在上一章，我们介绍了为什么要选择投资回报率和收益率高的公司股票进行长期投资，并且简单展示了乔尔的神奇公式在美股的长期投资效果。在本章，我们将尝试回答读者比较关心的问题：神奇公式是否也能在中国的A股应用？

在开始讨论A股应用神奇公式前，先提出以下四个问题。

（1）20年来，投资者投资美股的收益率是否比投资A股要高很多？

（2）A股股民多年来真正赚钱的人比例到底有多少？

（3）投资主动管理基金是否真的比投资被动指数型基金更好？

（4）投资A股的投资者通过追踪热点投资主线的方式是否比长期持有股票的收益率更高？

思考以上四个问题，接下来随着我们的分析，一起来探讨神奇公式的魅力。

2.1　A股和美股的长期收益率对比

在大家的印象中，美股近年来在高科技公司带领下，长期处于牛市阶段；而A股由于多年来一些公司财务造假、炒作题材的现象屡禁不止，上证指数经常被股民吐槽“十年如一日”。但假如你在1995年投1万元到A股买入上证指数的基金，同时投1万元到美国股市买了道琼斯指数基金，那么你是不是认为你的美股收益率要远超A股呢？

但实际的情况是，这两笔跨国投资的收益率其实相差并不大，且在A股的长期投资指数的收益率还要略高于美股。上证指数和美股道琼斯指数近25年的涨幅情况如图2-1和图2-2所示。

在大多数人的印象中，美股是一个长牛趋势的市场，而A股是一个牛短熊长的市场。但是实际上，如果把时间拉长看，比如20年、30年，我们会发现两个市场的收益率实际上差别并不大，两个市场长期收益率大概都在7%～9%。至于A股给人感觉股市跌多涨少，原因是6 124和5 178两轮大牛市让大多数投资者套在了高位；而美股经过几次金融危机，从2009年开始走出了一轮大牛市，从6 000点上升到最高的28 000点左右，大概翻了4倍多，而纳斯达克指数更是从2009年3月的1 265点上涨到2019年最高的8 952点，整整上涨了6倍。可能是因为大多数中国投资者在海外投资的时候偏好高科技企业，因此近年来科技股主导的纳斯达克股市“旋风”，造成了大家对美股这10年超级牛市的刻板印象。图2-3为美股纳斯达克指数近25年的涨幅情况。

印象归印象，历史数据是不会骗人的，从20年、30年的长期投资效果来看，两个股市市场都具备近似的长期投资回报率，因此从理论上说，神奇公式应该不存在A股“水土不服”的问题。

2.2　散户投资的盈利比例

既然本章2.1节中提到中美股市长期的投资回报率基本接近，那么是不是投资者只要长期投资A股就能盈利呢？对于散户来说，到底有多少人投资是盈利的呢？我们可以来看看各种研究报告。

2013年诺贝尔经济学奖得主，耶鲁大学著名教授罗伯·席勒曾经出版过一本书《非理性繁荣》，并在书中提到，即使在美国长牛市场上，90%的散户投资者也从来没有赚到钱。后来席勒教授解释，没有赚到钱其实是因为股票投资者投资股票无法跑赢指数，无法跑赢通胀等。比如某散户5年前投资股票1万元，5年后经历了股灾终于回本了，看上去该股民并没有亏钱，但是如果把通胀、银行利息、理财收益等计算进去，该散户在这5年其实亏掉了机会成本。根据其他经济学家、金融学者研究，在全世界的股票市场上，跑赢大盘的投资者只有5%左右。很多市场上，能够跑赢大盘的散户所占比例甚至连5%都不到。

美国股市是一个造富神话的天堂，出现了巴菲特、索罗斯等通过股票实现财务自由和名利双收的股神级人物，但是，像巴菲特这样的股神在美国也是九牛一毛。历史上有很多伟大的人物都有过股票投资惨败甚至破产的经历，还有很多经济学史上的著名人物也曾经试图通过经济学来指导自己的股票投资，但大部分都以失败告终，比如凯恩斯在20世纪30年代大萧条期间损失惨重，差点把自己的身家和国王学院的资金全部赔进去；耶鲁大学伟大的经济学家欧文·费雪，在大萧条期间倾家荡产，还欠了一屁股债，最终只能依靠耶鲁大学的接济和免费提供房子才勉强度过晚年；还有一些著名的基金投资人，比如参与创办美国长期资本管理公司的罗伯森·莫顿和斯科尔斯，曾经通过自己的期权预测公式赚了一大笔钱，但是在1998年金融风暴中惨遭破产。

国内的一些经济学大神级人物也和上述欧美学者的投资战绩类似，在股市好的时候赚了不少钱，但是行情不好的时候，把赚的钱赔回去，甚至亏不少钱的牛人也比比皆是。比如香港知名股评曹仁超，他在1972年香港股灾前1 200点成功看空，躲过了股灾，但是在1974年7月港股跌至290点后，曹认为底部已到，于是拿出所有的积蓄买入和记洋行，谁知道该股票从1973年股市泡沫43元一直跌到5.8元，在曹买入后5个月，再度跌到1.1元，曹最后只能斩仓，亏损80%以上离场。

因此可以说，在股市面前，即使是大神级的人物，对于亏损风险也是无法避免的，过去股市战绩辉煌，并不能保障未来能在股市中战无不胜。图2-4是散户交易亏损原因的分析。

国内金融学者向松祚在其著作《金融危机下的大反思》中曾经引用其他经济学家和金融学者对A股散户的研究，他们发现散户之所以亏钱，27%是因为选股错误和交易时机错误；32%是因为频繁交易而给交易机构、券商上缴了大量的佣金；34%是由于频繁交易给政府缴纳了大量的税费，比如印花税；还有7%的投资者不能选择正确的投资时机。总体上说，A股90%的散户投资者没有赚到钱这一结论数据是可以得到验证的，在熊市末期，比如2018年，这一比例甚至高达95%。

既然前面说到，对于成熟国家的股票市场来说，长期的股票收益率回报是确定的，但是为什么股民亏损的比例又那么高呢？经过行为经济学家的研究，亏损的散户有以下共同的行为特征。

（1）一般的散户缺乏专业的投资经验，缺乏专业分析能力。 进行股票投资，通常需要投资人对宏观政策、国际形势进行分析，还需要对几千只股票的行业具备分析能力，对公司的财务及业务未来发展进行分析。对于一般的投资者来说，要完全掌握以上能力是基本不可能的，因此也就无法做出正确的交易判断。

（2）相信神话，盲目追求高收益，忽视风险。 对于投资新手来说，他们经常会听到一些投资者的成功投资经历，报纸杂志也时常会报道一些投资神话人物。久而久之，投资人慢慢就相信了这些投资神话，相信自己也能成为成功投资的奇才。但是实际上，投资神话人物是极少的，大多数投资失败的人其实消失在了人海中，其他投资人也往往喜欢吹嘘自己成功的案例，而隐藏自己的失败，因此造成了相信神话的人盲目追求高收益、忽视风险。

（3）过分相信内幕消息，频繁操作，没有投资的定力。 这一点在中国股市最为显著，国内的投资主体主要是散户，大多数的散户喜欢追题材，追热点，相信各种内幕消息，以至于频繁操作，中国股市的换手率是美国的十几倍，最终可能投资者并没有赚到股票的收益，倒是券商、机构、国家通过佣金和印花税赚得盆满钵满，散户最终沦为他们的打工者。

那么问题来了，到底怎么操作才可以规避以上所提到的散户行为特征呢？通过专业的基金投资情况是否会比较好一些呢？

2.3　主动管理基金和被动指数基金长期收益比较

虽然大部分散户是亏损的，但本章2.1分析过，长期的投资收益率是可以得到保障的。也就是说，当你投资被动型指数基金，比如沪深300指数基金、沪深300 ETF，你的长期收益率应该能保证7%～9%的年回报率。但这时候也许有人会问，假如我能遵从长期投资的理念，并且希望获得更高的收益，那么我能否不选择被动型指数基金，而选择主动型管理基金呢？表2-1是A股主动型管理基金和被动型指数基金长期收益率的比较。

一般认为，主动型管理基金都是通过优秀的基金经理精心挑选上市公司，并对国家宏观经济形势有高屋建瓴的判断，择时进入和退出，进而获得比被动型指数基金更高的投资收益。

问题是，主动型管理基金真的比被动型指数基金收益更高吗？

我们从2017年来看，沪深300指数上涨了21.78%，而公募基金的平均回报率大概只有12%，只有大概20%的公募基金跑赢了沪深300指数。

我们再来看2015年。2015年经历了一半牛市和一半股灾，总体上说，沪深300指数上涨了8.7%，大概超过一半的主动型管理基金跑赢了沪深300指数。

2016年是熊市年份，沪深300指数跌了11.28%，一半左右的主动型管理基金跑赢了沪深300指数。

因此从2015—2017年这3年来看，主动型管理基金总体上要优于被动型指数基金。如果把时间拉长，比如从10年、20年来看，如表2-1所示，主动型管理基金的收益率普遍要高于沪深300指数和全部的被动型指数，基金平均收益率。通俗地讲，在中国投资主动型管理基金的投资回报率要高于投资被动型指数基金。

但是，在美国的主动型管理基金就没有那么容易能跑赢被动型指数基金了。根据标普公司的统计，过去5年，90%以上的股票基金都落后于相应的指数。也就是说，这些基金经理收取了1.5%的基金管理费，还不如投资者直接买指数基金收益率高！还有一项研究表明，1984—2006年间，美国的主动型管理基金的年均收益率要比标普500指数基金收益率低0.81%，最近十几年每年只有大概30%的主动型基金跑赢指数。

是什么造成了中国的主动型管理基金看起来比美国要好呢？主要原因是因为美国市场的有效性，让大多数基金经理很难跑赢指数，但是中国投资者80%都是散户，市场还并没有那么有效，且时常偏离基本面。同时，又由于A股牛短熊长和市场信息不透明等，有能力的基金经理有很大的主动管理空间。

虽然说主动型管理基金总体上表现比被动型指数基金好，但是挑选基金又成了一个难题。根据万得数据统计，2011年，297只公募股票型基金中表现最好的前20名基金，仅有2只基金在下一年表现尚可，有5只基金甚至落到200名以下；而到了2013年，这20只基金竟然有13只跌落到200名以下。这种情况不仅出现在2011年，在之后2011—2017年的万得数据中，我们都可以找到类似的规律—前一年表现好的基金，在之后两年大多都表现得比较差。表2-2是2011—2015年间排名前20基金的业绩持续度统计。

在A股排名靠前的主动管理基金业绩很难维持的原因是，A股每年的投资风格都会变换，比如2014年科技板涨势比较好，2015年又变换到各种题材投机板块，但是到了2016年风格又变换到了消费白马股，这样就会导致基金经理如果要得到好成绩，就要不停地变换自己的投资风格，今年赌对了行业板块可能就排名靠前，赌错了就排名靠后。因此在A股，不仅仅是散户，就连公募基金都无法坚持一种长期的投资风格，公募基金本质上就是在追涨杀跌，和一般的散户无异，很难长期战胜市场。2005—2017年，A股主动管理基金中更换基金经理的比例呈逐年上升趋势，如图2-5所示。

另外，从统计上来看，主动型管理基金的基金经理也更换得越来越频繁。以2005年到2017年的A股主动型管理基金经理更换比例和数量来看，基本呈现逐年递增的趋势。这也是造成A股主动管理基金业绩不稳定以及一般投资者难以判断挑选主动型管理基金的原因。

因此，总体而言，虽然看起来在A股买主动型管理基金要比买被动型指数基金好，但是，要挑选一个能跑赢指数的基金，也是一件很困难的事情。

2.4　挑选长期股票组合的方法

A股主动型基金挑选起来十分重要和困难。那么，我们应该如何判断一个基金采用的选股组合策略是好是坏呢？到底是追踪热点的投资风格在A股吃香呢，还是价值型的风格在A股吃香呢？

申银万国从1999年开始陆续推出针对A股的各种“风格指数”，目的是要把不同的选股组合策略放在一起，追踪它们的表现。简单地说，比如你认为在A股追新股的策略是有效的（股市上其实不少的人这样认为），那么申银万国制定的新股指数就定在一定的时间内，买入10只新股的组合，按每只10%的权重，在有更多新股发行的情况下，陆续换入10只新股，最后统计这10只新股每天的最终收盘价，从1 000点作为基准点开始，这样年复一年，就可以形成一个追踪新股的指数。图2-6为申万风格指数。

下面，我们来介绍其中几个比较重要的指数及其效果，目的是为读者说明哪些选股策略在A股是有效的，哪些是无效的甚至是“投资陷阱”。

2.4.1　申万活跃股指数

这是一个非常有意思的组合，虽然申万已经停止更新并把他们的数据删除，但由于很能说明我们A股投资者的误区，因此我们不得不又把这个数据给挖出来。

因为A股充满着投机的色彩，很多人认为A股可以通过追涨杀跌、快进快出的方式来盈利，各种“K线股神”“涨停敢死队”的神话在A股散户中不停地流传。申万活跃股指数就给了这些相信A股神话的人一个“见证奇迹”的机会，该指数从1999年开始，每周选取换手频率前100家的上市公司，给每家公司1%的权重，形成投资组合，维持一周去计算下周该组合的涨跌幅，下一周通过同样的方式再次轮换100只股票再统计收益。

大家猜一猜，通过如此数据分析出来的热点组合股票组合，如果你在1999年投入了1万元，到了18年后，收益率是多少呢？

100元！

对，你并没有看错，是100元，不是100万元。也就是说，这个组合的跌幅是99%！申银万国在2017年1月20日收盘后，公布这个指数不再更新，并且从网站上删除，可见这个指数跌得连他自己都不好意思再更新了。图2-7为申万活跃股指数累计收益率走势图。

虽然这个指数已经消失了，但是这个指数的意义请读者一定要作为教训记住，在A股追求热门股票，就等同于把钱扔进大海！

为了更好地证明频繁交易、追热点对投资的负面效应，有好事的投资机构自己编撰了一个与申万活跃股指数的反向指数—“懒人指数”。和申万活跃指数专门挑选市场上活跃的股票组合不同，懒人指数专门选取市场上交易活跃度最低的50～100只股票进行持股，并且每月组合更新一次。图2-8为活跃股指数和懒人指数10年收益率对比。

10年下来，如图2-8所示，追踪市场热点的活跃指数亏损了90%以上，而恰恰是选择市场上交易活跃度低的懒人指数，最终的收益率却达到了524%。这两个极端的指数对比说明，盲目地追涨杀跌，频繁追逐市场热点，反而会降低长期投资的收益率。短期的股价走势更多的是市场参与者博弈的结果，受太多非理性因素的影响，因而没有人可以做出精确判断。频繁交易的标的通常是短期内被集中炒作赚钱效应较强的股票，在股价攀高的过程中势必会吸引越来越多的人跟风。这样的热点股票虽然短期内股价可能会上行，但是一旦出现风吹草动，交易就会发生“踩踏事件”。投资者如果对价格和价值没有正确的认知，盲目追涨杀入，那么在股票价格向价值回归的过程中，很容易造成亏损。

活跃股指数和懒人指数两个长期追踪的收益率差异，充分说明投资者必须要有定力，需要有长期投资、价值投资的心态，才有可能在股市上立足。

2.4.2　申万低价股指数

该指数从1999年12月31日开始，以1 000点为基数，以价格最低的200只股票作为这个指数的成份股，每个季度按该季度最低的股票轮换上个季度的成份股，并持有到该季度结束。很有意思的是，该指数是所有申万风格指数中表现最好的，到2019年，该指数已经超过7 000点。也就是说，该指数在不到20年的时间里翻了超过7倍。最高时，该指数在2015年牛市中超过了14 000点，也就是涨了13倍。图2-9为申万低价股指数累计走势图。

为什么低价股策略在A股有如此好的效果呢？原因是A股的退市制度不完善，很多时候垃圾公司会通过重组的方式重新变成优质公司，并由散户跟风进行炒作。可以想象，低价股这种策略如果应用在港股、美股这些市场化比较高的市场中，那么多年下来净值只会赔得一塌糊涂，原因是这些市场有完善的退市制度，如果选取低价股组合，那么很可能选出来的是一些接近于退市的“仙股”。因此可以说，这些有效的低价股策略只适用于A股，并且未来是否能继续适用，可能还要取决于政策的变化，因为毕竟最近已经有股票陆续开始退市。表2-3是未来有退市风险的个股名单。

但是申万低价股指数也从侧面证明了低价策略在A股的有效性，可以作为我们投资的一种指导方案。

2.4.3　申万低市盈率指数

该指数从1999年12月31日开始，以1 000点为基数，以市盈率最低的200只股票作为这个指数的成份股，半年调整一次，每半年该最低市盈率的股票轮换前半年的成份股，并持有半年。到2019年，该指数在6 000点左右，是申万所有风格指数中第二好的成绩，仅次于低价股策略。也就是说，在A股买入低市盈率的股票组合是能跑赢指数的，一般人所理解的价值投资在A股也是有效的。图2-10为申万低市盈率指数累计走势图。

低市盈率指数的优秀表现，充分证明了选择低市盈率组合能跑赢大盘。我们的神奇公式采用的两个参数之一就是低市盈率指数，因此最终被证明该指数是能帮助神奇公式挑选出有效的股票组合的。

2.4.4　申万低市净率指数

该指数从1999年12月31日开始，以1 000点为基数，以市净率最低的200只股票作为这个指数的成份股，半年调整一次，每半年该最低市净率的股票轮换前半年的成份股，并持有半年。低市净率指数到2019年在5 000点左右，也大致说明该策略翻了5倍，能跑赢指数。图2-11为申万低市净率指数累计走势图。

2.4.5　申万绩优股指数

该指数以ROE（净资产收益率）作为评判公司业绩的指标，由高到低排名，排名前100只股票作为绩优股指数成份股，每年5月和9月按同样的指标调整一次成份股。最终该指标净值不到5 000点，也大致能跑赢指数，证明该指数在A股是有效的。图2-12为申万绩优股指数累计走势图。

通过ROE等参数来评判一家公司是否“绩优”，也是神奇公式的两个重要参数之一。我们通过申万绩优股指数的表现可以证明，通过持有绩优股组合是在A股能跑赢指数的，因此可以坚定我们对神奇公式在A股的应用信心。

2.4.6　申万风格指数的总结

申万风格指数现在一共有17个指数（如图2-13所示），从该指数的编撰和长期走势观察可以发现，对于主动管理的买卖A股方法中，如果长期坚持采用选择A股中的价格比较低的股票、市盈率比较低的股票、市净率比较低的股票，还有绩优股的话，那么长期跑赢A股指数的概率将非常大。但是相反，如果选股风格是追踪热点，找市盈率比较高的科技股，或者买入业绩差的题材股，那么可以肯定，长期的收益率一定跑不赢指数，甚至会有很大幅度的亏损。

在第1章我们提到过，乔尔·格林布拉特的神奇公式本质就要是选取股市中的“质优价低”股票，从本节我们分析各种申万风格指数的结论可知，低市盈率和绩优股的投资组合策略在A股投资中是长期有效的，并很有可能跑赢指数，因此也从侧面证明了神奇公式在A股的实用性。我们可以利用这种被验证过的实用性，让一般的、无专业知识的投资者，跑赢大盘甚至跑赢专业的投资机构、经济专家、金融学者。

2.5　神奇公式25年A股数据回测

抱着对神奇公式在A股应用效果的好奇心态，我们大概从2014年开始研究神奇公式在A股的实际效果，主要采用的办法是数据回测和实操验证。为了回测神奇公式的效果，我们找到了A股从1995年开始到2019年的数据，每年通过神奇公式的选股方法选出20只股票，每年换一次，并计算收益率。

同时，我们还在各种证券信息平台上建立了神奇公式的模拟交易账户，通过实时的数据验证神奇公式的实操效果。

2.5.1　神奇公式25年数据回测结果

经过我们对A股的数据回测，神奇公式的效果让人非常惊讶：从1995年到2019年的25年时间里，如果有人在1995年投入1万元，到2019年，大家猜猜将变成多少钱？

268.1万元！

没错，你并没有看错，如果你能坚持使用神奇公式来投资的话，25年的投资收益率将是268.1倍，平均年收益率将超过25%！也就是说，神奇公式不仅在A股有效，而且比在美股的效果还好。表2-4就是神奇公式在A股近25年的收益率情况，我们还与上证指数的年度涨幅进行了相应的对比。

我们再来对比神奇公式和上证指数的收益率曲线。可以从图2-14中看出，神奇公式与上证指数有很强的相关性。也就是说，在牛市的时候，神奇公式和上证指数都在涨，比如在1996年、2000年、2006年、2007年、2009年、2014年，两个指数都有较大的涨幅；而在巨幅震荡的年份，也就是我们俗称的熊市，比如2001年、2004年、2008年、2011年、2018年，神奇公式和上证指数都有较大幅度的回撤。

那么为什么神奇公式可以大幅度地跑赢上证指数呢？我们仔细比对表2-4中的数据可以发现，神奇公式在牛市的年份收益率明显要高于上证指数的涨幅。比如在1996年，上证指数年涨幅为66.18%，而神奇公式在当年涨了277.05%。神奇公式的“神奇表现”还出现在2000年、2006年、2007年、2009年、2014年这几个牛市年份；而在熊市年份，神奇公式的表现基本能和上证指数持平或者略优。

从A股25年的数据中，我们可以得出结论，神奇公式选择“质优价低”的公司进行投资，从长期来看是有效的，可以在牛市中获取超额收益，同样在熊市中抗跌。

关于神奇公式在A股牛市和熊市中的表现，我们将在第3章和第4章详细论述。

2.5.2　神奇公式25年数据简析

我们分析了从1995年开始到2019年神奇公式选股的平均PE（市盈率），如图2-15所示。可以看到，有几年PE接近或者超过了我们选股的PE（市盈率）小于20的要求，说明这几个年份按照神奇公式选股已经非常困难，需要放宽一些选股标准。如1998年、2001年、2008年和2016年，满足神奇公式要求的PE小于20的公司已经不足20个，选股困难恰恰说明，整体股市已经估值过高，市场有较高的风险。

神奇公式平均PE较低的年份，说明股市整体的估值较低，有足够多的公司满足神奇公式的条件，比如1996年、2006年、2009年、2014年，这几年的整体平均PE略大于5。也就是说，神奇公式在这些年份选取到了质量好、价格很低的股票，长期持有会有较高的投资收益率，这些年份之后的收益率表现也的确证明了该结论。关于牛市和熊市的神奇公式的详细内容分析，我们会在本书第3章和第4章论述。

另外，我们还统计了从1995年到2019年这25年间，入选神奇公式的公司行业分布，如图2-16所示。

由图2-16可知，经常由市场导致的“质优价低”公司集中在汽车行业（11.25%）、房地产行业（11.25%）、钢铁行业（10.21%）、食品饮料行业（5.63%）、煤炭采掘行业（4.79%）、家电行业（4.38%）这六个大类，这六个行业也基本反映了这25年间国家高速发展所依靠的大消费和大基建上。这六大行业的公司一方面业绩稳定，另一方面不知为何一直被市场长期低估。

在本书第3章和第4章，我们将详细地分阶段、分行业研究入选神奇公式的公司组合，也尝试回答这些入选公司业绩高却被低估的原因。

2.5.3　入选神奇公式最多的公司

本小节最后再问大家一个问题，在1995年到2019年这25年间，入选神奇公式最多的公司是哪家？

答案其实有点复杂，如果是单一的、没有经过重组、合并、变更的公司的话，这家公司是五粮液，一共入选了6次。但是武钢股份、杭钢股份、韶钢松山、宝钢股份这几个国有钢铁厂经过了多次合并重组，如果把武钢的6次、杭钢的4次、韶钢的3次、宝钢的3次加在一起的话，那么入选神奇公式最多的公司应该是2016年合并成立的宝武集团。

如果从近25年长期价值投资的角度来看，五粮液当然比这几个国有钢铁集团要优质。国有钢铁厂的黄金时段是在2000年到2008年期间，由于国家的大基建导致全国钢铁需求大增，国有钢铁厂业绩多年走红；但是在其后的10年，我国基建逐渐进入产能过剩阶段，国有钢铁厂的效益不再；近几年，国家还通过供给侧改革等措施对这些钢铁厂进行合并重组工作。因此，入选神奇公式最多的企业，也不代表其有长期投资价值，因此我们的组合必须要一年一换。

另外，多次入选神奇公式的公司还有格力电器、贵州茅台、泸州老窖、宇通客车这类到今天大家都认为是白马股的优质公司；房地产行业入选的企业占比较高，但是每年入选的房地产企业非常分散，有大量的公司今天已不复存在，说明我国房地产行业的集中度有待提升并且风险较大。

关于入选神奇公式企业的分析，我们将在本书第3章和第4章中详细论述。

2.6　神奇公式在A股中的选股方式

相信读者看到本章2.5神奇公式的神奇收益率，应该会很好奇，到底这个公式是如何进行投资操作的。

以下是神奇公式的选股方法，分为6个步骤。

第一步：

找出市值大于30亿元的A股股票作为股票池1。

第二步：

在股票池1中找出投资回报率大于20%的股票作为股票池2。

在股票池2中找出市盈率小于20%的股票作为股票池3。

第三步：

在股票池3中，找出20只你觉得最好的股票。

第四步：

记住你找出的这20只股票，打开股票账户按等比例买入，并记下购买的日期，然后把股票账户关掉不要看。

第五步：

等到下一年的今天，卖出所有的股票，重复以上步骤，再买入新的20只股票，再等一年。

第六步：

每年重复以上步骤，切记要坚持，并在5年后，准备好给我写感谢信。

看吧，整个神奇公式的操作方式一点也不复杂，最困难的地方在于这个方法要一直坚持下去。即便经历题材股牛市、股灾、慢熊，你都必须一直坚持下去！

一直坚持下去！

一直坚持下去！

重要的事情说三遍。

本章小结

本章试图用各种实例和数据逐步向读者证明以下几个在A股投资的事实。

（1）A股的长期投资收益率是有保证的，且长期投资收益率和美股接近，在7%～9%，因此A股是可以长期投资的；

（2）不管在美股还是A股，散户投资赚钱的比例不超过5%，因此不要认为你长期投资A股就一定能赚钱；

（3）大部分情况下，虽然主动型管理基金或者主动管理的策略可以跑赢被动型指数，但是要挑选跑赢指数的主动型管理基金和策略却不容易，因此你需要明白什么投资策略是长期有效的；

（4）从长期看，挑选市盈率低、绩优的股票组合长期持有，是能大幅跑赢指数的，切勿追热点、追题材、追涨杀跌。

以上四个投资事实可以证明神奇公式在A股理论上是适用的。我们将神奇公式做了25年的A股数据回测，回测的结果出乎意料得好，25年收益率超过200倍！

由于该方法既简单又有效，一般的投资者都能学会，因此本书将此方法推荐给大家，只要读者能坚持长期使用，就能跑赢大盘和大部分的投资者、专家。对于如此有效的投资方法，我们有必要通过本书接下来的章节逐步对其进行详细的分析，并尝试对其进行适当的改进，让其算法更适用于A股投资。 kEfhs6ih8gwuIaYfgVHtiXa2Rm+uJMipvNtIC7h3GiyIp1Eox4BZKpTIh2lO+Exn