读者通过本书前两章的介绍，已经大致了解了神奇公式的原理，也应该可以认可神奇公式实际上不仅仅在美股中应用效果非常好，而且在我们中国的A股中也是适用的。神奇公式在A股长期年化收益率超过了25%，对于普通的投资者特别是散户来说，是一种非常简单且有效的投资方法，不仅优于指数基金的投资收益率，而且省去了挑选主动管理基金的麻烦。

为了让读者更加清楚神奇公式的使用方法，本书将用两章左右的章节，通过分析神奇公式在牛市和熊市中的一些特殊年份，用具体的案例回顾分析神奇公式在这些年份挑选的股票组合及其效果，也希望读者能坚定长期投资的信心。

3.1　回归牛：1996—2000年

1992年，邓小平同志到南方视察并发表重要讲话，特别要求南方各省要“改革开放胆子要大一些，敢于试验”“发展经济、改善人民生活”。随后，广东等沿海省份掀起了下海热、经商热。各大银行为突破银行信贷瓶颈，开始了各种金融创新，通过表外资产，突破银行准备金限制，突破监管，释放更大的信贷规模。当年银行基准利率在9%左右，而通过表外的资金成本基本都在20%以上。

在邓小平同志到南方视察并发表重要讲话仅仅一年后，中央就已经感觉到经济过热甚至有些失控的风险，为了防范风险，朱总理在1993年8月火速兼任中国人民银行行长，上任后首要任务就是要控制银行资金流入房地产，特别针对海南省发布了“十六条”。

1995年，各大银行开始成立各种资产管理公司，对于银行表外和坏账资产进行了大量的剥离和打折处理。这一次银行整顿，一直持续到了2004年，四大国有银行完成上市和中国加入WTO（世界贸易组织）才算真正结束。1995—2002年银行整顿后固定资产投资萎缩，如图3-1所示。

虽然这轮经济调整从1995年开始一直持续了10年，中国股市却没有跟随中国经济的调整，股市在经历了1995年的颓势之后，到1996年走出了一整年的单边牛市。上证指数1996年内最低512点一直涨到了年末最高的1 258点。而且，1996年仅仅是接下来6年慢牛中的其中一年，自1996年512点开始，这轮慢牛一直涨到了2001年6月2 245点，期间还经历了1997年香港回归和1998年亚洲金融危机，虽然慢牛曾被亚洲金融危机及证监会监管打压中断过，但是最终这轮慢牛让上证指数一路高歌地翻了4倍，如图3-2所示。

3.1.1　回归牛一阶段：1996年

1996年我们的神奇公式获得了277%的收益率，大大超越了上证指数的涨幅。1996年，我们用资产回报率大于10和市盈率小于20作为参数，一共选出了46只符合条件的上市公司股票。具体清单见表3-1。

可以这么说，在经历了1995年中央对银行的整治后，这46家上市公司依然保持了比较高的投资回报率和较低的股价，符合我们神奇公式的选股标准。我们把这46家公司分行业进行统计，如表3-2所示。

我们大致统计了一下满足神奇公式的公司行业，主要集中在商贸、家电、建筑、房地产、汽车等行业，如图3-3所示。1996年中国还处于物质水平尚未过剩阶段，人民生活还需要“八大件”来满足，因此这些行业所对应的龙头公司实际上拥有非常好的投资回报率。

在这46家企业中，我们选择了投资回报率最高且股价最低的20家公司作为1996年神奇公式的股票组合。具体清单如表3-3所示。

为解释神奇公式当年选择这些行业和企业的原因，我们来回顾一下1996年牛市的几个政策背景。

（1）证监会下重手规范证券市场：1996年证监会大力打击违规上市公司，连续处罚中山火炬、石油大明、渤海集团、浙江凤凰等公司，认定四川广华向外商转让国家股违规，严肃查处海通、深发展违规行为；要求公司配股必须符合八个基本条件，禁止股票发行中的不当行为。

（2）央行几次降准降息：央行在1996年5月和8月两次大幅度的降息为股市提供了资金面的支持，并且在随后的5年内，连续6次下调准备金率。

（3）证监会降低交易税费：1996年4月证监会要求上交所调低7种不合理的证券交易费用，9月上交所开始下调佣金。

20世纪90年代初，持续高通胀、高利率，让经济处于转轨的道路之中。一直到1996年，通胀得以抑制，央行开始降息，中央也希望发展证券市场，因此证监会在1996年连续出台证券监管措施，降低交易税费，为1996年的牛市打下了基础。

另外，从国家战略层面，国家从1996年开始重点开发中西部地区，在中西部地区陆续设立了22家国家级经济技术开发区和产业开发区，国债资金重点支持中西部地区基础设施建设，包括各种中西部铁路、机场、公路、通信，并推进西电东送、西气东输工程。因此一批基建、公用事业、房地产企业成为当年投资回报率较高的行业。

好景不长，1996年股市从512点一路上涨到1 258点后，中央开始感觉到股市过热带来的风险。从7月开始，监管开始出手“打压”股市，尤其是10月之后，监管层陆续发表《关于规范上市公司行为若干问题的通知》《证券交易所管理办法》《关于坚决制止股票发行中透支行为的通知》等文件，这就是著名的“十二道金牌”。直到12月16日，沪深两市恢复涨跌幅10%的规定当日，除了某新股上市上涨139%外，当天所有610只股票和基金全部跌停，第二天又是全线跌停。1996年12月16日和17日创造了中国股市的一个历史，即所有的股票同时连续跌停两天。虽然1996年牛市在被监管层打压下年底暂时结束，但正如前文所述，这一轮牛市在经历了1996年监管层打压和1998年金融危机的短暂调整后，最终一路高歌猛进，直到2001年才真正结束。

1996年除了著名的“十二道金牌”，12月连续跌停的两日之外，还出现了1996年著名的十大牛股。它们的名字和涨幅如表3-4所示。

可以看到当年十大牛股基本都与国家中西部开发和基建密切相关，而且十大牛股的平均涨幅达到了485%，收益率远远超过了我们的神奇公式中选出来的公司。惊喜的是，我们的神奇公式，也成功选出了当年十大牛股中的新大洲（000571）、深科技（000021）、四川长虹（6000839）三只股票。可以说，1996年通过神奇公式选出的股票组合是非常有效的。

3.1.2　回归牛二阶段：1999年

在经历了1997年亚洲金融危机后，1998年我国第一批规范化的封闭式基金成立，标志着中国基金业进入全面建立和发展阶段。1999年5月，在席卷中国的网络科技股热潮的带动下，中国股市走出了一波凌厉的大飙升走势，在不到两个月的时间里，上证综指从1 100点以下开始，最高涨到1 725点，涨幅超过50%，期间涌现出无数网络新贵，而其中的龙头亿安科技（已退市）年度涨幅超过了400%，海虹控股（000505）、四川湖山（000801）等的股价更是被炒到了一个非理性的高度。以海虹控股为例，在1999年5月19日至8月6日经历了上涨的首次高潮，3个月内从11.2元涨至23元，累计涨幅93.97%；2000年年初至3月16日，该股再度井喷式飙升，3个月内从18.7元涨至82.78元的最高价，累计涨幅高达299.84%。次年春节，沪深股市在充分消化此次行情的获利筹码之后重拾升势，上证综指不断创出历史新高，并于2001年6月14日达到最高点2 245.44点，持续长达两年的大牛市，随后随着美国纳斯达克科技网络股市泡沫的破裂，A股便展开了长达4年的熊市之旅。

由于此轮行情的起始日为1999年5月19日，因此此轮行情被称为“519行情”。而这轮“519行情”的主要政策背景，是国家为应对经济下行做出的各种稳增长措施，包括振兴中西部战略和各种基建，在1999年前后的确起到了稳定GDP（国内生产总值）增长和保就业、扩内需的作用，如图3-4所示。

我们来看看神奇公式在1999年“519行情”启动到2000年行情高峰的表现情况，如表3-5所示。

总体来说，1999年和2000年如果采用神奇公式选股的话，和上证指数的走势基本一致，原因是神奇公式在这两年的持股主要为化工、汽车、钢铁、电力能源行业，基本为当年的蓝筹股。如表3-6和表3-7所示。而当时这两年的十大牛股中，的确出现了多只化工、电力能源牛股，比如1999年沧州化工（600722）年度涨幅为229%，郑州煤电（600121）年度涨幅为121%；2000年泰山石油（000552）年度涨幅为286%。可见采用价值投资方式来选股，在A股还是有效的。

需要补充说明的是，在1999年、2000年符合神奇公式选股要求的股票均超过40只，之后由于“519”启动后，股票价格普涨，到2001年，能满足神奇公式选股要求的股票只有24只，已经比较难以选出质优价低的股票。虽然国家在1999年对经济进行了稳增长的刺激，工业企业利润在当年有了20%的同比增长，但是在短暂刺激之后似乎无法扭转中国企业的经营情况，工业企业利润总额在1999年后呈逐年下降的趋势，如图3-5所示。

中国上市公司的利润无法改善，而“519行情”又将股市整体市值抬高，整个市场无法选取出足够的投资回报率高而市盈率低的股票，来作为我们神奇公式的候选组合名单，过高的市场估值也直接导致了2001年后漫长的熊市。

3.2　蓝筹牛：2005—2007年

2003年的股市极其惨淡，集各种高大上概念于一身的庄股们崩盘了。曾经著名的中科创业（现名康达尔）、亿安科技（现名神州高铁）、银广夏（现名西部创业）等崩盘时十几个跌停的纪录直到现在恐怕都没被打破。2003年到2005年，之前大量的题材股在之前腰斩之后继续腰斩。成交量极度萎缩，部分公司的股票每天的成交量只有几十万元。沪指从1 800点最低跌到998点。直接造成了很多人“不怕暴跌，就怕阴跌”的心理阴影。

正所谓置之死地而后生。在那样的环境下，大刀阔斧的改革势在必行。2005年开始的股权分置改革是这波牛市的主要导火索，当时的非流通法人股（限售股）为了获得全流通权利，向流通股东支付股票或者现金，并且承诺一定时间内减持的数目和价格。当时的对价支付比例平均是流通股东将获得30%所持股份的赠股，这等于是白送30%的股东权益。这种白送的股东权益，任何抛压风险的政策一出台，立刻会引起各路资金入场，对各类蓝筹股以及股权分置受益股进行扫货。当时的流通总市值很小，股指被迅速推高。急剧增长的赚钱效应，使居民储蓄不断搬家进入股市。股指不断上行，吸引资金不断入场，从而引爆了长达2年多的大牛市，股指从998点一直涨到6 124点，整整涨到6倍多。当时出现了居民通宵排队购买基金的盛况，几百亿元的基金一天就能卖光。

2005年牛市启动的时候，GDP累计同比增速从2005年的11.1%升至2007年14.4%，信贷余额增速从2005年5月低点的12.4%回升至2007年12月的15.0%，整体的净利润累计同比增速从2005年的4.1%升至2007年的64%。可以这么说，这一轮牛市是一次A股整体估值和盈利的“戴维斯双击”行情，如图3-6所示。

如图3-4所示，我们在这3年同样选取的神奇公式参数条件为资产回报率大于10，市盈率小于20，我们可以看到符合条件的公司在2005—2007年的个数分别为：121家、77家、66家，可以看得出，在2005年，符合质优价低标准的公司非常多，当年股市属于遍地黄金的阶段。

本轮牛市分为三个阶段：

牛市一阶段：2005年6月至2006年1月：由科技等中小股带头，开始普涨行情。

牛市二阶段：2006年1月至2006年12月：出现二八现象，由金融股领头大涨，带动指数上涨，而中小股反而下跌。

牛市三阶段：2007年1月至2007年10月：资源股暴涨，连续涨停。

我们一起来看看神奇公式在2005—2007年的选股和表现，如表3-8所示。

3.2.1　蓝筹牛一阶段：2005年

2005年蓝筹牛已启动阶段，我们再来看看2005年质优价低的好公司所属的行业占比，如图3-7所示。

从图3-7中可以看到，2005年满足神奇公式的公司中，煤炭、化工、机械行业的占比最高，可以看出这些行业实际上在当年有着很高的投资回报率，但是由于市场偏见不愿意给他们太高的估值。煤炭行业在之后几年才迎来了爆发。

但是由于2005年是当年牛市的第一阶段，大部分上涨的股票都是各种中小市值公司和科技股份，因此我们的神奇公式在牛市第一阶段大幅度地跑输上证指数的。2005年，我们的选股如表3-9所示。

2005年的牛股都是些中小市值的股票，比如洪都航空（600316）、航天电器（002025）当年涨了104%，还有部分科技股也受到了市场的青睐，比如苏宁电器（002024）涨幅78%，还有部分低价股、ST股也被市场炒作，比如ST农化（000950）涨幅85%。相比于2005年的这些神股，我们神奇公式所选的股票大部分集中在煤炭、化工、钢铁等传统行业，2005年的中小市值神股完全不符合神奇公式的选股原则，因此神奇公式在这一年大幅跑输上证指数，也跑输大部分小盘股票，如表3-10所示。

3.2.2　蓝筹牛二阶段：2006年

我们再来看看蓝筹牛二阶段。2006年是蓝筹股的牛市，金融股带头拉升牛市，中小盘下跌，2006年上证指数涨了134.57%，而我们的神奇公式涨幅为110.10%，稍微跑输了上证指数。2006年神奇公式的候选公式行业占比如图3-8所示。

从2006年神奇公式的候选股中可以看出，2006年质优（投资回报率高）价低（市盈率低）的公司其实和2005年非常类似，基本都以煤炭、钢铁、化工这些工业化的企业为主。我们最终选择的20只股票如表3-11所示。

2006年可以说是蓝筹股的天下，除了金融股唱主角外，当年的十大牛股中，包括鹏博士（600804）、驰宏锌锗（600497）等股票涨了5倍，柳工、东方金钰（600086）、泸州老窖（000568）也都有不俗的表现，我们的神奇公式其实也选中了贵州茅台（600519）、中远航运（600428）、中集集团（000039）这些当年的牛股。神奇公式所选股票所属的行业如表3-12所示。

3.2.3　蓝筹牛三阶段：2007年

经过了2005年到2006年的牛一和牛二阶段，到了2007年，虽然质优的公司还是不少，但是价低的公司已经少了很多。由于2007年股市的疯狂，散户陆续入市，各种公募基金供不应求，对于质优的蓝筹公司来说，2007年这些公司的股票受到了新一轮的追捧。2007年虽然上证指数相对于2006年涨幅已经回落到93%，但是我们的神奇公式表现优异，收益率达到了267.54%。如果当年用神奇公式来投资的话，你将赚得盆满钵满。图3-9是2007年神奇公式候选企业行业占比情况。

2007年蓝筹牛三阶段行情的特点就是“煤飞色舞”，即煤炭和有色金属在当年走出了一波大牛行情。我们从投资收益率和市盈率的角度可以看到，2007年的有色金属、煤炭、化工的确是质优价低的企业。2007年的“煤飞色舞”的确不是题材炒作，而是有真实的业绩支撑的行情。来看看符合神奇公式选股的几只煤炭、有色金属的投资收益率和市盈率指标。

（1）煤炭。从投资回报率来看，煤炭行业股票收益率较高而市盈率普遍较低，符合神奇公式的选股标准，其中平煤股份（601666）在2007年涨幅326%，属于当年的牛股。整体上入选神奇公式的煤炭股票在2007年的平均涨幅为229.8%，表现相当不错，如表3-13所示。

（2）有色金属。有色金属总体的投资回报率比煤炭要高，而市盈率更低。2007年吉恩镍业（600432）涨了295%，是当年的大牛股。入选神奇公式的有色金属股票在2007年涨幅为198.9%，也可以说是在平均表现之上，如表3-14所示。

根据神奇公式的选股原则，最终我们自动挑选的20只股票如表3-15所示。

根据投资回报率和市盈率最优的参数选中以上20只股票，幸运的是，神奇公式选中的棱光实业（600629）与仁和药业（000650）被证明是当年的超级大牛股，当年这两只股票的年涨幅分别为1 267%、1 103%。另外，我们选中的洲际油气（600759）、云南铜业（000878）和宏达股份（600331）这几只股票当年都有大约3倍的涨幅。神奇公式2007年分行业涨幅统计情况如表3-16所示。

这波牛市牛气冲天，但凡沾上它的都要火一把。一位白领曾将一首流行歌曲改成了《死了都不卖》，结果在网上红极一时，短短十几天，竟然博得上百万点击率，掀起“股票歌曲”新高潮。很快，中国最大的华友飞乐唱片公司以敏锐的嗅觉，推出由超女邵雨涵主唱的《死了都不卖》股歌专辑，十分畅销。

2007年5月30日，财政部凌晨宣布，即日起将证券交易印花税上调至0.3%。上午9点半，沪深股市开盘后出现了放量暴跌的态势，跌幅达6%以上，沪指收盘报4 053点，下跌281点，两市跌停的个股超过900只。接下来的几天，许多股票的股价接近腰斩。这轮牛市在“半夜鸡叫”中走向落幕。

3.3　小盘牛：2012—2015年

和大多数的人感知不同，2015年短暂牛市起点应该是2012年，这是一轮比较漫长的牛市。从2012年起，中国经济进入了连续“L型底”阶段，从原来GDP每年10%以上的增幅慢慢变为几年8%几年7%这样的增速。相对于主板股票的长期低迷，从2012年起，以创业板为首的小盘股票登上A股舞台并唱了3年的主角。著名的乐视网（300104），从2012年2.07元一直涨到了2015年最高44.72元，总涨幅超过20倍，曾经出现过2个月股价翻3倍的股市奇迹；兰石重装（603169）由于上市前3年业绩连续滑坡，甚至曾被批为“最差新股”，但在2014年以923%的涨幅成为2014年牛股冠军；朗玛信息（300288）、全通教育（300359）股价均一度超越茅台成为A股第一高价股。

2012年到2015年的这波小盘牛，可谓是妖股的天下，许多股神又重出江湖。由于当年移动互联网已经开始普及，微博、雪球上出现了各种大V。这些大V经常在各种平台上公布自己的实时操作账户信息，许多散户跟风操作。在最疯狂的牛市阶段，一个大V在雪球网上的一句话甚至能导致一家公司的股价涨停。这轮牛市分为以下两个阶段。

（1）创业板牛市。 从2012年至2014年上半年，创业板、中小板和中小市值公司唱主角。

（2）全面牛市。 从2014年下半年开始到2015年6月，A股进入全面牛市，所有的股票都进入“疯牛”阶段。

从2012年开始，创业板从最低585.44点，一直涨到2015年最高4 037.96点，在不到4年的时间里涨了大概8倍，可以说是牛冠全球。但是如果你在2012年坚定投资了A股大盘股的话，那么在那几年收益率成绩将会很一般，上证指数从2012年最高2 478.38点一直跌到2014年5月的1 984.82点，直到2014年下半年牛市才开始。假如在2012年看好招商银行的收入和盈利，决定在当年12元左右买入，那么到2014年6月牛市开始前，还是要亏损10%左右；当年还有很多人看好贵州茅台（600519），但是如果在2012年以260元左右买入贵州茅台，那么到2014年牛市启动前，将亏损将近50%！要到2015年5月牛市快结束了才能解套！表3-17是2012—2015年牛市分阶段的统计情况。

国家这些年鼓励“大众创业，万众创新”，大力发展“互联网+”业务，鼓励互联网金融和高科技产业。客观地说，2012年那波创业板牛市里面还是有不少优质公司的，比如网宿科技（300017），它通过资本市场的力量，从2012年到2016年，每年的收入、利润增长都超过50%。而从创业板整体的营收和利润增速来说，2012年到2015年年均保持在20%左右，应该说总体上创业板的公司在这几年还是符合质优的标准，但是由于过多资金进入创业板，创业板的市盈率一直居高不下。图3-10是创业板在2012年牛市中平均盈利增速情况。

从2012年开始，创业板的平均市盈率就已经超过了30倍，2014年上半年平均超过50倍，到了2015年牛市巅峰，创业板市盈率已经创纪录地达到了133倍！如图3-11所示。

创业板的这轮牛市虽然符合神奇公式质优公司的条件，但是不符合价低标准，我们用神奇公式的选股策略来看看当年的收益表现，如表3-18所示。

原以为在2012—2015年创业板如此疯狂的情况下，神奇公式无法跑赢创业板指数，但神奇公式在2012—2015年这四年最终总收益率为423.76%，超过了创业板指数369.02%的总收益率，神奇公式4年年化收益率达到43.48%，不仅大大超过了上证指数年化12.63%的平均收益率，还超过了创业板指数38.60%的年化平均收益率。

在这轮小盘股牛市中，为何2013年上证指数还跌了6.75%？原因是当年银行出现了“钱荒”现象。2013年6月，当时的一系列经济数据显示，经济增长存在下行压力。4、5月份的工业增加值、固定资产投资、出口增速等较一季度有所回落。汇丰制造业PMI（采购经理指数）等低于市场预期，6月初降至9个月以来的新低。为对冲经济下行压力，国家放松了对货币的监管，金融机构卡在6月考核和信息披露时点大量放贷，银行的同业业务异军突起，迅速膨胀，5月末同比增速超过50%，导致2013年前5个月，M2（广义货币供应量）月均增速达到15.7%，明显超出年初确定的13%左右的预期目标。这种金融机构的失控现象引起了中央的重视，央行6月底之前很快收紧了银根，加强了对金融机构的监管，市场由于之前过度使用金融杠杆，导致6月底突然出现钱荒，隔夜质押式回购利率继续升至9.81%，直接导致股市一蹶不振。

由于2012年到2015年的A股总体上是以小盘股为主线的牛市，因此我们把这4年一起来做分析，先来看看这4年神奇公式选定的年度20只股票，如表3-19、表3-20、表3-21、表3-22所示。

2012年是小盘股，特别是创业板的天下，估计有读者一定会很好奇，到底通过神奇公式在这4年里能不能选出创业板的妖股。我们可以先来统计一下神奇公式选出的创业板和市值小于50亿元的公司数量到底有多少，如表3-23所示。

通过表3-23的统计，我们可以很清楚地看到，神奇公式选出小市值股票的比例非常低，因此很难选出当年的创业板小市值妖股。那么神奇公式在这几年主要是通过什么股票获得年化43%收益率的呢？我们来看下这4年的公司所在行业占比，如图3-12所示。

如图3-12所示，这轮牛市神奇公式主要选出的股票集中在房地产和白酒两个行业。2012年年初房地产迎来了一轮新的高潮，一线城市房价开始翻倍，而白酒行业经历了2012年“八项规定”整治之后，在2013年开始迎来爆发式的销售增长和稳步涨价过程；而家电行业在2015年之后，由于房地产的发展，也迎来了一波业绩牛。总体上说，虽然神奇公式没有选出创业板妖股，但是整体收益率还是相当不错的，如表3-24所示。

从不同的年份分行业来看，在这轮小盘股主导的牛市中，买入房地产、家电股票可以维持一个比较稳定的收益率。而白酒的崛起主要是从2014年开始，如果从2014年开始持有白酒股票，到之后的2016年、2017年也会有不俗的表现。

3.4　白酒牛：2016—2017年

由于时间并不久远，相信大部分股民对2016年这波以贵州茅台（600519）为代表的白酒牛市有比较深刻的印象。贵州茅台一直以来都是股市大V们的挚爱，林园、但斌经常把贵州茅台作为符合巴菲特价值投资的典范进行宣传。有位叫董宝珍的投资者，资料显示他在2008年11月就开始买入贵州茅台的股票，在2010年7月完成建仓，其持有贵州茅台的成本约为每股160元。期间，茅台股价上涨。不过2012年，在中央大力反腐、整治“三公”消费的背景下，A股白酒板块走熊，茅台股价进入阴跌时期。2012年下半年，茅台股价从每股220元附近一路下跌，2013年下跌至每股120元，股价几乎腰斩。茅台市值跌破1 500亿元。

但自2016年7月5日茅台股价收于300.58元／股起，到2017年4月18日从300元突破400元，用时9个多月，而到2017年9月25日从400元突破500元，用时5个月，而到2017年10月26日从500元突破600元，用时仅一个月。董宝珍因此一战成名，而但斌等私募大佬从此被冠以“私募教父”的称号。

相信读者一定很好奇，神奇公式到底能不能把贵州茅台在这波白酒牛中选入候选股呢？我们先一起来看看神奇公式在2017年这轮白酒牛的表现，如表3-25所示。

2017年这波白酒牛启动之前，食品（主要是白酒）、汽车、家电、养殖业在2015年年初就多次入选神奇公式，特别是白酒，已经多次入选我们的20只选股当中。入选神奇公式的白酒股如表3-26所示。

表3-26所统计的神奇公式入选的白酒股，按照投资收益率和市盈率两个指标，贵州茅台自然符合质优价低的条件，因此能连续3年入选，也使我们的组合在这几年获得比较好的收益。

本章小结

本章回顾了A股25年4轮牛市：回归牛（1996—2000年）、蓝筹牛（2005—2007年）、小盘牛（2012—2015年）、白酒牛（2016—2017年），在这4轮牛市中，神奇公式的收益率都跑赢了上证指数涨幅。

这4轮牛市每轮的主线都不同，有以金融股、蓝筹股为主导的牛市，有以小盘股为主线的牛市，还有以白酒等消费股为核心的牛市。尽管我们的神奇公式并不是每次都能抓住牛市的主线，但是由于长期坚持投资质优价低的公司，因此总是能跑赢每轮的牛市大盘。

从本章的回顾中，可以看到神奇公式之所以能长期获得较高的收益率，主要还是得益于牛市获取的较高收益率。在第4章，我们将继续探讨和回顾神奇公式25年A股中熊市的表现。 yDbdyPTKBq0ZBUyqMxioXluQhF6S8gY8ADKX1Nf55BGeFEFG3CElAlmXvcuOq1jD