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传统的H－L－M效应的研究框架是基于凯恩斯理论基础上的，考虑对外贸易，在四部门经济中的储蓄—投资恒等式中，加入贸易条件（出口商品单位价格指数与进口商品单位价格之比）的两大决定因素即出口商品价格和进口商品价格来分析贸易条件对国民收入、经常账户余额的影响。H－L－M效应的存在性也依赖于边际消费倾向的假设，即在边际消费倾向小于1的情况下，贸易条件的改善与贸易收支的变动方向是相同的（见图1）。
图1 传统的H－L－M效应的传导机制
哈伯格－劳尔森－梅茨勒效应（H－L－M效应）不同于弹性论和乘数论，弹性论是在收入固定的条件下考察汇率变动的影响，乘数论是在本币汇率不变的情况下考察收入变动对贸易收支的影响。而H－L－M效应综合了汇率和收入均可变的假设，强调一国货币的贬值会带来贸易条件的恶化，推升进口价格，相应地，本国的实际收入会下降，由于边际消费倾向小于1，实际消费水平的下降大于收入水平的下降，因此储蓄会下降，将来出口会下降，贸易收支会恶化，既考虑了汇率变动对价格的影响，又考虑了收入效应，是一般均衡的静态分析，是建立在凯恩斯消费函数的基础之上的。
尽管如此，传统的哈伯格－劳尔森－梅茨勒效应没有区分短期和长期影响，批评者认为没有从跨期角度来考察收入和储蓄的变化。而随着微观基础的宏观经济学的发展，许多经济学家在跨期均衡的框架内探讨贸易条件对经常项目的影响（Sachs，1981）；Obstfeld，1982；Persson and Svensson，1985；Edwards，1989），考察了期内（intratemporal）和跨期（intertemporal）的收入效应和替代效应的相对变化。在跨期模型的分析框架内，贸易条件的冲击导致生产、投资和消费等的跨期替代，最终影响贸易收支，因此从跨期模型研究贸易条件对经常项目的影响更加有理论与现实意义。
在现代的跨时均衡模型的框架下，贸易条件的变动影响经常帐户的一个重要条件是贸易条件冲击的持续性。本文在开放经济宏观经济学（Obstfeldand Rogoff，1996）的框架内，拓展Dibooglu Selahattin（2000）、Kent Ch．，Cashin P．（2003）等模型思路，构建贸易收支和贸易条件之间关系的理论模型，考察贸易条件冲击的持续性影响。
假定一个开放经济体，生产和消费三种商品一：是出口品；二是进口品，三是非贸易品。出口品的供给函数：
，进口品的供给函数：
，非贸易品的供给函数：
，其中
y
x
是出口品的产出；
y
m
是进口品的产出，
y
n
是非贸易品的产出。此外，
n
贸易条件可以定义为
，以进口品计价的非贸易品价格为
，其中
a
xt
、
a
mt
、
a
nt
分别是出口品和进口品、非贸易品生产函数的全要素生产率，
p
xt
、
p
mt
、
p
nt
分别是出口、进口和非贸易品的价格水平。
综上所述，国内总产出可以表示为：
两边除以进口品的价格指数
p
mt
，并令
，
因此，
两边对贸易条件
p
t
求导，可得到贸易条件对产出的影响：
实际上在生产达到最优均衡时，生产中出口品和进口品边际转换率
等于贸易条件（
p
t
）
因此，可以得到，
假定典型代理人的效用函数为：
，消费者的预算约束条件为：
其中： β 是主观贴现因子， b t+1 是 t 期末进口品计价外汇资产的余额， b t 是 t －1期末外汇资产的余额， c xt 是出口品的消费， c mt 表示进口品的消费， c nt 表示非贸易品的消费。解出该式中的 c 代入效用函数，得到：
通过对 b t+1 的求导，得到跨时最优化的一阶条件： u′ c （ c t－1 ）＝（1＋ r t ） β u′ c （ c t ），该式是对消费的标准一阶Euler条件，当效用最大化时，消费者不可能通过各期间的消费转移而获益。
假定效用函数为： u ＝ u （ c t ）＝log（ c t ），根据最优化条件（5），可以得到Euler消费方程：
所以，经常账户恒等式（假设利率为常数）表示为： ca t ＝ b t ＋1－ b t ＝ y wt ＋ rb t － c t （7）对任意时间 t ，将（7）式重新整理后，可得到：（1＋ r ） b t ＝ c t － y wt ＋ b t+1 （8）将（8）式向前推进一个时期，并在等式两边同除1＋ r ，就得到：
利用式（9）在式（8）中消去
b
t+1
，可得：
在此，重复前面的步骤，消去
，将方程（4）向前推进两个时期，并在1＋
r
，等式两边同除（1＋
r
）
2
，就得到方程：
，
利用此式我们可以继续在前一方程式中消去
。重复上述步骤，我们可以继续消去
b
t+3
，
b
t+4
……等项，最终就可得到：
对该条件取极限，得到横截性条件（transversality condition）：
因此：
Euler消费方程 c t ＝（1＋ r t ） β c t-1 ，满足方程（12）的最大消费水平为：
如果我们定义方程（13）右边方括号中的项为
t
时期的财富，表示为
，则方程改写为：
即 t 时期的贸易品消费就等于（1－ β ） w t 。
如果考虑到贸易条件的冲击是暂时性的（temporary）或者永久性的（permanent），参考Kent Ch．，Cashin P．（2003）的研究，本文定义贸易条件冲击的变化：
假定经济开始处于稳定状态， t ＝0， p t ＝ p ，经常项目等于0，考虑到贸易条件的冲击如下：
首先考虑贸易条件正的冲击对贸易收支的影响（负的冲击也可以同样分析），即 ε ＞0，根据
则有三种情况：
（1）贸易条件的冲击是跨期暂时性的（temporary），0≤ τ ＜∞
首先，考察收入对经常项目的影响，以出口品的产出为例：
如果主观贴现因子等于市场贴现因子即，
，则
，则收入增加对贸易收支影响为正；
如果主观贴现因子大于市场贴现因子，即
，则
，则收入增加对贸易收支影响为正；
如果主观贴现因子小于市场贴现因子，即
，则
符号为正或为负，则收入增加对贸易收支影响不确定。
其次，考察贸易条件的变化对贸易收支的影响：
贸易条件对经常项目的影响的符号难以确定，因此
如果主观贴现因子等于市场贴现因子，即
，而且每一期的出口品产出相同则，
，则贸易条件增加对贸易收支影响为正；
如果主观贴现因子大于市场贴现因子，即
，且每一期的出口品产出相同，则
，则贸易条件增加对贸易收支影响为正；
如果主观贴现因子小于市场贴现因子，即
，则
＝
的符号不能够确定，则贸易条件增加对贸易收支影响是不确定的。
根据（16）式，（18）式还可以写为：
其中，进口品消费的价格弹性
，出口品消费的价格弹性
，假定出口品消费和进口品消费相等
c
mt
=
p
t
c
xt
，则
－1时，
即进口品消费的价格弹性和出口品消费的价格弹性之和小于
时，贸易条件和经常项目同向变动；
时，
，即进口品消费的价格弹性和出口品消费的价格弹性之和大于
时，贸易条
c
xt
件和经常项目反向变动。由于
的符号难以确定，因此
的符号也难以确定，
。
（2）贸易条件的冲击是跨期永久性的（permanent）， τ ＝∞
如果收入水平的增加是永久性的，则：
消费者是否储蓄是不确定的，收入的增加对经常项目的影响是不确定的。
如果主观贴现因子等于市场贴现因子即，
，则
，则收入增加对贸易收支没有影响；
如果主观贴现因子大于市场贴现因子即，
，则
，则收入增加对贸易收支影响为正；
如果主观贴现因子小于市场贴现因子即，
，则
，则收入增加对贸易收支影响为负。
同样，永久性的贸易条件的变化对贸易收支的影响：
贸易条件对经常项目的影响方向难以确定。
如果主观贴现因子等于市场贴现因子即，
，而且每一期的出口品产出相同则，
，则贸易条件变动对贸易收支没有影响；
如果主观贴现因子大于市场贴现因子，即
，且每一期的进口品产出相同则，
，则贸易条件上升对贸易收支影响为正；
如果主观贴现因子小于市场贴现因子，即
，则
则贸易条件增加对贸易收支影响为负。
贸易条件的冲击为Δ
p
t
＝
ε
p
，因此
同样（22 ）式可以写为
ε
m
），由于
的符号难以确定因此，
的符号也难以确定，但
。
从理论的分析来看，贸易条件的变动会导致进出口价格的变化，进一步导致收入的变化，引发居民储蓄的变化，从而决定居民消费支出的变动，最后引致经常项目的变化（见图2）。从上面模型分析能够看出，从冲击持续性的角度来看，无论是永久性的还是暂时持续性的收入或贸易条件变动，对经常项目的影响都不确定，因此H－L－M效应是否存在依赖于收入随时间变动（持续期内或永久期内）的轨迹（
y
xs
），以及主观贴现因子（
β
）和市场贴现因子
的比较。
图2 贸易条件的永久性和暂时性变动对经常项目的影响
因此从传统的H－L－M效应和现代的H－L－M效应的比较能够看出，传统模型是静态的凯恩斯的开放经济分析框架，不区分贸易条件冲击的持续性。而现代的H－L－M效应模型是更具有微观基础的跨期均衡模型，以效用最大化为目标，探讨持续的贸易条件改变与经常项目的相互影响机制。从上面的模型分析能够看出，模型放弃了收入是恒久不变的假设，收入、储蓄和经常项目都是可以跨期变动的，在消费者效用最大化和跨期预算约束下，贸易条件的变动会导致收入和经常项目的跨期变动，和传统的H－L－M效应有所不同，结论也有所不同，更符合现实情况。