保增长措施已经在起作用

事实上，中国已经使用了适度刺激。2018年以来的本轮经济下行过程中，决策层对于短期保增长仍然高度重视，逆周期调控从未缺席。

货币政策方面，央行在2019年年内两次实施全面降准，合计降了1.5个百分点、释放中长期资金约2.4万亿元；分三次对部分中小银行实施定向降准，释放资金约2800亿元；定向支持中小微企业及民营企业，三次实施TMLF（Target Medium-term Lending Facility，定向中期借贷便利）操作，释放资金超过8200亿元；合理运用价格工具，推出LPR新报价机制后，LPR已3次下调，1年期品种已合计降低16个bp。此外，MLF、公开市场操作（OMO）也始终发挥作用，应对包商事件等短期冲击，保持流动性合理充裕。

财政方面，减税降费发挥了重要作用，国家税务总局发布数据，截至2019年第三季度，全国累计新增减税降费17834亿元，其中新增减税15109亿元，新增社保降费2725亿元，完成全年进度的90%；其中增值税减税7035亿元，个人所得税两步改革叠加减税4426亿元，小微企业普惠性政策减税1827亿元。

基建也是动作频频，2019年新增专项债限额2.15万亿元，截至9月已全部发行完毕；6月，中共中央办公厅、国务院办公厅发文允许将专项债券作为部分符合要求项目的资本金；9月，国务院常务会议明确提前下达2020年专项债部分新增额度，并扩大使用范围。此外，11月国务院常务会议还明确下调部分领域基建项目的资本金比例。

不过，中国经济数据看上去仍然较弱，根据国家统计局的数据，1-10月工业企业利润同比下降2.9%，制造业投资增长2.6%，社会消费品零售总额增长8%，均处于历史较低水平。这是否说明刺激未能奏效？笔者倾向于认为，虽然刺激的具体效果很难量化，但若无上述政策，中国经济可能早已“破6”，提前落入5%区段，从而使悲观预期进一步强化。 UeOivztERnE/OlQ4vyg1hvEcpVfR3bcOC4ZstZvKAjsovtNWlWrzSXBXkT1JNBPn