2.2.2 信息不对称

信息不对称是导致金融脆弱性的重要原因之一。要理解信息不对称，首先要掌握不完全信息与不对称信息的关系。不对称信息隶属于不完全信息，是不完全信息的一种表现方式，信息不对称就是在非对称结构中表现出的信息不完全，简单来说，就是市场交易中的一部分人拥有另一部分人不知道的信息。

信息不对称主要表现在五个方面：①信息的不确定性。信息时代，获取信息的方式五花八门，从信息的来源到信息的数量、质量等各方面都存在明显差异，导致信息存在不确定性，进而导致交易双方的信息不对称。②信息源不对称。一部分参与者在信息源上拥有优势，获取信息更方便，在交易中占据主导优势。这种信息源分布的不对称性导致获取信息多少的不对称。③信息获取时间不对称。在日常交易中，时间是一个非常重要的经营决策变量，而获取信息时间的早晚往往决定了参与者是否能成功。由于各参与者在获取信息的早晚上存在时间差，导致一部分参与者处于交易劣势，蒙受损失。④信息获取成本不对称。获取信息就得付出一定成本，实力雄厚者往往提供的待遇更高，在获取信息时占据优势地位，进而导致交易各方的信息不对称。⑤信息处理能力不对称。除上述原因外，市场交易参与者的信息处理能力也存在差异。也就是说，即使获得了相等的信息（获取时间相同、信息内容相同），但人与人之间存在思维方式、兴趣等不同，对有用信息的识别、处理、应用和决策都存在差异，也会导致信息不对称。

社会劳动分工发展、专业化程度提升，都是导致不同行业参与者形成信息不对称现象的原因。信息不对称会给市场交易带来重大影响，其中最具代表性的就是道德风险和逆向选择，两者对金融市场的资源配置都有重要影响，是导致金融脆弱性的主要原因。

2.2.2.1 道德风险

道德风险源于保险合同，由Arrow（1963）首次引入经济学，将道德风险定义为由保险信息障碍引发的个体行为变化。道德风险在经济学中被定义为人们从事经济活动时，为了最大限度地增大自身效用而做出的对他人不利的行为，存在内生性、牵引性以及损人利己性。投保人、保险人以及政府等市场主体间的信息不对称，容易引发道德风险问题。道德风险的存在增大了事故的发生率。比如一旦购买保险，投保人的防范意识将不可避免地下降，导致事故风险发生率上升。同时，道德风险的存在也会影响市场资源的有效配置，比如无节制地消耗医疗资源。道德风险不仅仅发生在投保人身上，保险公司、保险中介也可能存在道德风险问题。

为解决保险业道德风险问题，以Spence和Zeckhauser（1971）为代表提出的委托—代理理论被逐步应用于解决道德风险问题，包括道德风险约束下的承保双方利润最大化问题，或是实证检验保险市场道德风险的存在性问题等。随后道德风险研究被逐步细化到各个具体保险市场，包括医疗保险市场、失业保险市场、汽车保险市场、财产保险市场等。保险市场道德风险研究大大提高了保险市场的交易效率。道德风险是保险市场经营交易中不可避免的困扰因素，对保险业的稳定发展有着重要的影响，因此构建保险诚信体系刻不容缓，以完善的监督机制规范保险市场运作，最大限度地抑制道德风险，为保险业的发展提供诚实守信的市场环境。

2.2.2.2 逆向选择

逆向选择问题也就是著名的“柠檬市场”理论，该理论最先由Akerlof（1970）提出，以探究旧车市场买卖双方由信息不对称而引发的逆向选择问题。逆向选择是指在市场交易中，如果交易的一方通过更多的信息获得比对方更有利的交易局面，交易价格便会因此而扭曲，导致信息劣势方难以判断是否应进行交易，从而往往放弃交易，最终导致市场失衡。

对于逆向选择的关注比较典型的就是保险市场逆向选择问题。保险市场的逆向选择是指保险公司在事前不知道投保人的风险程度的情况下，一旦按市场平均风险确定保费，就可能发生高风险人群更愿意投保，而低风险人群不参加保险的情况。Rothschild和Stiglitz（1976）构建了一套保险市场的逆向选择模型。具体模型如下所示：

假设个人的收入为 W ， W ₁ 为不发生事故情况下的收入， W ₂ 为发生事故情况下的收入， p 为发生事故的概率。个人没有购买保险时，如果不发生意外事故，他的收入则为 W ；如果发生意外事故，则他的收入为 W － d 。同时，个人可以通过支付 α ₁ 的费用购买保险，使得在发生意外事故时可获得 α ＇的赔偿。因此，个人没有购买保险时，“发生事故”和“没发生事故”的状态为（ W ， W － d ），购买了保险后的状态为（ W － α ₁ ， W － d + α ₂ ），其中 α ₂ = α ＇－ α ₁ ，因此 α =（ α ₁ ， α ₂ ）可以描述为保险合同。

当个人购买了保险后，个人收入可表示为： =（1－ p ） U （ W ₁ ）+ pU （ W ₂ ），其中 U （ W ₁ ）代表收入，如果考虑到α的话， V（p ， α ）= 。

个人在购买保险决策上，只有当 V （ p ， α ）≥ V （p，0）= 时才会购买。

同时保险公司收入：π（ p ， α ）=（1 －p ） α ₁ －p α ₂ = α ₁ － p （ α ₁ + α ₂ ）。

在一个充分竞争的保险市场中，面对一类顾客可以用图2－5来分析说明。图中横坐标和纵坐标分别代表没发生事故情况下的个人收入（ W ₁ ）和发生事故情况下的个人收入（ W ₂ ），E点代表没有购买保险时的个人状态，图中的无差异曲线是个人收入公式的集合。个人通过购买保险 α =（ α ₁ ， α ₂ ）将E点状态变成了（ W－ α ₁ ， W－d+ α ₂ ）。在一个充分竞争的市场中，保险公司的收入逐渐趋近于0。因此，当保险公司收入=0时，图中的线EF被称为公平赔率线。均衡政策a*最大限度地提高了个人（预期）效用，并处于均衡。保单α*将顾客定位于无差异曲线与公平赔率线相切的点。a*满足两个均衡条件：①均衡；②出售任何合同都将带来保险公司的预期损失。因为顾客是风险规避型的，a*定位于45°线（在自然状态中代表同等收入）与公平赔率线之间的交汇点上。

此后，学者们又在这个标准保险市场逆向选择模型的基础上进行了一系列拓展。比如Inderst et al．（1999）、Ania et al．（2002）等学者尝试通过拓展模型解决标准模型存在的混同均衡或均衡不存在的问题；以Smart（2000）、Villeneuve（2003）为代表的学者将风险偏好引入该基本模型；也有学者将保险免赔额、免赔期等引入该基本模型，进一步拓展保险逆向选择模型（Eeckhoudt et al．，1988；Spreeuw et al．，2009）；还有研究在标准保险逆向选择模型中引入动态分析（Dionne，1983）。

保险市场的逆向选择问题导致优良客户遭到排挤，保险公司承保风险提升，让可保风险变为不可保，造成保费与风险之间不均衡，不仅使保险公司效益受损，更会使保险市场萎缩，冲击保险市场，影响保险市场良好发育，并成为保险业系统性风险的重要诱因。