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余额宝开启中国互联网金融新时代
本节阐述了余额宝的基本原理、优点、收益率的来源、风险情况等广大投资者最关心的问题，并重点阐述了余额宝的流动性管理方法，以此来解释未来余额宝发展面临的最大风险所在。
余额宝对金融业界的震动，可以由一只名不见经传的小股票内蒙君正的业绩看出。2013年10月9日晚间，天弘基金第二大股东内蒙君正发布公告显示，阿里巴巴将出资11.8亿元认购天弘基金26 230万元的注册资本，完成后占其股本的51%。这一消息把阿里巴巴和天弘基金推到了风口浪尖上，阿里巴巴的强势入驻一时间成为热议焦点，内蒙君正的股份也一路暴涨。国庆节后短短8个交易日，内蒙君正的股价由10月8日开盘时的9.38元涨至13.93元，涨幅高达49%，其间更有四个连续涨停。自从余额宝出现后，“互联网金融”这个名词开始响彻大江南北。
注册地位于天津的天弘基金成立于2004年，在与支付宝合作前，它的业绩、规模都乏善可陈：2012年亏损1 536万元，2013年上半年净利润为853万元，管理的公募基金份额为200多亿元。2013年6月，与阿里巴巴旗下的支付宝合作推出“余额宝”基金在线直销业务，由于与支付宝实现了无缝对接，购买赎回便捷，所以市场反响异常热烈。
据媒体报道，余额宝用户数在2013年6月当月便已突破250万户。截至2014年2月，余额宝开户用户超过5 000万户，货币基金总规模突破4 000亿元，天弘基金成为中国最大公募基金和货币基金。2015年3月21日，方兴地产联合淘宝房产上线了余额宝购房项目，尝试将“余额宝”这款产品引入到房产销售流程中，进一步扩大了规模。余额宝到底是怎么赚钱的呢？它的风险在哪里？对中国金融的发展有何意义？
余额宝于2013年6月初上线，短短三个多月的时间，它的规模就突破了500亿元，超越华夏的现金增利货币基金。华夏基金花了将近十年时间做成的规模，天弘基金只用了短短三个月。
余额宝为何如此火爆？有两大原因：一是使用非常方便；二是收益非常高。
余额宝几乎能完成支付宝的所有功能，用户可以用余额宝在网上买东西、交水电费，也可以把钱转到银行卡中；同时，余额宝又有较高的收益。2013年年底，余额宝的年化收益率一度逼近7%，并且当日可以取回，跟活期存款一样。而活期存款现在的年化收益率大概是千分之三到千分之四，相比之下，余额宝的年化收益率超出了十几倍，所以大家可以想象一下它对普通老百姓的心理冲击有多大。
2013年银行活期存款年利率为0.35%，一年定期存款利率为3.3%，五年期整存整取年利率为4.75%，而余额宝的年利率日益逼近5%，十多倍于活期存款的收益差，让余额宝成为银行储蓄业务的“头号公敌”。
我们是否可以这样认为，存款利率的限制已经被马云的利器刺穿？在余额宝投资者的世界里，利率已经市场化。除了有较高的收益外，余额宝的优势还在于能随时消费支付，灵活便捷。短短几个月的时间，余额宝用户激增，大家纷纷将资金转入余额宝，并争相在微博、微信晒出自己每天的余额宝收益。
但余额宝背后的天弘基金到底在怎样打理着用户的钱呢？这样的收益能维持多久？风险又有多大呢？
余额宝在2013年年底的时候，年化收益率最高一度超过7%，2014年6月起逐步回落，但是依然维持在3%左右，即使历经多次降息，余额宝的收益也远远超过了活期存款。从流动性角度来说，余额宝完全可以看作活期存款的替代品。我们知道，余额宝后面对接的是天弘基金的“增利宝货币基金”，那么什么是货币基金呢？谈到基金，大家可能会比较恐慌，因为基金会亏钱。那么余额宝是基金，会亏钱吗？
实际上基金有很多种，一般亏钱的是股票型基金，它是一种风险收益基金。除此之外，还有一些比较稳健的基金，如货币型基金和债券型基金，这两大类型的基金基本上是不会亏钱的。其中，流动性最好的我们称之为货币基金，即余额宝所对应的天弘增利宝货币基金。我们通过以下资料，来了解一下什么是货币基金。
货币基金是“准储蓄”。它是由基金管理人运作，基金托管人保管资金的一种开放式基金，具有高安全性、高流动性、稳定收益性等特征。货币基金资产主要投资于短期货币工具，如国债、央行票据、商业票据、银行定期存单、政府短债、同业存款等。
实际上，上述这些货币市场基金投资的范围都是一些高安全系数和稳定收益的品种，所以对于很多希望回避证券市场风险的企业和个人来说，货币市场基金是一个天然的避风港，在通常情况下既能获得高于银行存款利息的收益，又可以保障本金的安全。
货币基金的主要投向是银行间的市场，从投资风险的角度来讲，其风险系数是极低的，因为银行间基本上不可能违约。目前，针对货币基金主要有什么样的投资方案呢？
什么是逆回购？逆回购是央行向市场释放流动性，如农业银行缺钱了，去找谁借呢？当然找央行借，但需要抵押，一般用有价证券进行抵押。后来这种方式扩展到其他机构之间，比如工商银行今日的资金缺口为1000亿元，无法平账，其可通过短期拆借的方式向资金富余的农业银行借款，并以所持的债券进行抵押，第二天支付本息取回债券。现在普通散户也可以做逆回购，只需通过证券公司在股票账号中开立逆回购的账号，便可进行相关操作。
普通散户去银行存钱，存额只有几千元、几万元，银行受理这些小额资金只会给予基准利息。但是当投资者购买货币基金，这些基金规模是50亿元、100亿元，特别是像天弘基金规模达到500亿元的时候，到银行存款，利息就会远远高于普通小额存款。因为大额存单和小额存款对于银行的意义完全不一样。天弘基金是天津当地的一家小公司，它完全可以把钱存到天津当地银行，如当地的商业银行等，为了能争取到这样的大客户、大债主，受理大额存单的银行愿意支付的利息会高于其他普通存款，所以协议存款是货币基金做得比较多的。
主要以国债和高等级的信用债为主，这方面的债券有投资门槛，普通投资者想涉足并非易事。但可以以货币基金的方式参与，从而分享到较高的收益。
所以说，余额宝本质上是一个存款团购的概念，是聚少成多的效应体现，也是其收益比活期存款高出很多的原因所在。
前面提到，余额宝收益高的根本原因是存款团购，那么很多人就会关心一个问题：余额宝未来的收益还会提高吗？能不能比定期存款还要高呢？
我们知道，余额宝既然是团购存款的模式，那么它的收益取决于什么？取决于它的规模。如果它是1 000亿元、2 000亿元的规模，那可能收益会更高，所以就要看马云能不能把余额宝的规模搞上去。马云还有哪些方法能够扩大余额宝的规模呢？笔者个人认为他有以下几种方法。
第一种，鼓励天猫的商家，在给员工发工资的时候，直接发到余额宝中。笔者现在就是余额宝的忠实用户，每次直接将工资放到余额宝中，要用钱的时候，从余额宝转到银行卡中非常方便。我的一些开公司的朋友们正在准备做这样的事，给员工开好余额宝的账号，将工资直接发到余额宝中，然后绑定银行卡，员工需要用钱的时候直接提取即可。因为是T+0机制，所以可以随时提取出来。
第二种，马云可以把阿里小贷的贷款额度跟余额宝的规模相关联。很多银行都是这么做的，要想在某银行贷款1000万元，那么需要先存500万元，存得越多，可以贷款的额度也就越高。余额宝也可以采用这种方式，可以想象一下采用这种方式后，淘宝、天猫上会有多少商家把钱放到余额宝中。
第三种，商家的余额宝规模可以跟参加活动的等级、机会挂钩。很多淘宝商家要参加“聚划算”、“光棍节”等促销活动，那么就要看余额宝的规模。规模越大，可以参加的活动等级越高，或者同样等级的活动可以提前审批，或者占据更好的位置。这样一来，肯定会有许多商家将闲钱存到余额宝中。
第四种，把广告位、等级跟余额宝规模进行关联。根据余额宝规模，给商家的等级加分，如果采用这种方式，会有很多商家把钱存在余额宝中。
所以马云要想把余额宝的规模做大，有很多方法。当然大家可能会问，马云动用了各种手段后，余额宝大概能做到多大的规模呢？
我们知道，余额宝真正的竞争对手是银行的活期存款，那么余额宝到底能抢到多少活期存款呢？我们来看一下海外的数据。
从国外情况来看，1987年美国股市大崩溃，再次导致大量资金流向货币市场基金，其资产总额突破3 000亿美元。之后，1991年达到5 000亿美元（储蓄存款9 392亿美元）；1996年达到7 500亿美元；1997年首次突破1万亿美元（储蓄存款1.5万亿美元）。2001年达到2.285 3万亿美元并第一次超越储蓄存款总规模，在共同基金总资产中占比超过25%，投资者账户达到4 720万个，占共同基金总账户的一半；2008年金融危机前发展到3.5万亿美元（储蓄存款只有1.68万亿美元）。
从这组数据中可以看出，美国几十年前的情况跟中国差不多，大家的钱都存在银行里，但是自从货币基金面世后，特别是T+0这种货币基金出现后，大家的钱都往货币基金中转，现在美国只有30%是银行的活期存款。中国现在的活期存款规模超过了14万亿元，货币基金市场规模大概是8000亿元，所以有很大的上升空间。
如果14万亿元的活期存款有一半转变为货币基金，那么中国的货币基金市场还有将近十倍的成长空间，那么余额宝能够做多大？也许它将来做到5000亿元，甚至1万亿元的规模都不是不可能的事情。因为中国的活期利率实在是太低了，跟余额宝的收益相差太大。相信很多人慢慢了解了货币基金的原理和优势后，会选择把钱转到余额宝中。美国过去很多年的经验告诉我们未来将要走的路。余额宝的规模虽然已经超过了500亿元，但它未来的成长空间依然很大。
从2014年年中开始，余额宝的收益开始逐步下滑，这是符合市场规律的，因为余额宝的背后其实是银行存款，在市场流动性逐步恢复的情况下，银行存款的收益率自然会回落到正常水平。就算余额宝收益率回落，但是由于它的流动性好、使用方便，也依然是广大普通用户管理现金的好工具。
前面讲了许多关于余额宝的投资和规模的问题，有读者可能会问，在一片光明的背后是否存在风险呢？余额宝实际上是有投资风险的，但风险系数很低。
余额宝的投资风险取决于银行之间的风险，如逆回购、银行的大额存单、协议存款或国债，如果它们出现了信用危机，那么余额宝也会亏钱，但上述情况发生的概率极低。
余额宝最大的风险来自自身的T+0交易机制。首先来了解一下，余额宝为什么能够实现当日存转。余额宝的很多投资方向，如大额存单、逆回购、国债等，都是长期资产，投资者短期内无法提取资金，但是为什么从余额宝中往外拿钱很容易，它是通过什么方式实现的呢？事实上，余额宝在前面加了一个资金缓存池，如图1所示。
图1 余额宝资金流转示意图
有人申购货币基金，钱先存进缓存池，然后再去买票据、存单等。若有人赎回呢？则先从缓存池中提取，也就是说，你赎回的钱并不是你真正投进去的钱，实际上是别人的钱。只要赎回的钱减去申购的钱小于这个缓存池的容量，就不用担心赎回出现问题。那么问题来了，如果这个缓存池过小，赎回的时候就会出现问题，万一赎不回怎么办？如果缓存池过大，又会影响收益，因为放在缓存池中的资金是没有收益的，只有把它变成大额存单后才会有收益。
因此，如何调整、设计缓存池是一个非常重要的问题。因为余额宝的重大风险就来自这个环节。假如由于钱荒或其他原因造成资金大量外流，余额宝可能会有挤兑风险。
很多人可能会认为这是在危言耸听，我们接下来看一个真实的案例。
据Wind数据显示，从2013年7月26日开始，工银瑞信旗下安心增利B类货币基金的万份收益和7日年化收益都赫然显示为“0”。而工银瑞信的官方网站上已经不再公布此基金的收益信息，这意味着刚刚成立不到半年的工银瑞信安心增利B类货币基金正在陷入被赎回殆尽的境地。事实上，自场内T+0货币基金面世以来，已有多只产品出现过触及赎回上限、投资者不可赎回的尴尬情况。而这种极端情况出现在背靠工商银行，同时以固定收益为强项的工银瑞信身上，还是让不少同行深感意外。
当初安心增利B类货币基金刚发行时也是风光无限，因为它借助工商银行的渠道发了几十亿元之多，但是仅仅过了大概半年多的时间，其规模已经归零了，为什么？原因就在于上面提到的缓存池存在上限的问题。由于该货币基金的投资者结构不尽科学，很多是机构投资者，机构投资者用钱的时候大量赎回，一下子就把缓存池中的资金抽干了。当天别人赎不了时会引起恐慌，之后会有更多人加入赎回大军。仅仅几个月的时间，该货币基金消亡殆尽。
现在余额宝这么火爆是因为整个大环境在走向好转，它刚上市时，很多人都相信其能带来良好收益并进行申购，所以它没有出现这样的问题。但一旦出现一次，余额宝就要面临很严重的后果。因为余额宝毕竟不是银行，银行有央行做最后的埋单人，所以还是比较安全的。余额宝毕竟没有强有力的后盾，所以一旦出现风吹草动，帝国可能会在一夜之间倒塌。当然，笔者相信马云先生也意识到了这个风险，所以他才会在这么短的时间内控股天弘基金，以保证可以及时采取相关补救措施。
这种安全隐患发生的概率虽然小，但却不容忽视，因为只要有一次赎回失败，可能就会引发“雪崩效应”。所以余额宝未来能形成何种规模，这是它的一个最关键的风险点。余额宝是整个阿里金融帝国中的一个基石，它真正考验的是马云对整个阿里金融的风险掌控能力。
喜好围棋的马云十年前便开始开篇布子，看似单摆浮搁，实则丝丝入扣。2012年，阿里巴巴的一系列调整令人眼花缭乱：B2B私有化、小贷崛起、“三马”合作卖保险，阿里集团的金融业务几乎已涵盖支付、小额贷款、担保、保险等所有金融产业链业务，阿里金融帝国雏形渐现。有人说阿里巴巴控股天弘基金，是天弘“高攀”，“傍”上了“高富帅”。但对阿里来说，天弘能为它带来什么？阿里巴巴与支付宝有必要花费这么大的代价购买基金公司的控股权么？
最后再来说一说马云为什么要控股天弘基金？控股天弘基金是阿里金融帝国的第一步，而金融集团的核心是什么？核心是银行。余额宝相当于在做活期存款，但是它的发展绝对不仅仅局限于此。
余额宝属于固定收益类，货币基金还有一种更大规模的、收益更高的固定收益基金，叫作债券基金。现在有很多债券基金公司做得不错，如富国、华夏，但是受渠道的限制，规模没能在很短时间内扩到非常大。阿里控股天弘基金后，可以通过天弘发行债券基金。债券基金收益跟货币基金收益的原理是一样的，规模越大，债券基金的价格就越好，其年化收益大概在5%～6%，比余额宝的收益还要高。在这之后，阿里还可以做什么？资产证券化，比如2013年7月，阿里巴巴跟东方证券搞了一个资产证券项目，其优先端的收益率是6%。阿里小贷直接做一个项目，对接天弘基金的产品，然后在余额宝中卖这种优先端，保一年6%甚至更高一点的收益，这相当于定期存款。
目前基金公司的牌照是所有金融行业中最开放的，基金公司可以做公募基金、货币基金、债券基金，特别是基金子公司，在投资范围上几乎没有任何限制。这也是马云为什么一定要控股天弘基金的原因，即以其为契机，打开金融的所有产业链。天弘也因此多了阿里这样一个强大的融资渠道做后盾，这是其他基金公司无法比拟的。通过阿里的渠道，天弘可以将货币基金、债券基金等不太需要管理能力的基金进行统一管理。
天弘基金成为中国用户规模最大的公募基金的新闻刚出，另一家互联网大佬——百度便杀入同一市场搅局。2013年10月21日，百度宣布，旗下百度金融理财平台将于月底上线，联手的是中国最具实力的公募基金华夏，推出年化收益高达8%的理财产品，公开叫板阿里天弘的5%。最具杀伤力的是其投资门槛低至1元，并打出了零风险的旗号，由中国投资担保公司担保。
我们刚刚分析了余额宝和天弘基金的投资去向及安全度，但百度华夏组合的零风险、8%年化收益回报又将如何实现？业内分析，它们可能通过加杠杆的方式去做高收益债和息差套利，但这种模式下的流动性将成为大问题，需要持续净申购来支持。如果真是这样，中投保敢去担保，那胆子也是真够大的。看来，互联网大佬在中国金融市场上对小散户的跑马圈地已经打响了第二枪。
貌似无风险的狂欢背后，警钟长鸣，美国余额宝“贝宝货币基金”运营了12年后，在次贷危机的压力下最终主动解散。中国工商银行原行长杨凯生称，贝宝完全可以说是我国的余额宝等业务模式的原型。“任何投资产品如果只宣传收益而不把风险说够，这本身就是一种风险。”