花了大量时间与夏普在一起，并对其工作进行了深入的研究。伯恩斯坦认为，夏普的研究得出了一个“不能忽视的结论”：“所谓的有效投资组合就是股市本身。不会有任何一个风险相同的投资组合，能够提供更高的预期回报，也不会有任何一个预期回报相同的投资组合，具有更低的风险。” 4 换言之，资本资产定价模型表明整个市场的投资组合完美地与有效边界吻合。
在10年的时间里，两位学者为后来的现代投资组合理论定义了两个重要的因素，这两个因素分别是：马科维茨关于多元化决定风险与回报平衡的理论，以及夏普关于风险的定义。现代投资组合理论的第三个因素——有效市场理论，来自芝加哥大学一位年轻的金融学助理教授尤金·法玛。