五 政策含义

实际上，关于贸易条件对经常项目的影响的争论一直存在。一些学者（Obstfeld，1982；Svenson and Razin，1983；Kent and Cashin，2003）研究认为贸易条件的短期冲击会影响经常项目的变化，认为存在哈伯格－劳尔森－梅茨勒效应，但是贸易条件的永久冲击对经常项目没有影响或影响的方向相反，因为随着贸易条件冲击的持续时间增加，收入效应逐步减少。例如贸易条件的恶化，降低了当期和将来的国民收入，导致消费降低，但储蓄没有变化，所以经常账户没有变化。如果贸易条件的恶化是暂时性的，当期收入相对于永久收入下降，经济主体平滑消费，储蓄下降，经常项目恶化。但另外一些学者如Mendoza（1995）和Otto（2003）并不这么认为，他们研究认为经常项目的变动与贸易条件的短期冲击、长期冲击的变动都是正相关的，哈伯格－劳尔森－梅茨勒效应是一直存在的。

从汇率变动对贸易收支的影响来看，不仅仅要考虑马歇尔－勒纳条件是否成立，还要考虑汇率变动对贸易条件的影响。从弹性论的角度来看，一国货币贬值，出口价格下降，进口价格上升（贸易条件恶化），假设马歇尔－勒纳条件成立，出口增加，进口减少，贸易收支情况发生改善。如果哈伯格－劳尔森－梅茨勒效应存在，则贸易条件的改善，能够带来贸易收支的改善；贸易条件的恶化会导致贸易收支的恶化。而贸易条件的变化对经常项目的短期和长期的影响也不同。从中国实际情况来看，过去我国人民币长期保持升值趋势，但贸易收支仍处于盈余状态，所以许多学者认为人民币汇率对中国的贸易收支影响较小，如王晓雷（2007）实证研究发现美国对主要贸易伙伴国的双边贸易收支与美元汇率没有实质性联系；梁琦等（2005）研究显示中美双边实际汇率在中美双边贸易收支变动中的影响微乎其微；Yin Zhang，GuanghuaWan（2007）也同样得出汇率变动对中国贸易收支影响较小的结论。因此对中国贸易收支的研究，不仅仅是研究人民币汇率，还要研究贸易条件的变动或人民币汇率变动带来相对价格的变化，它究竟使贸易条件发生改善还是恶化。

本文通过建立理论模型来分析贸易条件的持续性对经常项目的影响。贸易条件影响经常项目的一个重要因素是冲击的持续性，而贸易条件冲击持续性对经常项目的影响依赖于国民收入变动的时间轨迹，以及主观贴现因子和实际贴现因子的相对大小。收入增加，意味着总供给上升，出口增加，进口减少，贸易收支会改善。而主观贴现因子和实际贴现因子的相对大小，体现经济主体在消费和储蓄之间的选择：如果主观贴现因子大于实际贴现因子，经济主体将更加偏好于当期消费，经常项目会恶化；如果主观贴现因子小于实际贴现因子，经济主体更加偏好于当期储蓄，经常项目会改善，所以经常项目的变动是收入效应和消费、储蓄之间替代效应二者之间的叠加。因此，如果收入上升，同时主观贴现因子小于实际贴现因子，储蓄会上升，经常项目会改善；相反，如果收入下降，同时主观贴现因子大于实际贴现因子，消费会上升，经常项目恶化，其他情况依赖于收入效应和替代效应的相对大小的比较。

本文分析显示，中国长期存在着哈伯格－劳尔森－梅茨勒效应。贸易条件和贸易收支呈正向变化，贸易条件对国内经常账户余额的影响是显著的，通过进出口价格的变化和收入效应，影响经济主体的当期或跨期消费、收入等，导致国内总需求和总供给的变化，进一步影响贸易收支的变动。中国贸易收支的变动并不是完全通过马歇尔－勒纳条件起作用，哈伯格－劳尔森－梅茨勒效应发挥着重要作用。我国政府对贸易收支的调节，不仅要关注人民币汇率，更要关注贸易条件的变化，以及收入、储蓄的跨期变动等。以前一直争论人民币汇率是中国贸易收支盈余的主要原因，国内外争论外部均衡的变化更多纠缠于人民币汇率，而收入效应和跨期替代效应一直被忽略。中国经常项目的变化，贸易条件起着至关重要的作用，我们应该重视贸易条件变动引致的总供给、总需求跨期变化，以及经济主体的效用最优化和宏观经济的跨期均衡对我国外部均衡的影响。而对人民币汇率的研究，不仅仅要研究人民币汇率的本身，还要研究人民币汇率变动带来相对价格的变化，它究竟是让贸易条件改善还是恶化了。 bYyMI9IzBjYJcfKCHPx7ZgDqjwvGwUUIo+TLS0FcNT3x81aoNGNejpnlY4mG6weN