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Grace（2010）采用事件分析法，通过因果检验和模拟应对冲击分析保险业系统性风险，发现保险业一般来说并非系统性风险的贡献者，但AIG对金融市场而言具有系统重要性；保险公司偿付能力不足主要由道德风险、管理不善或者自然灾难导致，而不是系统性风险导致的，AIG系统重要性的不同之处在于其与金融市场其他机构之间的关系紧密，交易对手风险太大。
2007—2009年全球金融危机爆发的原因是多样的和复杂的，主流观点集中在所谓的“华尔街贪婪”或者“金融自由化”上。研究人员和政策分析人员的早期共识是金融领域的激励薪酬制度安排会造成住宅抵押贷款和房地产投资存在激进冒险，金融监管放松也会有一定影响。2007年美国次贷危机之所以发生，源于市场认为房地产价格会持续上涨，至少会保持现有水平。而当房地产价格泡沫破灭时，房地产价格泡沫风险蔓延导致金融危机，政府监管政策失效也有一定责任。针对金融危机发生的原因，Blundell－Wignall、Atkinson、Lee（2009）、Brunnermeier（2009）、White（2009）、Taylor（2009）、Calomiris（2008）、Schwarcz（2007）有以下总结：
（1）政府政策鼓励商业银行放宽抵押贷款标准，扩大对低收入人群、少数民族地区人群的抵押贷款，低利率政策刺激了住房需求。
（2）较低的次级债和次优抵押贷款利率加速了住宅抵押贷款支持证券和信用违约互换的爆炸式增长，导致房价下降和抵押贷款违约在全球范围内迅速传递。在联邦存款保险公司（FDIC）的保护下，银行控股公司积极扩大抵押贷款投资，通过表外业务躲避银行资本金充足率要求。领头的投资银行也积极与银行控股公司竞争。
（3）积极参与信用违约互换的公司，为提供相对低成本来保护国内外银行和金融机构的住宅抵押贷款证券，特别是在高杠杆时，极易出现抵押贷款违约。次级抵押贷款的证券化、爆炸式增长的信用违约互换以及更复杂的衍生品与住宅抵押贷款关联紧密，导致住房价格下跌和抵押贷款违约的风险在金融机构间传递，这种复杂和不透明的交易产生了大量金融风险。
（4）次级抵押贷款获得者通常是新进入者，没有被要求提供抵押，存在声誉风险。而次级借款人自有资金较少，一旦房价下跌，极容易拖欠抵押贷款。许多次级借款人把低成本的抵押贷款投资于房地产，也有人通过低成本的二次抵押贷款基金进行消费。
一方面，保险业在2007—2009年全球金融危机中处在危机的边缘。Baluch、Mutenga和Parsons（2011）指出，在2007—2009年全球金融危机期间，非寿险的赔付率明显增高，保费收入有下降趋势，人们对寿险中具有储蓄计划和抵押贷款的相关产品的需求明显下降。Scism（2009）指出许多大型寿险公司在2007—2009年全球金融危机中遭遇了经济压力和金融评级下调，与寿险公司长期广泛投资抵押贷款、其他固定收益证券以及常见的股票基金资产积累产品有关。AIG破产危机是典型的保险业危机。Harrington（2010）指出，AIG的财务危机大部分源于AIG的金融产品，包括信用违约互换产品、证券借贷计划和投资组合计划，而与其经营的保险产品关系不大。除AIG外，还有6家保险公司获得问题资产救助计划TARP授权。
另一方面，保险业受2007—2009年全球金融危机影响不大。有观点认为，保险业损失传递速度影响了保险业的金融危机表现。Kanno（2016）利用网络结构分析发现，在2007—2009年全球金融危机中受损的保险公司较少，但2012—2014年受损的保险公司较多，进而提出受损失传递速度较慢的影响，保险业在2007—2009年全球金融危机期间受影响不大，却有延迟效应。也有观点认为，在2007—2009年全球金融危机期间，保险业相关政策法规阻止了危机在保险业中的溢出效应蔓延，从而使得保险业受影响不大（Dinallo，2009）。
关于保险业是系统性风险的受害者还是主导者的问题一直存在争议。Bierth et al．（2015）提出保险业更多地表现为系统性风险的受害者，而不是系统性风险的主导者。Cummins et al．（2014）的研究论证了保险业是系统性风险的受害者而不是贡献者。Chen et al．（2013）利用信用违约掉期的数据实证分析了保险业与2007—2009年全球金融危机的关系，发现保险业更多地表现为系统性风险的受害者。Grace（2010）利用保险业的股票数据证明了保险公司偿付能力不足主要由道德风险、管理不善或者自然灾难导致，系统性风险并不是主要原因，说明保险业不是系统性风险的贡献者，而是受害者。Huang et al．（2009）利用信用违约互换数据以及股票价格数据，使用线性和非线性格兰杰因果检验来测量银行业和保险业之间的关联程度，论证了保险业是系统性风险受害者的可能性更大。大部分研究利用股票数据、信用违约互换数据等实证分析保险业与系统性风险之间的因果关系，结论都指向保险业更多地表现为系统性风险的受害者，而不是系统性风险的主导者（Bierth et al．，2015；Cummins et al．，2014；Chen et al．，2013；Huang，2009）。