1.2.3 金融市场参与度

尽管传统保险业务通常不是金融危机的主导因素，但随着保险与金融市场关系的进一步密切，产品、市场以及企业集团的相互关联都将导致保险业系统性风险增强。Jobst（2014）总结了保险业与金融市场的相互关联（图1－1）。

在金融领域，保险业利用交叉持股、再保险、金融衍生品交易等转移风险，对金融系统起到了明显不同的效应。Bobtcheff et al．（2016）提出寿险产生系统性风险的成因表现为代际风险，且投资回报与其他金融机构、经济形势密切相关，一旦发生风险，对寿险公司偿付能力将造成巨大伤害。Jobst（2014）明确提出银行与非银行金融机构的系统性风险成因与传染机制不同。银行的系统性风险主要源于自身失误。银行缺乏可替代性，一旦发生危机，与其他机构和市场的紧密联系更容易导致风险传播，进而导致系统性风险；非银行金融机构的系统性风险更倾向于受资产冲击和行业整体环境的影响。IAIS（2009、2011）、Eling et al．（2012）均认为：超出传统保险业务范围的非核心业务是系统性风险的主要成因。随着保险业对金融市场的参与度上升，保险业越来越多地涉足风险业务，从而集聚了产生系统性风险的重要因素。Acharya、Richardson（2014）总结了保险业容易产生系统性风险的四个方面，分别是：现代保险业务容易产生聚集的不可分散风险；保险市场和产品逐渐向年金类产品转移；许多保险公司脱离传统保险经营模式，转向提供与金融产品类似的保险产品；保险机构与其他金融机构的界限越来越模糊，联系越来越紧密。The Geneva Association（2011）将保险业的潜在系统性风险业务归纳为五类，分别是：投资管理业务；基于责任的传统保险业务；涉及风险转移的保险衍生业务（比如投资金融衍生品对冲风险、再保险等转移风险的业务）；资本、基金以及流动性业务；出售信用保证保险业务。它们最终导致现代保险业务与传统保险业务有了明显区别。