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在本书第2章，我们曾经简单介绍过神奇公式的使用方法，但是没有把神奇公式的使用步骤描述得太具体。比如，投资回报率到底是使用ROA（总资产收益率）还是ROE（净资产收益率）更合适？为什么我们要每年分散持仓20只股票？还有，我们能不能直接按神奇公式的选股原则来精选个股投资？
类似这样使用神奇公式的具体问题，我们将在本章一一进行详细的解答和分析。
在本书第1章中，我们指出了神奇公式的原则是选择“质优价低”的股票，对于“质优”和“价低”的概念，我们给出了要选择投资回报率高的和收益率高的公司的原则。
但到底采用什么指标来定义投资回报率和收益率，前文并未提及，在本部分我们将会详细对其进行解释和分析。在乔尔的《股市稳赚》一书中，他定义的神奇公式主要指标为：
（1）投资回报率： 投资回报率是指息税前经营收益与占用的有形资本的比值。
投资回报率=EBIT（息税前利润）/（净流动资本+净固定资产）
（2）收益率： 收益率是指息税前经营收益与企业价值的比值。
收益率=EBIT/EV（企业价值）= EBIT/（股票市值+有息债务）
作者在书中明确指出，不能使用净资产收益率（ROE）、总资产收益率（ROA）来作为投资回报率的指标，而用市盈率（PE）来作为收益率指标。原因是如果使用前两个指标的话，需要考虑到公司负债结构，同时收益数据必须作一定的调整，以反映企业真实的盈利情况（退税、补贴等非经常损益）。
但是，由于通过上市公司的财报数据获取EBIT等数据还是比较困难的，尤其是我们做数据回测，要获取所有的历史EBIT数据将是一个十分大的工作量。因此，在本书的所有回测数据中，我们采用ROA来作为投资回报率的指标，PE作为收益率指标，并没有做出盈利的调整。但从实际的效果看，回测还是相当理想的，甚至在期望值以上。
下面我们将就投资回报率和收益率进行详细的解释和分析。
一般的A股数据软件均可以获得ROA和ROE，既然可以不需要使用EBIT/（净流动资本＋净固定资产）这个指标来反映投资回报率，那么到底神奇公式是采用ROA还是采用ROE更合适？
首先来看看这两个指标各自的定义：
净资产收益率=净利润／所有者权益
总资产收益率=净利润／总资产
从公式上看，两个指标的定义还是无法让人清楚地理解。我们可以举一个更明显一些的例子，还是以本书第1章中南瓜西餐厅为例。假设有两家南瓜西餐厅，一家叫南瓜西餐厅A店，一家叫南瓜西餐厅B店。这两家店的投入、负债、盈利情况如表5-1所示。
表5-1 南瓜西餐厅A店和B店的投入、负债、盈利情况
为了更好地解释ROE和ROA的定义，我们把问题做了如下简化：
（1）假设南瓜A店和B店的年净收益相同，即一年下来他们两家店都赚了20万元的利润；
（2）假设两家店都通过股东募资的方式，投资了100万元的资金，这里的资金为自有资金；
（3）A店由于固定投资所需的贷款资金较少，因此负债只有5万元，而B店由于需要比较多的固定投入等原因负债较高，为50万元；
如果仅仅通过ROE来评判两家企业的资产收益率，由于ROE的分母仅仅是所有者权益，并不包括负债，因此两家企业的ROE均为20%；但是如果计算这两家企业的ROA的话，由于ROA的分母需要包括所有者权益和负债，因此对于南瓜A店来说，ROA为19.04%，要比B店的13.33%高。
回过头来看神奇公式要求的EBIT/（净流动资本＋净固定资产），实际上ROA比ROE更能反映一家公司的投资回报率。因为在同样的资本投入下，一家公司如果是通过借贷获得的高收益率，那么背后也隐藏了高风险。在同等的收益率条件下，一家不通过杠杆的公司理论上要比杠杆高的公司更优秀。可能有人会说，适度运用杠杆可以增加股东的收益，应该是好事。可是这个适度是多少实在很难定义，同时运用杠杆也会有利息费用或周转风险等缺点。所以我们建议使用ROA来作为一家公司的投资回报率评价标准，因为ROA不会把企业负债作为加分或扣分项，而只看公司能用资产赚多少钱。
另外，如果使用ROA作为投资回报率的指标，企业提高ROA的方法只有两个：一个是提高获利，一个是减少资产。提高获利对企业当然是好事，但是减少资产的话，相当于公司不需要过多的资金及资产来扩展，把多余的资产退回给股东（减资或现金股利）也可以维持一样的获利。对股东来说，可以拿回一些资金用于其他投资，而且公司赚的钱也没有变少，更能反映一家公司的经营优秀。
综上所述，ROE和ROA都可用于衡量公司的投资回报率，但是ROE高的公司可能负债也高，通过ROE无法反映一家公司的杠杆风险。因此我们建议神奇公式使用ROA来作为衡量一家公司投资回报率的指标。
原版神奇公式中使用的收益率，是指息税前经营收益与企业价值的比值，即EBIT/EV = EBIT/（股票市值+有息债务）。由于EBIT/EV在A股的获取不太方便，也需要找一个替代指标。从EBIT/EV的定义看，使用PE这个指标替代应该是最合适的；但是也有研究神奇公式的人认为，似乎PB这个指标更符合收益率定义。我们先来分析一下PE和PB的定义：
市盈率=股价／每股盈利
市净率=股价／每股净资产
为了让读者更容易理解PE和PB这两个指标的含义，我们继续用南瓜西餐厅作为案例说明，假设南瓜A店和南瓜B店的股本、净资产、盈利情况如表5-2所示。
表5-2 南瓜西餐厅A店和B店的股本、净资产、盈利情况
到底市净率和市盈率哪个指标更能反映一家公司的投资收益率？我们把参与一家公司的股份投资情况简化一下。
（1）假设有两家南瓜西餐厅，他们都需要向100个股东募集100股；
（2）两家餐厅募集到的资金在一年内全部投入成为这两家餐厅的净资产（比如用来买商铺、买桌椅等）；
（3）假设一年后这两家餐厅均赚到了20万元的净利润。
除了以上三点假设外，南瓜西餐厅A店和B店所不同的是：A店一共向100位股东募资了100万元，即每股股价1万元；而B店则由于自身的经营需要，需要向100位股东募资200万元，即每股股价2万元。
我们已假设这两家南瓜西餐厅均把从股东募资到的资金全部投入餐厅并转化为净资产，则这两家店的市净率是相同的，都为1；但由于两家餐厅股价有区别，南瓜A店的PE为5，而南瓜B店的PE为10，也就是说南瓜A店更符合“价优”这个神奇公式的评价指标。其实从逻辑上分析也比较简单，因为南瓜A店和B店经过一年的经营都赚了20万元，但是B店需要股东的投入是A店的2倍，因此从投资者的角度看，应该更愿意选择只要投入1万元就能赚同样钱的A店。
因此，合理建议神奇公式使用PE来作为投资收益率的衡量标准。
通过本章5.1的讨论，我们知道了如何通过参数来挑选“质优价低”的公司股票，但对神奇公式还有另外一些疑问，比如：为什么要一年换一次我们的持仓股票呢？
这个问题的答案也很简单，因为一家公司今年的投资回报率高不等于明年或者未来的投资回报率都高。我们可以用一个例子来简单说明一下：假设我们去年在五山路开了一家南瓜西餐厅，该西餐厅的经营情况还不错，一年下来投资回报率有30%，投资回报率还不错，但是否就可以以此来说明明年也能获得这样好的回报呢？回报率的维持至少会受到以下基本因素影响。
（1）市场竞争： 可以想见，如果在五山路开了一家西餐厅，有了30%的不俗投资回报率，那么必定会有市场竞争者的出现，比如会有一些社会创业者和学校其他的团体会在附近开一些同样的西餐厅，名字可以是香蕉西餐厅或者豌豆西餐厅，市场供给多了直接的影响就是客源减少，那么我们的南瓜西餐厅在明年的投资回报率可能就会回落到20%、10%甚至亏损，像这种市场竞争的情况是无法提前预计的。
（2）一次性收入或支出： 假设南瓜西餐厅五山店去年有30%的投资回报率，但是我们分析这家店的收入构成后发现，它有那么高的投资回报率是因为去年卖掉了一台古典咖啡机。类似这种一次性的“飞来横财”是不可持续的，也就是说，如果一个企业的投资回报率高，实际上我们应该需要去看看它的收入构成。
（3）负债： 如果我们的南瓜西餐厅有一定的银行贷款，那么未来店铺经营还涉及银行的利息和本金偿还，这都会给经营带来压力，因此未来对能否维持目前的投资回报率会有影响。
（4）扩大生产投资： 假设我们的南瓜西餐厅今年经营得还不错，明年准备扩大生产，把隔壁的店铺给盘下来，并添加桌椅和投入装修，那么这笔资金将会有一部分来自我们获得的利润，抛开明年扩大生产后的盈利如何，至少这笔一次性的投入让明年的投资回报率不确定性增加。
当然，影响我们餐厅明年业绩的因素还有很多，比如核心人员的离职、学校政策等。我们从以上的例子可以看出，一家店铺的经营很多时候有一定的阶段性，今年经营得好不代表明年也好。因此神奇公式的作用就是让你每年都用合适的价格去购买去年业绩还不错的股票，并且需要一年更换一次，以降低企业良好业绩无法长期维持的问题。
本书在前面的章节中，解释了神奇公式选择“质优价低”的公司能长期跑赢指数的原因，同时也解释了“质优价低”最好的评价标准是通过ROA和PE两个参数。但可能还会有读者问，为什么要分散持仓到20～40个股票组合中呢？
我们现在解释一下分散持仓的优点。先来探讨一个问题：神奇公式有没有可能买中乐视网（300104）？
从2012年创业板牛市开始，乐视网就是著名的“妖股”，从2012年最低14.10元曾经涨到2015年179.03元，涨幅超过10倍。但是由于不断传出经营问题和融资出现困难，公司股票一路下跌，最低跌到了2019年的1.65元，甚至有退市的风险，如图5-1所示。
图5-1 乐视网2012—2015年股票走势像坐“过山车”
如果一个股民长期持有该股票可能就会出现类似坐“过山车”之类的心跳感觉，2012年股票走出一轮大牛市自然很开心，但是到了2015年牛市破灭，股市市值跌了99%以上，不仅仅是梦破灭了，所有的本金也基本亏得一塌糊涂。作为“马后炮”，我们虽然到后来知道乐视网是一家不靠谱的题材公司，但是作为投资者，我们最关心的是我们会不会因为乐视网股票前期的优秀表现从而成为“接盘侠”。乐视网2012—2014年的投资回报率和市盈率如表5-3所示。
表5-3 乐视网2012—2014年的投资回报率和市盈率
从表5-3中的数据看，按照神奇公式的原则，要在2012—2014年从A股3 000只股票中选中乐视网这只“妖股”，是基本不可能的。原因是乐视网的ROE看上去还不错，但是PE实在高得离谱，这符合所有的“炒概念”股票的特性—业绩一般，股价超高。这明显不符合神奇公式“质优价低”的选股原则。而且，对比乐视网的ROE和ROA可以发现，乐视网的ROA比ROE在这3年都低很多。在本章5.1中我们解释过，ROA代表包含负债的总资产收益率，如果和ROE相差过大，就说明这家公司负债率较高（当然也不完全只受负债影响）。因此，该公司业绩稳定性需要谨慎考量，因为该公司涉嫌借债提升业绩数据。
本节中提到乐视网也只是我们说明神奇公式选股特性的一个案例。如果我们把这个案例再深入推进一步，假设2012—2014年整个A股只有3只股票—乐视网、网宿科技、光环新网，除了乐视网之外，其余两家公司的指标如表5-4、表5-5所示。
表5-4 网宿科技2012—2014年的投资回报率和市盈率
表5-5 光环新网2012—2014年的投资回报率和市盈率
如表5-3、表5-4、表5-5所示，如果A股在那3年只剩下了3只股票，而我们又需要买入其中1只并持有一段时间的话，我们一定会毫不犹豫地买入网宿科技这家公司。原因很简单，如表5-4所示，网宿科技的ROE和ROA均表现不俗，每年都有增长的趋势，并且两个指标相差不大，说明公司负债情况要比乐视网乐观好多。另外，从PE指标上看，虽然经历了2012—2014年的创业板牛市，其PE一直保持平稳，并且在2014年还下降了31.62倍，说明公司的业绩实际上是跟随着股价在增长，符合一家优秀公司的标准。
光环新网的表现如表5-5所示，这家公司无论ROE和ROA都不高，说明该公司投资回报率不佳（在当年创业板的平均回报率以下），而随着创业板进入牛市，该公司股价一路走高，因此PE也一路增长。光环新网这家公司除了业绩稳定外，并不符合“质优价低”的神奇公式要求。
本小节的例子说明神奇公式从机制上杜绝了选出A股的炒概念“妖股”，但是事有凑巧，万一神奇公式还是因为其他不确定原因选到了不靠谱企业股票的话怎么办？
俗话说：“鸡蛋不要放在一个篮子里。”这句话其实是告诉投资者不要将所有的资金都投资于同一只股票。毫无疑问，为了降低投资的风险，投资者应该分散持仓。然而，分散持仓虽然降低了投资风险，但是否也有可能降低了整个投资组合的回报？
分散风险的“篮子”应该有以下两层含义。
（1）“篮子”的数量应该要足够多。 这意味着投资者买入的股票要有一定的数量，从而避免遇到某只股票“黑天鹅”的风险。
（2）“篮子”的材质也要多种。 这意味着投资者买入的股票行业要分散，从而避免整个行业的“黑天鹅”风险。
当然，要注意的还有“篮子”放置地点要分散，即投资者投资股票的市场要分散，比如需要投资A股、美股、港股甚至债券和房地产等，这种跨市场的分散投资方式我们将在第7章讨论。我们先来看看上面提到的两种投资分散风险方式的特性。
“不要全仓买入同一只股票”这个逻辑并不是一个太新鲜的观点，前文提到，如果全仓买入了乐视网的股票，持有到现在已经亏损了99%（注：2020年5月14日，深交所对乐视网股票作出终止上市决定），只能用“欲哭无泪”来形容。虽然神奇公式选中乐视网这类公司的概率比较小，但是单一投资的风险还是需要警惕。我们来看这两年发生的一个案例：原本大家认为的上市公司债券是风险较低的投资标的，但是2019年5月，宁波有人买了中泰证券代销的5.5亿元私募产品，投资标的是债券，结果该债券不幸暴雷，无法兑付。此人索要本息无果，于是打算6月5日在北京开发布会披露这件事，这个大户买的是一家名叫冠石资产管理有限公司的私募产品，由于此人本身的资金量很大，所以是专人定制类产品，客户只有他一人。此人最后有没有把钱追回来我们不得而知，但是这个大户把所有的钱都放在了一个资产管理“篮子”里的做法，实际上犯了没有分散风险的投资大忌。
假设该大户懂得分散投资的概念，适当地把自己的5.5亿元资金合理地配置到股票、债券、房产、海外基金等之上，那么出现“黑天鹅”的概率就会减少，也不至于血本无归。
可能也有一部分的读者会问，我们是否可以根据神奇公式的原则，比如通过研究财报，进行各种行业分析，上市公司交流等方式精选出几家“质优价低”公司，然后持有并定期轮换呢？
答案是肯定的。神奇公式的原则是选择“质优价低”的公司，通过PE和ROA两个指标挑选出20只股票定期轮换只是个操作方法的问题。但问题是，对于大多数的股市散户来说，阅读财报、与上市公司交流等方式的门槛太高了。即使是专业的机构，也会对优质公司有所误判。比如东阿阿胶（000423）一直被机构认为是蓝筹白马股票，由于阿胶是山东特有的产品，被称为“药中茅台”，企业有一定的“行业护城河”，并且根据机构预测，市场规模每年都以10%～20%的速度在增长，如图5-2所示。
图5-2 中国阿胶市场规模及增速
与该公司行业规模不断扩大相对应的是，2008—2018年这十年间，如图5-3所示，东阿阿胶营业收入从16.86亿元增长到73.38亿元，规模扩大接近4倍，净利润也从2.96亿元增长到20.87亿元，复合增长率达21.56%。据不完全统计，2006年至今，东阿阿胶共提价19次，2006年为40元／斤，至2018年末最近一次提价已超过3 000元／斤，价格增长75倍。
图5-3 东阿阿胶近10年营业收入和净利润走势图
但是，无论从财报上还是从市场前景分析上都一片光明的东阿阿胶，2019年7月15日公告的上半年业绩暴雷，盈利范围仅为1.81亿～2.16亿元，同比下降75%～79%，去年上半年营收为8.62亿元，东阿阿胶股价也从最高73元一路下跌到31元，如图5-4所示。对于业绩大幅下跌，东阿阿胶的解释是市场对于阿胶价值的回归预期逐渐降低以及下游传统客户主动削减库存，但事实是东阿阿胶这几年的涨价策略彻底让公司放弃了庞大的“下沉市场”，使阿胶变为高端消费产品。近10年来，东阿阿胶的阿胶系列产品毛利率稳步提升，到2018年再创历史新高，达到74.98%。高价“吞噬”销量，盈利能力下滑已成既定事实，东阿阿胶定价高位就意味着已经放弃了三、四线城市的下沉市场。在搭上“消费升级”快车的日子里，东阿阿胶规模不断扩大，赚得盆满钵满，只是如今消费者回归理性之后，提价已经无法带来更高的利润，而此前中低端市场也早已被其他公司占据，考虑降价恐怕不仅抢不到下沉市场还可能丢了高端市场。
图5-4 东阿阿胶股价走势
东阿阿胶的例子给了我们一个精选个股失败的案例，假如你是非常高明的散户或者机构投资者，即便你分析出中国阿胶行业市场的广阔，而东阿阿胶也是一家质优的企业，股价也不高，符合“质优价低”的公司要求。但是由于我们一般的投资者无法判断一家公司的未来战略是否能迎合市场，因此还是可能会错判一家公司未来的业绩。
结合本节上文所述，假如你不懂得分散投资的原则，把全部的钱都投入了一家大家都认可的蓝筹公司，那你的财产也是有腰斩风险的。神奇公式所采用的选股方式是参考这家公司去年的ROA和PE指标，即用上一年的公司经营作为选股依据，因此，这种选股方式也存在错判企业未来业绩的风险。因为一家今年盈利情况良好的公司，可能会由于经营者的错误判断及市场的变化，而让该公司陷入困境，正如东阿阿胶的案例一样。因此神奇公式用分散持仓的方式买入20～40只符合条件的股票，可以极大程度地降低暴雷风险。
为了说明需要分散行业持仓分担风险的重要性，我们选取了2013—2017年的五组股票型公募基金进行对比，其中基金1的集中度最高，该基金持有同一个行业的公司股票比例最高，基金5的集中度最低，该基金分散行业持仓，我们将从收益率、波动率、最大回撤三个方面来对比一下行业集中度高低对一个股票投资组合的影响，如图5-5所示。
图5-5 不同行业集中度基金的年化收益率
总体上来看，图5-5所示的五组基金，无论集中度高低、收益率差别都不大。相比来说，相对集中持仓的基金2收益率最高，说明集中行业持仓能获得一段时间较高的收益。
如图5-6所示，五组基金不管行业集中度如何，波动率都相差不大。但是集中度较高的基金1和基金2波动率还是比其他三个基金要高，说明集中度高的投资组合有着较高的波动风险。
图5-6 不同行业集中度基金的波动率
最后再来看看最大回撤对比，如图5-7所示，行业集中度的影响和最大回撤呈明显的负相关性，表明行业集中度越高的基金，其最大回撤越大，而行业集中度较为分散的基金，在回撤的时候表现较好。
图5-7 不同行业集中度基金的最大回撤
总结本小节分析行业集中度和收益率、波动率、最大回测的关系：虽然行业集中持股的投资组合有时候会让你在股市上涨中获得较高的收益率，但是分散持股，特别是分散行业持股，有利于降低组合的波动性和回撤，更能抵抗行业“黑天鹅”风险。
所以，请忘记个股投资，不要独立选择个股，我们要承认自己对市场信息的无力性。神奇公式只是利用了上一年的收益情况，它并没有进行任何的预测，甚至也没有进行任何的思考。对于单个公司来说，上一年的收益不能反映今年的业绩情况，但是平均而言，如果采用分散持仓20～40只股票的方式，上一年的收益通常能对未来的正常收益提供很好的预测。
当然，如果你坚信自己分析上市企业的能力，也可以选择一种折中的方式：使用神奇公式先挑选出50～100家企业，然后再通过自己优秀的分析能力，从中挑选出10～20家优质公司，然后每年用同样的方式更换持仓。使用该方法5年后，欢迎你再来和神奇公式进行收益率对比，看看效果是否更好。
A股一直以来流传着一套“遛狗理论”：股市中的价值和价格的关系就像遛狗时人和狗的关系，价格有时高于价值，有时低于价值，但迟早会回归价值。就像遛狗时，狗有时会在人前，有时会在人后，但一般不会离人太远。遛狗时人通常缓步走，而狗有时在前面，有时在后面，这就是股价的波动，是价格与价值偏离的对照。
市场参与者存在着各种投资偏好，比如价值投资者喜欢追着人（价值）跑，趋势投资者喜欢观察狗（价格）跑的方向来决定自己的行动。中国A股和美国股市相比最大的特点就是狗的绳子特别长（价格经常远远地偏离价值），以至于大部分的股票投资参与者都会经常怀疑，这条维系着价值和价格的绳索是不是早就已经断了，比如2015年的创业板牛市，整个板块市盈率曾经到达过100倍，即创业板里面的所有企业每年的利润都要翻倍才配得上股票的价格，感觉好像狗已经挣脱绳索离开主人向着前方一路狂奔；而从2011年到2013年，上证指数的市盈率一直徘徊在10倍左右，股民在这几年已经开始怀疑股市存在的价值，好像狗一直在主人脚边来回踱步，需要主人时刻关爱，如图5-8所示。
图5-8 近17年来上证和深证指数市盈率走势图
但是无论如何，价值和价格之间的关系只会迟到不会不到，2015年的股灾和2014年的牛市都说明了价值和价格之间的绳索一直存在，对于股民来说只是无法确定这条绳索的长度。因此，在市场中存在的不同风格的投资者和对市场有效性的怀疑者，让我们的“市场先生”的情绪变得非常不稳定。
中国股市还有另外一个现实—股市底部都是价值投资者买出来的。由于我们的“市场先生”情绪经常不稳定，当他负面情绪战胜理性的时候，趋势投资者大量抛售手中的股票，股市的价值就显现了。这时候，价值投资者和上市公司因为了解企业的价值就会逐步买入该公司的股票，从而使得股价底部显现。如本书第1章南瓜西餐厅的例子，一家上市公司所发行的股票并不是只有上下浮动的价格意义，股票代表的是现实公司中的股东权益，任何人购买了公司的股份，就意味着拥有了公司的一部分权益。因此，公司的股东权益本身所代表的价值必然会吸引聪明的价值投资者和上市公司入场购买低估的公司股票，这也是价值投资者买出股市底部的原因所在。但是需要指出，公司股票的底部，价格回归价值，可能要1年、5年甚至10年，这种价值回归的时间是无法确定的，因此投资者需要给予价值回归调整到位的时间。
为什么神奇公式可以战胜情绪不稳定的“市场先生”？是因为市场中大部分的投资者都是趋势投资者，相信价值投资和神奇公式的这种投资理念的人还是太少了。假设我们整个市场的投资者都是理性的，且大部分都选择使用各种价值投资的方法，或者都直接采用神奇公式，那么神奇公式很可能会失效，并极大可能无法战胜市场指数。
也许还有一部分人观察了神奇公式一两年发现没有效果就放弃了，因此，本书对神奇公式大量地描述，也是希望能增加读者对“质优价低”公司的投资理念，一定要长期地使用该方法并长期持有股票才能最终战胜市场。
乔尔在《股市稳赚》这本书里面说，虽然他向很多人介绍了神奇公式的投资方法，大部分投资者仍不相信这种方法可行，但是也有一部分人抱着试一试的想法选择了相信，但是在使用了神奇公式一段时间后，可能由于那几年神奇公式表现平平，或者投资者又学会了新的投资方法，能坚持使用神奇公式方法的投资者少之又少。
但是，根据乔尔所说：“神奇公式创造了我所见过的最好的投资纪录”。乔尔在书中对美国17年的数据进行了测试，在17年的测试过程中，被神奇公式选中的股票大多数都能跑赢市场，但是也有1～3年整体跑不赢市场的情况，这和我们本书前文所做的A股测试情况类似。这给投资者带来了风险，因此有许多投资者放弃了这种投资方法。
但是根据乔尔对17年数据的回测可以看到，如果用一年期作为投资刻度，平均来说，神奇公式每4年有一次低于市场平均水平的表现，但是如果用3年期测试，那么神奇公式组合中95%都能跑赢市场并居于前列。简单地说，根据乔尔的建议，如果你能坚持遵循神奇公式，用3年作为投资的最小时间周期（即至少采用神奇公式持股3年以上），那么从过去17年的数据中可以得知，你基本能跑赢市场！根据我们本书的分析可以得到同样的结论。
因此，乔尔建议，虽然要坚持神奇公式的方式投资很不容易，但是请至少坚持3年以上，如果能坚持5年、10年、20年则更佳。
“坚持就是胜利，”乔尔在书中说。
本章用了比较长的篇幅讲解使用神奇公式需要注意的一些事项，比如到底怎么去定义投资回报率和收益率、到底是使用ROA还是ROE更合适神奇公式、PE和PB如何反映一家公司的资产质量、为什么要分散持仓等问题。
之所以要那么仔细地去回答使用神奇公式的方法细节，目的是让读者能更深刻地理解神奇公式发挥作用的内在逻辑，并且希望通过对这些问题的解答，让读者更能明白坚持价值投资的信念，长期坚持使用神奇公式的方法进行投资。
信任和坚持，就是使用神奇公式投资方法最需要注意的事项。